中金公司

ChainCatcher 消息，据金十报道，中金公司研报指出，美国 10 月份非农数据疲软且不及预期，部分受到飓风和罢工事件的影响。飓风导致大量人员被迫撤离，并导致企业调查的回复率显著降低，休闲住宿等服务业就业人数锐减，因天气原因无法上班的人数激增。罢工则导致制造业就业人数明显萎缩。但这些都是暂时性扰动，其影响可能在未来数月逆转。总体上，美国劳动力市场仍在逐步降温，并未出现急速恶化的迹象。 综合考虑整体经济数据，预测美联储将在下周降息 25 个基点，货币政策继续回归正常化，但降息的节奏不会像市场此前预期的那样激进。

ChainCatcher 消息，中金公司研报指出，从利率决议来看，美联储采取了更大幅度的 50 个基点的降息，比我们预期的更激进。货币政策声明中指出，最近的通胀数据让决策者对于实现 2% 的通胀目标有了更多信心。美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。 我们认为这是一个信号，即美联储对失业率上升的容忍度很低，官员们不想冒险而破坏“软着陆”的美好前景。基于鲍威尔的表述，我们认为未来任何超过 4.4% 的失业率都可能触发更多降息。这也表明，在就业市场的数据没有稳定之前，美联储都将保持“鸽派”姿态。往前看，由于美联储采取了更大幅度的降息，短期内经济软着陆的可能性将进一步上升。

ChainCatcher 消息，据金十报道，中金公司评美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议发言表示：基本明确 9 月降息板上钉钉，符合预期。 CME 利率期货计入 9 月降息 25bp 概率76%，降息 50bp 概率24%。美联储关注点从物价转向就业，基本宣布抗击通胀胜利（说通胀预期已经被锚定 well anchored ），对就业市场评估为不再过热、已经平衡，以及风险在上升。未提及未来降息多少，依然要看数据，降息 50bp 目前看还不现实，至少要看下个月非农数据。鲍威尔也不认为失业率上升是就业市场恶化，认为主要是更多人进入劳动力市场和招聘放缓。对就业市场态度是：观察和警觉。

ChainCatcher 消息，中金公司研报认为，美国 2024 年一季度实际 GDP 环比折年率 1.6%，不及市场预期的 2.4%，也低于去年四季度的 3.4%。该机构认为这份 GDP 报告没有看上去那么弱，原因是代表内需的消费支出和固定资产投资仍然稳健，且 GDP 偏低受到了进口高增的拖累。但进口增长反而表明需求不差，本土供给无法满足需求，因此需要海外供给来满足，这与疫情以来美国经济“供不应求”的特征相吻合。 相较 GDP 数据，更关键的是一季度核心 PCE 通胀超预期反弹，这才是市场最大的隐患。通胀有弹性将提高美联储降息门槛，让美元利率在高位停留更久。该机构重申此前判断，美联储今年或只会降息一次，时间在第四季度。