Sau khi được chọn, "Giao dịch Trump" sẽ phản tác dụng?

• tác giả: 华尔街见闻 *

Trong năm qua, các nhà đầu tư theo chân chính phủ Trump đầu tư vào các công ty niêm yết đã thu được lợi nhuận lớn. Nhưng khi cuộc bầu cử giữa kỳ đang đến gần, Đảng Dân chủ có khả năng giành lại ít nhất một viện của Quốc hội, bữa tiệc cổ phiếu được chính phủ bảo chứng đang phải đối mặt với nhiều rủi ro ------ kiện tụng, điều trần tại Quốc hội, phản ứng chính trị, bất kỳ điều nào cũng có thể đảo ngược đà tăng của các cổ phiếu liên quan.

Vào ngày 29 tháng 8, theo báo cáo của Bloomberg, các cuộc thăm dò cho thấy khả năng thắng của Đảng Dân chủ đang tăng lên, các chiến lược gia thị trường cảnh báo, một khi Đảng Dân chủ kiểm soát Thượng viện hoặc Hạ viện, các cuộc điều tra Quốc hội đối với các doanh nghiệp có cổ phần của chính phủ sẽ ngay lập tức diễn ra, thương hiệu doanh nghiệp và giá cổ phiếu đều phải đối mặt với cú sốc. Trong khi đó, một vụ kiện của cổ đông đang thách thức tính hợp pháp của việc chính phủ đầu tư vào Intel tại tòa án ------ nếu tòa án phán quyết rằng Đạo luật Chip không trao quyền cho Bộ Thương mại để đổi cổ phần lấy trợ cấp, thì cơ sở pháp lý của toàn bộ danh mục cổ phần của chính phủ sẽ bị lung lay.

Các chiến lược gia thị trường chỉ ra rằng, phần lớn đà tăng của những cổ phiếu này đến từ sự bùng nổ ngắn hạn sau khi thông tin được công bố, sau đó giảm mạnh, cho thấy động lực giá cổ phiếu do chính phủ bảo chứng mang lại vốn đã rất yếu ớt. Henrietta Treyz, đồng sáng lập của tổ chức nghiên cứu Veda Partners, thẳng thắn nói, "Ủy ban do Đảng Dân chủ lãnh đạo triệu tập các giám đốc điều hành doanh nghiệp và quan chức chính phủ tham dự điều trần, là một trong những rủi ro mà các nhà đầu tư hiện nay cần chú ý nhất."

Cơn sốt đầu tư của chính phủ: Tăng trưởng đáng kinh ngạc, nhưng phần lớn chỉ là nhất thời

Chính phủ Trump đã thực hiện một chiến lược chưa từng có: sử dụng tiền của chính phủ để đổi lấy cổ phần của các công ty niêm yết, trực tiếp bơm vốn nhà nước vào các doanh nghiệp tư nhân. Cách làm này nhanh chóng thổi bùng nhiệt huyết của thị trường, các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức cạnh tranh nhau đặt cược vào mục tiêu "được chính phủ chọn".

Các con số trên giấy tờ rất ấn tượng. Giá cổ phiếu của Intel đã tăng hơn 300% kể từ khi có tin tức về việc chính phủ Trump đang đàm phán đầu tư; MP Materials đã tăng 87% kể từ khi Bộ Quốc phòng đầu tư 400 triệu đô la vào tháng 7 năm ngoái; Trilogy Metals đã tăng 73% kể từ khi chính phủ Mỹ đồng ý mua 10% cổ phần của họ vào tháng 10 năm ngoái.

Tuy nhiên, cấu trúc của những đợt tăng này đáng để cảnh giác. Giá cổ phiếu Trilogy Metals đã tăng vọt từ 2,09 đô la lên 10,60 đô la chỉ trong vài ngày sau khi thông báo giao dịch, sau đó nhanh chóng giảm xuống, hiện đang ở mức 3,62 đô la. MP Materials đã từng tăng hơn 150% trong vòng năm tuần sau khi chính phủ đầu tư, nhưng sau đó trong một năm đã giảm gần 27%. Intel thì đã đạt đỉnh vào tháng 6 sau khi Trump công bố Apple sẽ hợp tác với họ thiết kế và sản xuất chip, sau đó đã giảm tổng cộng 37%, là một trong những cổ phiếu có hiệu suất kém nhất trong chỉ số S&P 500 trong cùng thời gian.

Giám đốc chiến lược toàn cầu về Washington, phát triển bền vững và chuyển đổi của Jefferies, Aniket Shah, đã quy kết đà tăng này vào một logic: "Bây giờ bạn có một khách hàng và người phát ngôn từ chính phủ, thị trường tin rằng điều đó sẽ giúp công ty của bạn thành công." Nhưng tính bền vững của logic này đang ngày càng bị nghi ngờ.

Rủi ro bầu cử: Nếu Đảng Dân chủ lật ngược tình thế, phòng điều trần sẽ trở thành chiến trường mới

Cuộc bầu cử giữa kỳ là rủi ro chính trị trực tiếp nhất đang treo lơ lửng trên đầu những cổ phiếu này. Các cuộc thăm dò cho thấy Đảng Dân chủ có khả năng giành được đa số ghế tại ít nhất một viện của Quốc hội, và một khi nắm quyền chủ tịch ủy ban, máy điều tra sẽ ngay lập tức được khởi động.

Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Elizabeth Warren đã đi đầu trong việc này. Cô đã gửi thư cho Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick, đặt câu hỏi về tính hợp pháp của việc chính phủ đầu tư vào Intel. Nếu Đảng Dân chủ giành chiến thắng tại Thượng viện, Warren sẽ trở thành chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, lúc đó cô sẽ có quyền triệu tập nhân chứng và yêu cầu tài liệu.

Henrietta Treyz cho biết, Đảng Dân chủ "sẽ tìm mọi cơ hội, trong thời gian dài nhất có thể để tấn công tổng thống." Cô dự đoán rằng ủy ban do Đảng Dân chủ lãnh đạo sẽ triệu tập các giám đốc điều hành doanh nghiệp và quan chức chính phủ đến Capitol Hill để làm chứng, "điều này tạo ra rủi ro cho thương hiệu doanh nghiệp và giá cổ phiếu, là một trong những điểm quan tâm quan trọng nhất của các nhà đầu tư hiện nay."

Áp lực chính trị này không phải là không có tiền lệ. Năm 2009, chính phủ Bush và Obama đã bị Đảng Cộng hòa chỉ trích mạnh mẽ vì việc chính phủ đầu tư vào General Motors, và đã thúc đẩy phong trào Tea Party. Điểm khác biệt là, năm đó chính phủ đã cứu trợ các doanh nghiệp đang bên bờ vực phá sản, trong khi chính phủ Trump hiện đang chủ động "chọn người thắng cuộc" ------ sự thay đổi logic này có thể làm cho bản chất và cường độ của phản ứng chính trị khác biệt.

Rủi ro pháp lý: Nếu thắng kiện, toàn bộ danh mục cổ phần có thể bị lung lay

So với bầu cử, rủi ro pháp lý có thể sâu sắc hơn. Hiện tại, một vụ kiện của cổ đông đang thách thức tính hợp pháp của việc chính phủ đầu tư vào Intel tại tòa án, kết quả của vụ kiện này có thể tạo ra ảnh hưởng dây chuyền đến toàn bộ danh mục cổ phần của chính phủ.

Vụ kiện này cho rằng, Đạo luật Chip không trao quyền cho chính phủ sử dụng cổ phần như một điều kiện để phát tiền trợ cấp, và cáo buộc hội đồng quản trị của Intel vi phạm trách nhiệm ủy thác, định nghĩa giao dịch này là "cưỡng đoạt". Lutnick đã yêu cầu tòa án bác bỏ vụ kiện, cho rằng các sắp xếp liên quan được ủy quyền theo luật liên bang và rất quan trọng đối với nền tảng công nghiệp quốc phòng của Mỹ; Giám đốc điều hành Intel Lip-Bu Tan và các thành viên hội đồng quản trị khác cũng đã đưa ra đề nghị bác bỏ.

Josh Lipsky, Giám đốc cao cấp của Trung tâm Kinh tế Địa chính trị tại Hội đồng Đại Tây Dương, đã cảnh báo:

"Nếu tòa án cuối cùng phán quyết rằng Đạo luật Chip không trao quyền cho Bộ Thương mại đối với những gì đã làm với Intel, điều này sẽ có ảnh hưởng rộng rãi đến nhiều giao dịch tương tự."

Giáo sư luật Ann Lipton tại Đại học Colorado còn chỉ ra rằng, các phán quyết như vậy sẽ khiến việc Bộ Thương mại sử dụng quỹ từ Đạo luật Chip để đầu tư cổ phần vào các công ty khác cũng bị nghi ngờ, bao gồm cả IBM và GlobalFoundries.

Giám đốc đầu tư của Siebert Financial, Mark Malek, đã thừa nhận tình thế tiến thoái lưỡng nan của thị trường. Công ty của ông nắm giữ cổ phiếu Intel, ông cho biết:

"Chính đầu tư của chính phủ đã thực sự đảo ngược tình thế, và cũng là yếu tố quan trọng để duy trì giá cổ phiếu. Nếu yếu tố này biến mất, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Đó chính là lý do chúng tôi không tăng cường nắm giữ."

Rủi ro cấu trúc: Động lực giá cổ phiếu do chính trị thúc đẩy, cuối cùng sẽ trở về với nền tảng

Trên tất cả các rủi ro, còn có một vấn đề cơ bản hơn: khi logic tăng giá cổ phiếu là chính trị chứ không phải nền tảng, thì động lực này vốn đã rất yếu ớt.

Giám đốc chiến lược thị trường của HB Wealth Management, Gina Martin Adams, chỉ ra rằng, rủi ro "bảo chứng" từ chính phủ luôn tồn tại.

"Nó có thể ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu, nhưng điều này có thể phần nào là kết quả của việc các nhà đầu tư theo đuổi xu hướng chính trị, điều này khiến động lực giá cổ phiếu trở nên rất yếu ớt."

Matt Gertken, Giám đốc phân tích địa chính trị và chính trị Mỹ của BCA Research, đã định nghĩa tình hình hiện tại là một "con đường can thiệp" chưa được kiểm nghiệm và tiêu hóa đầy đủ trong hệ thống Mỹ. "Quá trình này sẽ có những thăng trầm," ông nói.

Từ một góc nhìn vĩ mô hơn, chiến lược của chính phủ Trump đã lật ngược logic truyền thống về sự can thiệp của chính phủ vào doanh nghiệp tư nhân ------ trước đây là cứu trợ, bây giờ là hỗ trợ.

Sự chuyển đổi này đã tạo ra một đợt tăng giá cổ phiếu đáng kể trong ngắn hạn, nhưng cũng đặt ra những rủi ro chính trị, pháp lý và thị trường chồng chéo lên nhau. Các nhà phân tích cho rằng, khi thời gian đếm ngược đến cuộc bầu cử giữa kỳ đang đến gần, các nhà đầu tư đang đánh giá lại: giao dịch được chính phủ bảo chứng này, rốt cuộc còn có thể đi xa đến đâu.