Chứng khoán Hàn Quốc lại bị ngừng giao dịch! Lần thứ 10 trong năm, vốn ngoại rút 131 tỷ USD, châu Á bị kéo xuống nước, nhà đầu tư lớn nhất cũng đã rút lui

Tài liệu nguồn: BIT chứng khoán

Mở đầu: Ngày 15 tháng 10 được các phương tiện truyền thông Hàn Quốc gọi là "Thứ Năm đen tối". KOSPI mở cửa đã giảm 5.59%, vào buổi chiều mức giảm mở rộng lên trên 8% kích hoạt ngừng giao dịch, tạm dừng giao dịch 20 phút, đóng cửa ở mức 5554.22 điểm. Điều thực sự đáng ghi nhận trong ngày này không phải là mức giảm, mà là ba nhóm số liệu mua vào đồng thời rút lui. Ngoại vốn đã rút khoảng 131 tỷ USD trong năm nay, hai gã khổng lồ chip đã hoàn tất việc mua lại khoảng 55 triệu tỷ won, số dư vay margin của nhà đầu tư nhỏ lẻ đã giảm từ đỉnh điểm 38.6 triệu tỷ won vào tháng 6 xuống khoảng 33 triệu tỷ. Giá giảm xuống, nhưng thiếu đối tác để tiếp nhận.

I. Hai cổ phiếu có trọng số lớn nhất giảm sâu nhất

Mức giảm trong ngày đều rơi vào các cổ phiếu có trọng số. Samsung Electronics giảm 9.48% còn 210,000 won, SK Hynix giảm 11.06%, Samsung Electro-Mechanics giảm 15.36% (dữ liệu thị trường đã được xác nhận). Theo dữ liệu từ sàn giao dịch Hàn Quốc được dẫn nguồn bởi phiên bản tiếng Trung của Newsweek, trong ngày cá nhân đã mua ròng 12.886 triệu tỷ won, tổ chức mua ròng 16.93 triệu tỷ won, ngoại vốn bán ròng 36.241 triệu tỷ won, là lực lượng chính gây áp lực lên chỉ số (có một số liệu khác cho thấy KOSPI thị trường bán ròng khoảng 29 triệu tỷ won). Trong giai đoạn mở cửa, lệnh bán tự động đã kích hoạt tạm dừng bên bán Sidecar, vào buổi chiều hai thị trường lần lượt ngừng giao dịch, tạm dừng 20 phút, sau khi khôi phục lại, cuối phiên lại tiếp tục giảm.

II. Việc rút lui của ngoại vốn là điều hiển nhiên, việc mua lại kết thúc mới là biến số

Khoảng trống mua vào xuất hiện trước khi có tin xấu vĩ mô. Dữ liệu từ sàn giao dịch do Bloomberg tổng hợp cho thấy, từ đầu năm đến nay, vốn nước ngoài đã rút khỏi thị trường chứng khoán Hàn Quốc khoảng 131 tỷ USD, quy mô đứng đầu trong các thị trường chính ở châu Á, chỉ riêng trong tháng 10 đã bán ròng hơn 6 tỷ USD. Dữ liệu từ sàn giao dịch Hàn Quốc (theo báo Chosun Ilbo dẫn nguồn, tính đến ngày 12 tháng 10) cho thấy, ngoại vốn đã bán ròng 199.1 triệu tỷ won trong KOSPI trong năm nay, trong đó Samsung Electronics 86.06 triệu tỷ, SK Hynix 87.14 triệu tỷ, tổng cộng hai công ty này chiếm 173.2 triệu tỷ won, chiếm 87% tổng số bán ròng. Tỷ lệ sở hữu của ngoại vốn trong Samsung Electronics đã giảm xuống khoảng 46.4%, là mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2008, tỷ lệ sở hữu của SK Hynix cũng giảm xuống dưới 50%.

Thời gian mua lại cũng rất rõ ràng. Trong kế hoạch mua lại tổng cộng khoảng 55 triệu tỷ won (khoảng 4.1 tỷ USD) của hai công ty, Samsung Electronics đã khởi động kế hoạch mua lại khoảng 15 triệu tỷ won vào tháng 8 (dùng cho hiệu suất nhân viên và thưởng đặc biệt) đã hoàn thành thực chất vào đầu tháng 10, theo thông tin từ các nhà nghiên cứu của Eugene Investment & Securities, việc mua lại của Samsung đã kết thúc vào ngày 6 tháng 10. SK Hynix với khoảng 40 triệu tỷ won, mục đích là để hủy bỏ cổ phiếu, tiến độ mua lại vào đầu tháng 10 đã đạt khoảng 80%, lệnh mua trung bình hàng ngày đã giảm. Morgan Stanley ước tính, trong tháng trước, khoảng 23 tỷ USD lệnh mua vào của thị trường chứng khoán Hàn Quốc, đóng góp phần lớn từ việc mua lại của hai công ty này. Người mua biên lớn nhất trên thị trường, sắp rời khỏi hoặc đã rời khỏi.

Phía nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng đang thu hẹp. Số dư vay margin đã giảm từ đỉnh điểm 38.6 triệu tỷ won vào tháng 6 xuống khoảng 33 triệu tỷ, số tiền đầu tư chưa sử dụng trong tài khoản chứng khoán đã giảm từ gần 140 triệu tỷ won xuống khoảng 100 triệu tỷ (dữ liệu từ Bloomberg và sàn giao dịch, được truyền đạt qua các phương tiện truyền thông). Việc thanh lý tài khoản vay và tiêu hao vốn trong tài khoản xảy ra đồng thời, có nghĩa là trong quá trình giảm giá thiếu lực lượng tiếp nhận tự nhiên.

Xét về thời gian, việc rút lui của ngoại vốn và việc kết thúc mua lại xảy ra từ tháng 9 đến đầu tháng 10, trong khi yếu tố kích hoạt vĩ mô cho đợt giảm này (CPI của Mỹ, kỳ vọng tăng lãi suất) chỉ xảy ra sau ngày 14 tháng 10. Một cách giải thích có thể kiểm chứng là, đợt giảm này được dẫn dắt bởi cấu trúc cổ phiếu, dữ liệu vĩ mô chỉ là bộ khuếch đại. Nếu sau này ngoại vốn bán ròng trong ngày giảm xuống dưới 10 triệu tỷ won và xuất hiện mua vào mới từ doanh nghiệp, cách đọc này cần được điều chỉnh; nếu ngoại vốn duy trì nhịp độ hiện tại, phát biểu từ cơ quan quản lý khó có thể lấp đầy khoảng trống do việc mua lại để lại.

III. Lợi nhuận vẫn đạt kỷ lục mới, thị trường không còn định giá theo cổ phiếu tăng trưởng

Lợi nhuận trong kỳ và xu hướng giá cổ phiếu hiếm khi đi ngược chiều nhau. Dự báo kết quả của Samsung Electronics công bố vào ngày 8 tháng 10 cho thấy, doanh thu hợp nhất trong quý ba khoảng 195 triệu tỷ won, tăng 126.6% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận hoạt động hợp nhất khoảng 107.4 triệu tỷ won, tăng 782.5% so với cùng kỳ năm trước, tỷ suất lợi nhuận hoạt động khoảng 55%, lợi nhuận trong một quý lần đầu tiên vượt qua 100 triệu tỷ won, cũng cao hơn dự đoán của các công ty chứng khoán là 105.75 triệu tỷ (theo thông tin từ Yonhap News). Từ khi công bố dự báo đến nay, giá cổ phiếu không tăng mà lại giảm, vào ngày 15 tháng 10 lại giảm 9.48%.

Hai bối cảnh khiến bộ số liệu này trở nên phức tạp. Thứ nhất, theo báo cáo công khai, Tổng giám đốc Changxin Storage vào ngày 10 tháng 10 tại một diễn đàn bán dẫn ở Thượng Hải cho biết, nghiên cứu phát triển DRAM kiến trúc 4F² đã đạt được tiến bộ quan trọng, dự kiến sẽ ra mắt mô-đun bộ nhớ máy chủ DDR5 trước cuối năm 2026. Dữ liệu từ Counterpoint Research cho thấy, thị phần của Changxin trong thị trường DRAM toàn cầu đã tăng từ 4% trong quý hai năm 2025 lên 10% trong quý hai năm 2026. Chủ tịch SK Group Choi Tae-won sau đó cho biết, Trung Quốc "đang theo kịp với tốc độ đáng kinh ngạc". Thứ hai, dữ liệu từ Bloomberg cho thấy, tổng trọng số của Samsung Electronics và SK Hynix trong chỉ số chứng khoán Hàn Quốc đã vượt quá một nửa, sự tăng giảm của chỉ số phụ thuộc rất lớn vào giá bộ nhớ của hai công ty này.

Nhà phân tích của KB Securities Kim Min-kyu (Mingyu Kim) nhận định, thị trường đang nghi ngờ tính bền vững của đầu tư AI, đang thúc đẩy nhà đầu tư định giá bán dẫn theo logic của cổ phiếu chu kỳ (theo báo cáo). Tổng hợp những thông tin này, cách đọc có khả năng hơn là thị trường không nghi ngờ lợi nhuận hiện tại, mà đang nghi ngờ tính bền vững của lợi nhuận và thời hạn bảo quản công nghệ dẫn đầu. Nếu giá hợp đồng bộ nhớ và dữ liệu đơn hàng trong quý bốn tiếp tục tăng mạnh, thời gian sản xuất hàng loạt của Changxin chưa được xác nhận, khung "định giá cổ phiếu chu kỳ" có thể cần được kiểm tra lại.

IV. Sự truyền dẫn ở châu Á-Thái Bình Dương và sự đệm của thị trường Hồng Kông

Trong cùng một đêm ở châu Á, mức giảm chênh lệch gấp bảy lần. Chỉ số Nikkei 225 giảm 4.90% còn 64425.95 điểm, giảm 3318.34 điểm, giảm liên tiếp trong sáu ngày giao dịch (theo báo cáo là mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 4 năm 2025). Chỉ số trọng số Đài Loan giảm 3.41% còn 46969.87 điểm, mức giảm điểm đóng cửa là lớn thứ sáu trong lịch sử, giá cổ phiếu TSMC tại Đài Bắc giảm 2.01%. Chỉ số Jakarta giảm 1.33%, chỉ số Thượng Hải giảm 1.59%, trong phiên có lúc giảm xuống dưới 3700 điểm nhưng cuối phiên đã phục hồi, các lĩnh vực rượu trắng và chứng khoán ngược chiều.

Thị trường Hồng Kông cung cấp một nhóm đối chứng. Chỉ số Hang Seng giảm 1.03% còn 24062.72 điểm, chỉ số công nghệ Hang Seng giảm 2.72%, tổng giao dịch trên sàn chính khoảng 224.2 tỷ HKD. Mức giảm rõ ràng nhỏ hơn so với thị trường chứng khoán Hàn Quốc do cấu trúc, vì sự tăng giảm của thị trường Hàn Quốc bị chi phối bởi hai công ty lưu trữ, trong khi trọng số chính của Hang Seng Technology vẫn là các công ty nền tảng như Tencent, Alibaba, Meituan, tỷ lệ sản xuất phần cứng AI chiếm tỷ lệ hạn chế. Tuy nhiên, các mục tiêu phần cứng AI trong ngày cũng chịu áp lực, Tập đoàn Lenovo giảm mạnh 14.54% còn 25.98 HKD, là cổ phiếu blue-chip có hiệu suất kém nhất, Hua Hong Semiconductor giảm 7.8%, SMIC giảm 3.96%.

Hướng đi của dòng vốn phía Nam là một mặt quan sát chi tiết hơn. Ngày 15 tháng 10, dòng vốn phía Nam bán ròng tổng cộng 5.08 tỷ HKD, nhưng mua ròng Tencent Holdings 0.852 tỷ HKD, CNOOC 0.331 tỷ HKD, đồng thời bán ròng Longi Green Energy 0.931 tỷ HKD, Hua Hong Semiconductor 0.800 tỷ HKD, SMIC 0.774 tỷ HKD (dữ liệu từ Wind, được truyền đạt qua các phương tiện truyền thông tài chính). SMIC đã bị bán ròng liên tiếp trong 13 ngày giao dịch, tổng cộng khoảng 6.92 tỷ HKD. Vốn từ phía sản xuất phần cứng AI đã rút ra, trong khi tương đối giữ lại ở các công ty nền tảng, phù hợp với hiệu suất tương đối chống giảm của thị trường Hồng Kông. Nếu tốc độ giảm nắm giữ đối với phần sản xuất phần cứng phía Nam chậm lại, cách đọc về sự đệm của thị trường Hồng Kông cần được kiểm tra lại.

Tổng hợp bối cảnh và thông tin công khai, cách đọc có khả năng hơn là đợt giảm này của thị trường chứng khoán Hàn Quốc được dẫn dắt bởi cấu trúc cổ phiếu, sự gia tăng lãi suất và những vết nứt trong câu chuyện AI là bộ khuếch đại. Cơ quan quản lý Hàn Quốc sau cuộc họp khẩn cấp cho rằng thị trường có mức phản ứng quá mức nhất định, các chỉ số cơ bản (dự trữ ngoại hối, tài khoản vãng lai, tính ổn định của các tổ chức tài chính) cơ bản ổn định, nhưng thị trường thiếu lực mua chứ không phải lý do. Nếu sự phục hồi vào đầu phiên ngày 16 tháng 10 muốn kéo dài, cần thấy việc bán ròng của ngoại vốn thu hẹp hoặc hành động mới từ doanh nghiệp, nếu không áp lực định giá do khoảng trống mua lại có thể tiếp tục.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và bình luận thị trường, được biên soạn dựa trên tài liệu công khai tính đến thời điểm được đề cập trong bài viết, dữ liệu thị trường liên quan, kỳ vọng và xác suất có thể thay đổi theo tình hình thị trường. Quan điểm và chiến lược đầu tư của các tổ chức, nhà phân tích hoặc cá nhân bên thứ ba được trích dẫn trong bài viết chỉ đại diện cho quan điểm của bên thứ ba liên quan tại một thời điểm cụ thể, không đại diện cho quan điểm hoặc khuyến nghị của BIT. Bài viết không cấu thành lời khuyên đầu tư, nghiên cứu đầu tư, lời mời, mời chào hoặc khuyến nghị đối với bất kỳ chứng khoán, sản phẩm đầu tư hoặc chiến lược giao dịch nào, cũng không nên được coi là cơ sở cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Thị trường tài chính có rủi ro, giá chứng khoán và hiệu suất thị trường có thể biến động, hiệu suất trong quá khứ và xu hướng thị trường trước đó không đại diện hoặc đảm bảo kết quả trong tương lai. Giao dịch ký quỹ có thể khuếch đại thua lỗ, thua lỗ có thể vượt quá vốn gốc, nhà đầu tư nên tự đánh giá rủi ro liên quan dựa trên tình hình của bản thân và tìm kiếm ý kiến chuyên môn khi cần thiết. Dịch vụ giao dịch cổ phiếu Hồng Kông của BIT không cung cấp cho cư dân Hồng Kông hoặc người dùng ở các khu vực pháp lý bị hạn chế khác.