Người sáng lập Hyperliquid Jeff phỏng vấn mới nhất: Việc Trump được đề cử là một bất ngờ lớn, quản lý nên được đặt ở cấp độ triển khai

Tác giả: Luồng BlockBeats

Tên gọi Hyperliquid hiện nay gần như không ai là không biết, doanh thu trên chuỗi luôn đứng trong top ba, sau khi Trump nhắc đến, cộng thêm sự bùng nổ giao dịch RWA, đồng coin nền tảng của Hyperliquid là HYPE liên tục lập kỷ lục mới, gần 100 đô la. Hệ sinh thái ngày càng hoàn thiện, nhờ vào cơ chế HIP-3, đã tạo ra những ông lớn như TradeXYZ; HIP-4 cũng chính thức ra mắt, bắt đầu tiến vào thị trường dự đoán.

Đây là lần đầu tiên người sáng lập Hyperliquid, Jeff, xuất hiện trên podcast, trong podcast, Jeff đã giải thích về cơ chế và logic vận hành của Hyperliquid, cũng như một số quan điểm của anh về quy định.

TL;DR

· Hyperliquid là một giao thức. Khẩu hiệu của nó, hoặc nói cách khác, mục tiêu mà nó hướng tới là "bao trùm toàn bộ hệ thống tài chính". Nói đơn giản, nó là một lớp nền trung lập, tài chính cuối cùng có thể diễn ra trên đó.

· Chúng tôi coi giao thức Hyperliquid là một cải tiến bước nhảy cho "thị trường đã được điện tử hóa, nhưng vẫn còn phân mảnh".

· Chúng tôi không coi đây là việc xây dựng một nền tảng giao dịch, mà là xây dựng một mạng lưới hoàn chỉnh. Khi đó, chúng tôi đã khảo sát các blockchain hiện có, không có blockchain nào có thể hỗ trợ "bao trùm tài chính toàn cầu" với thông lượng và độ trễ cần thiết mà không phải thực hiện những thỏa hiệp không thể chấp nhận được.

· Ở tầng thấp nhất của một hệ thống tài chính toàn cầu, tất cả mọi người phải đạt được sự đồng thuận. Nếu chúng ta không thể đạt được sự đồng thuận về sổ cái số dư tài khoản, hoặc trạng thái cơ bản của hệ thống, thì mọi thứ đều không có ý nghĩa.

· Thanh lý dựa trên quy tắc, do hệ thống thanh lý quyết định, chứ không phải do sự phán đoán chủ quan của một cá nhân; điều độc đáo ở đây là hệ thống thanh lý hoàn toàn trên chuỗi, mô-đun thực thi HyperCore tự động thực hiện cơ chế thanh lý và thanh lý cưỡng chế.

· Điểm thực sự tuyệt vời nằm ở sự phân tách mô-đun trách nhiệm: giao thức cung cấp đường ray thực thi và thanh lý, bên triển khai chỉ định tham số hợp đồng và duy trì oracle; sự mô-đun hóa này là độc nhất trong hệ thống tài chính trên chuỗi.

· Đấu giá diễn ra khoảng mỗi 31 giờ một lần, vì 31 và 24 là số nguyên tố cùng nhau, thời gian đặt lại có thể xoay vòng giữa các múi giờ toàn cầu; giá sẽ giảm tuyến tính từ mức cao, người đấu giá đầu tiên chấp nhận giá sẽ ngay lập tức giành được vị trí, do đó tự nhiên chống lại việc thao túng.

· Hãy xem các công ty công nghệ IPO năm nay: một khối tài sản khổng lồ đã được tạo ra, nhưng quá trình này đã bị chặn lại rất nhiều. Khi công ty niêm yết với giá trị một nghìn tỷ, hai nghìn tỷ, ba nghìn tỷ đô la, phần lớn tài sản tạo ra đã hoàn thành trong thị trường tư nhân. Đây là một thiếu sót cơ bản của hệ thống hiện tại.

· Giao thức thực thi các ranh giới toán học, chứ không phải ý kiến thị trường chủ quan; quy định tự nhiên sẽ rơi vào tầng mà có quyền kiểm soát tự do, tức là bên triển khai thực hiện quyền kiểm soát. Và trên Hyperliquid, bất kỳ ai trên thế giới cũng có thể kiểm toán theo thời gian thực, bằng cách chứng minh toán học: tổng số dư của tất cả người dùng, chính xác bằng số lượng USDC mà địa chỉ hợp đồng thông minh nắm giữ.

Tầm nhìn và tình trạng quy định hiện tại

Hyperliquid là gì? "Bao trùm toàn bộ hệ thống tài chính" có nghĩa cụ thể là gì?

Hyperliquid là một giao thức. Khẩu hiệu của nó, hoặc nói cách khác, mục tiêu mà nó hướng tới là "bao trùm toàn bộ hệ thống tài chính", tôi nghĩ cộng đồng rất nghiêm túc về điều này. Nói đơn giản, nó là một lớp nền trung lập, tài chính cuối cùng có thể diễn ra trên đó.

Hàng chục năm trước, giao dịch điện tử là một cải tiến bước nhảy so với giao dịch công khai trên sàn; tương tự, chúng tôi coi giao thức Hyperliquid là một cải tiến bước nhảy cho "thị trường đã được điện tử hóa, nhưng vẫn còn phân mảnh".

Trump trước đây đã công khai đề cập đến việc muốn đưa Hyperliquid vào Mỹ, bạn có biết trước không? Tình trạng quy định thực tế của người dùng Mỹ như thế nào?

Tôi không biết trước, vì vậy đó là một bất ngờ lớn đối với tôi. Hyperliquid Labs đang phát triển trên giao thức này. Có lẽ cần phải làm rõ một số phần: giao thức bản thân là một blockchain trung lập, được vận hành bởi một nhóm các xác thực viên không cần giấy phép, họ cùng nhau duy trì một cái nhìn toàn cầu về trạng thái đơn lẻ. Hyperliquid Labs là một đội ngũ rất nhỏ, xây dựng công nghệ cho blockchain này.

Về việc CFTC nói muốn đưa giao thức này vào Mỹ, thực sự điều đó có nghĩa là gì: thực tế, người dùng Mỹ giao dịch các sản phẩm phái sinh trên giao thức này là vi phạm các điều khoản dịch vụ của Hyperliquid và nhiều giao diện trước khác.

Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng chính phủ hiện tại và CFTC muốn có một tư thế chủ động hơn đối với cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi. Đây là một phán đoán kỹ thuật: thị trường có thể được cải tiến, Mỹ không nên có lập trường hạn chế cực đoan, mà nên tìm cách đưa công nghệ này vào hệ thống tài chính hiện có.

Kiến trúc nền tảng, cơ chế đồng thuận và thanh lý trên chuỗi

Cấu trúc giao thức Hyperliquid bao gồm những vai trò nào? Các nút xác thực và giao thức hợp tác như thế nào?

Từ góc độ cao, giao thức là một khung truyền thông điệp, tương tự như HTTP hoặc TCP, các xác thực viên khác nhau đồng ý giao tiếp theo các quy tắc cụ thể.

So với giao thức định dạng thông tin thuần túy, điều thú vị về giao thức blockchain là: dưới một số giả định, đối với Hyperliquid, tức là hai phần ba của mạng được đặt cọc là không Byzantine, hoạt động theo quy tắc bình thường, bạn sẽ có được những tính chất tốt, các xác thực viên này có thể hoạt động độc lập.

Toàn bộ mạng sẽ đạt được một cái nhìn toàn cầu đồng nhất. Đây là nền tảng của tài chính. Ở tầng thấp nhất của một hệ thống tài chính toàn cầu, tất cả mọi người phải đạt được sự đồng thuận. Nếu chúng ta không thể đạt được sự đồng thuận về sổ cái số dư tài khoản, hoặc trạng thái cơ bản của hệ thống, thì mọi thứ đều không có ý nghĩa.

Mạng xác thực phi tập trung làm thế nào để đạt được sự đồng thuận và loại bỏ rủi ro điểm lỗi đơn lẻ của các nền tảng giao dịch truyền thống?

Có tồn tại một thực thể được quy định để triển khai các thị trường này hay không, đó là một câu hỏi chính xác. Thực tế, tôi nghĩ rằng trong tương lai chắc chắn sẽ có, và điều này không phải là một trong hai. Ngay cả khi một thực thể có giấy phép duy nhất có quyền đối với thị trường mà họ triển khai, bạn vẫn có thể tận hưởng độ bền của mạng trên chuỗi.

Nếu bạn muốn vận hành một nền tảng giao dịch 7×24×365, đó không phải là một việc đơn giản. Bất kỳ lỗi nào trong động cơ khớp lệnh, thanh lý, hoặc nhà cung cấp bên thứ ba đều có thể gây ra điểm lỗi đơn lẻ cho cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng.

Nếu đường ray nền tảng được cấu thành từ một nhóm các xác thực viên đa dạng, phân tán, trong đó một hoặc nhiều người có thể ngừng hoạt động bất cứ lúc nào, nhưng mạng vẫn có thể duy trì sự đồng thuận trạng thái và tiếp tục với thông lượng bình thường, thì bạn đột nhiên có một nền tảng ổn định hơn nhiều để xây dựng một nền tảng giao dịch được quy định.

Lấy ví dụ về việc mua hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin trị giá 1 triệu đô la, cơ chế khớp lệnh, tài sản thế chấp và thanh lý trên chuỗi hoạt động như thế nào?

Trước tiên, nhấn mạnh một lần nữa: với tư cách là người dùng Mỹ, bạn không nên mở vị trí này. Nhưng đối với bất kỳ người dùng nào ở khu vực pháp lý đủ điều kiện, cơ chế cốt lõi không khác gì so với hợp đồng tương lai trên nền tảng giao dịch truyền thống: trong sổ lệnh có một bên đối tác giao dịch, và thanh lý dựa trên quy tắc, do hệ thống thanh lý quyết định, chứ không phải do sự phán đoán chủ quan của một cá nhân.

Điều độc đáo ở đây là hệ thống thanh lý hoàn toàn trên chuỗi. Ngưỡng kích hoạt thanh lý và cơ chế thực hiện, tương tự như cách sắp xếp "thác nợ" truyền thống của các nền tảng giao dịch tương lai được quy định ở Mỹ, nhưng nó được thực hiện tự động trên chuỗi.

Mô-đun thực thi HyperCore, có thể coi là một mô-đun con chuyên dụng của trạng thái blockchain, tự động thực hiện cơ chế thanh lý và thanh lý cưỡng chế.

Triển khai tài sản HIP-3, vai trò của Deployer và cơ chế đấu giá Hà Lan

Hợp đồng vĩnh viễn cho các tài sản thực như cổ phiếu Nvidia được ra mắt như thế nào? Deployer đóng vai trò gì, oracle định nghĩa như thế nào?

Chúng tôi sử dụng "triển khai" thay vì "phát hành", vì "phát hành" mang quá nhiều ý nghĩa khác. Triển khai là một quá trình kỹ thuật, bất kỳ ai cũng có thể sử dụng mạng này thông qua nó. Trên Bitcoin, bạn chỉ có thể chuyển Bitcoin qua lại; trong khi trên Hyperliquid, vì nó là hệ thống được xây dựng để thúc đẩy tài chính, chức năng rộng rãi hơn nhiều.

Bên triển khai đến mạng, đặt cọc số lượng token gốc cần thiết, hiện tại là 500.000 HYPE, không phải giá trị 500.000 đô la HYPE. Việc đặt cọc sẽ mở khóa chức năng triển khai trực tiếp trên blockchain.

Trên cơ sở đó, bên triển khai định nghĩa một hệ thống oracle, hợp đồng vĩnh viễn nhờ đó theo dõi một số liệu duy nhất bên ngoài hệ thống: giá chỉ số. Đây là điều tuyệt vời của hợp đồng vĩnh viễn: nó có sức biểu đạt mạnh mẽ, chức năng mạnh mẽ, nhưng cuối cùng lại quy về việc theo dõi chỉ số tham chiếu đó.

Trong bối cảnh blockchain, oracle được phát hành bởi một hoặc nhiều thực thể, họ theo dõi dữ liệu ngoài chuỗi, dữ liệu này không thể suy diễn chỉ dựa trên các đặc điểm trên chuỗi. Trong tương lai, khi thị trường giao ngay chuyển sang Hyperliquid, oracle có thể không còn cần phát hành bên ngoài, mà được suy diễn từ các thuộc tính gốc trên chuỗi.

Các bên triển khai như TradeXYZ làm thế nào để khởi xướng hợp đồng, họ và giao thức phân chia quyền và trách nhiệm như thế nào?

Việc triển khai đơn giản đến mức chỉ cần gửi một giao dịch để chỉ định thông số hợp đồng. Như vậy, bên triển khai đã kế thừa công nghệ sổ lệnh hiện có của mạng, cấu trúc thanh lý, cũng như cơ sở hạ tầng USDC tích hợp.

Lấy TradeXYZ làm ví dụ, họ duy trì một hệ thống phát hành để đẩy giá oracle.

Điều thực sự tuyệt vời nằm ở sự phân tách mô-đun trách nhiệm: giao thức cung cấp đường ray thực thi và thanh lý, bên triển khai chỉ định tham số hợp đồng và duy trì oracle. Hai yếu tố này kết hợp lại, tạo ra sản phẩm cuối hấp dẫn cho người dùng. Sự mô-đun hóa này là độc nhất trong hệ thống tài chính trên chuỗi.

Tính thanh khoản của các cặp giao dịch mới ra mắt đến từ đâu?

Tính thanh khoản hoàn toàn được thúc đẩy bởi thị trường tự do; nó chỉ là một sổ lệnh.

Bất kỳ ai đặt hàng cũng phải có tài sản thế chấp tương ứng để hỗ trợ. Giao thức bản thân không cung cấp tính thanh khoản; nó chỉ cung cấp cơ chế để hai bên mua và bán gặp nhau.

Có cho phép nhiều bên triển khai cùng một tài sản không? Đấu giá Hà Lan trên chuỗi phân bổ vị trí triển khai khan hiếm như thế nào?

Bất kỳ ai cũng có thể triển khai; không có bất kỳ hạn chế nào ở tầng giao thức quy định hợp đồng vĩnh viễn phải như thế nào. Giao thức chỉ là một tập hợp công cụ, hoặc nói cách khác, nguyên ngữ, bên triển khai sử dụng theo nhu cầu của họ.

Tuy nhiên, vị trí triển khai là một nguồn tài nguyên tính toán khan hiếm, vì mỗi sổ lệnh và động cơ thanh lý hoạt động đều tiêu tốn sức mạnh tính toán của mạng. Để phân bổ hiệu quả những vị trí này, chúng tôi đã thực hiện đấu giá Hà Lan trên chuỗi.

Hiện tại, đấu giá diễn ra khoảng mỗi 31 giờ một lần. Lý do chọn khoảng thời gian 31 giờ là vì 31 và 24 là số nguyên tố cùng nhau, như vậy thời gian đặt lại của đấu giá có thể xoay vòng giữa các múi giờ toàn cầu khác nhau.

Thiết kế lý thuyết trò chơi của đấu giá truyền thống có nhiều thiếu sót: các nhà đấu giá ép giá nhau một xu, che giấu thông tin, và vào phút cuối ra giá hoặc thao túng. Đấu giá Hà Lan trong môi trường trên chuỗi tốt hơn nhiều: giá bắt đầu từ mức cao và giảm tuyến tính. Người đấu giá đầu tiên chấp nhận giá đó ngay lập tức giành được vị trí, do đó tự nhiên chống lại việc thao túng. Giá giao dịch sau đó được đặt lại thành gấp đôi giá trúng thầu, vào vòng tiếp theo, tạo ra một cơ chế phát hiện thị trường tự nhiên, khiến giá gần với giá trị thị trường công bằng của vị trí triển khai.

Dân chủ hóa tài chính và ngưỡng tài sản IPO của các ông lớn

Bạn có quan tâm ai thắng đấu giá không? Cơ chế triển khai không cần giấy phép giải quyết vấn đề phân phối tài sản IPO truyền thống bị một số ít người độc quyền như thế nào?

Vì đây là một hệ thống không cần giấy phép, tôi cá nhân không theo dõi ai thắng đấu giá, hoặc họ dự định ra mắt gì, mặc dù cộng đồng đã xây dựng những công cụ phân tích tốt, có thể kiểm toán và trực quan hóa những dữ liệu trên chuỗi này.

Tổng thể mà nói, tôi cảm thấy rất phấn khích khi thấy những thị trường lịch sử bị hạn chế, bị bao vây, trở thành có thể tiếp cận toàn cầu 7×24 giờ. Việc để các nhà đầu tư nhỏ lẻ và những người tham gia trên toàn thế giới có cơ hội tài chính bình đẳng là điều tôi tin tưởng sâu sắc.

Xem xét các công ty công nghệ IPO năm nay: một khối tài sản khổng lồ đã được tạo ra, nhưng quá trình này đã bị cản trở rất nhiều. Khi các công ty niêm yết với định giá một nghìn tỷ, hai nghìn tỷ, ba nghìn tỷ đô la, phần lớn tài sản đã được tạo ra từ trước trên thị trường tư nhân. Người bình thường bị loại ra ngoài, chỉ được phép tham gia khi phần lớn không gian tăng giá đã được hiện thực hóa, đây là một thiếu sót cơ bản của hệ thống hiện tại.

Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của các công ty chưa niêm yết không có quyền nhận cổ tức hoặc quyền yêu cầu dòng tiền, bạn nghĩ sao về sự đánh đổi này?

Giao dịch hợp đồng tương lai hoặc hợp đồng vĩnh viễn của một tài sản không mang lại quyền yêu cầu trực tiếp đối với cổ tức hoặc dòng tiền trong tương lai, nhưng hợp đồng tương lai truyền thống cũng vậy.

Tôi không khẳng định rằng hợp đồng vĩnh viễn có thể thay thế hoàn toàn việc nắm giữ cổ phiếu trực tiếp, cũng không nói rằng mọi người đều nên giao dịch các công cụ này. Tuy nhiên, có một nhóm người khá lớn trên toàn cầu có thể hưởng lợi từ việc có được sự tiếp xúc về giá của những tài sản này.

Cùng lúc đó, cũng cần phải làm việc song song trong giáo dục tài chính để mọi người hiểu rõ các đặc điểm rủi ro. Nhưng nếu cơ hội tham gia bị những người giữ cửa hoàn toàn chặn lại, thì dù có giáo dục nhiều đến đâu cũng vô ích. Bước đầu tiên phải là làm cho cơ sở hạ tầng trở nên công bằng và dân chủ hóa.

Nền tảng người sáng lập, kinh nghiệm HRT và tái cấu trúc cơ sở

Bạn đã làm việc tại tổ chức định lượng cao tần hàng đầu HRT, và vào năm 2023 đã thành lập Hyperliquid mà không có vốn đầu tư mạo hiểm, điều gì đã thúc đẩy quyết định này?

Ngay sau khi tốt nghiệp đại học, tôi đã gia nhập Hudson River Trading (HRT). Đó là một trải nghiệm tuyệt vời; họ là một công ty cực kỳ thành công nhưng vẫn giữ được văn hóa của một công ty khởi nghiệp công nghệ, tôi đã học được rất nhiều điều về cấu trúc thị trường ở đó.

Khi chúng tôi bắt tay vào công việc vào năm 2023, tầm nhìn rất rõ ràng: tạo ra những thứ mà mọi người thực sự cần trên chuỗi. Chúng tôi không chỉ coi tiền điện tử là memecoin. Một nền tảng giao dịch tập trung cung cấp hợp đồng vĩnh viễn đã tìm thấy sự phù hợp không thể phủ nhận với thị trường sản phẩm, chứng minh rằng người dùng đánh giá cao sản phẩm này.

Nhưng nền tảng tập trung khiến người dùng phải đối mặt với rủi ro từ đối tác giao dịch và yêu cầu phải giao nộp quyền quản lý tài sản. Mục tiêu của chúng tôi là lấp đầy khoảng trống này: cung cấp tốc độ thực thi và trải nghiệm người dùng của hợp đồng vĩnh viễn tập trung, đồng thời duy trì sự tự quản lý và tính minh bạch trên chuỗi. Kết hợp hai thuộc tính này lại với nhau mới thực sự là một cải tiến đột phá.

"Đưa toàn bộ hệ thống tài chính vào" có phải là một mục tiêu nghiêm túc không? Trong tương lai có khả năng đưa hàng hóa vật chất vào giao dịch hợp đồng tương lai không?

Chúng tôi rất nghiêm túc với mục tiêu "đưa toàn bộ hệ thống tài chính vào". Ngay cả khi chỉ chiếm được 90% tài chính toàn cầu, đó cũng là một thành công lớn, và chúng tôi còn rất xa mới đạt được điều đó.

Giao hàng vật chất sẽ luôn có vị trí không thể thiếu trong xã hội. Có một sự hiểu lầm rằng mục tiêu của chúng tôi là thay thế các nhà điều hành thị trường truyền thống. Ngược lại, công nghệ của chúng tôi có thể phục vụ cho tất cả những người hiện đang điều hành thị trường trong các tình huống truyền thống.

Dù một thị trường là hợp đồng vĩnh viễn, hợp đồng tương lai có ngày hết hạn hay giao hàng vật chất, nhu cầu cơ bản đều giống nhau: sổ lệnh, hệ thống thanh toán, khả năng phân phối toàn cầu và sự tập trung thanh khoản. Chúng tôi xây dựng một ngôn ngữ trung lập, công cụ, cho phép người tham gia tự do kết hợp và tạo ra bất cứ thứ gì họ cần.

Trải nghiệm viết mã toàn bộ mạng lưới là như thế nào? Tại sao các blockchain hiện tại không thể hỗ trợ tầm nhìn này?

Chúng tôi không coi đây là việc xây dựng một nền tảng giao dịch, mà là xây dựng một mạng lưới hoàn chỉnh. Khi đó, chúng tôi đã xem xét các blockchain hiện tại, không có blockchain nào có thể hỗ trợ được thông lượng và độ trễ cần thiết cho "đưa toàn bộ tài chính toàn cầu vào" mà không phải thực hiện những thỏa hiệp không thể chấp nhận.

Cảm giác đó giống như việc làm công nghệ tiêu dùng vào đầu những năm 2000: bạn nhận ra rằng cơ sở hạ tầng mạng cơ bản không đủ, bạn phải tự xây dựng đường ray cơ bản, giống như Amazon đã tự phát triển AWS.

Nhận thức này có nghĩa là phạm vi của dự án phải lớn hơn nhiều. Và chính vì nó khó khăn, nên nó càng đáng để thực hiện. Chúng tôi phải đào sâu đến lớp đồng thuận, đặt câu hỏi về giả định cơ bản về cách các nút phân phối giao tiếp và thiết kế một kiến trúc đồng thuận tùy chỉnh, có thể duy trì một trạng thái tài chính toàn cầu duy nhất.

Cần cấu hình phần cứng gì để chạy một nút xác thực? Có cần một trung tâm dữ liệu lớn như sân vận động không?

Có một sự hiểu lầm rằng việc vận hành mạng này cần một trung tâm dữ liệu lớn như sân vận động. Chúng tôi không vận hành mạng này; nó được điều hành bởi các xác thực viên độc lập. Hiện tại có hơn 30 xác thực viên, trong đó 27 xác thực viên hàng đầu theo khối lượng đặt cọc thực tế duy trì đồng thuận.

Yêu cầu về cấu hình phần cứng thấp đến bất ngờ. Gần đây, một xác thực viên đã thốt lên rằng phần cứng tiêu dùng thông thường có thể điều khiển một mạng tài chính toàn cầu, và không cần ký hợp đồng cung cấp độc quyền với Nvidia, điều này thực sự gây bất ngờ.

Bạn không thể sử dụng một chiếc điện thoại thông minh để chạy nó, nhưng nó cần khoảng 128 GB bộ nhớ. Bạn hoàn toàn có thể mua một chiếc laptop cao cấp hoặc máy chủ tiêu chuẩn với cấu hình này. Mạng này nên giữ được khả năng tiếp cận và chi phí vận hành có thể kiểm soát, chứ không cần một trang trại máy chủ lớn như sân vận động.

Mức độ phi tập trung, ranh giới đội ngũ và giả định về lòng tin

Đội ngũ rất ít đối mặt với truyền thông và có những người sáng lập ẩn danh, liệu đội ngũ phát triển trong tương lai có giống như giao thức TCP/IP lùi vào hậu trường không?

Tôi nghĩ rằng đội ngũ không chỉ có Hyperliquid Labs; nó là một chòm sao được tạo thành từ một nhóm các đội khác nhau trong toàn bộ hệ sinh thái. Ví dụ, Purr, công ty kho tài sản kỹ thuật số, có một đội ngũ quản lý công khai nổi tiếng, trực tiếp giao tiếp với các nhà đầu tư truyền thống. Các bên triển khai và xây dựng cũng là một phần của đội ngũ tập thể này.

Về việc để các nhà phát triển thiết lập các tham số giao thức: trong giai đoạn đầu của bất kỳ blockchain nào, phần mềm phải được viết bởi các kỹ sư, họ sẽ dịch phản hồi của cộng đồng thành mã. Theo thời gian, vai trò này có thể trở nên phi tập trung hơn.

Triết lý cốt lõi của mạng này, ngôn ngữ trung lập, công bằng và minh bạch, không thuộc về các nhà phát triển. Nó là một sự thể hiện: một hệ thống tài chính mở nên như thế nào.

Trong cấu trúc HIP-3, người dùng thực sự đang tin tưởng vào Deployer hay tin tưởng vào giao thức Hyperliquid?

Nếu câu hỏi này nhắm vào Hyperliquid Labs, thì giả định lòng tin chính là: phần mềm nút tuân thủ chính xác các tiêu chuẩn công khai của nó, giống như người dùng Ethereum tin tưởng vào các triển khai khách hàng khác nhau.

Trong khuôn khổ HIP-3, việc vận hành thị trường cụ thể được quản lý bởi bên triển khai, họ thiết lập các tham số hợp đồng và phát hành giá oracle gắn với tài sản bên ngoài. Nếu người dùng giao dịch hợp đồng vàng, thì lòng tin của họ sẽ đặt vào bên triển khai cụ thể đó, tin rằng họ sẽ cung cấp giá chỉ số chính xác. Trong khi đó, giao thức cơ bản luôn giữ vai trò là một đường ray thực thi trung lập.

Cơ chế oracle, giao dịch 7×24 và ràng buộc toán học cứng

Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn có thể vượt qua khối lượng giao dịch giao ngay không? Trước đây, sự cố báo giá của SK Hynix là gì?

Về sự kiện của SK Hynix, TradeXYZ đã phát hành một bản tóm tắt chi tiết sau sự cố. Đó là vấn đề thực hiện trong hệ thống oracle của họ, chứ không phải là lỗi giao thức. Họ thừa nhận rằng thiết kế này không đủ trực quan, đã hoàn trả tiền cho người dùng và sửa chữa hệ thống. Tất cả các hệ thống phần mềm trong ngành đều gặp lỗi và cần vá lỗi.

Về khối lượng giao dịch, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hoặc hợp đồng tương lai có thể an toàn vượt qua khối lượng giao dịch giao ngay của tài sản cơ sở mà không làm hỏng thị trường. Chúng ta có thể thấy điều này trong thị trường truyền thống: khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai và ETF của S&P 500 gấp nhiều lần khối lượng giao dịch của cổ phiếu cơ sở.

Điều quan trọng là, các nhà tạo lập thị trường trưởng thành có khả năng cung cấp thanh khoản cho những biến động giá không phản ánh giá trị cơ bản. Nếu các sản phẩm phái sinh lệch khỏi giá hợp lý 1% trong điều kiện khối lượng giao dịch của tài sản cơ sở thấp, các nhà tạo lập thị trường sẽ giao dịch ngược lại với sự lệch lạc này, kéo giá trở lại nhất quán, từ đó cho phép giá thực sự được phát hiện trên các sản phẩm phái sinh.

Nếu tính thanh khoản của tài sản cơ sở quá kém hoặc khó định giá, liệu giao thức có từ chối cho phép nó lên sàn không?

Giao thức không có sự hiểu biết về việc một tài sản có hợp lý hay có tính thanh khoản hay không, không có bất kỳ sự hiểu biết nào về ngữ nghĩa. Nó không thể đưa ra phán đoán chủ quan, giống như các nhà cung cấp phần mềm sổ lệnh của các nền tảng giao dịch truyền thống sẽ không đánh giá xem một sổ lệnh có phù hợp hay không.

Giao thức thực sự thực thi các ràng buộc toán học nghiêm ngặt. Ví dụ, giao thức có một quy tắc cứng: độ lệch giữa một lần cập nhật giá oracle và lần cập nhật trước đó không được vượt quá 1%. Nếu người phát hành cố gắng đẩy giá oracle lên 2%, giao thức sẽ tự động kiềm chế nó về 1% để đảm bảo trạng thái chuyển tiếp một cách có trật tự.

Giao thức thực thi các ranh giới toán học, chứ không phải là ý kiến thị trường chủ quan.

Khi thị trường giao ngay đóng cửa vào cuối tuần (như hợp đồng dầu WTI trong thời gian xung đột Trung Đông), giá giao dịch 24/7 đến từ đâu?

Cách xử lý giá trong thời gian không giao dịch được xác định bởi bên triển khai trong các thông số hợp đồng của họ.

Tuy nhiên, đối với hợp đồng vĩnh viễn, việc có một oracle theo dõi giá tài sản 7×24 không phải là điều bắt buộc nghiêm ngặt. Cơ chế phí vốn sẽ tự nhiên buộc các sản phẩm phái sinh gắn bó với tài sản cơ sở của chúng theo thời gian.

Bạn có thể thiết kế thị trường như thế này: khi thị trường giao ngay đóng cửa vào cuối tuần, để giá của các sản phẩm phái sinh tự do biến động; khi thị trường mở cửa trở lại và việc thanh toán phí vốn được khôi phục, thì lại kéo giá về gần nhau. Toán học của phí vốn cho phép duy trì cấu trúc thị trường linh hoạt ngay cả trong các khoảng thời gian có ít thanh toán phí vốn.

Tiếp cận tổ chức, tích hợp tài chính truyền thống và con đường tuân thủ

Hiện tại có các nhà giao dịch và nhà tạo lập thị trường lớn tham gia trên nền tảng không?

Có. Nhiều nhà giao dịch lớn chính là các tổ chức.

Để trở thành một nhà tạo lập thị trường hiệu quả trong môi trường sổ lệnh có thông lượng cao, cần có nền tảng kỹ thuật vững chắc và vốn cấp tổ chức.

Trong vòng năm năm, liệu các tổ chức quản lý tài sản truyền thống như VanEck, State Street có thể trở thành bên triển khai trên chuỗi không?

Tôi không hoàn toàn đồng ý với việc gán nhãn các tổ chức truyền thống là "thế lực cũ". Thế lực cũ ngụ ý rằng chúng sẽ bị lật đổ hoặc thay thế, điều này không phải là tầm nhìn của chúng tôi.

Các tổ chức quản lý tài sản truyền thống có mối quan hệ khách hàng tốt, thương hiệu đáng tin cậy và cung cấp dịch vụ có giá trị. Việc áp dụng công nghệ mới có thể cải thiện sản phẩm của họ phù hợp với lợi ích thương mại tự nhiên của họ, giống như các doanh nghiệp truyền thống đã từng chấp nhận AWS và điện toán đám mây.

Trong tương lai, việc thấy các tổ chức quản lý tài sản lớn trở thành bên triển khai trên Hyperliquid sẽ là một sự phát triển quan trọng và hoàn toàn tự nhiên.

Liệu có khả năng hình thành một cấu trúc quản lý "ràng buộc Deployer, trong khi giao thức cơ bản giữ vai trò trung lập về mặt kỹ thuật" trong tương lai không?

Khung này rất chính xác.

Giống như công nghệ internet như TCP/IP được sử dụng để xây dựng hệ thống tài chính, nhưng chính nó không bị quản lý, thì quản lý sẽ tự nhiên rơi vào lớp có quyền kiểm soát tùy ý.

Người thực hiện quyền kiểm soát là bên triển khai, họ kiểm soát các thông số hợp đồng, quy tắc niêm yết và oracle. Điều này rất tự nhiên cho phép giao thức tiếp tục đóng vai trò là một mạng lưới trung lập và cơ sở hạ tầng thanh khoản, trong khi việc kiểm tra quản lý rơi vào lớp bên triển khai.

Các cơ quan quản lý Mỹ cần có sự thay đổi gì để người dùng trong nước không cần phải tuân thủ quy định sân bay?

Đầu tiên, nếu bạn là người Mỹ nhưng đang sử dụng sân bay, thì bạn đang vi phạm điều khoản dịch vụ; điều này không phải là điều có thể bỏ qua.

Để điều này xảy ra một cách hợp pháp, các cơ quan quản lý như CFTC phải đánh giá cách công nghệ này phù hợp với các nguyên tắc cốt lõi hợp pháp của họ. Và những nguyên tắc cốt lõi đó được thiết kế để trung lập về mặt công nghệ.

Các nhà quản lý thường bảo thủ vì họ có trách nhiệm bảo vệ một hệ thống hiện có phục vụ cho nhiều người. Nhưng công nghệ trên chuỗi thực sự giải quyết một số vấn đề quản lý tồn tại lâu dài.

Trong các tình huống truyền thống, để xác minh số dư của người dùng có phù hợp với dự trữ ngân hàng hay không, cần một quy trình kiểm toán gián tiếp, phụ thuộc vào lòng tin. Trong khi đó, trên Hyperliquid, bất kỳ ai trên thế giới cũng có thể kiểm toán theo thời gian thực, bằng cách sử dụng toán học có thể chứng minh: tổng số dư của tất cả người dùng chính xác bằng số lượng USDC mà địa chỉ hợp đồng thông minh nắm giữ.

Khi "xác minh dự trữ" chuyển từ một quy trình quản lý hành chính gián đoạn thành một thuộc tính toán học nội tại, mọi người sẽ nhận ra lợi ích lớn lao của việc tích hợp đường ray trên chuỗi vào hệ thống tài chính.