Citigroup phân tích: Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường chứng khoán Mỹ vào cuối năm?

TL;DR · Citigroup cho rằng, kỳ vọng Đảng Dân chủ giành lại cả hai viện Quốc hội đã được phản ánh nhiều trong tâm lý thị trường, nếu Đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được Thượng viện, có thể cung cấp động lực cho sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ vào cuối năm. · Trước đó, những giao dịch lạc quan về lĩnh vực chăm sóc sức khỏe so với tài chính và ngân hàng đã cơ bản được thực hiện; nếu Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, có thể hỗ trợ thêm cho hiệu suất của cổ phiếu tài chính. · Cuộc bầu cử địa phương có thể ảnh hưởng đến phê duyệt trung tâm dữ liệu, làm chậm tiến độ đưa vào hoạt động công suất tính toán mới, nhưng việc xây dựng chậm lại cũng có thể giảm bớt áp lực huy động vốn tập trung. · Nếu Đảng Dân chủ giành được hơn 53 ghế Thượng viện và hơn 235 ghế Hạ viện, thị trường có thể tính trước rủi ro tăng thuế doanh nghiệp vào năm 2028; bước vào năm 2027, ngân sách, trần nợ và tài trợ thâm hụt cũng sẽ trở thành những biến số quan trọng.

Liệu thị trường chứng khoán Mỹ có thể có động lực tăng trưởng mới vào cuối năm hay không, Citigroup đã hướng sự chú ý đến những thay đổi trong kỳ vọng chính sách do cuộc bầu cử giữa kỳ mang lại. Nếu Đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được Thượng viện, có thể nâng cao tâm lý thị trường và hỗ trợ cho cổ phiếu tài chính; nếu Đảng Dân chủ đạt được đa số vượt kỳ vọng, thị trường có thể tính trước rủi ro tăng thuế doanh nghiệp vào năm 2028, gây áp lực lên định giá.

Citigroup trong báo cáo chiến lược chứng khoán Mỹ phát hành vào ngày 30 tháng 10 đã chỉ ra rằng, kỳ vọng Đảng Dân chủ giành lại cả hai viện Quốc hội đã được phản ánh nhiều trong tâm lý thị trường hiện tại. Do đó, khoảng cách giữa kết quả và kỳ vọng sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến phản ứng của giá cổ phiếu.

Citigroup dự đoán, cuộc bầu cử này sẽ có ảnh hưởng trực tiếp hạn chế đến nền tảng doanh nghiệp, nhưng sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách có thể thúc đẩy sự luân chuyển giữa các lĩnh vực và ảnh hưởng đến định giá tổng thể. Các vấn đề như quản lý tài chính, đàm phán ngân sách y tế, và ảnh hưởng của chính sách địa phương đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI là những hướng đáng chú ý.

Tài chính và Y tế: Giao dịch trước đó đã được thực hiện, bước tiếp theo xem sự thay đổi chính sách

Citigroup trước đó đã khuyến nghị lạc quan về hiệu suất của lĩnh vực chăm sóc sức khỏe so với tài chính và ngân hàng. Khi kỳ vọng Đảng Dân chủ giành chiến thắng trong cả hai viện Quốc hội gia tăng, giao dịch giá trị tương đối này đã cơ bản được thực hiện.

Sự hỗ trợ tiềm năng cho lĩnh vực chăm sóc sức khỏe chủ yếu đến từ đàm phán ngân sách. Citigroup cho rằng, nếu Đảng Dân chủ giành lại Hạ viện, có thể nỗ lực khôi phục một phần chi tiêu y tế đã bị cắt giảm, bao gồm việc đảo ngược một số biện pháp cắt giảm trong Đạo luật "Một Đạo luật lớn và đẹp" (OBBBA). Ngay cả khi hai viện Quốc hội do các đảng khác nhau kiểm soát, các yêu cầu liên quan cũng có thể được đưa vào đàm phán ngân sách.

Tuy nhiên, sự thay đổi quyền kiểm soát Hạ viện không nhất thiết có nghĩa là chi tiêu sẽ tăng lên, kết quả cụ thể vẫn phụ thuộc vào các cuộc đàm phán giữa hai đảng.

Cổ phiếu tài chính thì nhạy cảm hơn với kết quả Thượng viện. Lãnh đạo ủy ban Thượng viện có thể ảnh hưởng đến chương trình quản lý và bầu không khí chính sách, Thượng viện cũng có quyền xác nhận các bổ nhiệm liên quan đến Cục Dự trữ Liên bang. Dựa trên điều này, Citigroup đánh giá rằng, nếu Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, cổ phiếu tài chính có thể nhận được sự hỗ trợ chiến thuật.

Điều này dựa trên giả định rằng thị trường đã phản ánh nhiều kỳ vọng Đảng Dân chủ chiến thắng trước đó. Nếu Đảng Cộng hòa hoạt động tốt hơn kỳ vọng, cổ phiếu tài chính có thể tăng lên cùng với sự điều chỉnh kỳ vọng chính sách và hỗ trợ cho tâm lý thị trường tổng thể vào cuối năm.

Bước vào năm 2027, ảnh hưởng của chính sách tài chính có thể mở rộng hơn nữa. Đảng Dân chủ có thể nỗ lực khôi phục chi tiêu y tế, trong khi Đảng Cộng hòa có thể thúc đẩy tăng chi tiêu quốc phòng, ngân sách, trần nợ và tài trợ thâm hụt sẽ được chú ý trở lại.

Đối với thị trường chứng khoán, việc mở rộng chi tiêu có tác động hai chiều: kích thích tài chính có thể hỗ trợ kinh tế và doanh thu doanh nghiệp, nhưng thâm hụt lớn hơn và nhu cầu huy động vốn cũng có thể gia tăng lo ngại của thị trường. Tác động cuối cùng cần được đánh giá dựa trên quy mô chi tiêu, nguồn vốn và kết quả đàm phán.

Xây dựng AI: Phê duyệt có thể chậm lại, áp lực huy động vốn cũng có thể giảm bớt

Cuộc bầu cử giữa kỳ có thể ảnh hưởng đến giao dịch AI, cũng có thể thông qua các cuộc bầu cử của thống đốc và địa phương.

Citigroup dự đoán, nếu Đảng Dân chủ mở rộng lợi thế ở cấp bang và địa phương, việc xây dựng trung tâm dữ liệu có thể đối mặt với nhiều trở ngại hơn. Các giai đoạn như phân vùng sử dụng đất, lựa chọn địa điểm và phê duyệt giấy phép có thể ảnh hưởng đến tiến độ xây dựng dự án, từ đó làm chậm việc đưa vào hoạt động công suất tính toán mới.

Texas là đối tượng quan sát đặc biệt được báo cáo nhấn mạnh. Kết quả của các cuộc bầu cử ở các cấp khác nhau trong bang, cùng với các thay đổi chính sách sau đó, có thể ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về việc xây dựng trung tâm dữ liệu địa phương. Đối với các nhà đầu tư, môi trường chính sách tại địa điểm dự án sẽ trở thành yếu tố quan trọng trong việc đánh giá đầu tư cơ sở hạ tầng AI.

Tuy nhiên, Citigroup có những lo ngại tương đối hạn chế về nền tảng dài hạn. Đánh giá của họ là, các trở ngại chính sách có khả năng kéo dài thời gian đưa công suất tính toán vào hoạt động, chứ không phải dẫn đến việc hủy bỏ toàn bộ kế hoạch sản xuất.

Việc xây dựng chậm lại cũng có thể mang lại một tác động khác: nhu cầu vốn phân tán ra một khoảng thời gian dài hơn, áp lực huy động vốn tập trung trong ngắn hạn sẽ giảm theo. Do đó, việc phê duyệt bị trì hoãn mặc dù có thể ảnh hưởng đến thời gian ghi nhận doanh thu của một số dự án, cũng có thể giảm bớt lo ngại của thị trường về việc chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI quá tập trung.

Điều này có nghĩa là, sự thay đổi chính sách địa phương có thể ảnh hưởng khác nhau đến các công ty trong chuỗi cung ứng AI. Phân bố dự án, thời gian đưa vào hoạt động và kế hoạch huy động vốn sẽ quyết định những công ty nào phải đối mặt với áp lực rõ rệt hơn.

Định giá chứng khoán Mỹ: Cảnh giác với kỳ vọng tăng thuế doanh nghiệp vào năm 2028

Đối với toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ, điểm quan tâm lâu dài hơn của Citigroup là thuế doanh nghiệp.

Nếu Đảng Dân chủ đạt được lợi thế lớn trong cuộc bầu cử này, có thể cải thiện triển vọng chính trị của họ vào năm 2028, thúc đẩy các nhà đầu tư điều chỉnh trước đối với dự đoán lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp trong tương lai. Citigroup chỉ ra rằng, việc tăng thuế doanh nghiệp phù hợp với ưu tiên chính sách của Đảng Dân chủ trong chiến dịch năm 2024, do đó, thị trường có thể bắt đầu tính trước rủi ro liên quan trước khi chính sách thực sự xảy ra.

Tính bền vững của các ghế Thượng viện khiến cuộc bầu cử này có ảnh hưởng lâu dài hơn. Thời gian nhiệm kỳ của thượng nghị sĩ là sáu năm, các ghế giành được trong vòng này sẽ kéo dài đến sau năm 2028. Citigroup chỉ ra rằng, phần lớn các ghế mà Đảng Dân chủ phải tái cử vào năm 2028 nằm ở các bang tương đối an toàn của đảng này, nếu lần này lại đạt được đa số lớn, cơ sở để duy trì quyền kiểm soát Thượng viện sẽ càng vững chắc hơn.

Tiêu chí quan sát mà Citigroup đưa ra là: Đảng Dân chủ giành được hơn 235 ghế Hạ viện và hơn 53 ghế Thượng viện. Trong phân tích kịch bản của họ, kết quả như vậy có thể làm tăng xác suất Đảng Dân chủ đồng thời kiểm soát Nhà Trắng và cả hai viện Quốc hội vào năm 2028, từ đó gia tăng lo ngại của thị trường về việc tăng thuế doanh nghiệp.

Rủi ro này vẫn thuộc về kỳ vọng chính sách dài hạn, không có nghĩa là tỷ lệ thuế doanh nghiệp sẽ ngay lập tức thay đổi sau cuộc bầu cử giữa kỳ. Nhưng đối với định giá cổ phiếu, sự điều chỉnh dự đoán lợi nhuận sau thuế trong tương lai có thể được phản ánh trước trong giá cả.

Trong khi đó, việc Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện vẫn có khả năng thực tế. Báo cáo chỉ ra rằng, khoảng cách trong các cuộc thăm dò của nhiều cuộc bầu cử Thượng viện quan trọng vẫn nằm trong phạm vi sai số, những sai lệch nhỏ và đồng nhất trong các cuộc thăm dò có thể thay đổi kết quả ở nhiều bang.

Do đó, Citigroup đã đưa ra hai kịch bản chính cho thị trường chứng khoán Mỹ: Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, có thể mang lại kết quả tốt hơn kỳ vọng, hỗ trợ cho thị trường vào cuối năm; Đảng Dân chủ đạt được đa số vượt kỳ vọng, có thể khiến rủi ro thuế vào năm 2028 sớm hơn được định giá trên thị trường, gây áp lực lên định giá.

Sau cuộc bầu cử, chương trình quản lý tài chính, đàm phán ngân sách y tế, phê duyệt trung tâm dữ liệu, và các sắp xếp tài chính vào năm 2027 sẽ quyết định liệu những kỳ vọng này có thể chuyển thành sự thay đổi lợi nhuận thực tế hay không.