解析 BridgeFi 項目 Cytus Finance 運作機制

作者：John Feng（獨立加密分析師）

當前鏈上收益每況日下。而隨著美聯儲加息的進程，美元升值後的全球收割，讓以美元計價的資產身價水漲船高，從而出現了鏈上和鏈下收益倒掛的情況。聰明錢只去能賺錢的地方，因此造成了鏈上的流動性越來越少，大筆資金抽離去了鏈下的情況。

在這種趨勢產生後，越來越多的DeFi項目選擇引進鏈下資產，MakerDAO更是在去年就大力推進用鏈下資產作為抵押物的新路徑。DeFi裡的BridgeFi項目Cytus Finance ++https://www.cytus.finance/++ 在去年和MakerDAO有過接觸後，也將注意力放在了鏈下資產所產生的收益上。

但是鏈下資產究竟會是Defi的新生機，還是昙花一現？

一：什麼是鏈下資產？

鏈下資產，我們也稱為RWA (Real World Assets)，就是在現實世界裡面有價值的資產。這類資產可以分成不同的類別，但是就投資屬性而言，我們更關注能持續產生價值的資產，比如房地產，土地，原材料，設備等。在DeFi裡，代幣類似於初創公司的股權。很多代幣對應的DeFi協議短時間內也不創造利潤，從而缺乏底層價值支撐，所以其價格的波動性極高。因此當經濟環境發生變動時， DeFi代幣價格很容易暴跌，從而導致收益崩塌。

二：從鏈下輸送真實收益到Defi

Defi經歷了大起大落，但是一定不會消失。Defi的未來需要走向正規化才能讓整個生態重新蓬勃向上發展。Cytus Finance團隊看到了Defi生態裡缺失的一環，即通過有現實價值的資產來提供穩定的收益作為合約的基礎，再在此之上添加Defi規則，即BridgeFi。這樣既能保證底層收益，又能維持Defi的特有屬性。

Cytus Finance於2022年11月3日上線了有流動性的穩定收益池子。池子類型分為有抵押品的房地產債權池，和美國國債池。房地產債權池子主要做開發商或者大型地產項目的債權投資，只做最高層級。這一貸款層級在過去一直被銀行和機構壟斷，導致普通民眾接觸不到該類投資項目。這種最高貸款層級項目有如下

特徵：

1. 通常有土地，房產，和個人擔保作為抵押物；
2. 通過LTV（Loan-to-Value）和LTC（Loan-to-Cost）來留有足夠的價值波動空間；
3. 提供固定利息收入，所有條款被鎖定在貸款合同中；
4. 抵押物的第一留置權、底層項目的交易信息和市值都是公開信息，可查詢；

因此，這種高級貸款通過足額的抵押物來確保項目的安全性和收益，最適合做成固定收益產品，

這也是銀行和機構偏愛這類項目的原因。同時，由於房產信息都能在公共平台上查詢，因此很適合上鏈。

美國國債池子主要做美國國債。隨著美聯儲加息的進程，大量資金回籠到了國債裡，很多華爾街機構也表示目前是投資債券的好時機。Cytus Finance的美國國債池子混合了一年期，半年期，三個月和一個月期不等的債券。

三：兩個池子的運作機制

首先，兩個池子目前都是單一資產池，並且都有初始目標金額。單一資產的好處是讓底層項目信息更透明化，投資人能夠一目了然所投的資產情況。

其次，美國國債池子是滾動投資方式來操作，目前設定的初始資本利用率為90%，即每$10萬美金 ，會投出$9萬美金進國債，剩餘的$1萬美金作為流動性。收益是通過投資不同期限的國債來取加權平均值計算，而每日利息的浮動則是根據當時池子裡面的金額來進行自動分配。

通過池子的運作原理，Cytus Finance讓原本不具備流動性的資產產生了流動性，大大提高了資本利用率。在未來，Cytus Finance團隊還表示會通過與其他合約合作的方式來增加槓桿使用，從而進一步提高收益。同時，該項目還將Chainlink合作，通過鏈上和鏈下資金的追蹤，確保資金安全。

四：DeFi是否需要鏈下收益？

在曾經DeFi的狂歡裡，鏈下收益與之相比是九牛一毛。但是狂歡過後，秩序會被重建，缺失的部分也會逐漸暴露。DeFi需要自我造血能力，因此也需要有穩定價值且能產生真實需求的資產。如果人人都手持鐮刀，那麼DeFi也終究會走向滅亡。