Uniswap：Flair 將成為評估 AMM LP 競爭力度量新標準

原文標題：《A Metric to Evaluate LP Competitiveness in AMMs》

作者：Jason Milionis、Austin Adams、Xin Wan，Uniswap Labs

編譯：MK, Marsbit

Uniswap 協議自2018年發布以來已處理了1.5萬億美元的生命周期交易量，它開創了自動做市商（AMMs）領域，作為去中心化金融（DeFi）的基石。AMMs的一大特點是任何人都可以為任何代幣創建市場並提供流動性，無需獲得許可，保證了所有市場參與者之間的公平競爭。

這些AMMs的成功至關重要的是流動性提供者（LPs）的參與，他們以交易費用作為報酬提供流動性。今天，我們發表了新的研究，提出了一種新的度量標準，即手續費流動性調整瞬時收益率（FLAIR），以衡量LP的競爭力。經濟理性的LP將考慮成為LP的成本和收益。收益可以通過交易費用量化，成本則有些複雜。除了市場風險，LP還必須考慮對手的成熟度。如果一個交易者比LP擁有更好的市場信息，LP就有可能在交易的錯誤方向上喪失資金。衡量LP績效的一個熱門指標是損失對沖率（LVR），這是量化LP與對手之間的信息不平衡。但是，LVR並沒有考慮到AMMs的一個關鍵組成部分：同一池中的其他LPs的內部競爭。

FLAIR是一種新的LP競爭力度量標準，補充了LVR，旨在捕捉池內LP的動態行為。FLAIR反映了合理的經濟直覺，即LP通過向高手續費收益的池分配資本、調整範圍內的流動性以及將流動性部署到高手續費時期，提高了池內的競爭。簡單來說，經常進行再平衡的LP平均將獲得更多的費用 --- 這是一個被FLAIR度量的因素。

圖1：現有模型會將綠色和藍色池與低成本（LVR）等同。然而，FLAIR通過LP競爭力將這些池進行區分，展示了一個重要的第二維度。

FLAIR被設計為在任意時間段內測量任意數量的LP職位，包括一個單一的時間點。該度量標準允許現有LP測量歷史績效，也允許潛在的LP通過回測優化未來的資本部署。研究人員也可以根據他們在圖1中所示的象限圖的位置，對不同的策略和LP進行分類。尋找"最優前沿"將是一個投資組合優化問題。

結論

FLAIR不僅適用於Uniswap v2和v3風格的流動性池，而且在我們的工作中被描述為適用於大多數典型的AMMs的通用公式。經過一些修改，它也可以適用於傳統交易所 ------ 從而允許對不同的市場結構進行比較研究，並影響未來的市場設計。

隨著流動性供應策略變得越來越複雜，DeFi的景觀正在不斷演變。我們對這個未來感到興奮，我們的貢獻為LP的績效提供了更全面的視角。我們邀請有興趣的讀者閱讀完整的論文，以獲得更詳細的理解。