Synbo Labs RWA 行業發展資訊（2025 年 9 月）

發布機構：Synbo Labs
發布日期：2025 年 9 月 23 日
數據周期：截至 2025 年 9 月中旬或截至可獲取最新數據

摘要

截至 2025 年 9 月，鏈上 RWA 總規模已進一步擴大，RWA.xyz 顯示約 $30.34B ，環比近 30 天增長約 +10.57%。核心推動力依然來自代幣化國債 / 貨幣基金類產品，同時新興資產類別及基礎設施在部分鏈與地區上加速落地。政策監管出現新動態：中國監管機構要求部分券商暫停在香港開展 RWA tokenize 業務，標誌著某些市場中的監管紅線正在重塑落地節奏。技術層面，XRPL、隱私層（Privacy L3 Nightfall）等基礎設施更新為機構用途提供了更強支撐。

1. 要點速覽

• 市場快照（2025.09）：鏈上 RWA 總規模約 $30.34B，發行方約 213 家，持有人地址數約 398,673。RWA 總量（含穩定幣）與上月相比顯著增長。
• 核心定位：國債／資金市場類產品仍是資金湧入主戰場；與此同時，監管壓力與合規路徑成為各項目的關鍵變量。
• 主要新動態：
• 中國證券監管機構（CSRC）非正式要求部分券商暫停在香港進行 RWA token 化業務。
• Plume 協議引入隱私層級別的"Privacy L3 Nightfall"組件，以增強鏈上 RWA 在數據隱私與審計可控性方面的能力。 風險點更新：在監管紅線之外，市場上對資產真實性與數據披露的關注度提升（"Figure IPO"事件暴露的數據異議引發廣泛討論）。
• 行動建議（優先級）：
• 對市場政策動態（特別中國／香港）作動態監測與"暫停方案"預案
• 加強資產項目的透明度與數據審計，包括對鏈上資產 vs 實際底層資產的校驗
• 加強隱私與審計功能組件的建設，以吸引機構投資者（例如引入隱私層、可審計性增強等）

2. 行業概覽與市場規模

2.1 市場結構

與 8 月相比，行業結構在以下方面有新的傾向：

• 代幣化國債 / 貨幣基金仍然是市場中資金最為集中的資產類別，占據市場核心地位。
• 多鏈部署繼續加強，尤其以以太坊為主，Solana、Avalanche、ZKsync Era 等鏈在部分資產類別中開始顯著活躍。
• 新興資產類別（商品/黃金、股票代幣化、機構私募信貸等）雖增速不如核心資產，但正在被更多項目嘗試與推進。

2.2 最新規模觀測

• RWA.xyz 顯示 Total RWA Onchain（不含穩定幣） 月度數據約 $30.34B。
• 發行方數量略有減少或整合至 213 家（部分項目退出或合併）。
• 持有地址數約 399,848 個，較上月 "持有者地址數 367,000+" 有所提升。

2.3 頭部產品進展

部分代表性產品及其最新情況如下：

3. 新事件與地域／政策動態

• 中國／香港監管動作：中國證券監督管理委員會（CSRC）已非正式通知部分券商暫停其在香港的 RWA tokenization 活動，意在加強風險管理與合規審查。該舉動可能暫時減緩香港作為 RWA 熱區的部分業務推進。

• 隱私與審計升級：Plume 協議正式引入 Privacy L3 Nightfall，用以在機構級別需求中提升隱私保護同時維持審計可控性。該類基礎設施組件受到機構與合規方重視。

• "Figure IPO"風波：Figure 公司作為被宣傳為"首個 RWA 股票 / RWA 上市公司"，其資產聲明與實際可驗證資產之間的數據差異引起市場質疑，強調了資產真實性與披露透明性的必要性。

4. 歷史時間線（新增節點）

在上月基礎時間線基礎上增加以下新節點：

• 2025 年 9 月中旬：CSRC 在中國傳達對券商暫停香港 RWA tokenization 的指導。
• 2025 年 9 月：Plume 引入隱私層級別組件（Privacy L3 Nightfall）用於機構級 RWA 的隱私與審計結合。
• 2025 年 9 月初："Figure IPO"引發資產真實性與數據披露爭議成為行業關注焦點。

5. 風險因素更新

在已有風險基礎上，這個月有以下新的／加重的風險點：

• 政策/監管快速變動風險：中國／香港案例表明，監管部門可能會快速發聲或設臨時限制，影響市場預期與項目推進。
• 資產真實性與披露風險：Figure 事件提醒，項目方"聲稱"資產規模與實際可審查資產之間可能存在差異，對投資者的信心構成衝擊。
• 流動性與二級市場參與度問題依然嚴峻。雖然規模擴張，但很多 RWA token 的交易量仍偏低，活躍地址數與轉手頻度常常不高。
• 運營與合規成本上升：隱私／審計／法律意見等合規模塊的成本逐漸被更多參與者重視，這會成為小項目／新進入者的門檻。

6. 技術趨勢與基礎設施進展

• 多鏈與低成本鏈部署繼續擴大。以太坊仍占主導，但 Solana、Avalanche、ZKsync Era 等鏈在國債／貨幣基金類資產中增長迅速。
• 隱私層與審計結合成為新的競爭點。Plume 的 Privacy L3 Nightfall 是典型例子。
• 原生身份／權限管理與鏈上 KYC、可驗證身份工具受益於機構需求上升。
• 數據標準與可審計性提升：市場對資產與發行／贖回／托管／持有人數據披露的要求越來越高。項目若不能提供可靠的鏈上 + 鏈下對賬／審計文件，可能被市場及機構投資者淘汰。

7. 市場規模趨勢與預測

7.1 短期預測（未來 1--2 個月）

• 市場規模可能繼續按照每月 ~ +8--12% 的速度增長，尤其國債／貨幣基金類資產繼續驅動。
• 因政策臨時調整（如香港暫停案例），部分項目進度可能滯後或被推後。

7.2 中期預測（未來 3--5 個月）

• 新資產類別（股票代幣化、商品／黃金、碳信用）可能占比小幅提升。
• 二級交易 /做市 /流動性機制會被更多項目納入設計中，帶來市場參與度與可交易性改善。
• 隱私 + 審計組件會成為競爭標準之一。

7.3 長期趨勢（6 個月以上）

• RWA 有望與傳統金融產品（比如證券化產品、REITs、綠色債券等）結合更緊密，甚至被納入大型資產管理組合。
• 標準化、指數化 RWA 產品可能出現，以滿足機構與大型投資者需求。
• 跨境發行與監管對齊將成為重要議題，尤其在歐美、亞洲的主要金融中心之間。

8. 新角度：政策分異與地域競爭

相比上月，本月政策分異趨勢更加明顯：

• 雖然香港／新加坡／阿聯酋等地致力於成為 RWA 的試點與中心，但中國內地的政策指令（如暫停香港部分 RWA 業務）顯示國家／監管層面對跨境資產 tokenization 存在謹慎態度。
• 地區間競爭加劇：例如 XRPL 在為機構提供更強基礎設施（可觀測性、清算安全性等）方面顯著投入，這可能吸引希望減少中介／法律摩擦的機構項目轉向那些鏈或司法轄區。

9. Synbo Labs 觀點

• 隨著規模的拉大與機構參與度上升，市場對"合規 + 透明 + 可交易性 +隱私與審計"這四大要素的要求正在同步提升。
• 項目方如果只重產品發行與資產種類，而忽視政策敏感性與披露真確性，短期內可能會遭遇監管或市場信任瓶頸。
• 建議機構在新產品設計階段即將這些元素嵌入（如法律意見書、鏈上鏈下對賬、隱私模塊、流動性機制），不僅是市場競爭力，也是規避風險的關鍵。

附件／方法論說明

• 本報告中數據主要取自 RWA.xyz 的最新公開數據，並輔以 Reuters 等媒體關於政策動態的報導。
• 所有規模數據為鏈上可追蹤資產 + 項目披露數字，因披露標準與審計水平差異存在誤差區間。
• 在政策／事件更新中，部分為非正式指令或內部消息，仍需跟蹤官方披露。

關於 Synbo Protocol

Synbo Protocol 是一個面向鏈上一级市場的投融資資本協議。它基於流動性原理激活鏈上閒置資產，並通過可驗證的 頭寸證明機制（Position Proof），實現資金的安全與高效流轉。協議依託智能合約，將鏈上閒置資金與長尾資產及一级市場投融資服務有效銜接。
免責聲明 ：本報告僅供參考，不構成投資建議。數字資產投資存在高風險，可能導致本金損失。