火幣成長學院 | 全球穩定幣戰略深度研報：從美元霸權到金融操作系統

一、穩定幣賽道基本概 況

從規模與結構看，穩定幣正在經歷"量---價---用"的三重上量拐點。其一是"量"的層面：2025年三季度以來，權威與行業媒體的多重口徑幾乎同步給出"接近/首次突破3000億美元"的區間觀察，而資本市場側的行業協會AFME在9月報則以更審慎的2860億美元定錨，這一差異更多源於統計窗口與納入範圍不同，但"重返並刷新歷史高位"的方向已無爭議，且AFME進一步指出美元計價穩定幣占比達99.5%，把"單極美元化"的結構確定性推到了歷史峰值；同時，金融時報旗下FN London以發行人格局切入，呈現USDT與USDC雙寡頭在市占與流動性的長期合圍，其合計份額於不同口徑/時點維持在70--80%區間，穩態強化了美元穩定幣對鏈上資金曲線和報價體系的錨定權。其二是"用"的層面：跨境結算/匯款與B2B資金搬運成為真實世界採用的最強引擎。摩根士丹利投資管理披露，2024年土耳其單國跨境穩定幣支付規模即超過630億美元，而印度、尼日利亞、印尼等均進入高採用國家序列，這類需求並非"幣圈內循環"，而是對傳統跨境金融摩擦與不確定性的系統性替代；更進一步，Visa最新白皮書把穩定幣的技術外延從"支付"推向"跨境信貸/鏈上信貸基礎設施"，強調在可編程現金與智能合約的組合下，全球借貸將迎來"撮合---簽約---履約---清算"全生命周期的自動化、低摩擦與高可驗證，這意味著穩定幣的邊際價值將從"降低跨境支付成本"躍遷為"重寫跨境信用生產函數"。其三是"價"的層面（即效率與金融條件）：以太坊L2（如Base）與高性能公鏈（如Solana）沉澱出更低延遲與更低費用的"最後一公里"清算網絡，配合合規RWA與短期國債代幣化資產池，讓穩定幣不僅是"可轉移的美元"，還是"可被再質押、可進入資金曲線"的美元，從而把資金周轉半徑做小、把單位時間周轉效率做大。上述三重上量共同推動了從周期性反彈向結構性滲透的範式切換：市值"做厚"、美元錨"做強"、場景"做深"，並通過更高的資金復用度把穩定幣從"撮合媒介"升級為"營運資金與信用生成底座"。在這條曲線上，短期的輿情或個案事件（例如近月個別穩定幣在內部轉帳環節誤鑄超額後迅速回滾）更多起到"風險管理與審計可視化"的壓力測試作用，並未改變主趨勢：總量層面的歷史新高、結構層面的美元極值化、用途層面的從"支付"到"信用"的外延化。

驅動力方面，需求側與供給側形成了"現實剛需×規則紅利"的雙曲線疊加，強化了上述三重上量。需求側首先來自新興市場的"貨幣替代"剛需，在高通脹與高貶值的宏觀背景下，鏈上美元作為"硬通貨"與清算媒介的自發採用愈發顯性，摩根士丹利與Chainalysis的聯合觀察顯示，自下而上的跨境支付/匯款成為穩定幣滲透最迅速的切口，且具備典型的逆周期特徵，即"越動盪，越上量"；需求側其次來自全球化企業的營運資金效率約束：跨境電商、外貿、出海平台與開發者經濟都需要T+0/分鐘級到賬與低拒付的確定性，穩定幣因此成為"替代SWIFT/代理行網絡的第二軌道"，並在多鏈並行與L2普及的技術紅利下把"最後一公里"成本持續下探。跨境結算/匯款、B2B支付與資金池周轉，成為"真實世界採用"的第一強場景。供給側則主要體現為監管紅利曲線：美國《GENIUS Act》於2025年7月18日簽署生效，首次在聯邦層面確立穩定幣監管統一底線，硬性要求100%高流動性儲備（美元或短期美債等）與月度儲備披露，並明確贖回、託管、監督與執法權限，等同於把"安全---透明---可贖回"寫入法規的強約束；香港《穩定幣條例》自2025年8月1日起實施，建立發牌框架與活動邊界，金管局已發布配套頁與細則以確保儲備質量、贖回機制與風險控制的穿透管理；歐盟MiCA在2024年末起分批進入適用期，同時ESMA相繼發布二、三級監管技術標準與知識/勝任力指南，標誌著歐洲把穩定幣納入"金融基礎設施級別"的審慎監管體系。監管明晰的結果有二：一是顯著降低了發行人、清算網絡與商戶受理端的合規不確定性與跨境合規成本，使"真實世界採用"的摩擦持續下降；二是改變了行業的"風險---回報---規模"函數，把儲備安全與信息披露的外部性內生化為合規成本，從而抬升行業門檻、加速強者恆強。疊加公鏈技術曲線（L2普及/高TPS鏈）與RWA資金曲線（短債代幣化/貨幣市場基金上鏈），穩定幣完成了從"跨境支付入口"向"跨境信貸與鏈上資本市場底座"的外延：Visa在最新白皮書中明確提出，穩定幣將成為"全球信用生態"的基礎層，智能合約在貸前撮合、貸中監控、貸後清算與處置上的自動化能力，意味著信用的生成、流轉與定價將從"手工與憑證"為主，轉向"代碼與數據"為主；這也解釋了為何在總量衝擊歷史高位、結構極度美元化的當下，產業邏輯已由"周期性反彈"切換為"結構性滲透"。在此過程中，美國聯邦定錨---香港發牌實施---歐盟MiCA落地三箭齊發，構成跨大洲的制度合力，使穩定幣的全球擴張從"商業現象"升級為"政策與金融基礎設施協同"的系統工程，並為後續的跨境信用、應收賬款證券化、庫存融資、保理等更複雜的貿易金融模塊提供了可信、可審計、可組合的底層現金與清算層。

二、美元穩定幣趨勢及解 析

在全球穩定幣格局中，美國的美元穩定幣不僅僅是一個市場產品，而是深度嵌入國家利益與地緣金融戰略的關鍵支點。其背後邏輯，可以從維護美元霸權、緩解財政壓力以及主導全球規則制定三個維度來理解。首先，美元穩定幣成為