波場 TRON 行業週報：QE 預期強扭市場頹勢，VC 押寶將預測產品轉化為 DeFi 產品的Limitless Exchange

一.前瞻

1. 宏觀層面總結以及未來預測

上週，美股上週整體走弱。三大股指連續第三週下跌，道瓊斯指數週跌約 1.4%，標普 500 下跌 1.8%，科技板塊領跌，納斯達克累計下挫逾 2%。企業財報普遍謹慎、消費類股承壓，而避險需求推動債券與黃金再度走強。

展望未來，隨著財政部與國會的預算談判出現轉機，市場預期政府或將在 11 月中旬重新開門，短線可能提振信心。但若通脹再度反彈或企業盈利預期繼續下修，美股波動仍將加劇。整體而言，美國經濟處在低增長與政策觀望的臨界點，市場風險偏好仍偏弱。

2. 加密行業市場變動及預警

上週，加密貨幣市場整體仍延續震蕩偏弱格局，但波動性顯著上升。比特幣一度跌破 10萬美元關鍵支撐位，市場總市值短暫跌破 3.9 萬億美元，流動性緊張與宏觀利率預期反復使風險偏好持續受抑。然而，在經歷一週的去槓桿與清算後，市場在上週日迎來明顯反彈，比特幣短線反彈，以太坊、Solana 等主流資產同步回升。鏈上數據顯示資金重回交易所，部分短線抄底資金開始介入。

值得注意的是，雖然整體資金仍趨謹慎，但部分細分板塊出現結構性活躍，尤其是去中心化存儲、AI 計算與鏈上基礎設施相關代幣，受到資金集中炒作，短線漲幅明顯。展望未來，若比特幣能穩住 10 萬美元區間並延續週末反彈動能，市場或迎來技術性修復；反之，若資金熱度再度降溫、宏觀流動性未改善，則仍需警惕二次下探風險。整體來看，加密市場暫處弱勢反彈階段，熱點輪動頻繁但缺乏持續主線。

3. 行業以及賽道熱點

由Dragonfly領投，A16z參投------以零知識證明重塑可驗證的Lighter是一個為 極致安全性與可擴展性 而構建的 去中心化交易平台；總融資320萬美元------為全球 RWA 市場建立跨鏈合規基礎層的Novastro正在構建一個面向 現實世界資產（RWA） 的 模塊化帳本層（modular ledger layer），在 以太坊（Ethereum） 的安全帳本上錨定資產發行。

二.市場熱點賽道及當週潛力項目

1.潛力項目概覽

1.1. 淺析由Dragonfly領投，A16z參投------以零知識證明重塑可驗證的去中心化交易核心平台Lighter

簡介

Lighter 是一個為 極致安全性與可擴展性 而構建的 去中心化交易平台。

它是首個實現 可驗證撮合與清算機制（verifiable order matching and liquidations） 的交易所，同時在性能上可與 傳統中心化交易所（CEX） 相媲美，提供行業領先的交易體驗。

Lighter Core 核心機制簡述

Lighter Core 的設計基於以下四項核心原則：

1. 用戶始終掌控自己的資產托管權（Self-Custody）。

2. 所有操作均須可驗證，並嚴格遵循公開、預定義的規則集。

3. 系統必須能在延遲與吞吐量上實現無縫擴展。

4. 用戶必須能夠在任何時候安全、獨立地退出系統。

為實現這些目標，Lighter Core 需要一個 可公開驗證的計算引擎，以防止運營方作惡，並確保所有執行過程完全符合公開規則。當前已有幾種可驗證計算的技術方案，但各有權衡：

• 區塊鏈去中心化共識：通過節點冗餘執行實現可驗證性，安全但受限於網絡共識帶來的高延遲和低吞吐；此外，數據需公開，不利於隱私保護。例如以太坊（Ethereum）即為此類結構。

• 可信執行環境（TEE）：依賴硬件級驗證，但必須信任設備廠商，並可能受到側信道攻擊；用戶無法完全獨立驗證執行過程。

• 零知識證明（ZK-Proofs）：雖然歷史上計算開銷大，但其安全性強、可水平與垂直擴展，並具備隱私模塊化的優勢，是理想的驗證方式。

此外，為保證退出安全，資產需存儲在非托管環境中；但跨鏈橋連接的獨立鏈若被攻破，將失去這種安全性。
因此，以太坊 作為目前最成熟的可驗證執行平台，成為 Lighter Core 的 中立、安全結算層，提供可靠的用戶退出通道。

Lighter Core 的架構與機制

Lighter Core 將 零知識執行證明（succinct execution proofs） 與 以太坊主網錨定層 結合，確保：

• 所有狀態更新在以太坊驗證後才會生效；

• 用戶可直接通過以太坊安全進出系統；

• 所有交易與狀態變更均可公開驗證。

其擴展性來自自主研發的 高性能證明引擎，針對交易所特定工作負載優化。
系統通過用戶簽名的交易批次執行，生成新的系統狀態及相應的加密證明（proof）。

在以太坊上，智能合約負責：

• 托管所有用戶資產；

• 維護 Lighter 的全局狀態根（state root），包括用戶資產、持倉、公有池、訂單簿等核心數據。

Lighter Core 定期向以太坊發布 狀態更新提案（state update proposals），附帶壓縮後的數據塊（data blobs）。
這些數據塊記錄賬戶變更信息，任何用戶都可據此獨立重建自己的賬戶狀態，實現完全透明與自驗證。

系統中，Sequencer（排序器） 負責：

• 以 FIFO 順序組織交易；

• 生成用於低延遲 API 與證明生成器的數據；

• 供 Witness Generator（見證生成器） 轉換為適用於 ZK 電路的數據輸入；

• 由 Prover（證明器） 並行生成成千上萬個執行證明，並通過多層聚合機制壓縮為單一批次證明（batch proof），在以太坊高效驗證。

一旦該批次證明在以太坊上被驗證通過，智能合約即更新交易所狀態。
證明還同時保證鏈上數據塊的完整性與正確性，確保任何人都能僅憑鏈上數據獨立恢復所有賬戶狀態。

逃生機制（Escape Hatch）

為保障 系統活性（Liveness） 與抗審查性（Censorship Resistance），
Lighter Core 在以太坊上設有 優先請求隊列（Priority Request Queue）。

用戶可直接在鏈上提交關鍵操作請求（如提款、退出資金池、只減倉的 IOC 訂單等）。
Sequencer 必須在規定時間內處理這些請求。

若 Sequencer 未按時執行，系統將自動進入 逃生模式（Escape Hatch Mode）：

• 智能合約立即凍結所有操作；

• 用戶可利用以太坊上已發布的數據塊重建自己的賬戶狀態；

• 並生成所有權的零知識證明（如餘額、倉位、池份額）；

• 通過該證明直接在以太坊提現全部資產，無需任何鏈下協作。

這確保了在任何極端情況下，用戶都能 完全獨立、安全地取回資產。

Tron評點

Lighter 的核心優勢在於它將 中心化交易所級性能 與 區塊鏈級安全性與可驗證性 結合，實現了行業首個具備 可驗證撮合與清算機制（Verifiable Matching \& Liquidation） 的去中心化交易架構。通過 ZK 證明（succinct proofs）+ 以太坊錨定層，Lighter 確保每筆交易、每次狀態更新都可被公開驗證，同時引入 Escape Hatch 逃生機制，保證用戶在任何情況下都能安全獨立提取資產。其自主研發的高性能證明引擎和多層聚合結構，使其在 低延遲（0.2s）與高吞吐（20萬+筆/秒） 之間取得平衡，性能媲美頂級 CEX。

然而，其潛在劣勢在於 零知識證明生成的計算成本高、系統複雜度與開發門檻較高，並對以太坊主網的穩定性和成本具有一定依賴。總體而言，Lighter 在安全性、透明度與性能之間實現了罕見的融合，是去中心化衍生品交易方向最具潛力的底層架構之一。

1.2.解讀總融資320萬美元------為全球 RWA 市場建立跨鏈合規基礎層的Novastro

簡介

Novastro 正在構建一個面向 現實世界資產（RWA） 的 模塊化帳本層（modular ledger layer），在 以太坊（Ethereum） 的安全帳本上錨定資產發行，同時支持在 Arbitrum、Sui 和 Solana 等網絡上的高性能交易。

作為 RWA 互操作性的終極橋樑，Novastro 的 多帳本架構（multi-ledger architecture） 實現了 跨鏈無縫訪問，消除數據孤島、最大化 DeFi 的可組合性（composability），突破單鏈系統的限制。

由 $XNL 代幣 驅動，Novastro 支撐：

• 基於 智能 SPV（特殊目的載體） 的資產代幣化；

• 通過 穩定幣（stablecoins） 實現鏈上收益；

• 借助 AI 優化的資產策略（AI-optimized asset strategies） 提升投資效率。

同時，Novastro 具備：

• 自動合規系統（automated compliance）

• 去中心化排序機制（decentralized sequencing）

• 服務商集成框架（comprehensive service provider integration）

這些共同構建出 全球 RWA 市場的開放、可擴展帳本標準（open, scalable ledger standard）。

架構概覽

1. 資產代幣化層（Tokenization Layer）

Novastro 的代幣化平台 通過模塊化基礎設施，將 現實世界資產（RWA） 轉化為 合規、可編程的數字代幣。
這一基礎設施融合了三大要素：

• 法律結構（SPVs，特殊目的載體）

• 技術容器（DTCs，數字孿生容器）

• 自動化邏輯（智能合約）

這種設計實現了：

• 資產份額化（fractional ownership）

• 自動化合規流程（streamlined compliance）

• 跨 DeFi 生態系統的流動性互通（interoperable liquidity）

代幣化框架（Tokenization Framework）

Novastro 模型的核心由兩大機制構成：

特殊目的載體（SPVs, Special Purpose Vehicles）

SPV 是為持有和管理鏈下資產而設立的 法律實體（例如房地產、黃金儲備等）。
它確保：

• 監管合規

• 托管控制

• 法律權利的可執行性

數字孿生容器（DTCs, Digital Twin Containers）

DTC 是部署在鏈上的 智能模塊，用於反映資產的法律與金融狀態。
每個 DTC 包含以下數據點：

• 資產估值

• 所屬司法轄區

• 合規狀態

• 風險評分

• 收益分配邏輯

執行流程：資產代幣化的實際步驟（Execution Flow）

1. 資產上鏈（Asset Onboarding）

• 資產發起方（如房地產基金）通過 Novastro 的接入界面提交資產信息。

• 啟動 驗證流程，包括外部審計、評估機構和法律合作夥伴的審核。

• 創建 SPV，以持有該資產的法律所有權。

2. DTC 創建與映射（DTC Creation \& Mapping）

• 為已上鏈資產部署 DTC，其中包含：

• 資產元數據（估值、風險、收益邏輯）

• 訪問規則與所有權設定

• SPV 與 DTC 通過加密方式綁定，確保鏈上與現實世界之間的法律對應關係。

3. 資產份額化與代幣鑄造（Fractionalization \& Token Minting）

• 將資產價值分割為固定單位（例如：$100 萬資產拆分為 10,000 枚代幣）。

• 每個代幣代表對 SPV 持有資產的 份額性權利，並在適用時擁有收益權與投票權。

• 代幣可發放給資產發行方，或通過 Novastro 或合作平台 發售。

4. 合規執行（Compliance Enforcement）

• 白名單、司法轄區限制、KYC/AML 審查 均通過基於身份的智能合約自動執行。

• 二級市場交易 由 Novastro 的 合規預言機（Compliance Oracle） 實時驗證買方資格。

5. 二級市場與收益集成（Secondary Market \& Yield Integration）

• 代幣可在 許可制或開放式市場 上挂牌交易。

• 資產現金流（如租金、債券利息）通過鏈上會計邏輯 自動分配至代幣持有人。

• 代幣還可：

• 存入 DeFi 金庫

• 用於質押（staking）

• 作為抵押物參與借貸（依據資產風險評級而定）

智能合約基礎設施（Smart Contract Infrastructure）

每個 DTC 均由底層智能合約框架管理，包含以下模塊：

• 資產估值（Asset Valuation）：從預言機網絡獲取實時價格數據；

• 收益分配（Income Distribution）：自動化租金、利息等收益分發；

• 訪問控制（Access Control）：基於身份、地區或投資等級限制持有資格；

• 審計與監控（Audit \& Monitoring）：記錄每筆交互、轉讓與狀態變化，保證監管透明度。

資產份額化機制（Fractional Ownership Mechanics）

資產份額化是指：

將一個高價值的現實資產（如房地產、債券、藝術品等）分割為若干 等額代幣化單位（tokens），
每個代幣代表對該資產的 部分所有權（fractional ownership） 和 收益權（income entitlement）。

這些代幣通過 SPV（特殊目的載體） 和 DTC（數字孿生容器）的綁定關係，實現鏈上與現實世界資產的法律對應。

實現流程（How It Works）

① 資產估值與映射

• SPV 對現實資產進行評估並確立法律所有權。

• DTC 在鏈上創建相應的數字鏡像，記錄資產估值、收益模型與風險評分。

② 單位化與代幣鑄造

• 資產總價值被分割為若干單位（例如：$1,000,000 → 10,000 枚代幣，每枚代表 $100）。

• 每個代幣持有人在法律上擁有 SPV 所持資產的部分權益。

③ 權益分配與治理權

• 每個代幣賦予持有人按比例享有：

• 收益分紅（例如租金、利息、股息）

• 投票權（如重大資產決策）

• 退出或轉讓權（可在二級市場流通）

④ 合規保障

• 所有代幣交易必須通過 Novastro 的 合規預言機（Compliance Oracle） 驗證。

• 自動執行 KYC / AML、司法轄區限制與投資者資格審查。

Novastro 模型的優勢（Benefits of Novastro's Approach）

• 合規內置（Compliance-Ready by Design）
  法律與技術層在架構初期即深度整合，確保監管兼容。

• 無中介（No Middlemen）
  自動化執行減少摩擦與成本。

• 安全與可擴展（Secure \& Scalable）
  每個代幣均由可執行法律權利與現實審計支撐。

• 模塊化擴展性（Modular Extensibility）
  通過復用 SPV + DTC 框架，可快速支持新資產類別的代幣化。

Tron評點

Novastro 的核心優勢在於其 跨鏈互操作性與合規設計一體化 ------ 透過 SPV（法律載體）與 DTC（數字孿生容器）的結合，實現現實資產的合法代幣化；同時依托多帳本架構，在 Ethereum、Solana、Sui、Cosmos 等主流鏈上實現統一流通與交易。這種結構既兼顧了以太坊的安全性，又利用 L2 與高性能鏈的低延遲特性，提供可擴展、高速的 RWA 交易環境。此外，Novastro 的智能合約框架支持自動收益分配、身份驗證和合規監管，降低機構參與門檻。

然而，其挑戰在於 跨鏈同步複雜度高、多司法轄區監管協調難，以及 SPV 運營與資產審計的現實依賴性，這意味著其完全去中心化的程度受限。總體而言，Novastro 在合規、安全與互操作性之間實現了領先的平衡，是 RWA 基礎設施領域兼具技術深度與監管可行性的創新項目。

2. 當週重點項目詳解

2.1. 詳解總融資800萬美元, Coinbase參投---讓一切可預測、可交易的去中心化市場Limitless Exchange

簡介

Limitless Exchange 允許用戶使用自然語言表達任意市場條件並自由交易，從而構建一個面向全球經濟的 預測與風險管理引擎（forecasting and risk engine）。

用戶可以購買特定條件下的結果份額（outcome shares），通常是 "Yes" 或 "No" 兩種結果。

假設市場條件為："BTC 價格是否將達到 $65,000？"

• 用戶以 $0.15 購買 "Yes" 份額，意味著市場當前認為該事件實現的概率為 15%；

• 若事件最終發生（BTC 達到 $65k），"Yes" 份額將在市場結算時以 $1 兌付；

• 若事件未發生，則該份額 归零（無價值）。

因此，在這種情況下，潛在投資回報率（ROI）約為 560%（從 $0.15 → $1）。

在市場結算前，每個市場中的 1 份 "Yes" 份額 + 1 份 "No" 份額 可隨時兌換為 1 枚抵押代幣（collateral token）。抵押代幣是指用於發行預測份額並鎖定在鏈上智能合約中的加密資產，通常為：

• USDC（美元穩定幣）

• Wrapped ETH（WETH）

這些抵押資產保證了所有預測份額的 真实兌付能力與鏈上結算安全性。

因此Tron總結為，Limitless Exchange 透過將自然語言條件轉化為可交易的預測份額，讓用戶在鏈上參與全球經濟事件的概率博弈，實現去中心化的市場預期定價與風險對沖。

架構簡述

1. CLOB（中央限價訂單簿，Central Limit Order Book）

在 Limitless Exchange 上與訂單簿交互的方式非常直觀，對 交易員（traders） 和 做市商（market makers） 來說都十分熟悉。

• 市價單（Market Order）：以當前市場上 最佳可得價格 即時成交。

• 限價單（Limit Order）：用戶可以設定自己的理想價格，從而參與價格發現並賺取潛在收益。

訂單簿結構（Orderbook）

每個市場都有兩個獨立的訂單簿：

• "Yes" 訂單簿

• "No" 訂單簿

每個訂單簿中又包含：

• 買單（Bids）：用戶希望買入的報價

• 賣單（Asks）：用戶希望賣出的報價

通過在訂單簿中下達 市價單或限價單，用戶即可自由買賣預測市場的 "Yes/No" 份額，實現鏈上交易與價格發現。

Tron總結為，Limitless Exchange 採用熟悉的 CLOB 結構，讓用戶像在傳統交易所一樣，通過市價單與限價單買賣預測份額，實現鏈上事件市場的高效流動性與公平定價。

合併 / 拆分份額（高級功能）

預測市場中存在一些傳統金融工具所沒有的獨特機制，其中之一就是 份額的合併（Merging）與拆分（Splitting）。

在任何時候，交易者都可以：

• 拆分（Split）：將 $1 拆分為 1 份 "Yes" 份額 + 1 份 "No" 份額；

• 合併（Merge）：將 1 份 "Yes" + 1 份 "No" 再次合併為 $1。

這一操作可直接通過平台的用戶界面（UI）完成，幫助交易者以 更高的資金效率 開啟或平倉頭寸。

機制優勢

在底層邏輯中，合併與拆分不僅是資金管理工具，還帶來更深層次的流動性優化作用：

• 改善訂單簿的匹配效率（better orderbook matching）；

• 消除流動性碎片化（liquidity defragmentation）；

• 讓交易者在 "Yes/No" 資產之間切換時獲得更順滑的買賣體驗。

---

2. Negrisk（類別市場）機制

Negrisk 市場是一種特殊的預測市場組合，在該市場中 只有一個結果可以獲勝。它類似於一題多選題（multiple choice）------只有一個答案是正確的。

每個結果都有獨立的 "Yes / No" 訂單簿，但這裡的關鍵在於：所有結果的 "No" 合約彼此相連（共享邏輯關係）。

這種設計讓交易者能夠 更高效地操作多結果市場，並啟用了獨特功能：份額轉換（Share Conversion）。

份額轉換（Converting Shares）

（1）轉換單個 "No" 份額

如果你持有某個結果的 "No" 份額（例如"ETH 本週五不是 $2000"），
你可以將它 轉換為其他所有結果的 "Yes" 份額。因為在一個 Negrisk 市場中：只有一個結果能為真，因此"否定一個結果" = "支持其餘結果"。

這種邏輯讓你可以 無需賣出再買入，快速、低成本地切換倉位。

（2）轉換多個 "No" 份額

當你持有多個 "No" 份額，而可轉換的 "Yes" 數量不足時，
系統會自動將剩餘部分轉換為 USDC（現金）。因為在 Negrisk 市場中，任一事件的 "Yes + No" 總價值始終等於 $1。

示例：
在一個三結果市場中，你持有 5 個 "No" 份額：

• 1 個可轉換為剩餘結果的 "Yes"；

• 另 1 個自動換成 USDC。

這形成了一種 內置套利機制（built-in arbitrage），能保持市場價格平衡，同時高效省 Gas。

提升資金效率（Capital Efficiency）

傳統預測市場中，交易者需要為每個結果分別開倉。
而在 Negrisk 中，你可以：

• 快速切換倉位 ------ 直接將 "No" 轉換為 "Yes"；

• 輕鬆建立廣義頭寸 ------ 例如"我認為不是 A 或 B"；

• 解鎖流動性 ------ 將多餘的 "No" 份額轉回 USDC。

結果是：更高的資金使用效率、更少的交易、更低的資金佔用。

驅動金融數據與決策（Powering Financial Dashboards）

Negrisk 市場還可生成 前瞻性數據流（forward-looking data streams），
這些數據可直接用於金融決策與分析儀表盤，例如：

• 價格預測：
  "Limitless 預測 ETH 本週收於 $2,150。"

• 利率預期：
  "市場預計美聯儲 7 月降息 0.25 個百分點。"

• 融資與 TGE 預測：
  "Anthropic 融資後估值預計為 64 億美元。"

• 投資組合建議：
  "你的組合未來風險偏高，建議降低 BTC 持倉。"

這些不僅是數據，更是 可交易的市場信號（Tradeable Signals）。

Negrisk 讓預測市場更靈活、更智能：通過 "No→Yes" 轉換機制、內置套利與多結果聯動邏輯，提升資金效率與市場深度，並將鏈上市場數據轉化為可交易的現實經濟信號。

---

3. LP 獎勵機制（Liquidity Provider Rewards）

LP 獎勵計劃旨在 激勵用戶掛限價單（limit orders）提供流動性，
通過獎勵機制鼓勵：

• 更小的價差（tighter spreads）

• 更深的訂單簿（thicker order books）

• 更健康的市場生態

該機制參考了 dYdX 與 Polymarket 的行業標準做法，並針對公平性與競爭性進行了優化調整。

獎勵計算方法（Methodology）

• 只有在 接近市場中點價（midpoint） 一定範圍內的限價單才能獲得獎勵；

• 訂單 越接近中點、數量越大，獎勵越高；

• 每個市場都有 最低訂單數量門檻（Min Shares），只有超過該門檻的訂單才有資格；

• 系統每 1 分鐘 計算一次全市場獎勵，並在每日 UTC 12:00 發放給符合條件的做市商。

獎勵加成機制（Bonus Multiplier）

• 越接近中點價的限價單，獲得的獎勵會 倍數提升（Bonus Multiplier）。

• 鼓勵 LP 提供更具競爭力的報價，從而：

• 提升交易體驗；

• 實現市場參與者的"雙贏"（更優價格 + 更多獎勵）。

單邊流動性（One-Sided Liquidity）

• 當市場賠率位於 5%～95% 區間 時，允許 LP 僅在一側提供流動性並獲得收益。

• 該機制鼓勵長尾市場的投機參與，同時保持市場結構穩健。

動態調整（Adjustments）

• 獎勵參數為 動態可調，可根據市場活躍度與平台發展需求進行優化，
  以確保市場長期繁榮與流動性充足。

Tron評點

Limitless Exchange 的優勢在於其將預測市場與鏈上交易機制深度融合，支持用戶以自然語言創建任意條件的可交易市場，極大地拓寬了市場覆蓋面與應用場景。平台採用 CLOB（中央限價訂單簿）結構 與 合併/拆分份額機制，實現高效流動性和資本利用率；通過 Negrisk 多結果市場 與 LP 獎勵機制，提供更靈活的倉位管理與穩健的市場深度。此外，Limitless 的結構還能生成可交易的經濟預測數據，為風險管理與金融分析創造新的可能性。

但其 潛在劣勢 也包括：預測市場的定價複雜度高、用戶教育成本較大；系統依賴於鏈上預言機與智能合約安全，存在技術風險；同時，市場流動性初期可能不足，難以匹敵成熟交易所。

三. 行業數據解析

1. 市場整體表現

1.1. 現貨BTC vs ETH 價格走勢

BTC

ETH

2.熱點板塊總結

四.宏觀數據回顧與下週關鍵數據發布節點

本週市場普遍預期，美國政府關門僵局有望在 11 月中旬前結束。經過數週的預算談判後，國會兩黨在臨時撥款方案上達成共識，財政部也警告關門已對聯邦雇員薪資、公共服務和季度 GDP 造成實質衝擊。為了避免年末經濟數據進一步失真、影響財政支付與債務管理，白宮與國會有意推動"短期支出法案"以恢復政府運作。市場對此反應積極，認為一旦政府開門，財政支出將階段性回補，有助於穩定增長預期。

若政府如期重新開放，暫停的經濟數據發布將陸續恢復。勞工統計局（BLS）與商務部（BEA）預計將補發 10 月與 11 月初的關鍵數據，包括 CPI、零售銷售、PPI、以及就業報告。這將結束近一個月的"數據真空期"，為美聯儲和市場重新提供決策依據。短期內，數據密集補發可能導致市場波動上升，但從長期來看，信息透明度的恢復有助於降低不確定性，為政策路徑提供更清晰的參考。

五. 監管政策

美國與英國的跨大西洋協作

本週，美國與英國在監管協調方面取得了值得關注的進展。

• 英國的主動協調：英國央行（Bank of England）副行長公開呼籲，希望英美兩國在穩定幣規則上實現監管對齊。這主要是為了避免在美國《GENIUS Act》落地後，英國在數字資產領域被邊緣化，並防止"監管套利"。

• 合作機制已建立：雙方已為此成立了"未來市場跨大西洋工作組"（Transatlantic Task Force for Markets of the Future），由兩國財政部牽頭，旨在加強在數字資產等領域的合作。該工作組計劃在2026年3月前發布首份政策建議報告。

歐盟與加拿大的內部推進

與此同時，歐盟和加拿大也在持續推進和完善各自的監管體系。

• 歐盟的監管權集中：除了繼續推進《加密資產市場監管法案》（MiCA）的過渡期安排外，本週有消息稱歐盟正在起草提案，計劃將加密和金融部門的更多監管權力轉移至歐洲證券和市場管理局（ESMA）。這一舉措旨在統一監管標準，但也引發了對可能抑制創新的擔憂。

• 加拿大的框架構建：加拿大在聯邦層面提出了其首部穩定幣監管框架草案，核心要求包括發行人必須持有足額儲備資產、並建立清晰的贖回機制以及網絡安全保障方案。