Wintermute：BTC 交易走勢較股指更加偏空，上行敘事溢價不復存在

ChainCatcher 消息，Wintermute 最新報告指出，比特幣與納斯達克指數的相關性依然高達 0.8，但比特幣的交易走勢較股指更加偏空，對市場悲觀情緒的反應遠大於樂觀情緒。今年在股市下跌的交易日，BTC 的跌幅一般比股指更大，而在股市上漲的日子裡比特幣漲幅又更小，這種模式上次出現還是在 2022 年的熊市中。Wintermute 表示導致這種現象的潛在因素主要有兩點：

2025 年的大部分時間裡，通常流向加密貨幣領域（包括新代幣發行、基礎設施升級和散戶參與）的資金，已經轉向股票市場。市值巨大的科技公司已成為機構和散戶尋求高貝塔係數/高增長的焦點。當全球風險情緒轉變時，比特幣仍然與之相關，但當樂觀情緒回歸時，它卻無法成比例地受益。它更像是宏觀風險的「高貝塔尾部」，而非獨立存在的敘事，下行貝塔效應依然存在，但上行敘事溢價卻不復存在。

如今加密貨幣的流動性狀況與以往的風險週期有所不同。穩定幣發行量已趨於平穩，ETF 資金流入放緩，交易平台的市場深度也尚未恢復到 2024 年初的水平。這種脆弱性會放大股市回調時的負面反應。結果是： 比特幣的下跌參與度仍然高於上漲參與度，從而加劇了這種表現偏差。