波場 TRON 行業週報：加密市場與美股關聯度創新高，Sui 領投融合了 3 大 AMM 的 DeFi 基礎層 Ferra

一.前瞻

1. 宏觀層面總結以及未來預測

上週，美國宏觀經濟面臨兩大關鍵轉折：一是政府關門正式結束，歷時 43 天的停擺對數據採集與財政支出造成嚴重擾動。相關統計機構宣布需重新安排發布日程，市場對即將迎來"數據重啟"抱有期望。二是美聯儲官員公開表示，儘管寬鬆預期仍在，但當前通脹黏性強、就業市場尚未顯著轉弱，因此"年內再度降息"可能性正在下降。市場因此從"寬鬆提前"氛圍中退回，更加關注政策何時真正兌現。

展望未來，經濟可能進入"數據恢復 +政策觀望"階段。隨著數據重新發布，若披露出消費、就業或支出顯著弱於預期，美聯儲可能在年底前採取降息或資產負債表支持措施；反之，若數據顯示通脹回彈或勞動力市場回穩，則寬鬆節奏將被延緩。整體而言，未來幾週將是"數據驗證期"，規模化政策或將推遲，短期內市場風險偏好尚難完全回暖。

2. 加密行業市場變動及預警

上週，加密貨幣市場全面轉弱，比特幣在多重宏觀與情緒壓力下跌破 10 萬美元關鍵心理關口，引發市場廣泛恐慌。隨著價格失守關鍵支撐位，市場出現集中平倉與資金撤離，鏈上穩定幣流入交易所創下兩個月新高，顯示避險情緒急劇升溫。部分投資者甚至開始討論"新一輪加密熊市"是否已經啟動。

儘管部分短線資金嘗試在週末低位抄底，但整體情緒仍偏悲觀。ETF 流入顯著放緩，衍生品未平倉量下降，機構資金選擇觀望。宏觀層面，美聯儲降息預期推遲、美元走強與風險資產集體調整，進一步壓制了加密市場的反彈動能。若比特幣無法儘快重新站穩 10 萬美元上方，市場或將陷入中期調整周期，甚至出現信心層面的"技術性熊市"。短期需警惕進一步的流動性收縮與鏈上拋壓，情緒恢復可能仍需時間與政策面的緩和信號。

3. 行業以及賽道熱點

由Sui基金會主導融資200萬美元------構建於 SUI 網絡的全棧動態流動性引擎，融合 DLMM、CLMM 與 DAMM 的下一代 DeFi 基礎層Ferra為 DeFi 開發者、流動性提供者和代幣項目提供深度、靈活且高效的資本流動性；總融資2870萬美元，Pantera領投Coinbase跟投------連接傳統支付與 Web3 金融的全棧支付基礎設施Coinflow幫助 Web3 公司接受傳統支付方式，並將用戶收益以 美元直接結算到銀行賬戶。

二.市場熱點賽道及當週潛力項目

1.潛力項目概覽

1.1. 淺析由Sui基金會主導融資200萬美元------構建於 SUI 網絡的全棧動態流動性引擎，融合 DLMM、CLMM 與 DAMM 的下一代 DeFi 基礎層Ferra

簡介

Ferra 是一個原生構建於 SUI 網絡 的動態流動性層，為 DeFi 開發者、流動性提供者和代幣項目提供深度、靈活且高效的資本流動性。

在其核心機制中，Ferra 結合了三種先進的 AMM 引擎：DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）、CLMM（Concentrated Liquidity Market Maker） 和 DAMM（Dynamic AMM），並配備了完整的工具套件，包括：

• DBC（Dynamic Bonding Curve）動態綁定曲線 ------ 用於輕鬆實現代幣發行；

• 內部池與 DEX 聚合器 ------ 提供最優價格路由；

• 完善的 API/SDK 文檔 ------ 實現與 Sui 生態的無縫集成。

核心協議簡述

1. DLMM

離散價格區間（Discrete Price Bins）

在 Ferra 的 DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker） 模型中，流動性被劃分為離散的價格區間（bins），每個區間對應一個固定的價格點（如 SUI/USDC 的價格從 2.5 到 4.1，每 0.01 為一個 bin）。

這與傳統 AMM（如 Uniswap V2）不同，後者將流動性連續分布在從 0 到 ∞ 的所有價格上，容易導致：

• 大額交易滑點高；

• 資金利用效率低（大量流動性分布在無交易的價格區域）。

而 DLMM 采用離散價格點設計------每個 bin 就像一個獨立的小市場，流動性提供者（LP）可精準地在特定價位集中資金，提高收益與效率。

零滑點交易（Zero-Slippage Swaps）

Ferra 的 DLMM 允許在單個 bin 內進行零滑點交易。

機制原理：

• 在每個 bin 內，價格是固定的，直到該 bin 的流動性被耗盡；

• 因此，交易在 bin 的容量範圍內不會引發價格變動。

例如：
若 SUI/USDC 當前活躍區間的價格為 3.00，儲備為 1000 SUI 與 3000 USDC，
當有人買入 100 SUI 時，支付 300 USDC，價格全程保持 3.00。
只有當該 bin 的 SUI 被賣完後，價格才會"跳"到下一個 bin（如 3.01），這時才出現滑點。

簡言之： DLMM 的價格是"階梯式"的，不是連續變化的。

動態手續費（Dynamic Fee）

Ferra 的 DLMM 使用雙層費率機制：

• 基礎費率（Base Fee）： 由池創建者設定；

• 動態費率（Variable Fee）： 隨市場波動而變化，波動越大，費率越高。

這種機制讓 LP 在高波動時期能獲得更高回報，以補償風險。

流動性形態與策略（Liquidity Shapes and Strategies）

Ferra 為 LP 提供三種主要的流動性分布形態：

• Spot 型： 集中於當前價格附近，適合穩定幣對；

• Curve 型： 呈曲線分布，用於一般代幣；

• Bid-Ask 型： 分別在買賣區兩側佈局流動性，適合高波動資產（如 MEME 幣）。

此外，Ferra 支持：

• 單邊流動性（Single-Sided Liquidity）；

• 自定義分布策略，這些功能特別適合初期流動性有限的新代幣發行。

2. CLMM

CLMM（Concentrated Liquidity Market Maker，集中式流動性做市商） 是 AMM（自動做市商）的進階版本。

它允許流動性提供者（LP）將資金集中在特定價格區間，而非像傳統 AMM 那樣分布在所有價格範圍。這種設計能顯著提升資金利用率、減少交易滑點，並提高 LP 收益。

CLMM 的關鍵組成部分

• Ticks（刻度）：將價格區間劃分為離散點，刻度間距決定價格精度。

• Liquidity Positions（流動性頭寸）：LP 設置上下價格範圍，僅在該區間內生效並賺取手續費，每個頭寸以 NFT 形式存儲。

• Fee Tiers（手續費層級）：不同池子可設不同費率（如 0.01%、0.05%、0.3%），方便 LP 根據風險與交易量選擇策略。

核心優勢

• 資金效率更高：集中流動性讓較少資本產生更高收益。

• 滑點更低：當前價格附近流動性更深，交易影響更小。

• 風險可控：LP 可選擇適合自己預期的價格區間。

• 收益潛力大：活躍區間交易頻繁，手續費回報更高。

• 結合 SUI 網絡優勢：低成本、高擴展性使得 CLMM 可頻繁調倉並應對高並發交易。

Ferra 在 SUI 網絡上實現的 CLMM 通過"集中流動性 + 可調區間 + 多費率機制"，讓流動性管理更高效、更靈活、更具收益潛力。

3. DAMM

DAMM（Dynamic Automated Market Maker） 是部署在 SUI 網絡 上的常數積型 AMM 協議，具備以下特性：

• 動態費率（Dynamic Fee）

• 集中流動性（Concentrated Liquidity）

• 反狙擊機制（Anti-Sniper Mechanism）

它基於公式 x⋅y=kx \cdot y = kx⋅y=k 運作，但允許池創建者在初始化時設定一個固定的價格區間，將流動性集中在該範圍內，從而提升資金利用率、降低滑點。

類似於 Uniswap V3 的集中流動性，但 DAMM 的區間由創建者固定，LP 不能隨意調整。

技術機制

• 價格區間（Price Range）
  由池創建者在建池時設定最小價與最大價，交易僅能在此範圍內進行，防止極端波動並集中流動性。

• 流動性添加（Liquidity Provision）
  LP 按當前價格比例存入代幣，支持單邊流動性（適合新代幣發行或資金有限的項目）。

• 恒定積保持（Invariant Preservation）
  仍遵循 x⋅y=kx \cdot y = kx⋅y=k 模型，但結合集中區間，使其表現為 AMM 與 CLMM 的混合結構。

手續費機制（Fee Model）

基礎費（Base Fee）

• 由池創建者設定（如 0.3%），對每筆交易按輸入金額收取。

動態費（Dynamic Fee）

• 隨市場波動自動調整（最高可達基礎費的 20%~100%）。

• 波動越大，費率越高，LP 收益隨風險上升而增加。

反狙擊費（Anti-Sniper Fee）

• 用於防止機器人在代幣剛上線時惡意"搶跑"買入。

• 初始費用極高（如 10%~80%），隨後按時間或區塊高度線性/指數遞減至正常水平（如 0.3%）。

• 常用於新幣上線、空投或流動性啟動階段。

交易機制（Swap Mechanics）

交易過程：

1. 用戶提交兌換請求（輸入代幣、目標代幣、最小接收量）。

2. 智能合約計算應扣費用（基礎 + 動態 + 反狙擊）。

3. 按常數積公式計算輸出數量。

4. 若交易導致價格超出池區間，則僅部分成交。

5. 更新儲備、記錄手續費。

流動性操作

• 添加流動性

• 支持單代幣或雙代幣注入。

• LP 獲得代表其份額的 NFT。

• 若當前價格超出區間，可能限制單邊注入。

• 提取流動性

• LP 可按比例提取資產。

• 若池設定鎖倉（永久或線性解鎖），需等待期滿。

• 鎖倉 LP 的 NFT 可被交易或用於治理投票。

Tron評點

Ferra 的優勢在於：它在 SUI 網絡上集成了 DLMM、CLMM 與 DAMM 三種做市機制，實現了高資本效率、低滑點交易、靈活的流動性分布，並通過動態手續費、反狙擊保護與可定制費率區間為 LP 提供更高收益與安全保障；同時，其完善的 API、聚合器與代幣發行工具讓項目方與 DeFi 開發者能輕鬆接入流動性基礎設施。

劣勢主要是：設計複雜、參數眾多，對普通用戶和小型項目的理解和操作門檻較高；多層機制（動態費、集中區間、反狙擊）可能帶來更高的運維與調參成本；此外，作為新協議，其長期穩定性與生態深度仍待市場驗證。

1.2.解讀總融資2870萬美元，Pantera領投Coinbase跟投------連接傳統支付與 Web3 金融的全棧支付基礎設施Coinflow

簡介

Coinflow 是一家支付基礎設施提供商，幫助 Web3 公司接受傳統支付方式，並將用戶收益以 美元直接結算到銀行賬戶。
它通過提供熟悉的支付流程，讓非加密原生用戶能夠更輕鬆地進入 Web3 生態，而 Coinflow 負責後台的加密與法幣結算基礎設施管理，主要服務於遊戲、NFT 項目、錢包及其他 Web3 應用。

架構概覽

1. Checkout

Coinflow Checkout 是一款靈活的支付解決方案，幫助商戶接受多種支付方式，讓客戶可以：

1. 一次性購買商品或服務（One-Time Purchase）；

2. 購買平台內專用儲值額度（Coinflow Credits），僅可在商戶平台內使用。

支持的支付方式（Supported Payment Methods）

客戶可使用以下方式付款：

• 信用卡 / 借記卡（Visa、Mastercard、Discover、American Express）

• 銀行轉賬（ACH、SEPA、英國快速支付、PIX）

• 加密錢包（穩定幣與非穩定幣）

• Apple Pay / Google Pay

A. 一次性購買（One-Time Purchase）
客戶可通過任意支持的支付方式直接購買商戶提供的商品或服務，支付後資金將結算至商戶賬戶作為收入。

交易流程：

1. 用戶輸入信用卡或銀行信息完成交易；

2. Coinflow 通過支付處理器授權並進行反欺詐檢查；

3. Coinflow 將資金發送至商戶結算賬戶，並發出支付回調（webhook）；

4. 商戶接收結算款與通知；

5. 用戶獲得相應商品或服務。

2. Payout --- 即時法幣出金系統

核心功能

Coinflow Payout 讓平台能夠快速、安全地向用戶發放資金或收益，實現從加密資產到法幣的無縫轉換。

工作機制

• 平台資金以 法幣形式 存儲，Coinflow 在後台負責加密資產（USDC / EUROe）轉換與法幣結算。

• 連接全球 實時支付網絡（RTP、SEPA、UK Faster Payments、PIX），實現24/7/365 即時到賬。

• 用戶可綁定銀行賬戶或借記卡，提現至全球多個地區（美國、歐盟、英國、亞太等）。

主要優勢

• 即時結算（秒級到賬）

• 多幣種支持（USD、EUROe、USDC）

• 無需管理加密錢包

• 全球覆蓋與合規風控

3. Marketplace --- Web3 支付與交易基礎層

核心功能

Coinflow Marketplace 提供一個讓 Web3 項目（如遊戲、NFT 平台、錢包） 能夠輕鬆集成的支付基礎設施，支持用戶使用傳統支付方式或加密資產購買商品與服務。

支持的支付方式

• 信用卡 / 借記卡（Visa、Mastercard、Amex）

• 銀行轉賬（ACH、SEPA、UK Faster Payments、PIX）

• 加密錢包（穩定幣 / 非穩定幣）

• Apple Pay / Google Pay

技術機制

• Coinflow Checkout 負責多支付方式整合與防欺詐驗證；

• Settlement Engine 實現自動收入結算；

• 支持兩種模式：

• One-Time Purchase：用戶一次性購買商品或服務；

• Coinflow Credits：用戶預存額度，僅能在平台內消費。

4. Subscription --- Web3 定期扣款與會員計費系統

核心功能

Coinflow Subscription 支持平台為用戶提供周期性訂閱、會員制與自動續費功能，實現穩定收入流。

功能特性

• 支持 月度、季度、年度訂閱周期；

• 可使用信用卡、銀行轉賬或加密錢包自動續費；

• 具備智能失敗重試與支付狀態通知（Webhooks）；

• 平台可通過 API 動態管理用戶訂閱狀態、額度與續費策略。

應用場景

• 遊戲或 NFT 平台的 VIP / Pass 訂閱；

• SaaS 型 Web3 工具的月度付費；

• 內容創作者平台的粉絲訂閱體系。

Tron評點

Coinflow 的優勢在於：它構建了一個將 Web2 支付體驗與 Web3 金融基礎設施融合的完整體系，支持從傳統支付（銀行卡、銀行轉賬、Apple Pay）到加密錢包的多通道收款與出金；通過 Checkout、Payout、Marketplace、Subscription 等模塊，實現了收款、儲值、結算、訂閱的全流程閉環。平台無需自行管理加密錢包或流動性，Coinflow 負責後台的加密轉換與法幣結算，使用戶與商戶都能獲得快速、合規、熟悉的支付體驗。

劣勢則在於：系統依賴多層金融與合規對接，實施與集成成本相對較高；對於純加密原生項目，法幣導向的架構可能削弱去中心化特性；此外，跨國監管差異及資金流合規仍是其長期擴張面臨的主要挑戰。

2. 當週重點項目詳解

2.1. 詳解總融資1150萬美元, HackVC領投，DWF參投---連接真實世界資產與去中心化金融的雙引擎生態平台BlockStreet

簡介

BlockStreet 正在通過兩款突破性的產品革新去中心化金融：一個專業的借貸協議，以及業內首個代幣化資產聚合層。

二者協同運作，共同打造一個統一的去中心化金融生態系統。

架構簡述

1. Aqua

Aqua 是一款專為代幣化股票與資產設計的混合型流動性聚合器。它並非建立新的交易場所，而是通過連接多個發行方與做市商，為用戶提供來自各集成平台的統一價格接入與最優報價。

Aqua 作為用戶與代幣化資產發行方之間的智能路由層運行：

• 通過智能路由，Aqua 能在不同發行方和做市商之間自動尋找最優價格與流動性。

• 這種架構解決了代幣化資產市場的價格與流動性碎片化問題，實現了統一的價格發現機制，而無需發行方更改其現有基礎設施。

技術架構

鏈下組件（Off-Chain Components）

功能核心：價格發現與報價聚合

• 報價聚合（Quote Aggregation）：實時從多個發行方和做市商收集報價。

• 最優報價選擇（Best Price Selection）：自動選出全市場最優價格。

• 簽名報價生成（Signed Quote Generation）：使用 EIP-712 標準生成加密簽名的報價，用於鏈上驗證。

• 交易發起接口（Trade Initiation）：為用戶提供 API 接口以請求與執行交易。

鏈上組件（On-Chain Components）

1. Manager 合約

• 執行入口，負責整個交易流程。

• 職責包括：簽名驗證、交易路由、執行協調、安全檢查。

• 可升級的 Solidity 合約，保證系統可擴展性。

2. Token Registry（代幣註冊表）

• 維護所有支持的代幣化資產映射關係。

• 功能包括：

• 代幣合約與發行方綁定

• 多發行方支持（同一資產可由不同發行方提供）

• 基於角色的訪問控制（管理員、發行方、用戶）

3. Executor Registry（執行器註冊表）

• 將每個發行方映射到其專屬執行器合約。

• 支持不同交易標準（mint/burn、transfer、marketplace）。

• 管理員可安全升級執行邏輯，保證靈活性與兼容性。

4. Executor Contracts（執行器合約）

• 各發行方的協議適配層，負責真實代幣轉移與支付處理。

• 提供統一接口：

• executeBuy / executeSell / validateTrade

• 根據不同發行模式（如 mint/burn、轉賬或訂單簿機制）定制。

5. Issuer Token Contracts（發行方代幣合約）

• 外部合約，代表實際的代幣化資產實現。

• 包含支付邏輯、合規控制與資產托管邏輯。

• 可對接直接代幣、市場平台或托管合約三種模式。

交易執行流程

1. 用戶通過前端或 API 請求報價。

2. 鏈下系統聚合並選出最優價格，生成簽名報價。

3. 用戶將簽名報價提交到鏈上 Manager 合約。

4. Manager 驗證簽名並選擇合適的執行器（Executor）。

5. Executor 調用發行方代幣合約完成交易。

6. 完成結算與資產轉移。

實現：鏈下智能聚合 + 鏈上可信執行 的混合模型。

安全與可擴展性

安全機制

• 簽名驗證：所有報價均采用加密簽名驗證來源。

• 訪問控制：註冊與執行操作均采用基於角色的權限管理。

• 交易保護：設有報價過期時間、驗證層與應急斷路機制（Circuit Breaker）。

性能優化

• 鏈下並行報價處理與緩存，實現毫秒級響應。

• 鏈上 Gas 優化與批量執行，降低交易成本。

• 可升級合約體系，支持無遷移的協議升級。

2. Everst Protocol

Everst 是一個基於成熟借貸協議改進的 模塊化去中心化借貸系統，專為 代幣化資產（Tokenized Assets）借貸 場景設計，強化了風控、定價與清算機制。

Blotroller（資產控制器）

協議的核心風控與治理模塊，負責管理市場參數與用戶賬戶健康狀況。

主要功能：

• 市場創建與資產上架

• 抵押因子（Collateral Factor）與清算參數管理

• 利率模型配置

• 賬戶流動性計算：
  抵押資產價值 × 抵押因子 − 總負債

BToken 系統

BToken 為利息型代幣，用於代表用戶的存款與借貸頭寸。

關鍵機制：

• 匯率計算：exchangeRate = (totalCash + totalBorrows - totalReserves) / totalSupply

• 利息累積：按區塊動態複利計算

• 儲備積累：每次借款利息按比例進入協議儲備

利率模型（Interest Rate Model）

采用 跳躍式利率模型（Jump Rate Model），根據資金利用率動態調整：

參數包括：

• Base Rate：最低利率

• Multiplier：正常區間利率斜率

• Kink：利用率拐點

• Jump Multiplier：拐點後加速利率增長

額外針對代幣化股票（Stock Token）優化：

• 財報季自動調整基準利率

• 高波動時提升跳躍倍率

• 非交易時段增加流動性激勵

預言機系統（Oracle System）

采用多預言機聚合架構，提升價格安全性與準確性。

集成來源：

• Chainlink：心跳機制更新

• Pyth Network：高頻專業數據源

安全機制：

• 價格偏差限制：最大偏差 2%，超出則采用保守價

• 過期保護：設定最大價格時效，防止舊數據使用

• 斷路保護（Circuit Breaker）：異常波動自動暫停市場

股票代幣特性：

• 交易時段實時同步

• 閉市時鎖定收盤價

• 開盤平滑過渡，避免價格跳變

清算引擎（Liquidation Engine）

采用 混合清算架構（Hybrid Liquidation System），兼顧效率與大額訂單處理。

• 路徑一：DEX 清算

• 直接鏈上執行，自動計算抵押物與獎勵

• 路徑二：OTC 清算

• 通過做市商線下報價競爭，鏈上確認結算

主要參數：

• Close Factor：單次最大可清算債務比例（5%-90%）

• Liquidation Incentive：清算人獎勵比例

• Protocol Seize Share：協議儲備分成

• Minimum Liquidation：最小可盈利清算規模

治理系統（Governance System）

所有關鍵參數均通過治理與時間鎖控制：

治理參數包括：

• 抵押因子、儲備因子

• 利率模型地址

• 清算獎勵比例

治理機制：

• 時延執行（Timelock）：2~30 天延遲，含 14 天緩衝期

• 多簽角色分權：

• Owner：提案與執行

• Guardian：緊急暫停

• Keeper：日常維護

Gas 優化與性能

• 儲存結構壓縮：單槽數據結構（AccountSnapshot）節省 Gas

• 批量操作支持：多資產原子交易與預言機批量更新

• 鏈調用優化：減少跨合約調用次數

主要操作 Gas 消耗排序：
Liquidate（最高） > Borrow > Repay > Supply（最低）

安全設計（Security Features）

• 重入保護（Reentrancy Protection）：防止重複調用攻擊

• Checks-Effects-Interactions 模式：先檢查、後更新、最後外部交互

• 溢出保護：Solidity 0.8+ 內置與 SafeMath 雙層防禦

• 訪問控制：基於角色與修飾器的權限驗證

• 事件日誌記錄：所有操作均可追蹤

Tron評點

BlockStreet 的優勢在於：它以"借貸協議 + 代幣化資產聚合層"的雙引擎架構，構建了一個貫通真實世界資產（RWA）與 DeFi 的統一生態，能為用戶提供更豐富的資產類型、更高的流動性與更透明的價格發現機制；同時通過連接多發行方與做市商，降低了市場碎片化，實現了高效的跨平台交易體驗。

劣勢在於：其系統架構複雜、對接門檻高，依賴多方發行與監管協同；代幣化實物資產的合規風險與清算機制仍需長期驗證；此外，在早期階段，生態深度與用戶規模可能限制其整體流動性與市場穩定性。

三. 行業數據解析

1. 市場整體表現

1.1. 現貨BTC vs ETH 價格走勢

BTC

ETH

2. 熱點板塊總結

四.宏觀數據回顧與下週關鍵數據發布節點

美國政府已於近期通過一項臨時撥款法案，結束了長達 43 天的政府關門，聯邦政府各主要部門將重啟，公共服務和財政支出有望恢復正常。

本週即將公布：

11月20日：美國9月CPI數據，美國9月非農就業人口

五. 監管政策

美國：參議院公布數字資產市場結構草案

11月11日至12日，美國參議院公布了新的數字資產市場結構討論草案，旨在明確長期的監管框架。

• 監管權劃分：法案提議將數字商品（如比特幣）的監管管轄權賦予美國商品期貨交易委員會，而美國證券交易委員會則繼續負責監管屬於證券的數字資產。

• 認證流程：引入了一個新的流程，允許發行方向SEC認證其數字資產屬於商品，但該認證需要接受SEC的審查。

• 穩定幣處理：值得注意的是，該草案將穩定幣排除在此框架之外，預計將由單獨的立法進行規範。

巴西：央行發布加密資產服務商新規

巴西中央銀行於11月10日通過了第519號決議，進一步規範虛擬資產服務提供商。

• 核心內容：該決議要求為外匯和證券交易提供服務的虛擬資產服務商必須向央行申請授權許可，並將加密貨幣活動納入外匯與資本市場的統一監管框架中。

• 資本要求：新規根據業務類型，為加密服務商設定了約200萬至700萬美元的資本金門檻。

• 實施時間：該法規將於2025年2月2日正式生效。