質押「淨流出」終結，以太坊能否迎來強勢突圍？

原文作者：KarenZ，Foresight News

2025 年尾聲之際，以太坊網絡迎來關鍵轉折：驗證者「進入隊列」反轉並超越「退出隊列」。

這意味著，經過數月的市場洗禮，試圖質押以太坊成為驗證者的資金量，已經遠超想要解除質押離場的資金量。

這一變化不僅僅是數字的變化，更是市場情緒與網絡基本面的風向標，標誌著持續數月的拋售壓力正在逐步緩解，也預示著在部分機構信心回歸、Pectra 升級優化、DeFi 杠桿出清等多重因素驅動下，以太坊網絡正在進入一個新的安全增強與資本積累周期。

以太坊驗證者隊列的反轉

根據 Ethereum Validator Queue 的最新數據，目前約 739,824 ETH 排隊等待進入網絡，預計等待時長 12 天 20 小時；退出隊列僅 349,867 ETH，清空需 6 天左右。

此外，目前以太坊總質押量約為 3550 萬 ETH，占總供應量的 29.27%，活躍驗證者數量已達 98.36 萬。

什麼是驗證者隊列？為什麼它很重要？

在以太坊權益證明（PoS）機制下，為了保障共識的穩定性，協議規定節點不能隨進隨出，而是通過「流量控制（Churn Limit）」機制來調節。

目前，每個 epoch（約 6 分 24 秒）可加入（激活）或退出的驗證者數量設定的上限為 256 ETH，相當於每天約 57,600 ETH 的處理能力。

· 進入隊列（Entry Queue）：質押 32 ETH 申請成為驗證者的排隊通道。隊列增長意味著質押需求旺盛，資金看好長期收益。

· 退出隊列（Exit Queue）：申請取回資金的排隊通道。隊列增長通常預示著拋售壓力、流動性需求或去杠杆行為。

因此，驗證者隊列不僅是網絡健康度的指標，更是市場情緒的晴雨表。

2025 年驗證者隊列如何變化？

2025 年全年，以太坊驗證者隊列經歷了劇烈起伏：

• 上半年至秋季：退出隊列多次創紀錄高峰，主要原因为機構輪換、利潤套現、DeFi 去杠杆（如 Aave 借貸利率飆升導致 stETH 循環借貸平倉），以及個別安全事件（如 9 月 Kiln 退出所有以太坊驗證節點）。
• 9 月中旬，退出隊列達到峰值 267 萬枚 ETH，當時等待時間長達 46 天。
• 9-10 月：「進入隊列」短暫反超，但隨後又被「退出隊列」主導。
• 11 月：「進入隊列」重新增長至 150 萬 ETH 以上，但「退出隊列」一度達到 250 萬 ETH 以上。
• 12 月底：「進入隊列」反轉，目前共有約 739,824 ETH 正排隊等待進入網絡，退出隊列中僅有 349,867 ETH。

12 月反轉背後的四大核心驅動力

這種反轉並非偶然，而是資本、技術與宏觀環境共同作用的結果：

BitMine 等財庫公司的大額質押

就在反轉發生的前兩日（12 月 25-27 日），BitMine 累計質押 342,560 ETH（約合 10 億美元），直接推動隊列反轉。

不僅如此，BitMine 此前已明確表態，計劃於 2026 年第一季度推出專門的質押基礎設施------美國製造驗證者網絡（MAVAN），顯示其對以太坊質押生態的長期佈局決心。

與此同時，另一頭部財庫公司 SharpLink 已將旗下近 100% 的 ETH 完成質押，進一步為資金流入勢頭添磚加瓦。

儘管當前加密財庫賽道面臨嚴峻挑戰，部分機構放慢 ETH 增持節奏，甚至出現 ETHZilla 這類減持套現的案例，但 BitMine、SharpLink 等頭部玩家的大手筆佈局，仍在很大程度上穩住了以太坊質押生態的基本盤。

Pectra 升級優化質押體驗

2025 年 5 月實施的 Pectra 升級通過 EIP-7251 引入關鍵改進：將最大有效驗證者餘額從 32 ETH 增加到 2048 ETH，並啟用獎勵複利和驗證者整合。這降低了機構管理成千上萬個驗證者節點的運維成本，為大資金的進場提供了技術便利。

Kiln 的重新質押開放

Kiln 在 2025 年 9 月的安全事件後大規模退出驗證者。雖不清楚 Kiln 於何時重啟質押，但據 Beaconcha.in 數據顯示，在以太坊質押生態系統中，Kiln 當前佔據了 1.68% 的份額。

DeFi 去杠杆化接近尾聲

此前 6、7 月份，Aave 借貸利率上升迫使 stETH 循環杠杆策略平倉，引發了階段性的拋售壓力。最近，隨著去杠杆化過程的逐步出清，相關退出需求逐步消退，市場流入需求主導。

部分機構逢低佈局

市場已調整多日，部分機構看好 ETH 長期價值。Trend Research 準備用 10 億美元繼續增持 ETH。12 月 25 日，Ai 姨已與 Jack Yi 本人核實，Jack Yi 旗下 Trend Research 自 11 月以來建倉的 ETH 真實成本大約在 3150 美元附近，即所持有的 64.5 萬枚 ETH 當前浮虧約 1.43 億美元。在後續 10 億美元資金投入後，ETH 的平均成本預期將控制在約 3050 美元。

小結

以太坊驗證者「進入隊列」反轉「超越退出隊列」，標誌著自 7 月以來首次質押淨流入主導格局的初步形成。這一變化絕非單純的數字跨越，更是市場信心重建的關鍵信號。當然，這一領先趨勢能否持續穩固，仍有待時間的檢驗。

儘管以太坊現貨 ETF 尚未呈現顯著的淨流入，但鏈上基本面的改善顯而易見。正如 SharpLink Gaming 聯席首席執行官 Joseph Chalom 本月所言，穩定幣、代幣化 RWA 的激增以及主權財富基金日益增長的興趣，可能會推動以太坊 TVL 在 2026 年增長 10 倍。

站在 2025 的尾巴上，以太坊是否已經為 2026 年的蓄勢待發做好了準備？答案，交由時間揭曉。

原文鏈接