國泰海通證券首予 HashKey HLDGS“增持”評級，指其合規優勢顯著

ChainCatcher 消息，國泰海通證券發布研報指，HashKey HLDGS(03887.HK) 作為香港持牌數字資產龍頭，首次覆蓋給予"增持"評級，目標價 10.14 港元。

核心邏輯基於三點：一是公司擁有香港證監會 1/7/9 號全牌照，市場份額超 75%，合規壁壘突出；二是機構業務占比達 85.5%，Omnibus 客戶交易量增長近 5 倍，2025H1 機構收入占比顯著提升至 68%；三是數字資產 ETF 發展推動機構需求，公司一體化生態（交易+鏈上服務+資管）形成競爭優勢。

財務方面，預計 2025-2027 年營收 7.82/12.11/23.38 億港元，淨利潤虧損逐步收窄（-10.84/-7.17/-0.47 億港元）。採用 PS 估值法，參照 Coinbase 等可比公司給予 12倍 PS，對應市值 281 億港元。