Spark 戰略主管：ETH 市場因 rsETH 貸款潛在 10% 至 15% 削減面臨流動性風險

ChainCatcher 消息，Spark 策略主管 monetsupply.eth 在 X 平台發文表示，隨著穩定幣市場開始變得缺乏流動性，情況正進入更危險階段。我認為，ETH 市場約 16.5% 由 rsETH 支持，rsETH 支持的貸款若在主網和外部鏈上損失均攤，emode 中可能面臨 10% 至 15% 削減，剩餘 2% 至 3% 削減留給 ETH 供應者以抹平傘形結構。

ETH 供應者自然傾向儘快退出以規避此風險，因此利用率被鎖定在 100%，借貸利率不足以激勵償還無關的 LST 循環（wstETH、weETH）以釋放流動性。由於無法提取 ETH，借入 USDT 等穩定幣並以 ETH 作抵押的用戶即使在穩定幣借貸利率上升時也無法平倉，這切斷了維持市場健康的典型激勵機制。

當前出現兩種不健康激勵，導致市場利用率鎖定在 100%：1) ETH 持有者無法平倉以維持健康的 LTV，清算者也無法原子式提取或出售抵押品，ETHUSD 價格下跌可能導致壞帳。2) 供應 USDT 的用戶為退出持有，傾向最大化借入其他穩定幣，該倉位目前正產生正向收益（暫時），因此退出成本低；若條件惡化，可至少回收 75% 倉位價值。

底線是，這些池化/再質押借貸市場要正常運作，必須不惜一切代價保持流動性。近期 slope2 對 Aave 最大借貸利率的削弱正產生負面影響，並顯著提高手續市場失敗的風險。