MYX 案例拆解：加密代幣虛假暴漲背後的完整收割套路

原文： Vaidik Mandloi

原文編譯： Saoirse，Foresight News

此刻在加密貨幣社交平台上，總有交易者盯著一枚一週暴漲 1400% 的代幣。這是老生常談的拉盤殺豬盤，但該專案幾乎沒有真實用戶，市面上絕大多數代幣都囤積在少數不動的錢包裡。見過太多次這類行情的他，很清楚最終結局會是什麼。

於是他做出了常人都會選的操作：開空單。他斷定代幣隨時會崩盤，隨後便下線休息。可第二天醒來，他的空單早已被強制爆倉。

這裡最反常的關鍵點在於：他的判斷並沒有錯。這場上漲本身就是虛假泡沫。他只是根本沒搞懂，自己真正在與什麼對手對賭。

這並非虛構故事，正是 2025 年 9 月 MYX 代幣真實發生的行情。短短一週內， MYX 價格從 1.30 美元 暴漲至 18.42 美元 ，專案本身卻沒有任何重大公告、產品更新，沒有新增用戶，鏈上也無真實交易活動。而所有看穿這場虛假拉盤、進場做空的交易者，合計虧損高達 8,951 萬美元。

這類代幣，就是業內所說的犯罪幣（ crime coins ）。代幣發行團隊鎖定絕大部分流通籌碼，聯合做市機構操控價格漲跌，讓所有雙向押注的散戶統統落入陷阱。本文將拆解這套完整運作產業鏈、籌碼掌控方，以及為何整個加密行業始終放任這類亂象滋生。

底層佈局

所有犯罪幣的誕生，都建立在兩方事先簽訂的書面協議之上。

一方是代幣發行專案方，另一方是做市商 ------ 也就是在交易所掛單報價、保障代幣能夠交易的機構。這一點在整個加密行業都通用，真正特殊的是合約內部條款。

雙方通常採用 7:3 利潤分成模式：代幣交易產生的每 1 美元 利潤裡， 70 美分 歸做市商， 30 美分歸專案方。合約不止劃分收益，還白紙黑字約定：代幣上線後，做市商負責對價格進行「管控引導」。

行業美其名曰價格引導，本質就是：做市商受雇，按照雙方當月的需求隨意拉升、打壓幣價。結合 MYX 以及大量套用同一套模板發行的代幣數據來看，這套模式單輪周期就能收割超 3,000 萬美元利潤。

更關鍵的是做市商獲取籌碼的方式：他們從不主動買入，全部以借貸形式獲取。

這套模式名為借貸期權模型 ，也是行業內專案與做市商合作的紙面標準流程。代幣上線初期，專案方將巨額代幣借給做市商，價值通常高達數千萬美元。做市商擁有 12 個月期限，到期要麼原樣歸還代幣，要麼以事先約定的高價回購。

但紙面規則和現實操作天差地別：做市商會在拿到代幣當天直接全部拋售，大量籌碼砸盤壓低幣價；等價格跌至低位後，再低價買回同等數量代幣歸還給專案方，從中賺取差價。

犯罪幣沿用了這套借貸模式，還額外新增了第二條收割鏈路：除了拋售借來的籌碼砸盤獲利，操盤方還專門收割那些識破價格操縱、進場做空賭崩盤的散戶。具體操作邏輯下文詳細講解。

想要這套玩法順利運轉，專案方與做市商必須近乎壟斷代幣全部籌碼，而絕大多數犯罪幣都做到了這一點。

代幣總量的 90% 以上，最終都歸集到同一操盤主體掌控的錢包中。在區塊鏈瀏覽器上，這些錢包顯示為大量互不相關的地址，偽裝成散戶分散持倉的假象。但鏈上溯源分析可以證實：所有地址均為同一主體拆分部署，只為營造籌碼分散的假象。

以 MYX 為例，籌碼集中度達到極端水平：行情頂峰時，僅有約 20% 的代幣流通在專案方及其關聯方之外；剩餘 80% 籌碼分為兩部分，一部分鎖在歸屬合約中，完全無法拋售；另一部分握在核心團隊、早期投資方手中，理論可拋售但人為鎖倉不動。無論哪種情況，這些籌碼都不會流入市場。

常規加密代幣中，會區分完全稀釋估值與流通市值：前者統計代幣總量，後者只統計市面流通量。但犯罪幣直接打破了這區別 ------ 哪怕帳面顯示為流通盤的籌碼，實際也無法自由交易。

MYX 加密代幣 | 市值拆解：市值是如何人為製造出來的

這就解釋了為何 MYX 在無新增用戶、無外部資金注入協議的前提下，市值能在一週內從 2 億美元 暴漲至 33.5 億美元。交易所內極少部分真實換手的籌碼，就為其餘絕大部分未流通籌碼標定了整體價格。

但凡核查基礎數據，都能一眼看穿價格與專案基本面嚴重脫節。去中心化金融通用指標總鎖倉價值（ TVL ） ，代表用戶存入協議用於使用產品的資金總額。 MYX 市值暴漲至 33.5 億美元 期間， TVL 始終僅穩定在 2500 萬 ～ 3200 萬美元 ，市值 / TVL 比值高達 100 。而 Uniswap 、 Aave 這類頭部去中心化協議，該比值僅在 1 ~ 4 之間。從營收來看， MYX 專案全年營收僅約 500 萬美元 ，市場卻給其 177 億美元 的估值，市盈率高達約 3500 倍。

市值 / 總鎖倉價值（ MC / TVL ）估值嚴重背離

在大眾看到 MYX 熱度暴漲之前，整套佈局早已籌備許久。行情啟動數月前，操盤方就已在 PancakeSwap 、 Bitget 、幣安等多家交易所進行對倒刷量。

對倒交易 ，即同一主體同時充當買賣雙方，自買自賣人為拉高交易量。大型交易所上線、扶持代幣的核心參考依據就是交易量，一處平台製造虛假成交量，往往能推動代幣登陸更多交易所。回溯 MYX 交易流水可以發現，跨平台大量小額買單最終全部歸集至同一個核心錢包。單一操盤主體通過自買自賣，人為製造市場真實需求的假象。

價格與成交量歷史走勢

四層收割流程

整套騙局嚴格按照四步循環運行，每一步都精准拿捏普通交易者的交易習慣。

第一步：引誘做空

做市商用極少資金拉升幣價，操作門檻極低：絕大部分籌碼被鎖定， Bitget 、 Gate 等中小型交易所盘口深度本就薄弱。盘口越淺，少量資金就能撬動 5% ～ 10% 的漲幅。

另一枚犯罪幣 RAVE 就是典型案例：即便日均交易額達到數十億美元，在比特門平台僅需 17.2 萬美元 單向資金，就能拉動幣價漲跌 1% ；撬動 10% 波動，資金不足 200 萬美元。

初期拉盤並非為了做多盈利，操盤方真正的盈利目標，全部來自後續做空的散戶。這一步的核心目的，就是讓上漲走勢看起來極度虛高、不可持續，吸引謹慎的交易者進場做空。

這一反直覺的邏輯正是騙局精髓：走勢越虛假，對操盤方越有利。普通做市商會營造自然健康的上漲行情，而犯罪幣操盤方刻意暴露操縱痕跡，只為吸引空頭進場送籌碼。

第二步：設下陷阱

當市場湧入足夠多空單後，操盤方開始平倉部分用來拉盤的多單，對沖倉位減倉，人為製造價格回落，同時持倉總量大幅下降。

價格下跌 + 持倉量萎縮 ，在 K 線 走勢上完美呈現階段性頂部見頂回落的形態。場外觀望的謹慎交易者會徹底确信行情見頂，紛紛跟風進場做空。

第三步：空頭絞殺

進場做空的交易者開始接連虧損。犯罪幣的交易絕大多數並非現貨持倉，而是永續合約交易。

為平衡多空倉位，交易所會收取資金費率：每隔數小時，市場某一方交易者向另一方支付費用。永續合約價格高於現貨時，多頭向空頭付費；合約價格低於現貨時，空頭向多頭付費。常規市場中，該費率每日僅零點幾個百分點。

但進入絞殺階段的犯罪幣，空頭資金費率飆升至每 4 小時 -2% ，折算下來，僅持有空單不動，每日就會損耗本金 12% ；持倉一週，不考慮幣價波動，本金就會虧損 84% 。

叠加合約高槓桿屬性：市場空單普遍使用 20 倍 、 50 倍 ，最高 125 倍 槓桿。 50 倍 槓桿下，幣價反向波動 2% ，倉位就會直接爆倉。

大量空單爆倉會觸發連鎖踩踏：每一筆爆倉空單都會強制買入平倉，買單進一步推高幣價；幣價上漲又會引爆上方更多空單，催生更多買單。

那些精準預判泡沫、進場做空的交易者，反而成了行情延續最大的買盤支撐。

MYX 將這套絞殺玩法演繹到極致： 2025 年 9 月 8 日 單日爆倉金額 1653 萬美元 ，其中 1368 萬美元 全部來自空頭強制平倉。當日 MYX 合約總持倉規模約 2.62 億美元 ，意味著 24 小時 內超 6% 的槓桿倉位被清算，且幾乎全是空單。

整輪行情周期內，空頭累計爆倉 8951 萬美元 ，多頭僅虧損 2345 萬美元 ，平均每 1 位 多頭虧損，對應 4 位空頭被收割。

合約爆倉清算分析 | 空頭逼空轧空行情

第四步：高位出貨

空頭全部清算完畢、幣價抵達頂峰後，操盤方切換倉位：自身開空、平掉原有多單，同時將鎖定籌碼轉入中心化交易所。

很多資深鏈上交易者在此中招：看到操盤主體錢包向交易所轉幣，本能判斷即將砸盤出貨，隨即進場做空。但這類轉帳實為誘餌，在真正拋售籌碼前，再收割一輪新的空頭。

整套騙局成立的核心本質：交易對手極度單一

真實市場參與者觀點、持倉周期、信息差各不相同；而犯罪幣市場裡，所有多空交易，對手方全是同一套操盤主體，全程套用固定收割模板。

籌碼掌控者，即是市場掌控者

犯罪幣所有操作，都歸結於一個核心事實：專案方及其關聯方壟斷幾乎全部代幣籌碼。

正是籌碼壟斷，讓單一主體同時操控現貨與合約行情，自主決定漲跌節奏、空頭絞殺時機。市場上沒有任何其他持有者擁有足夠籌碼，能夠打破這套操縱。

MYX 行情中，合約持倉規模高於流通市值，三分之二交易量集中在 Bitget 平台，空頭資金費率長期處於高位扣費狀態。進場做空的交易者技術面分析完全正確，卻從未意識到身處人為操縱的市場。

所有痕跡本就公開可查：集群錢包地址、平台交易量占比、做市商信息均披露在專案融資資料中。加密行業對此視而不見，根源在於全產業鏈共同獲利：做市商賺取交易分成，專案方依靠自有籌碼抬升國庫估值，交易所無論真實交易還是虛假刷量都能收取手續費。

唯有普通散戶，是全程虧損的唯一群體。