分析：智譜、MiniMax 等中國 AI 企業估值倍數高企，市銷率超美國同行數十倍

ChainCatcher 消息，据 Tommy 分析指出，中國開源 AI 企業在估值與營收轉化上存在巨大落差，其市銷率（P/S）遠超美國頭部同行。

數據顯示，開發 GLM 5.2 模型的智譜目前市值約為 1370 億美元，但其 2025 財年營收約 1.07 億美元，市銷率高達 1280 倍；MiniMax 市值約 230 億美元，市銷率約為 290 倍。相比之下，美國頭部 AI 實驗室的估值更為厚實，OpenAI（估值約 8520 億美元）與 Anthropic（估值約 9650 億美元）的市銷率分別僅為 34 倍和 21 倍。

其認為，由於海外用戶對數據隱私的擔憂，不願將數據直接發送至中國，導致中國 AI 企業的巨量需求未能轉化為實際 API 收入，大量利潤流失給了海外第三方推理服務提供商（如 OpenRouter 等）。為支撐當前的高估值，中國 AI 企業亟需證明其數據不保留機制並以低價搶佔市場，或者探索與海外推理平台建立收益分成及首發授權合作，從而擴大其實際營收規模。