分析：MSTR 增發稀釋每股比特幣持倉，若持續或引發死亡螺旋

ChainCatcher 消息，NextGen Venture 創始人 Jason Huang 在 X 平台發文稱，Strategy (MSTR) 上週通過 ATM 增發新股，並未實際提升每股比特幣持倉量，反而稀釋了其 mNAV 倍數。他指出，每股對應的比特幣數量正在下降，官方 mNAV 指標已降至 1.1 倍，該數據基於上週下跌前的最近一次披露。Huang 警告稱，一旦 MSTR 相對比特幣的表現再落後 10%（負 Alpha），每次通過 ATM 增發都將進一步稀釋每股比特幣持倉量，屆時死亡螺旋將真正開啟，近期的下跌僅是前菜。