Robinhood CEO 公開信：我們正處於代幣化超級週期的早期

作者：Vlad Tenev，Robinhood CEO

編譯：佳歡，ChainCatcher

越來越明顯的是，我們正處於全球代幣化超級週期的早期階段。去年，我把它形容為一列無法阻擋的貨運列車，而且它最終會吞下整個金融體系。

從那以後，代幣化已經進入主流公眾視野，而且並不只是停留在討論層面。在美國以外的市場，Robinhood 很早就開始推出相關產品，並持續推動這一新興行業的發展。

就在一個多月前，我們在倫敦舉辦的"The World Is Flat"活動上推出了 Robinhood Chain 主網，這是第一條專門為現實世界資產（RWA）打造的區塊鏈。此後，它成為最快達到 1 億筆交易的 EVM 鏈。

股票代幣（Stock Tokens）是 Robinhood Chain 的核心基礎組件之一。目前，來自 120 多個國家和地區的用戶，可以通過它獲得 190 多隻美國股票的經濟敞口，每一枚股票代幣背後都有對應股票 1:1 足額支撐。

但這裡存在一個非常明顯的缺口：

股票代幣目前仍無法在美國使用。

圍繞美國股票代幣化的爭論，目前大致分成兩派。

一邊是熱情的支持者，他們不斷追問：美國什麼時候才能交易代幣化股票？另一邊則是懷疑者：這到底有什麼意義？

畢竟，與很多海外市場不同，美國投資者本身就很容易接觸到美國股票。Robinhood 這樣的公司已經提供了多種成本較低、使用方便的投資渠道。

關於股票代幣應該採用怎樣的結構，同樣存在不少爭論。

目前，Robinhood Stock Tokens 都有對應的底層證券作為足額支撐，持有者可以在鏈上獲得這些資產的經濟敞口，包括分紅。它並不等同於直接持有底層股票本身。但如果只盯著這一點，就會錯過真正的新變化。

我們第一次能夠把優質金融資產的經濟敞口代幣化，讓這些代幣可以自由轉移、可編程、可自托管，並且能夠在一個開放式金融生態中進行 7×24 小時交易。

而這只是代幣化的一種結構。隨著監管框架逐漸成熟，我們預計股票代幣的設計也會繼續演進，未來甚至可能出現擁有傳統股票完整權利的代幣化股權。

代幣化，是美國金融體系現代化最好的路徑之一，也可以讓更多人獲得擁有金融資產的機會，而美國投資者同樣應該從中受益。

代幣化並不是為了"上鏈而上鏈"。真正的變化，是重建資產所有權背後的基礎設施，讓資產能夠像互聯網上的信息一樣自由流動。對美國投資者來說，這套新基礎設施可以直接帶來三個優勢。

一、即時結算，讓市場更有韌性

GameStop 事件絕不能再次發生。

我今年 1 月已經專門寫過這個問題，這裡簡單回顧一下。

GameStop 事件中最核心的交易限制，主要源於傳統清算機構圍繞兩日結算周期制定的風險管理規則。

此後，我們推動整個行業從兩日結算，也就是 T+2，轉向一日結算 T+1。

即便如此，在股票成交到最終完成結算之間仍然存在時間差。為了降低這段時間裡的風險，券商依然需要準備大量現金。

但在區塊鏈上，股票代幣可以即時交易、即時結算，也可以即時轉移。

即時結算意味著整個系統面臨的風險和資金壓力都會顯著下降，尤其是在市場承受劇烈壓力的時候。

二、原生支持 7×24 小時交易

如今金融市場早已高度全球化，但重大消息並不會只發生在常規交易時段內。

重大事件經常發生在閉市以後，甚至是週末。等到週一市場重新開盤時，價格可能已經出現巨大變化。

幾十年來，機構投資者一直可以通過複雜的對沖策略管理這類風險，但個人投資者通常不具備這樣的能力。

因此，7×24 小時交易不僅僅是捕捉新機會的工具，同樣也是一種風險管理工具。

Robinhood 已經在美國通過傳統金融基礎設施推動 24×5 小時交易，我們也會繼續朝著市場永不關閉的方向創新。

但要用傳統方式實現這一點，就需要把不同交易所和替代交易系統連接起來，整個過程非常複雜。

而在 Robinhood Chain 這樣的區塊鏈上，7×24 小時交易和資產拆分持有本身就是原生能力。

我們已經在 Robinhood Chain 和其他協議上看到這種模式的潛力。

即使是在週末，美國以外的用戶依然會交易價值數百萬美元的股票代幣。

互聯網不會休息，市場也不應該休息。

三、資產可以自由轉移，金融平台必須真正競爭

代幣化還能讓用戶對自己的資產擁有更多控制權，同時迫使金融平台彼此競爭。

在傳統金融體系中，如果想通過傳統 ACATS 轉倉系統把資產從一家券商轉移到另一家券商，往往需要數天時間，而且整個過程非常麻煩。

很多人最終乾脆不會轉倉，因為沒有人願意讓自己的資產長時間處在不確定的"轉移中"狀態，尤其是在市場仍然不斷波動的時候。

代幣化則可以讓資產在全球範圍內即時轉移。

它既可以在不同傳統金融平台之間移動，也可以直接進入 DeFi 世界。

當資產轉移的門檻和成本大幅下降後，金融平台也將被迫在價格和創新上真正競爭。

用戶可以根據哪家平台體驗最好來做選擇，而不是被困在某個封閉生態裡。

而可轉移性還只是自托管帶來的其中一個優勢。

所謂自托管，就是用戶可以直接把股票代幣放在自己的加密錢包裡。

除了讓用戶擁有更大的資產控制權，自托管還讓這些資產擁有更多用途，例如通過 DeFi 出借，或作為交易抵押品。

我們已經看到，開發者正在 Robinhood Chain 上構建一些連我們自己都沒有預料到的股票代幣應用。

隨著我們繼續完善 RWA 基礎組件，為開發者提供更多工具，我們相信這一趨勢只會進一步加速，並最終形成越來越活躍的鏈上經濟。

但如果想在美國真正釋放這些優勢，僅靠技術是不夠的。

一個多世紀的證券立法與監管，已經在美國形成了一套極為複雜的規則體系，而其中很多規則都是圍繞上一代市場結構和技術建立起來的。

其中不少規則的確承擔著保護投資者、維護市場完整性的重要作用。

但與此同時，它們的具體實施方式也進一步固化了傳統金融基礎設施，而這些基礎設施已經越來越跟不上現代技術的發展。

市場參與者已經開始轉向基於區塊鏈的系統。

但政策制定者同樣需要推動規則現代化，在保留投資者保護和市場完整性目標的同時，讓市場能夠採用真正更先進的基礎設施。

而且，他們必須加快速度。

其他司法管轄區不會停下來等美國追趕，這件事最終會產生非常深遠的影響。

上市股票還只是開始。

上市股票的代幣化，可以幫助我們逐步建立所需的基礎設施、流動性和鏈上生態，並進一步支撐更廣泛的資產類別。

下一個已經隱約可見的方向，是那些目前準入門檻更高、流動性更加有限的資產，尤其是非上市公司的股權。

當然，技術本身不可能消除所有障礙。

例如，美國現行的"合格投資者"資格標準，依然把絕大多數美國人擋在私募市場之外。

但如果能夠先把上市股票的基礎設施搭好，就有機會為更廣泛的市場準入、更好的流動性，以及全新的資產所有權形式鋪平道路。

美國投資者也應該從這場創新中受益。

畢竟，這些被代幣化的資產中有很多本就是美國資產，而 Robinhood 這樣的美國公司也在推動這場創新。

如果最終是世界其他地區圍繞美國資產建立起未來的所有權體系，而美國投資者自己卻無法參與，那將是一個非常奇怪的結果。