「日本的壁壘不是文化，而是本地投入」火幣聯合創始人杜均談監管、穩定幣與亞洲佈局

將加密資產交易監管從《資金結算法》移交至《金融商品交易法》的修正案，已於 2026 年 7 月 15 日通過並生效。在加密資產被定位為金融商品、行業加速融入金融體系的背景下，從業者被要求建立比以往更完善的合規體制。

火幣（Huobi）聯合創始人杜均，目前將重心放在新加坡的 AI 原生合規平台「WIDTH」上。監管為何必然到來？下一個增長領域在哪裡？日本市場又為何困難？借在新加坡舉辦的 TOKEN2049（2026 年 10 月 7 日至 8 日）之機，CoinPost 於 10 月 9 日採訪了杜均。

監管必然到來的理由

WIDTH 並不是一門時髦的生意。與永續合約 DEX（Perp DEX）或預測市場相比，這是一件非常費力的苦活。我們收購了一家有 12 年歷史的公司，然後從零重建；與單個客戶簽約要花 3 到 6 個月，長的要 1 到 2 年。B 端企業，本質上從來都不是最當紅的公司。

這個行業裡過去最賺錢的，無論是早期的交易所，還是今天某些平台，本質上都含有監管套利（regulatory arbitrage）的成分。產品創新確實存在，但存在監管套利空間這一點無法否認。

更重要的是，如今無論是新成立的加密資產交易所，還是永續合約 DEX 這類去中心化交易所，都面臨同一個重大問題：如何面對監管。規模一旦足夠大，監管機構必然會主動尋求對話，也必然會把你納入監管範圍。

從 2017 年到 2022 年，行業討論的核心一直是「牌照什麼時候發」。很多地區根本沒有發放，也有些地區明確表示絕不會發。而日本是最早發放牌照的國家之一。我從那時起的判斷就是：一定會被監管，也一定會發牌照。

為什麼我一直認為監管會來？市場規模會影響監管機構的關注程度和資源投入，但這並不是唯一因素。反洗錢、投資者保護、金融穩定這類風險始終存在。隨著用戶增多、業務規模擴大，監管機構建立清晰且可執行的規則的必要性只會更強。

今天的加密資產市場已經達到相當規模。若把 RWA、穩定幣以及傳統金融資產的代幣化都算進來，潛在市場還會更大。以股票市場為例，納斯達克上市公司的總市值已達數十萬億美元。

這說明傳統資產在上鏈方面還有很大空間，但不能把潛在空間直接等同於已經實現的代幣化市場規模。納斯達克、香港等市場也在摸索股票代幣化和延長交易時間。

只要市場持續擴大，監管動機就會不斷增強。經濟活動、稅收、金融穩定都會進入政策考量，消費者保護、反洗錢、市場公平性同樣重要。尤其是面向零售客戶的業務，監管機構往往更看重牌照要求與風險管理。

我們創辦這家公司首要目的，就是幫助交易所------無論是去中心化還是中心化------與監管機構建立起良好對話的方式與機制。

從入駐審核、KYC、KYB（企業認證）、KYT（交易監控），到反洗錢、反欺詐，我們的產品全部是為了「用監管機構聽得懂的語言」與當局對話。這與那些只賣 KYC API 的 RegTech 公司差別很大：我們提供整套解決方案、告訴客戶該怎麼做，有時還代為與監管機構溝通。

合規是一門「補課」

我們希望能做到這一點，但從從業者的立場看，他們未必這麼想。像永續合約 DEX 這樣的去中心化交易所，會希望被嚴格監管嗎？在尚未被當局真正執法的階段，它們既不受制裁也不面臨法律措施，日子過得不錯。首要目標是獲取新用戶、新流量、新市場。所以在這個階段，它們並不想要監管，也不需要我們介入。

我們能做的，是從業務早期就幫助其建立風險識別與合規記錄機制，並儘量壓低落地成本和對用戶體驗的影響。將來監管機構檢查時，平台需要拿出證據，證明自己一直在持續識別、評估和處置風險。

舉例來說，如果入金地址涉及受制裁對象或其他高風險資金，平台應當依據適用法律、風險政策和調查結果，採取限制或上報等措施。我們現在支持的很多案子正是這類工作------幫助識別這些高風險地址。

再比如，幾年後當監管機構問起「為什麼你們與某個高風險地址有過大額交易」時，你能否拿出當時的篩查結果、調查記錄和處置依據？監管機構關注的，是經營者是否識別了風險、是否採取了合理措施、以及能否解釋決策過程。

如果檢查中被指出問題，經營者必須迅速制定整改計劃並採取有效行動。引入合規軟體或聘請審計機構可以是整改的一部分，但最終被追問的是：這套機制是否真的在運轉、問題是否已糾正、記錄是否足夠完整。僅僅上一套系統，並不能保證監管機構就會寬容對待，也不能替代法定合規義務。

下一個增長領域

現階段，我個人不會優先投資交易所。我認為交易所正在成為一門逐漸成熟的金融中介業務，競爭也越來越激烈。各家交易所的商業模式和盈利能力差別很大，但在我的投資判斷裡，資產發行及其相關基礎設施更值得關注。

現在更重要的是資產發行。我認為最重要的有兩個方向。

一是穩定幣支付。以穩定幣為核心的支付，無論是基礎設施建設，還是從發行到流通、再到未來的應用，都是極其重大的議題。因此我們一直圍繞穩定幣相關產業進行投資。

二是 RWA。我會區分標準化資產與非標準化資產。未來三年屬於標準化資產，也就是債券、股票這一類。標準化資產推進非常快、機會非常大，這才是萬億美元乃至十萬億、百萬億美元級別的市場。它比原生加密項目更容易被普通人接受，也更容易獲得大市場。

除此之外，現在去發個項目、發個 meme 賺點小錢當然也可以。但坦白說，那不創造價值。

區塊鏈技術會融入更多行業

到目前為止，作為面向用戶的產品，我還沒有看到「加密原生」與「AI 原生」以足夠成熟、具有代表性的方式結合起來的案例。概念很多，但能否成為可持續的應用，還需要時間驗證。不過在鏈上風險識別、合規分析、審核輔助等具體場景裡，AI 已經投入實用------這也正是 WIDTH 在做的事。長期看，把加密當作一個獨立行業的說法會逐漸淡化，區塊鏈的功能會融入金融和其他行業。

幣安算不算加密行業的公司？當然可以這麼說。今天在使用穩定幣支付的 Visa，算不算加密行業？放在十年前、二十年前，說自己是一家互聯網公司是相當酷、相當體面的事；現在幾乎沒人這麼介紹了。

加密和互聯網一樣，只是一種技術。區塊鏈是帳本技術，憑藉抗審查、公開透明、不可篡改等特性，解決了金融領域的許多問題。

目前區塊鏈最好的應用場景是支付，而最大的支付無疑是穩定幣支付。最大的場景是支付、資產轉移、金融，以及金融資產的權屬確認。現在最重要的，是把穩定幣做大做強，並順著這個方向切入資產的權屬確認與轉讓。

幾十年前，銀行用算盤，我們不會叫它「算盤銀行」；計算機出現後，我們也不會把所有銀行都叫「計算機銀行」。它是一項技術，是一種融合。

區塊鏈最好的狀態，是像細雨潤物無聲那樣，一點一點滲進各個行業、進入它們的基因裡，而不是成為一個獨立的類別------它應該像水一樣。

亞洲佈局與赴日計劃

首先，你得知道自己不做哪些市場。三年之內，我們大概不會做歐美市場。

2026 年 6 月，我們在香港設立了第一個面向海外市場的辦公室。中東辦公室計劃設在迪拜，原計劃 2026 年第四季度，現在放慢了一些節奏，預計落在 2027 年第一季度。在日本、台灣、馬來西亞，也有兼任的銷售和商務拓展同事在關注市場。

最近我們也參加了日本、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞、越南的行業協會和行業峰會。目前的重點佈局是：香港負責北亞，迪拜負責中東，新加坡負責東南亞。

我計劃 2026 年 12 月初去日本。日本本來就有集團辦公室，到時候會去看看情況。

日本市場的難點

我同意「日本市場比其他市場稍難一些」這個說法。原因有兩個。

一是團隊本身。無論是出海還是別的什麼，如果經營者不親身扎在那片土地上，業務很難做起來。日本尤其如此。日本文化相對更重視本地化、也更保守，外來產品在接納度上往往會遇到挑戰。

但我不認為這是核心。核心在於：你是不是在認真經營，是不是真的與本地产生了連結。雅虎日本不就做得很好嗎？在日本取得成功的國際企業有很多。

核心在於你是否有真正投入這片土地的意願。投入不只是錢，而是真正與本地市場結合：有沒有本地股東關係？本地的金融合規政策和市場策略，是不是在本地制定的？

還是說，你只是把集團全球化、成熟市場的那套打法直接搬過來？你是否真的投入了 100%，甚至 200% 的精力、時間、成本和注意力去經營？如果做到了，我認為世上沒有什麼特別難攻克的市場。

日本是非常成熟的資本市場。與英語國家或更包容的國家相比確實會難一些，但這不是核心問題。核心問題在你自己身上。

無論是政策法規還是用戶，你是否真的充分理解了本地市場？以及，你究竟創造了什麼價值？如果只是想「試一試」，那大概率不會成功。