DEXからトークン価値発見プラットフォームへ？バランサーを再評価する時が来ました。

この記事は火星财经からのもので、著者は梁雨山です。

もし当初Sushiswapが先手を打たず、吸血攻撃と発行による方法で参入していたら、今のDEX市場はどのような様相を呈していたでしょうか？

大胆な推測：UniswapとCurveは依然としてトップ2を維持し、Balancerは3位に名を連ねるでしょう。UniswapとCurveの地位については言うまでもなく、両者の市場シェアの合計はDEX市場の半分を占めています。Balancerが前者に肩を並べる理由は何でしょうか？

昨年の夏、DeFiの大爆発の時期を振り返ると、Balancerは初めて流動性マイニングを導入したDEXとして、市場の効果と自身のメカニズム設計の推進により、6月から9月の間に流動性が3400%増加し、当時UniswapやCurveと「肩を並べる」ことができる分散型取引所となりました。

残念ながら、その後の「SushiswapとUniswapの大戦」において、Balancerは「退場」を余儀なくされ、トップ3から外れました。同時に、UniswapがAMMモデルを成功裏に検証した影響で、市場にはさまざまなSwapが現れ、Balancerの競争相手が増えていきました…..

Balancerはこのように競争の激しいDEX市場に埋もれてしまったのでしょうか？決してそうではなく、まだ力を蓄えているのです。Defipulseの最新データによれば、年初から現在まで、Balancerのロック量は年初の5.8億ドルから16.4億ドルに増加し、175%以上の上昇を見せ、DEXランキングは4位に躍進し、Bancorや1inchなどの競争相手を超えました。同時期に、ユーザー数も40%以上増加し、11万人を突破しました；ネイティブトークンBALは270%上昇し、歴史的な高値に迫っています。

何がBalancerの静かな成長を促しているのでしょうか？再びDEX市場の中心に戻る可能性はあるのでしょうか？市場環境やトレンドの変化の観点から、火星财经APPがBalancer（BAL）を再評価します。

一、BalancerはIDOの風を借りて再起する

まずは、Balancerが静かに成長している真実を細かく見ていきましょう。

年初から現在まで、Balancerの各指標は上昇しています。その中で、2月中旬は急成長の重要な節目となりました。Duneanalyticsのデータによれば、Balancerの週ごとの取引量、新規ユーザー、BAL価格はこの期間に明らかな上昇を見せました。

（Balancerの週ごとの取引量）

具体的には、Balancerの週ごとの取引量は2月22日の週に7億ドルに達し、歴史的な最高水準を記録しました；新規取引者は1週間で6000人以上増加し、同様にピークに達しました。これにより、Balancerのユーザー数は約11万人となり、昨年の夏から4.4倍に増加しました。

（Balancerの週ごとの新旧ユーザー数）

（3月10日現在、Balancerのユーザー数は112562人に達しました）

タイムラインから見ると、Balancerの成長期はIDOの熱が高まる時期とほぼ一致しています。IDOとはInitial DEX Offeringの略で、初めての分散型取引所トークンの発行と呼ばれています（別の言い方では「初のDeFi発行」とも言われます）。2月以降、多くの新しいDeFiプロジェクトがDEXを通じて初めてのトークン発行を選択し、IDOの概念が注目を集めました。

不完全な統計によれば、2月以降、Balancerを通じてIDOを行った新しいDeFiプロジェクトには以下が含まれます：

● DeFi保険プロトコル InsurAce

● 分散型コード協力プラットフォーム Radicle

● 分散型オプションプロトコル SIREN Markets

● ポルカドットエコシステムデータ基盤コンポーネント Kylin Network

● クロスチェーン流動性提供プロトコル HydraDX

● オラクルプロジェクト Razor

…..

IDOの熱潮の影響を受け、ユーザーのBalancerでの取引行動が急増し、ロック量は2月に急増し、13日には新たに約10000ETHがロックされ、昨年12月以来の最高水準に達しました。

2月のBalancerロック量

二、DEXからトークン価値発見プラットフォームへ

IDOモデルの誕生は、最初は2019年6月に遡ります。当時、バイナンスはRaven Protocol（分散型深層学習プロトコル）のIDOをそのDEXで行うと発表しました。しかし、当時のユーザーの反応はあまり良くなく、IDOは大きな波を起こすことはありませんでした。

昨年の夏、Uniswapが流動性マイニングの熱潮の中でAMMモデルを成功裏に試験したことで、多くのDeFiプロジェクトがスマートコントラクトを展開し、資金プールを作成してトークンを発行しました。言うまでもなく、UniswapはIDOの初期発展において啓蒙的な役割を果たしました。

しかし、Uniswapで初めてのトークン発行を行うことには欠点もあります。私たちは、イーサリアムネットワークで取引を行うにはガスを支払う必要があることを知っています。そして、ネットワークが混雑している現在、ガス代は高騰し、小口投資家は科学者や大口投資家に対して優位性を持たないため、後者は機械アルゴリズムと高いガスを利用して先行取引を行うことができます。

大口資金を持つ科学者が先に市場に入ると、資金プール内のトークン価格が大幅に引き上げられ、これは小口投資家にとって不公平であり、トークン価格の発見にも不利です。

Balancerの設計では、流動性誘導プールを導入することでこの問題を解決しています。Uniswapがプール内にトークンを1:1の比率で保管することを要求するのに対し、Balancerはプロジェクト側が資金プール内のトークン比率をカスタマイズできるようにしています（最大偏差比は2:98）。同時に、プロジェクト側は保管資産の比率を調整することでトークン価格を下げ、初期に投機家が大量に流入することで価格が制御不能に上昇するのを防ぎます。

また、小口投資家も取引を奪われる心配がなく、流動性誘導プールが推奨するトークンを任意のトークンで購入できます。流動性誘導プールの設計において、すべての投資家が公平にトークン購入に参加でき、新しいトークンの価格変動性が低下します。

実際、Balancerは昨年早くから流動性誘導プールを導入しており、その時、デリバティブプロトコルPerpetualや流動性マイニングアグリゲーターAPY.FinanceなどのDeFiプロジェクトがそのプラットフォームでトークン発行を行いました。しかし、多くの流動性マイニングトークンが昨年の四半期に暴落し、DeFi投資市場が収縮したため、新しいトークンを発行するプロジェクトの数は減少し、Balancerのトークン価値発見における優位性は市場に埋もれてしまいました。

そして今年の2月、ますます多くのDeFiプロジェクトがトークンを発行する中、市場の熱が再び高まり、Balancerの流動性誘導プールの優位性が再び際立ち、より多くのプロジェクト側がトークン発行のプラットフォームとして選択するようになりました。IDOの熱潮がさらに続けば、BalancerはAMMモデルに基づくDEXからトークン価値発見プラットフォームへと進化することが予想されます。

三、結論

Balancerの発展過程を見ると、流動性マイニングを最初に開始したDEXとして、DeFiの爆発初期に有利な市場地位を占めていました。しかし、その後Sushiswapが局面を打開し、Uniswapがトークン発行で短所を補う反撃を行ったことで、かつて市場の中心で活躍していたBalancerは「舞台の後ろ」に追いやられてしまいました。

しかし、2月に発生したIDOの熱潮の中で、Balancerは流動性誘導プールのメカニズムを利用して競争の機会を得ました。しかし、短期的にはUniswap、Sushiswap、Curveを超えることは難しいでしょう。また、プロジェクト側がBalancerをトークン発行プラットフォームとして選択したとしても、最終的には資金プールをUniswapに移行することになるでしょう。去中心化プライバシー保護プロトコルHOPRもその一例です。

短期的にはBalancerがUniswap、Sushiswap、Curveと競争するのは難しいですが、初期の蓄積とIDOの支援を得て、最終的には二線級のDEX市場で突破口を開くことが期待されます。