暗号資産の境界を拡張する：DeFi合成資産プロトコルSynthetixの特性と潜在能力の簡潔な分析

この記事はSynthetixコミュニティに掲載されました。

2020年はDeFi（分散型金融）が爆発的に成長した年と言えます。ビットコインが次々と新高値を更新したことによるブルマーケット効果が、DeFiをより多くの人々の視野に引き入れました。

多くの人がDeFiに対する最初の認識は、Uniswapのような分散型取引所であり、流動性プールと自動化されたマーケットメイカーを利用して取引の完全な市場化を実現することでした。多くの人が使用した後、突然次のような疑問を提起しました：このような市場で伝統的な資産を取引することは可能でしょうか？実際、実験室に置かれた原電池技術が電気自動車によって活性化されたように、18年末に合成資産の分野に参入したSynthetixは、需要によって舞台の前に押し出されました。

Synthetixとは？

Synthetixの前身はHavvenであり、これは双代コインシステムのステーブルコインプロジェクトで、チェーン上のネイティブトークンHAVを担保にしてステーブルコインnUSDを発行します。18年末にHavvenはSynthetixに改名され、単なるステーブルコインプロジェクトから合成資産プロジェクトへと転換しました。

Synthetixチェーン上の合成資産はSynthsと呼ばれ、合成資産とは簡単に言えば、現実世界の資産をチェーン上にマッピングすることです。現在広く使用されている、各種法定通貨にペッグされたステーブルコイン資産は、その本質が「合成資産」であり、ユーザーがチェーン上で価格をペッグし、取引を容易にするためのものです。

簡単に言えば、私たちはオラクルの価格フィードを通じて、Synthetixプロトコルを使用して伝統的な資産価格にペッグされたトークンを発行しました。

Synthetix上の合成資産はステーブルコインだけでなく、ビットコイン、イーサリアム、コモディティ、貴金属、米国株式、さらには株価指数などの投資価値のある資産も含まれています。たとえば、Synthetix上でsXAUを鋳造して金価格を表し、sXAGを銀価格を表し、sTSLAをテスラ株価を表すことができます。現在、これらのSynthsは単に対応する資産の価格に基づいており、売買やロング・ショートを通じて利益を得ることができますが、実際の資産と交換することはできません。しかし、年末の配当のために株を取引する人は少ないと思いますので、Synthetixというツールがあれば、証券会社に口座を開設することなく、簡単にブロックチェーン上で株を取引できます。

目的は変わりましたが、プロジェクトの基盤となる論理は変わっていません。Synthetixは依然としてネイティブトークンSNXを担保にしてsUSDを鋳造し、sUSDは常に米ドルと1:1で等価です。過去とは異なる点は、鋳造されたsUSDを上記の合成資産を購入するために使用できることです。購入プロセスはスマートコントラクトを通じて直接等価交換を実現し、価格はChainLinkオラクルによってフィードされます。

チェーン上の世界と伝統的金融市場をつなぐ「ハイウェイ」を構築する

Synthetixは、チェーン上の世界と百万兆規模の伝統的金融市場をつなぐ橋を築き、ユーザーがイーサリアムを通じて貴金属や米国株式などの一定のハードルを持つ資産に簡単にアクセスできるようにします。また、煩雑な中間プロセスを省き、政策や規制などの問題による取引摩擦を軽減します。さらに重要なのは、指数、貴金属、株式、暗号資産などの境界が明確な資産間の取引が、伝統的市場ではほぼ不可能な状況で、Synthetix上で実現できることです。

取引の便利さに加えて、Synthetixは取引モデルと経済モデルの設計に巧妙な融合を行っています。

ユーザーがsTokenを鋳造するには、そのsToken自体の価値の数倍に相当するSNXを担保にする必要があります。一方で、これによりSNXの希少性が生まれ、他方で取引に深い流動性プールが構築されます。従来のDEXでは、流動性は取引ペア自体によって提供されます。たとえば、BTC/USDTの場合、両者の流動性プールが十分に深くなければ、価格の安定性や取引の安全性が保証されません。しかし、Synthetixプラットフォームは動的債務プールを通じて流動性を提供し、経済モデル上のインフレ設計により、債務プールに流動性を提供するユーザーがステーキング報酬を得られるようにしています。

動的債務プール

従来の静的債務とは異なり、Synthetixは動的債務の設計を採用しています。ユーザーがSNXを担保にしてsUSDを鋳造した後、sUSDの価値はシステムの負債と見なされ、sUSDがsTokenに変わると、債務はsTokenの価格の上昇や下降に応じて増減します。

Synthetixネットワーク内のすべてのユーザーは、債務の上昇または下降によるリスクを共同で負担します。もしある期間内にsBTCの価格が20%上昇し、他のsTokenの価格が変わらなければ、SNXの担保者はすべてのsBTCの20%の上昇による債務を負担する必要があります。債務が希薄化されるため、sBTCを保有するユーザーは利益を得る一方で、他の人は損失を被ります。

これが前述の流動性の由来であり、理論的にはユーザーはスマートコントラクトを利用して任意のsTokenを鋳造し、オラクルの価格フィードを利用して取引を行うことができます。過剰担保されたSNXは十分な深さを提供し、AMMにおけるスリッページの問題も存在しません。

Synthetix上の合成資産は指数、貴金属、株式、暗号資産などで構成されており、この一揃いの資産は異なる程度の正負の相関性を持っています。異なる種類の資産価格は互いにヘッジすることができます。資産の種類が豊富であればあるほど、全体の債務プールのボラティリティを分散させ、リスク係数を低下させることができます。これにより、SNXの担保率は相対的に安定した範囲に維持されます。

合成資産のデリバティブ取引、さらなる可能性があるかもしれない

Synthetixの債務プール設計は本質的に、SNXを大きなベースとして、sUSD、sBTC、sETH、さらには指数、株式、貴金属などで構成される一揃いの合成資産を運営しています。SNXは過剰担保によってこの一揃いの資産の価値を支えています。この一揃いの資産は、外部に対してはオラクルと外部の価格を通じて接続し、内部では自由に交換を実現し、スリッページのない高い深度の結びつきを構築しています。これは一揃いの合成資産が、SNXのプラットフォーム上で摩擦なく自由に走る小さな自動車のように想像できます。

これにより、将来のデリバティブ取引に想像の余地を提供します。ブロックチェーン上でさまざまな先物やオプションなどのデリバティブを自由に設計できます。合成資産の本質は、伝統的な金融資産をトークン化し、伝統的な金融市場のさまざまな資産をSynthetixに「上鎖」することです。この基盤の上に、伝統的な金融資産からさまざまな先物やオプションのデリバティブ取引を構築します。将来的には、これはどれほど大きな市場になるか想像できます。

合成資産の分野では、ますます多くの伝統的資産がトークン化されるにつれて、Synthetixの想像の余地は非常に期待されるものとなるでしょう。