反省：十字路に立つ暗号の物語と未来の中道

執筆：Paul Veradittakit、Pantera Capital 創業パートナー
翻訳：Perry Wang

ゴールドマン・サックス (Goldman Sachs) と Facebook の技術専門家で構成された創業チームが、新しいプロトコルを発表しました。これは、ユーザーがリスクを分散し、分散型金融（DeFi）での利回り農業へのアクセスを簡素化することを目的としています。

DeFi の比較的高いボラティリティは、その大規模な採用に対する最大の障害の一つであり、強力で安定したリターンを求め、リスクをコントロールしたいと考える投資家の大多数を遠ざけています。固定収益商品を提供できない限り、より伝統的で安定した金融市場と肩を並べる固定収益率を提供できない限り、DeFi は富を創出する一般的なツールとしての能力を証明することができません。

Ondo Finance は、ユーザーが固定収益 (FY) と可変収益 (VY) のポジションを同時に取得できる新しい無許可の固定収益プロトコルであり、すべてのリスク嗜好の投資家に対応しています。

流動性提供者 (LP) は、Ondo Vaults に資産を預け入れます。これらの「マシンガンプール」は、その後、単一の自動マーケットメイカー（AMM）取引ペアに投資される資産プールです。

マシンガンプールが作成された後、「サブスクリプション期間」があり、LP はその期間中に FY ポジション（取引ペアの一つの資産）および / または VY ポジション（取引ペアの別の資産）を購入できます。マシンガンプールは最初に等量の FY と VY ポジションを必要とし、これはマシンガンプールの資産価値がその二つの資産の間で平均的に分配されることを意味します。LP は任意の比率で FY と VY ポジションを購入でき、投資リスクとリターンの状況を微調整することができます。

サブスクリプション期間が終了すると、マシンガンプール内の資産は固定期間で AMM 流動性プールに投資されます。投資期間が満了した後、Ondo は基盤となる LP トークンを償還し、最初に FY 投資者に固定収益を支払い、残りの資産を VY 投資者に分配します。

これまでに、このプロトコルは 5 つのマシンガンプールを立ち上げ、Uniswap と Sushiswap に展開され、USDC、DAI、USDT 資産を通じて 7-10% の固定年収益（APY）を提供し、ETH を通じて 40-50% の固定 APY を提供しています。

チームは DeFi と伝統的な銀行業界のベテランで構成されており、ゴールドマン・サックスのデジタル資産、マイクロソフト、Facebook、さまざまなプライベートエクイティファームなどの職歴を持っています。

Ondo Finance は、安定した高レバレッジのリターンを提供することで、リスク耐性のあるユーザー向けの DeFi エコシステムを構築するための大きな一歩を踏み出し、DeFi を安定した富の創出手段として示すことで、主流の採用を加速させます。

ボラティリティによる行き詰まり

DeFi の最大の新規参入障壁の一つは、市場の大幅なボラティリティです。ほとんどの DeFi プロトコルが提供する金融商品は、アルゴリズムによって構成され、高度に変動し、急速に価値が上昇するデジタル資産から成り立っています。

逆に、これらのプロトコルのユーザーは通常、比類のないリターン（3 桁の APY）を得ることができますが、かなりのリスクを負わなければなりません。2019 年には、Compound Finance 上の ETH 貸し手の金利が 1.3% から 0.01% に急落し、リターンが大幅に減少しました。

この高いボラティリティは、合理的で安定したリターンと測定可能で明確に定義されたリスクを求める投資家の大多数を遠ざけています。伝統的な金融分野では、固定収益市場（時価総額約 100 兆ドル）は株式市場（時価総額約 64 兆ドル）の時価総額をはるかに上回っています。主流の機関投資家を引き付けるためには、DeFi はよりリスク回避的な投資家に対応し、持続可能で信頼できる富の創出手段としての潜在能力を示さなければなりません。

Ondo Finance とは？

Ondo Finance は、Ethereum 上の新しい無許可の DeFi プロトコルであり、リスクをコントロールし、安定したリターンを求める避難型投資家と、高リスクのエクスポージャーを求めて巨額のリターンを得ようとするベテランの暗号通貨投資家の両方にサービスを提供します。

このプロトコルは FY と VY ポジションを提供し、すべてのリスク嗜好のユーザーに対応しています。LP は任意の比率で FY と VY ポジションに入ることができ、リスクとリターンの状況をカスタマイズできます。

Ondo Finance の仕組み

このプロトコルは FY と VY ポジションを提供し、すべてのリスク嗜好のユーザーに対応しています。LP は任意の比率で FY と VY ポジションに入ることができ、リスクとリターンの状況をカスタマイズできます。

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具体的な作業メカニズム

LP は、Ondo Vaults と呼ばれるマシンガンプールに資産を預け入れます。これらのマシンガンプールは、スマートコントラクトを利用して投資条件（例えば FY と VY ポジション間の収益分配）を実行します。各マシンガンプールは独自のものであり、互いに異なっているため、投資家は最低担保比率、総ロックバリュー（LTV）閾値などのリスクパラメータを明確に選択できます。

マシンガンプールは現在、2 種類の異なる資産で構成されており、その後、AMM の取引ペアに投資されます。Ondo は一つの資産の FY ポジションと別の資産の VY ポジションを提供します。例えば、Uniswap で ETH/USDC 取引ペアに投資するマシンガンプールの場合、Ondo は USDC の FY ポジションと ETH の VY ポジションを提供する可能性があります。

各マシンガンプールには短期間のサブスクリプション期間があり、この期間中に LP はマシンガンプール内の FY および / または VY ポジションを購入できます。マシンガンプールは等量の FY と VY ポジションのみを受け入れ、これは各タイプのポジションが最終的にマシンガンプールの資産価値の 50% を占めることを意味します。サブスクリプション期間が終了すると、マシンガンプールの資産は単一の AMM の流動性プールに展開されます。

短期間の投資期間の後、Ondo は LP トークンをマシンガンプールの資産に償還し、FY 投資者に固定リターンを支払い、残りの資産を VY 投資者に分配します。

このメカニズムにより、FY ポジションの投資は VY ポジションからの資産によって担保され（マシンガンプールが立ち上がった時点で 50% の LTV）、VY ポジションは AMM プール内で 2 倍のレバレッジを得て、固定収益資産に対して「資金調達コスト」を効果的に支払います。

これまでに、Ondo は 7 つのマシンガンプールを立ち上げ（すべての投資期間は 1 ヶ月）、Uniswap と Sushiswap に展開され、ETH を通じて 40-50% の固定 APY を提供し、USDC、USDT、DAI を通じて 7-10% の固定 APY を提供しています。

初期段階では、このプロトコルは投資資産に上限を設け、LP の預金を保護していますが、すぐにより多様な資産を持つ保険庫を導入する予定です。このプロジェクトは、Peckshield と Certik の監査を成功裏に通過しました。以下の図は、現在オープンしているマシンガンプールのいくつかを示しています：

プロジェクトチームと投資者

Ondo チームは、経験豊富な DeFi トレーダーと銀行業界のベテランで構成されており、機関市場と小売市場に対する深い理解を持っています。メンバーには、ゴールドマン・サックスのデジタル資産、Facebook、マイクロソフト、Symbiont、さまざまなプライベートエクイティファンドの創設メンバーが含まれています。このプロジェクトは、Pantera Capital、Genesis、デジタル通貨グループ、LAO、Stani Kulechov（Aave 創設者）などの機関や個人からの投資支援を受けています。

結びの考え

DeFi の明らかなリスク状況は、この分野が直面している最も深刻（かつ最も効果的な）批判の一つであり、暗号分野に不慣れなユーザーの大規模な採用を妨げています。これらのユーザーは、DeFi で極めて不安定な、あるいは狂ったリターンを持つポジションを持つ可能性が低いです。

リスクをコントロールすることは DeFi の特効薬となり、固定収益投資などの人気のある伝統的金融と同様の財務体験を提供し、安定したリターンを得ると同時に摩擦を大幅に減少させ、資本効率も向上させます。

Ondo Finance は、あらゆるリスク耐性のユーザーにサービスを提供する DeFi エコシステムを構築するための大きな一歩を示しています。マシンガンプールは、強力で安定したリターンを提供する巧妙な構造であり、同時により高いリターンのレバレッジエクスポージャーを提供します。投資家は、固定収益と可変収益のポジションを同時に購入でき、自分の好みに応じてリスクとリターンの状況を微調整できます。

暗号技術がより多くの主流ユーザーの関心を引く中、Ondo は DeFi が安定して迅速に富を創出する驚くべき潜在能力を示すことになります。