一文で理解するStrips：金利市場をDeFiに持ち込む革新的な試み

著者：イーサーボーイ

出典：深潮 Tech Flow

金利は金融の基本ルールであり、従来の金融において金利取引の日々の取引量は6.5兆ドルに達します。金利取引市場は株式取引市場の26倍です。

DeFiのTVLは2000億ドルに達していますが、実際には金利（APY）がTVLの根本的な推進力です。AAVEに預金するのは金利のためであり、流動性マイニングに参加するのは高APY（利率）のためであり、curveやuniswapでのマーケットメイキングも手数料収益のためです。しかし、金利取引はDeFiにおいて欠けている要素です。

Stripsは初の分散型金利スワッププラットフォームを構築し、Arbitrumに展開しました。内蔵されたオラクルは、DeFiプロトコルの浮動金利やCEXの契約手数料をリアルタイムで取得します。Stripsでは、ユーザーは最大10倍のレバレッジで金利を取引できます。Stripsは金利デリバティブ、構造化商品、固定収益商品に関するすべての金利デリバティブを提供します。

Stripsのメインネットは2月12日にローンチされ、流動性マイニングと取引マイニングの報酬が開始されました。（詳細はここを参照）

Stripsの簡単な紹介

金利スワップとは何ですか？ 名前の通り、固定金利と浮動金利のスワップです。

金利スワップでは、ロング＝固定金利を支払い、浮動金利を受け取ります。逆に、ショート＝浮動金利を支払い、固定金利を受け取ります。

ロング：固定金利を支払い、浮動金利を受け取る

Stripsの金利スワップでは、あなたの取引の損益に影響を与える要素は2つだけです：profit/loss = funding pnl + trading pnl。

funding pnl + trading pnlを理解するために、Stripsのレバレッジマイニングを例に挙げます：

funding pnlとは何ですか：金利をロング（固定金利を支払い、浮動金利を受け取る）することは、本質的にはレバレッジマイニングに相当します。例えば、現在の固定金利が1.91%、浮動金利が11.38%だと仮定します。もしあなたが10倍のレバレッジで金利をロングするなら、30日ごとに（11.38%-1.91%）x10= 94.7%の利益を得ることができ、これは毎日3.1%の利益を得ることに相当します。

浮動金利は毎時間変動するため、このマイニングの利ざやも変動します。例えば、浮動金利が上昇すれば、毎日の利益は3.1%を大きく上回ることになります。そして、funding pnlは、レバレッジマイニング中に毎時間あなたの口座に入る利ざやの利益です。

trading pnlとは何ですか？ trading pnlに影響を与える要素は、あなたがポジションを開いたときと閉じたときの市場の固定金利の利ざやです。もしあなたがレバレッジマイニングをしばらく行い、一定のfunding pnlを蓄積してポジションを閉じるつもりだとします。

この時、市場の固定金利が3%であり、あなたが固定金利をロングしているため、得られるtrading pnlは（3%-1.91%）/1.91%=57%です。10倍のレバレッジをかけているため、金利の方向を当てるだけで570%の利益を得ることができます（スリッページは含まれていません）。この部分の利益がtrading pnlです。

あなたの総利益はfunding pnl + trading pnlに等しくなります。

簡単に言えば、レバレッジマイニングは、主にfunding pnl（毎時間の浮動金利-固定金利）を見極めることが重要です。時間が長くなるほど、funding pnlの比重が大きくなります。

金利の方向を賭けることは、主にtrading pnl（主な影響要因は現在の固定金利の市場価格）を見極めることが重要です。時間が短くなるほど、trading pnlの影響が大きくなります。金利の収益に影響を与える主な要因は、金利の市場での対戦相手です。

funding pnlは長期的に見て、trading pnlは短期的に見ます。これにより、ヘッジ（マイニングヘッジ、先物金利ヘッジ）や、異なるプロトコル間の利ざやアービトラージなどの進んだプレイが派生します。

Stripsの使い方は？

• レバレッジマイニング：

最初の部分で述べたように、現在市場にあるレバレッジマイニングツールは本質的に借入マイニングです。アルパカ（alcapa）では、最大3倍のレバレッジをかけることができ、ETHの借入金利は14%に達します（しかも借入金利は浮動的です）。

レバレッジマイニングを理解するために、実際にはレバレッジマイニングの本質は金利を掘ることです。Stripsでは、金利をロング（固定金利を支払い、浮動金利を受け取る）することがレバレッジマイニングです。

違いは、Stripsでは最大レバレッジが10倍まで可能であり、市場の固定金利を支払うだけで済むことです。（もちろん、ポジションを閉じるときにはtrading pnlが発生することに注意が必要です）

• 投機家（ギャンブラー）：

単純に金利の上下を賭け、レバレッジは最大10倍です。

• マイニングヘッジ：

流動性マイニング中に、Stripsでショート（浮動金利を支払い、固定金利を受け取る）することができます。下落する可能性のある高APYを固定金利に変換し、マイニング収益を事前にロックします。

• 契約手数料ヘッジ：

DeFiプロトコルの他に、StripsはBinanceとFTXのBTC永久契約手数料の金利スワップも提供しています。CEXのトレーダーにとって、Stripsでは契約手数料を固定金利として事前にロックすることができます。これはトレーダーにとって非常に大きな需要があります。

• アービトラージ（異なる資金金利間にアービトラージの余地が存在する）：

図中：

オレンジ：OMG PerpのFTXでの年率資金手数料

緑：OMG PerpのBinanceでの年率資金手数料

濃い青：2つの資金手数料の差。

FTXの手数料はBinanceの同じ手数料よりもはるかに高く、10.7%の差を生じています。現在、金利をショートする簡単な方法はありません。しかし、Stripsプラットフォームでは、トレーダーはBinanceの金利をロングし、FTXの金利をショートすることができます。両者の金利が同じになった時点で、ポジションを閉じて利益を得ます。

AMMは「トークンの価値」をどのように捕らえるのか

メインネットのテスト版では、Binance > BTC-PERP；FTX > BTC-PERP；Aave-LENDINGおよび保険プールが設けられています。

StripsのAMMは非常に注目に値します：

Stripsでの金利取引のAMMはUSDCではなく、ユーザーがArbitrumのSushiswapでUSDC-STRPのLPをステーキングすることによって構成されています（vAMMに似ています）。これにより、LPはSushiの流動性とStripsの金利取引に対するTVLを兼ね備えています。

例えば、Stripsのメインネットがローンチされると、Binance > BTC-PERP；FTX > BTC-PERP；AAVE USDC貸出金利の3つのAMMと保険プールが設けられます。仮に4つの市場のTVLがそれぞれ20m;20m;15m;15mであれば、StripsのSushiでのUSDC-STRPの流動性は少なくとも70mとなります。

この設計は、メインネットのローンチ後に取引マイニング報酬やステーキングマイニング報酬が加わることで、その巧妙さをさらに増幅させます：

流動性マイニングが開始されると、SushiswapのUSDC-STRPは非常に良い深さを持ち、SushiでSTRPを購入する際の深さも非常に優れています。

迅速にStripsのAMMに十分なTVLを引き寄せ、Stripsでの金利取引に流動性を提供します。

トークンの価値を捕らえる、仮にStripsの4つの市場の総TVLが70mであれば、4つの市場に70mドル相当のUSDC-STRP LPがステーキングされていることになります。つまり、35mドル相当のSTRPがステーキングされていることになります。

クラシックなスノーボール式のクローズドループ。取引マイニング報酬の他に、トレーディングフィーやスリッページの一部もAMMの収益となります。（仮にTVLが20mで、ユーザーが20万ドルのポジションを閉じると、約1%のスリッページが発生し、この時AMMに2000ドルの収入が流入します）。

ユーザーはAMMのAPYが非常に高いことを見て、市場から大量のSTRPを購入し、LPをAMMにステーキングします。→ STRPの価格が上昇し、LPの価格が上昇 → AMMのTVLが増加 → スリッページが減少 → AMMの収益が減少し、ステーキングが減少し、AMMは動的均衡に達します。

（もちろん、長期的にはこの螺旋の支えは金利の実際の取引需要にあります。金利取引があれば、取引手数料とスリッページが発生し、USDCの収入があれば、AMMにはAPYがあり、インセンティブを受けてユーザーはSTRPを購入し、AMMでステーキングします。）

最後に

Stripsはトークンの価値を捕らえる革新的なAMMを持ち、Arbitrumに構築されており、取引手数料が低廉です。効率的な金利デリバティブ取引所を構築することで、固定金利に対する真の価格発見を提供できます。この基盤の上に、Stripsは構造化された固定金利商品、例えば債券や債務市場などを構築できます。

もし分散型金融が金融の未来になるなら、誰がDeFiの金利に対して透明な市場を構築するのでしょうか？金融の「基本ルール」を掌握した金利の分野は、DeFiのレゴの構築においてどのような火花を散らすのでしょうか？