Messari：THORChainの製品アーキテクチャ、発展状況とロードマップの詳細解説

原著者：Sami Kassab，Messari

原題：《THORChain: Valhallaに近づく》

編纂：ビスケット，チェーンキャッチャー

概要

• THORChainのTVLは10億ドルの歴史的最高値（ATH）に達し、その流動資金プールには約5億ドルが含まれています。
• 3月の総取引量は20億ドルに達し、LUNAとUSTの人気により、4月には新記録を達成する見込みです。
• Terraを統合してから3週間も経たないうちに、USTとLUNAの流動資金プールには9000万ドルが蓄積され、導入以来の平均APYはそれぞれ44%と18%です。
• 今年初めから、ネットワーク上の主流資産の平均APYは二桁に達しています：BTC 18%、BNB 40%、ETH 20%、BUSD 20%。
• Anchor上の3%のUSTとEthereum上の5%のBTCをTHORChainに移行することで、RUNEの確定価格は現在の水準から約500%増加します。
• 先月、Synthsがネットワークにアクティブ化され、現在は総容量の24%を占めています。
  過去2年間で、新しいLayer1プロトコルが急増しており、私たちはすでにマルチチェーンの世界にいることを示しています。これらのLayer1が孤立したエコシステムに成長するにつれて、クロスチェーン流動性がますます重要になっています。Ryan Watkinsは、THORChainが代替取引所およびカストディアンの分散型クロスチェーン流動性プロトコルであることを宣伝しており、THORChainのネイティブ資産RUNEと他のブロックチェーンのネイティブ資産の1:1比率で構成されたクロスチェーン流動性プールを通じて実現しています。
  現在、7つの主流ブロックチェーンがTHORChainに接続されており、ネットワーク上には25種類以上の資産があります。THORChainを使用すると、ユーザーは本当に分散化された方法でネイティブビットコイン、イーサリアム、BNBなどを交換できます。
  Chaosnetの混乱の時期
  2021年7月はTHORChainにとって厳しい月でした。2週間の間に、ネットワークはETHルーターで2回連続して攻撃を受け、約1600万ドルの資金が盗まれました。幸いなことに、ハッキングの影響を受けたすべてのユーザーはプロトコルの金庫から補償を受けました。クロスチェーン交換の複雑さから、これらのハッキング事件は驚くべきことではありません。数千行のコードしかないDEXと比較して、THORChainは20万行以上のコードを持っています。実際、あるハッカーはtxデータフィールドに「これは将来の損害を減らすための教育に過ぎない」と「9桁の富を制御するコードに急ぐな」というメッセージを残しました。
  このような恥ずかしい失敗の後、チームはすべての開発を停止し、目の前の問題を解決することに転向しました。プロトコル、ネットワーク、プログラムに対して無数のセキュリティ中心の変更と取り組みが行われました。さらに、多くの第三者監査が委託され、Immunefiとのバウンティプログラムが開始され、九界とともにTHORSecという独立したセキュリティチームが設立されました。全体として、これらの変更はプロトコルをより弾力的で堅牢にします。
  三大支柱
  暗号通貨の三大支柱は、分散型取引所、価値の保存、安定コインです。THORChainは、ユーザーが中央集権的な取引所なしで資産を交換できるようにし、KYCを行う必要がありません。暗号エコシステムの誰もが、どこにいてもビットコインを取引し、価値の保存として利用できます。さらに、THORChainはビットコイン保有者が中央集権的な第三者に依存せず、資産を変換することなく別のチェーンにブリッジすることを可能にし、三大支柱の前半部分を完成させます。
  3月25日、TerraはUSTとLUNAをTHORChainに導入しました。LUNAは総価値ロック（TVL）で2位のLayer1エコシステムで、チェーン上の価値は約260億ドルです。Terraのネイティブ分散型安定コインUSTの時価総額は160億ドルを超えています。3週間も経たないうちに、TerraはTHORChain上で4番目のチェーンとなり、流動性は9000万ドルを超えました。
  USTは安定コインの主要な問題を解決しました：ほとんどの安定コインは中央集権的で信頼できず、凍結可能であり、現在は規制当局の厳しい監視を受けていますが、THORChain上で完全に分散化された安定コインの無許可取引を通じて解決されます。
  ネットワークの状態
  最近、THORChainネットワークは10億ドルのTVLのマイルストーンを超え、その流動性プールの資産とネットワークのセキュリティを提供するRUNEで構成されています。以前、このプロトコルは流動性プールに上限を設定して、ネットワークの初期開発期間中のネットワークとユーザーを保護していました。TerraがTHORChainに統合されると、この閾値は取り除かれ、流動性の制限のない成長が可能になりました。将来的には、流動性プールの深さの唯一のハード上限は、RUNEトークンのリリース総量を保護することになります。ネットワークのインセンティブの振り子により、成長を制限することはあまり考えられません。
  
  THORChainは攻撃後にネットワークを再起動し、取引機能を回復し、流動性は新たな高みに達し、3月には5億ドルを超えました。流動性の増加に伴い、取引量は20億ドルを超えました。ネットワーク上の流動性の増加により、スリッページが減少し、これが直接的に交換手数料を低下させ、より多くの取引量を引き寄せました。取引量の増加は、より高い利回りをもたらし、さらに多くの流動性がプールに流入する結果となります。
  これにより、良性の循環が生まれ、より深い流動性がより多くの取引量を生み出し、より高いAPYをもたらし、さらに多くの流動性がネットワークに流入し、RUNEの価格を直接引き上げます。これがTHORChainが流動性のブラックホールと呼ばれる理由です。
  
  歴史的に、取引量が最も多い資産はBUSDで、その後にBTC、BNB、ETHが続きます。3月のわずか11日間で、取引量は約10億ドルに達し、4月の取引量はATHに達する見込みです。これはLUNAとUSTの取引量によるもので、USTは今月の取引量で2番目に高い資産であり、BUSDの取引量は歴史的に最高で、これはTerraがTHORChainで唯一サポートされている高速かつ低ガスのチェーンであるためかもしれません。USTの参加により、BUSDはすぐに超えられる可能性があります。
  
  THORChain上で流動性プールが最も深い6つの資産は、BTC、ETH、BUSD、LUNA、UST、BNBの順です。BTCとETHはすべての暗号通貨の中で最も流動性のある資産であるため、THORChainの資産深度でも支配的であるのは驚くべきことではありません。
  
  上記に挙げた主流資産は、年初以来の平均APYが二桁に達しています：BTC 18%、BNB 40%、ETH 20%、BUSD 20%、LUNA 18%、UST 44%。APYには取引とブロック報酬から生じる手数料が含まれています。THORChainの合成資産の規模が拡大するにつれて、保有者が流動性提供者に手数料を支払う必要がないため、APYは増加します。
  
  ノード
  THORChainネットワークは、ノード数が限られているために去中心化が欠如していると批判されています。過去6ヶ月間で、この状況は変化しました。60以上のノードがオンラインになり、以前の計画の100のアクティブノードの上限に達しました。4月初め、チームは投票によってこのアクティブノードの上限を120に引き上げました。ノードは上限に達するまで、アクティブネットワークに徐々に追加されます。
  
  最近のノード数の増加の主な理由は、プロジェクトチームがシードラウンド投資家にロックされたRUNEを使用してノードを運営することを許可することを決定したためです。約5.2%（2600万枚）のRUNE供給がいくつかの大規模なシードラウンド投資家に配分され、メインネットの納品日までロックされています。新しいプロトコルでは、投資家が国庫からトークンを確認し、THORChainノードにバインドすることができ、ネットワークのセキュリティを促進します。プロトコルの条件では、これらのRUNEをノードに12ヶ月間バインドするか、メインネットが立ち上がるまでバインドする必要があります。
  
  現在、THORChainには162のノードがあり、そのうち102がアクティブです。ノードを運営するには、ネットワーク自体のためにTHORNodeを運営し、ネットワークがサポートする各ブロックチェーン（ビットコイン、イーサリアムなど）のフルノードを運営する必要があります。したがって、フルノードを運営するにはハードウェアの要件が非常に高く、大多数のノードはクラウドサービスプロバイダーを使用しています。大部分のノードが同じクラウドサービスプロバイダーに依存しているため、チームは単一のクラウドプロバイダーがネットワークをシャットダウンできないようにする計画を立てており、コミュニティは将来的にAkashネットワークを中央集権的なクラウドプロバイダーの代替手段として利用することを検討しています。
  確定価格
  THORChainは独自のセキュリティモデルを持ち、ノードオペレーターは流動資金プールに非RUNE資産の2倍の価値をバインドする必要があります。さらに、各流動資金プールは50%がRUNEです。これにより、ネットワーク上で1ドルの非RUNE価値が追加されるごとに、3ドルのRUNEがロックされます。本質的に、RUNEの時価総額はTHORChainの流動性プールにロックされている非RUNE資産の少なくとも3倍であるため、基準となるRUNE価格を計算できます。この基準RUNE価格は確定値と呼ばれます。RUNEの取引価格は通常、確定値を上回るため、投機係数を特定できます。過去6ヶ月間、係数は3倍から10倍の間で推移し、平均は6倍です。
  
  RUNEの価格は2021年11月にATHに達し、その後徐々に下落し、最終的に2022年3月に底を打ちました。RUNEの価格が上昇し始めると、確定価格も上昇し、ネットワークの基本的な改善が価格上昇を支持していることを示しています。興味深いことに、投機係数が歴史的に最低点にあるとき、確定価格はATHにあります。
  RUNEの確定値はTHORChainの流動性プールのTVLに直接関連しているため、TVLの成長に基づいて基準RUNE価格をモデル化できます。これを考慮に入れると、THORChainは現在、2つの主要市場からの資金流入を受け入れています：Terraエコシステムとビットコインです。
  Anchorは、20%の固定利回りを提供するUST安定コインの投資市場として知られるTerraベースの分散型通貨市場です。Arcaの研究アナリストBodhi Pinknerは、THORChainがAnchorが動的利回りに移行する際の受益者である可能性があると述べています。最近、Anchorは固定利回りから半動的利回りに移行する投票を通過させ、このプロトコルをより持続可能にしました。したがって、Anchorの利回りが20%未満に低下し始めると、投資家は他の場所でより高い利回りを探す可能性があります。THORChainは44%のAPYを提供するUST投資が、一部のユーザーを流動資金プールに引き込む可能性があります。
  歴史的に、ビットコインにはネイティブのDeFiプロジェクトがありません。BlockFiやCelsiusなどの中央集権的サービスは、貸出を通じてビットコインの利回りを提供しますが、ビットコインを第三者のカストディアルウォレットに送信する必要があり、これは暗号通貨の分散化精神と対立します。したがって、renBTCやwBTCのような合成ビットコイン製品が作成され、ビットコインがイーサリアムに接続され、そのDeFiエコシステムに参加できるようになりました。現在、イーサリアム上には133億ドルのビットコイン合成資産がありますが、利回り目的でビットコインをイーサリアムに接続することは依然として主に中央集権的であり、多くの複雑なステップが必要です。THORChainは、既存のソリューションよりも数桁高い利回りを提供する分散型の代替手段を提供します。
  
  上記のTerraとビットコインの状況に基づいて、個人および機関が保有するこれらの資産の一部がTHORChainに移転する可能性があります。THORChainはその信頼性を証明しました。確定価格メカニズムにより、潜在的な将来のTVL成長に基づいてRUNEの最低価格を予測できます。Anchorからの3%のUSTとEthereum上の5%のビットコインがTHORChainに移転すると、RUNEの最低基準価格は12.44ドルとなり、現在の確定価格の484%に相当します。
  
  Synths
  2022年3月、THORChainの合成資産（Synths）がChaosnetでローンチされ、これらの資産は流動資金プールから来ており、完全に担保されています。Synthsの導入により、資産の即時決済が可能になり、ユーザーは永久的な損失や清算のリスクなしに、L1資産の交換コストのほんの一部で済みます。トレーダーやアービトラージャーは、Synthsを使用してL1のガスコストを回避できます。イーサリアムのSynthetixやTerraのMirrorプロトコルと比較して、Synthsの主な違いは資本効率です。Synthetixでは、合成資産は400%の担保率を必要とし、Mirrorは少なくとも150%の担保率を要求します。THORChainのSynthsは流動資金プール内の基礎資産によってサポートされているため、担保比率は常に100%になります。
  
  導入以来、Synthsは急速に注目を集めています。Synthsの使用上限が5%から15%に引き上げられたため、現在、Synthsはすべてのネットワーク容量の24%を占めています。Synthsの最大上限は、プールの深さの33%（非RUNE資産深度の16.6%）に達するまで徐々に増加する見込みです。
  THORChainはCosmos SDKの上に構築されているため、IBCがネットワークに統合されると、SynthsはCosmosエコシステム内の250以上のアプリケーションと相互作用できるようになります。THORSynthsに加えて、チームは借貸、貯蓄口座、安定コイン、THORChainアドレス命名システムを含む新しいクロスチェーンDeFi機能のセットを導入する計画です。
• 借貸：ユーザーは、ブルーチップLPポジションから0%の利息でドルを借り入れることができ、清算は不要で、担保率は100%まで低下します。
• THORSavings：単一資産エクスポージャーの利息口座。ユーザーは、ウォレットから直接価値をロックし、THOR.USDまたはブルーチップ資産の利回りを得ることができます。
• THOR.USD：UST/LUNAのモデルに似た鋳造と焼却のモデルを持つ、米ドルにペッグされたアルゴリズム安定コインです。
  Synths、借貸、THORSavingsの使用は、THORChainの流動資金プールの深さを増加させ、流動性のブラックホールを形成します。これにより、確定価格が増加し、RUNEの価格に直接影響を与えます。
  メインネットへの道
  THORChainはChaosnetからメインネットへの移行を計画期間と呼んでいます。この移行を完了するために、コアプロジェクトチームはプロトコル、GitHub、ソーシャル、資金庫の完全な管理権をコミュニティに移譲します。メインネットの立ち上げ前に、コアチームの目標はネットワーク上に少なくとも100のノードを持ち、少なくとも5つの主要プロジェクトを展開し、THORFiを立ち上げ、ウォレット、取引所、ダッシュボード、ボットに十分なコミュニティサポートを提供することです。
  最初の2つの目標はすでに達成されているため、チームは2022年下半期のある時点でメインネットを立ち上げる計画です。同時に、THORChainコミュニティは、Cosmos（ATOM）、Avalanche（AVAX）、Haven（XHV）、Decred（DCR）、Dash（DASH）、Monero（XMR）の資産を統合するために努力しており、これらはすべてTHORChainの2022年のロードマップに含まれています。
  最後の考え
  THORChainは発展の過程でいくつかの困難に直面しましたが、プロジェクトチームとコミュニティは依然として構築を続け、Asgardに向かっています。過去6ヶ月間で、THORChainはセキュリティ対策を大幅に改善し、TerraとDogecoinをネットワークに統合し、Synthsをアクティブ化し、ノード数を倍増させ、TVLを2倍以上に増加させました。
  将来を見据え、THORChainはより多くのチェーンを統合することに焦点を当てており、特にプライバシーコイン、THORNamesの発表、IBCおよびDEXアグリゲーターとの統合、最終的にはTHORFiの発表を目指しています。THORFiは、THORChainがフルセットのDeFi金融センターになるために必要な最後の要素です。