なぜ私は依然としてETHに期待しているのか？

著者：Lucas

編纂：佳欢，ChainCatcher

イーサリアムは死んだ

暗号Twitterにおけるイーサリアムの感情は歴史的な低点にあります。

長年にわたり、多くの同業者がイーサリアムを見限り、より広範な暗号業界からも撤退しました。彼らのほとんどは、もはやETHをほとんど保有しておらず、それは主に投資価値がないと考えているからです。これは特定の個人やグループに対するものではなく、業界全体の同年代の中で実際に見られる状況です。

より大規模な資金流出は、暗号通貨がもはや最前線の技術ではなく（人工知能、ロボティクス、生物技術がその地位を奪った）、ETHに対する悲観的な感情は、主に過去5年間の価格パフォーマンスに起因しています。

ETHを保有する体験は非常に悪いです。遠回しに言う必要はありません。

しかし、私は依然としてイーサリアムとETHに対して楽観的であり、実際にはこれまで以上に確信を持っています。あなたもそうあるべきです。

実際、イーサリアムはその最もエキサイティングな成長と普及の段階の端にいます。説明させてください。

価格パフォーマンスについて

明らかな問題から始めましょう：過去約5年間、ETHの価格パフォーマンスは絶対にひどいものでした。

2021年から保有している人にとって、最良のシナリオは損益分岐点で、最悪のシナリオは大きな損失です。最近の下落を経ても、BTCは依然として2021年のサイクルの歴史的高値を上回り、2025年のピーク時には前回の高値の2倍に達しました。

それに対して、ETHは現在、前回のサイクルの歴史的高値より約60%低く、2025年には辛うじて新高値を記録し、5000ドルを突破することすらありませんでした。

その一方で、S&P 500指数はほぼ毎日歴史的な新高値を更新しており、ウォール街が支持するあらゆるホットなコンセプト（人工知能、半導体、エネルギーなど）は急騰しています。

良いニュースは、時間軸を引き延ばすと、グラフは実際には数年にわたる調整期間に過ぎないということです。イーサリアムは依然として2000億ドルを超える時価総額を持ち、基本的に2000ドルのラインを維持し、世界のトップ100資産の中に安定して位置しています。

さらに良いニュースは、歴史を通じて、高成長資産が史上最高の上昇を迎える前に数年の調整と変動を経験することは珍しくないということです。

パーセンテージの変動数字を無視してください。ここで主に測定されるのは、この範囲内で価格が留まる時間です。

実際、今日の世界で最も大きな企業はすべてこの段階を経験しています。

最初の例はアマゾン（$AMZN）です。ベゾスは会社を率いて2000年代全体で約10年間の調整を経て、インターネットバブル崩壊後の谷間を乗り越え、最終的には世界で最も時価総額の高い企業の一つとなりました。

ウォール街の寵児であるNVIDIA（$NVDA）も2010年代に7年間の調整を経験しました。人工知能の波に乗って、今や世界で最も価値のある企業の一つとなっています。

アップル（$AAPL）も80年代と90年代に同様の状況で、スティーブ・ジョブズが1997年に会社に復帰するまで、立ち位置を見つけるのに苦労しました。

最後に、マイクロソフト（$MSFT）は歴史的高値を突破する前に約15年間の調整を経験しました。もし2000年にMSFTを購入していたら、2015年まで本当に回収できませんでした。現在、これは世界で時価総額2位の企業であり、過去5年間で最もパフォーマンスの良い企業の一つです。

あなたはもう理解していると思います。世界で最も価値のある企業のほとんどは、これらの非常に長く、退屈な調整期間を経験しており（運が良ければ、歴史的高値を短期間で再テストし、再び下落することもあります）、最終的に次の成長を促進する触媒に出会います。

同様に注目すべきは、これらの期間中にS&P 500指数は歴史的な新高値を更新し、上記の資産のパフォーマンスは市場平均を下回っていることです。

したがって、ETHの価格パフォーマンスに関しては、金融史の視点から見ると、過去5年間の状況は珍しくありません。

最も慰められるのは、価格パフォーマンスを無視してその本質を見つめると、イーサリアムのファンダメンタルズはこれまでにないほど強力であることがわかることです。

ネットワーク活動について

あなたは、悪化した感情と価格動向に伴い、イーサリアムのネットワーク活動も低迷するだろうと思うかもしれません。

取引量は減少し、手数料は高すぎて誰も使用したがらず、普及もほとんどないはずです。

現実は全く逆です。

イーサリアム上の取引量は急増しています。手数料はこれまでで最も安くなっています。そしてトークン化の速度は加速しています（詳細は後述します）。

データ出典：Etherscan。

2026年5月、イーサリアムは平均して毎日227万件の取引を処理しています。これはネットワークの歴史的な新高値です。同時に、この期間の平均手数料はわずか0.27ドルです。これは2021年の熱狂期に人々が支払った50ドルから100ドル以上とは対照的です（現在の取引量はより多いですが）。

さらに、アドレス数は増加し続けています。このネットワークは4億のアドレスを突破し、2026年には平均して毎日約0.08%の安定した速度で成長しています。また、最近の数ヶ月でのデイリーアクティブ「ユーザー」は100万人を超えました。

このペースで進むと、重大な成長の触媒がない限り、イーサリアムは2029年中頃に10億のアドレスを突破することになります。

最後に、ネットワーク上でステーキングされているETHの数量は新高値を更新し続けています。現在、供給量の32%以上がネットワークの安全性を確保するために使用されています。

これらすべては、イーサリアムがその安全性と分散化を維持しながら、顕著なスケーラビリティを実現していることを示しています。

さらに、イーサリアムはその存在の10年以上の間、100%の稼働時間を持ち、このネットワークに不公平な優位性を与えています：それは世界で最も信頼性が高く、中立的で、安全で、プログラム可能なブロックスペースです。

これはイーサリアムが世界の金融システムのインフラストラクチャーになるための前提条件です。

世界の金融システムのインフラストラクチャー

2017年にこの分野に入って以来、私のイーサリアムに関する見解は常に次の通りです：

• すべての価値はトークン化される
• イーサリアムはトークン化された価値の決済層である
• ETHは決済層の活動から生じる価値を捕捉する。

イーサリアムはその存在の最初の10年間、暗号ネイティブのトークン化（DeFi、NFT、ミームコインなど）の実験の場でした。これは基盤を築くための重要なステップであり、この実験は今後も続くでしょうが、このネットワークは新しい章を開き、万億ドルのレベルに自らを押し上げています。

ハードコアな暗号ネイティブやクリプトパンクにとって、この章は「退屈」に見えるかもしれませんが、世界にとっては非常に価値があり重要な役割を果たしています。これは私たち全員が支持すべきことです。

イーサリアムは、700兆ドルの伝統的資産が必ずブロックチェーンに載せられる主要な拠点となります。

ここまで読んだ多くの人は「イーサリアムはこれをサポートするためにスケーラブルではない」とか「他の競合が市場シェアを奪うだろう」と反応するでしょう。

しかし、これらの批評家にとって、厳しい現実は初期のデータが全く逆の結果を示しており、金融システムがイーサリアムに近づいているということです。

過去約2年間の一連のニュースヘッドライン。これらには共通点があります。

今日の金融機関は確実性を必要としています。銀行、資産管理会社、クリアリングハウスは、貴重な資産の安全を確保するためにブロックチェーンを信頼することを決定しました。これは巨大で重要な決定です。

彼らは目の前の巨大な機会をつかむ必要がありますが、同時に解雇されたくはありません。

これは、HyperliquidやSolanaのようなプロジェクトが成功しないという意味ではなく、また市場の一部を奪えないという意味でもありません。なぜなら、このケーキは十分に大きいからです。実際、私はこの波の恩恵を受けるのは一つだけではないと確信しています。

しかし、機関がトークン化に向かう過程で、イーサリアムが第一選択となるでしょう。

もしニュースヘッドラインを信じないのであれば、心配しないでください。証拠があります。

ステーブルコインは、現実世界の資産をトークン化する最初の成功した製品市場適合の現実です。その流通量は3000億ドルを超え、トム・リーがこれを暗号通貨分野の「ChatGPT」瞬間と呼んでいます。

ステーブルコインの主要な拠点はどこですか？

イーサリアムで、全体の市場シェアの約54%を占めています。

これは、私のRWAトークン化の発展に対する期待を明確に描写しています：イーサリアムが勝利し、多くの他のネットワークも自分のシェアを得るでしょう。

これまでのデータもこの主張を支持しています。

@RWA_xyzによる2026年6月1日現在のデータによれば、現実世界の資産（RWA）の総価値は現在、放物線的に成長しており、約300億ドルを超えています。

予想通り、53%以上の既存のRWAはイーサリアム上にあります。各Layer 1間の競争は激しいですが、どのネットワークも非ステーブルコインRWAのケーキを争う機会がありますが、イーサリアムは依然として支配的な勝者です。

今日のRWAは2019/2020年のDeFiを思い起こさせます。全く新しく、急成長している分野で、次の「大トレンド」になる明確な道筋があり、初期の成長データが支えています。

これは、@DefiLlamaからの2020年初頭にDeFiのTVLが指数関数的に成長したことに関するスナップショットです。注意深く見ると、このグラフは非常に見覚えがあるはずです。

偶然にも、DeFiのTVLが数十億ドルに達した時期は、まさにETHが停滞していた時期でした。

DeFiの夏は盛況で、流動性マイニングが流行しましたが、ETHは新型コロナウイルスのパンデミックによる崩壊から回復しておらず、評価は200億から250億ドルの間で推移していました（現在の評価の10分の1に過ぎません）。

その一方で、当時新たに登場したBNBチェーンは、スケーラブルで安価な代替案として、イーサリアムの地位を脅かしていました。

DeFiがネットワークのかなりの割合を占めるようになるまで（2021年初頭にはネットワーク時価総額の約20%を占めていました）、ETHはその史上最高の上昇を開始し、約300ドルから年末には約4000ドルに急騰しました。

背景として、現在イーサリアム上のすべてのRWA（ステーブルコインを除く）の価値は160億ドルで、ETHの2300億ドルの時価総額の約7%を占めています。私たちは今、同じ十字路に立っており、すべての数字が10倍になっています。30億ドルのDeFiではなく、300億ドルのRWA；ETHももはや200ドルで停滞しているのではなく、2000ドルに安定しています。

BNBチェーンの代わりにHyperliquidが登場しています（ちなみに、BNBのパフォーマンスは依然として非常に優れています）。

✍️ 補足説明：否定できないのは、当時のDeFiは今日のRWAよりもETHを担保として使用する需要を生み出しており、NFTが「ETHを通貨として」という物語をさらに強化していたことです。

一方で、当時のイーサリアムにはまだプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムがなく、EIP 1559はサイクルの終わりまで実施されませんでした。現在、これらの2つのメカニズムはすでに稼働しており、イーサリアム上の活動はすべてETHに価値を還元する明確な道筋を示しています。

もしこの「10倍の拡大」の推測が正しければ、今回のサイクルでRWAの総価値は1兆ドルを超える可能性があります（DeFiのTVLのピークは約1500億ドルでした）。これはステーブルコインを除いた場合です。

「クリアリティ法案」（The Clarity Act）の進展に伴い、この仮定はさらに合理的になります。この法案は、すべてのもののトークン化とアメリカ（さらには世界）の金融システムのオンチェーン移行への道を開きます。

@Polymarketのデータによれば、執筆時点でこの法案が年末までに法律として署名される確率は約55%です。

もし2026年以降に法律として署名されれば、これはイーサリアムと暗号業界全体にとって重要な触媒となるでしょう。

イーサリアムは依然として活気に満ちている

すべての株式、債券、商品、通貨、不動産、アート、知的財産など、価値のあるものはすべてトークン化されるでしょう。

これは世界の次の偉大な金融革新です。暗号業界はついにこれに備えています。この業界はその生命の最初の20年間、独特で奇妙な暗号ネイティブの価値（プロトコル、アプリケーションなど）をトークン化することに専念してきました。

次の20年は、世界の他のすべてのものをチェーン上に持ち込むことに専念します。

暗号Twitterの感情は依然として悪化していますが、私はイーサリアムが世界の大部分のトークン化された価値の行き先になると確信しています。

なぜなら、イーサリアムは力で勝ち取らなければならない分野で勝利したからです：安全性、信頼性、流動性です。

もしイーサリアムが世界の大部分の価値を担うなら、市場は最終的にETHを再評価せざるを得なくなるでしょう（過去のように）。

しかし、この分析は次回の議論に留めておきます。

お読みいただきありがとうございます。ETHの保有者の皆さん、頑張ってください。