米国株のトークン化は暗号市場の「流動性キラー」ではない

著者：胡韬，ChainCatcher

一、成立しない流動性の争い

過去数ヶ月、トークン化された米国株は、暗号業界で最も注目される話題の一つとして前例のない速度で成長しています。

オンチェーンでの株式取引をサポートするプラットフォームが次々と登場し、ますます多くの取引所やDeFiプロトコルが関連業務に取り組み始め、規制環境が徐々に明確化する中で、米国株のトークン化はもはや周辺的な概念ではなく、RWA（現実世界資産）分野で最も爆発的な方向へと進化しています。

しかし、熱気が急速に高まる一方で、市場には懸念も生じています。NVIDIA、テスラ、アップル、Coinbaseなどの優良株がオンチェーンに移行した場合、本来暗号市場に属する資金がこれらの伝統的資産に吸い取られるのではないか？ビットコイン、イーサリアム、さらにはアルトコインがそれによってより大きな流動性の圧力に直面するのではないか？

この懸念は根拠のないものではありません。多くの一般投資家にとって、同じくオンチェーンアカウントで取引できる場合、片方は激しい変動とキャッシュフローの支えがない暗号資産、もう片方は実際のビジネス、利益、評価体系を持つ世界のトップテクノロジー企業の株式であり、後者の方が伝統的な資金の認識を得やすいように見えます。

しかし、時間の次元を引き延ばすと、人々はこの米国株のトークン化の波が暗号業界に対する直接的な脅威ではなく、むしろDeFiサマー以来最も重要な拡張である可能性が高いことに気づくかもしれません。もちろん、暗号の歴史の中で最も重要な出来事の一つである可能性もあります。

本質的に、米国株資産は大多数の暗号ネイティブ資産とは異なる性質の資産です。歴史的データとオンチェーンの資金の流れは、オンチェーン資産クラスが拡張する際、短期的には資金の再配置に摩擦が生じる可能性があるが、中長期的には異なるリスク嗜好の資本がオンチェーンで補完的に形成されることを示しています。

さらに重要なのは、米国株のトークン化の繁栄は、ステーブルコインとネイティブパブリックチェーンの決済レイヤーに高度に依存していることです。USDCやUSDTがなければ、株式トークンを購入するための支払い手段は存在しません；イーサリアム、ソラナ、またはベースがなければ、発行、取引、清算の手段はありません；DeFiプロトコルがなければ、株式トークンの保有者は資金効率を解放することができません。

投資家は株式トークンを購入するためにオンチェーンの世界に入るかもしれませんが、その中のかなりの部分は徐々にステーブルコインの支払い、オンチェーンの貸付、収益商品、さらには暗号ネイティブ資産に接触することになります。

「ステーブルコインや米国株のトークン化など、一度オンチェーンに乗ると、単にチェーン上に留まることはなく、必ず流動性を持たせる必要があります。そして、暗号の相互運用性は十分に活用されるでしょう。一度良いストーリーや良いプロジェクトがあれば、暗号圏の資金だけでなく、元々は外部にいた資金も流入してくるでしょう。これはただの同じ舞台での競争に過ぎません。」と著名な暗号研究者のランフーは述べています。

DeFillamaによると、現在のトークン化された株式とETFの総TVLは17億ドルを超え、最も成長が早いDeFiの垂直分野となっています。

最近、Binance、Bitget、Gateなどの取引所が次々と現物米国株取引機能を発表し、トークン化を行いオンチェーンに持ち込むことをサポートしています。これは、米国株市場の規模が依然として急速に膨張し続けることを意味し、その市場需要は十分に検証されています。

さらに象徴的なのは、ますます多くの伝統的金融の巨人たちも加速していることです。5月中旬、米国証券保管信託および清算会社、世界的な証券清算の巨人DTCCは、Chainlinkを統合してトークン化された担保プラットフォームのデータとオーケストレーションレイヤーを構築することを発表し、その後月末にはStellarネットワーク上でDTC保管資産のトークン化サービスを開始することを発表しました。これらの動きは、関連するトークンの価格上昇を直接刺激し、暗号市場における基盤インフラサービスプロバイダーの採用率に直接的な利益をもたらしました。

このような動きは、非常に明確なメッセージを伝えています：伝統的な金融の世界は、ブロックチェーンを「競争相手」と見なすのではなく、むしろ公的チェーンを資産の清算インフラとして積極的に受け入れています。DTCCの選択は孤立したものではありません------モルガン・スタンレーのOnyxプラットフォーム、シティのトークン化サービス、ブラックロックのBUIDLファンド、ナスダックとニューヨーク証券取引所がそれぞれ承認されたトークン化株式計画は、すべて同じ方向を指しています：世界の金融の基盤構造は、システムレベルの「オンチェーン」移行を経験しています。

これは暗号業界にとって二重の価値を持ちます。一方では、トークン化された資産の規制の合法性と市場の信頼性に対して最も強力な裏付けを提供します------DTCCのような機関が公的チェーンを選択することは、世界中の数万の金融機関に「オンチェーン資産は信頼できる」と宣言することに等しいのです。もう一方では、これらの機関の参入は、既存の暗号基盤インフラサービスプロバイダーの採用率を直接引き上げます。Chainlinkのデータオラクル、Stellarの資産発行基準、イーサリアムのスマートコントラクト能力は、このプロセスで実際の需要検証を得ています。

二、グローバル金融基盤構造のシステムレベルのアップグレードを推進

よりマクロな視点から見ると、米国株のトークン化の熱潮が暗号圏にとって最大の意義は、どれだけの「新しいお金」をもたらすかではなく、初めて疑う余地のない方法で伝統的金融の世界にブロックチェーン技術の実際の価値を証明したことにあるかもしれません。

過去10年以上、暗号業界は常に外部にブロックチェーンの重要性を証明しようとしてきましたが、多くのストーリーは技術的なビジョンのレベルにとどまっていました。しかし、米国株のトークン化は異なります。それは、グローバル資本市場の最も核心的なニーズに直接対応しています------より効率的な発行、より低コストの流通、より透明な決済、そしてより広範なグローバルアクセスです。ウォール街がこれらの能力を積極的に受け入れ始めると、ブロックチェーンはついに暗号業界だけの物語ではなく、金融業界全体が参加する基盤インフラのアップグレードとなり始めました。

現在、トークン化は初期のDeFiプロジェクトによって推進された周辺的な実験から、大型資産運用機関、保管者、取引所、金融市場基盤プロバイダーが主導する主流金融の軌道へと移行しています。主導者の変化自体が、この「オンチェーン運動」が金融ゲームの「格下げ」ではなく、グローバル金融基盤構造のシステムレベルのアップグレードであることを意味しています。

そして、世界中の投資家がブロックチェーンを通じて株式、債券、ファンド、さらにはさまざまな現実資産を保有することに慣れ始めると、暗号業界が得るものは単なるホットな投機ではなく、価値の担保能力に関する根本的な拡張となります。

「市場が成熟するたびに、本質的には資金が低効率な資産から高効率な資産へと流れるプロセスです。ゴミコインが徐々に淘汰されると、実際に価値を創造できるプロトコル、インフラ、金融商品が、逆により合理的な評価を得る機会を持つことになります。米国株のトークン化は暗号市場の終点ではないかもしれませんが、暗号市場が「投機市場」から「資本市場」へと移行する重要な転換点である可能性が高いです。」と暗号トレーダーの@WinWinBroは述べています。

したがって、米国株のトークン化を暗号業界への脅威と見るのではなく、ブロックチェーンが主流金融システムに向かう過程で最も重要なマイルストーンの一つと考えるべきです。

価値75兆ドルの米国株市場が暗号基盤と接続されるその瞬間------たとえ2%の浸透率を実現したとしても------それは1.5兆ドルの新たなオンチェーン価値となります。その時には、もはや誰も議論しないでしょう：トークン化された米国株は流動性を奪ったのか、それともブロックチェーンに前例のない価値の基準を注入したのか。