NFT流動性の新しい実験：BendDaoのペアプールプロトコルは流動性の問題を解決できるか？

原文标题：《BendDao------NFT流動性プロトコルの新しいパラダイム》

撰文：老雅痞

BendDAO

2022年4月22日、BendDAOの公式Twitterによると、NFT流動性プロトコルBendDAOは、ローンチから30日後に、6種類のブルーチップNFT（BAYC、CryptoPunks、MAYC、Azuki、CloneX、Doodles）の担保提供者に4000ETH以上の資金を提供し、現在、このプロトコルのロックされた価値は1.6万ETHを超えています。

BendDAOとは？

BendDAOは、分散型技術に基づいて作成された最初のピアツーピアプールNFT流動性プロトコルです。預金者は、ローンプールにETH流動性を提供することで利息を得ることができ、借り手は特定の種類のブルーチップNFTを担保として使用し、ローンプールからETHを借りることができます。Bendプロトコルは、NFT資産をERC721標準のboundNFTに変換することでNFTローンを実現し、NFTの流動性問題を解決します。

NFTの流動性のジレンマ

現在、NFT市場の発展状況は非常に良好ですが、参入障壁が高まっていることも認めざるを得ません。トップNFTのフロア価格は十数ETHから百ETHに達することもあり、高額な資金投入により市場全体が高級プレイヤーの遊び場となり、小規模な消費者がトップNFTを購入することが極めて困難になり、徐々に傍観者になってしまっています。

それでも、参入障壁は現在の最も緊急な問題ではありません。今日のNFT市場が直面している最大の障害の一つは、流動性の欠如です。

流動性とは、資産が市場価格に影響を与えずに現金に変換できる効率を指します。最も流動性の高い資産は現金そのものです。言い換えれば、流動性は資産が市場でその内在的価値を反映した価格で迅速に購入または販売できる程度を示します。ある程度、資産の取引量が大きいほど、その流動性は強くなります。これは、取引量が高いことが、その資産が市場の公正価格で取引できることを示すからです。

NFTが流動性を欠く理由は、NFT資産自体のユニークな特性に大きく起因しており、同じシリーズのNFT間にも大きな違いが存在し、取引が成立するかどうかは主観的な要因に大きく影響されます。このため、NFT資産には統一された価格設定基準が欠けており、評価が非常に困難になります。したがって、NFT市場では、消費者があるNFTを気に入って長期保有を考える場合、そのNFT購入資金は長期間（かつ不定期に）無償でロックされることになります。そのため、投資家は購入前にNFTに割り当てる割合を慎重に計算し、利益を得ると同時に資産の流動性を確保しなければなりません。

現在、完璧な流動性ソリューションはNFTエコシステムで最も欠けている要素の一つです。多くのユーザーのウォレットにあるNFT資産は特定のゲームやプラットフォームでしか使用できず、これらのゲームやプラットフォームから外れると、NFT資産はウォレットの中でただ放置されることになります。成熟したNFTエコシステムは流動性の問題を解決する必要があります。なぜなら、低流動性の束縛を打破することで、NFTの無限の経済的潜在能力を解放できるからです。その時、人々は市場の公正価格でNFTを取引できるだけでなく、ウォレットに放置されたNFTから一定の収益を得ることができるでしょう。

Bendプロトコル ------ 新しいNFT担保貸付プロトコル

Bendプロトコルが登場する前、主流のNFT流動性プロトコルには2種類あり、フラグメンテーションプロトコルと担保貸付プロトコルです。担保貸付プロトコルは通常、ピアツーピアモデル（P2P）、資金プールモデル、中央集権モデルの3つのモデルに分かれます。Bendプロトコルの最大の革新は、ピアツーピアプールの新しい担保貸付プロトコルを作成したことです。

このモデルの下で、借り手（NFT保有者）はBendプロトコルを通じてNFTを単一のトークン（boundNFT）にバンドルし、単一の担保単位として存在させることができます。

boundNFTは元のNFTにバンドルされたミラーNFTであり、本質的にはERC-721トークンで、借入と返済時に鋳造および焼却され、トークン保有者が担保として使用するNFTを表します。boundNFTは完全な安全性と同じデジタル自己表現の保管庫機能を提供することを目的としています。また、boundNFTはユーザーが所有する元のNFTと同じメタデータとトークンIDを持っているため、ユーザーはウォレット内でboundNFTをソーシャルメディアのPFPとして使用できます。

boundNFTトークンは元のNFTと1:1でリンクしています。その保有者が所有するすべてのトークンは、NFTウォレットやソーシャルメディアに簡単に統合できます。

Bendプロトコルに基づき、借り手には以下の権利があります：

1. 即時NFT貸付契約を開始し、プールからETHを借りること。
2. NFT担保比率を維持するためにいつでもETHを返済すること。
3. NFTローンを完済した際にNFTを取り戻すこと。

また、借入金利は以下の図の通りです。

預金者（貸し手）は、ETHを貯蔵プールに預け入れたり引き出したりすることができ、流動性を提供することで収益を得ることができます。その収益利率は以下の図の通りです。

トークン経済モデル

BendDAOのプロジェクト内トークンはBend Tokenで、初期総供給量は100億枚です。具体的な配分は以下の図の通りです。

Bend TokenはBendDAOのガバナンストークンで、その保有者はBendをステーキングすることでコミュニティガバナンス用のBendトークン------veBendを得ることができます。

veBendは非標準のERC20トークンで、スナップショットで各アカウントの投票権を決定するために使用されます。veBendは移転できません。得られる唯一の方法はBENDをステーキングしてロックすることです。最長ロック期間は4年です。ロックされたBendは1つのveBendの初期残高を提供します。ユーザーのveBend残高は、ステーキングされたBendのロック解除の残り時間に応じて線形に減少します。

veBendの主な用途は2つあります：

1. プールNFTの投票決定

BendDAOのガバナンスト votingに参加するには、ウォレット内にコミュニティガバナンス投票用のBend（veBend）トークンを保有している必要があります。Bendトークンのステーキング者（すなわちveBend保有者）は投票に参加する権利があり、どのNFTがBendプロトコルによってETHを借り入れ、流動性を提供する担保タイプとして資格を持つかを決定します。サポートされるNFTの流動性が改善される限り、すべてのNFT保有者が利益を得ることになります。

veBendの保有者は、7つのブルーチップNFTの中から4つを選んでプールに入れるための投票を行うことができます。成功裏にプールに入ったNFTは、初期ETH貸付プールのサポートを受けます。7つのNFTシリーズは、Mutant Ape YC、Cool Cats、Doodles、CLONE X、Azuki、World of Women、Cyber Kongzです。現在、プールに入るNFTとして選ばれた4つのブルーチップNFTは、MAYC、Azuki、CloneX、Doodlesです。デフォルトでプールに入っているBAYCとCryptoPunksを加えると、現在6種類のブルーチップNFTに対して貸付サービスが提供されています。

今後、貸付プール内のNFTの種類がさらに拡大されるかどうかは、まだ不明です。

2. プロトコル収入の共有

Bendのステーキング者（veBend保有者）は、Bendプロトコルのすべての収入を享受します。

ガバナンスメカニズム

Bend経済はガバナンスフォーラム（Snapshot Space）によって駆動され、Bendトークンを使用してBend改善提案（BIP）を承認または否決します。このプロセスは、提案がチェーン上にプッシュされる前に広範な議論を得ることを目的としており、合理性と必要性をできる限り保証します。市場に存在するすべてのBendトークンは、BIPに投票するために使用されるか、Bendプロトコルの政治家に委任されて投票されます。

具体的なガバナンスプロセスは以下の通りです：

• コミュニティがBIPを作成します。
• コミュニティがBIPを評価し、フィードバックを収集し、改善します。
• コミュニティが提案実施の信号を発信します。
• 創設チームがその提案を実施し、コミュニティガバナンスに提出します。
• コミュニティメンバーが実施を評価し、提案を承認または否決します。

リスクと制限

現在、NFT市場の流動性は全体的に低いですが、比較的ブルーチップNFTはNFT市場で最も優れた流動性を集約しています。流動性のジレンマは主にスタートアップやミドルNFTプロジェクトに集中しています。BendDAOは新しいNFT流動性ソリューションとして、現在、極少数のブルーチップNFTの担保貸付をサポートしています。言い換えれば、流動性を相対的に欠かしていない対象に付与しているため、本質的には現在の緊急な問題を解決できていません。また、市場でブルーチップNFTを保有しているのはごく少数のグループであり、BendDAOの潜在的なユーザーは現在のところ数千人に過ぎず、この状況はBendDAOの発展を自然に制限しています。

今後、プロジェクトチームは貸付プールの範囲をさらに拡大するかもしれませんし、いつの日かミドルやスタートアップNFTも貸付プールに入る機会があるかもしれません。しかし、もし本当にその日が来た場合、NFT市場全体の流動性は改善されるかもしれませんが、プロジェクトチームは新たなリスク問題を考慮しなければなりません。ブルーチップNFTは市場のトップとして、価格に一定の保障があり、担保としてのリスクは比較的小さいです。しかし、一般的なNFTの価値判断には依然としていくつかの困難があり、市場の動揺に伴い、清算リスクはさらに拡大するでしょう。さらに、NFTのプールへの入れ方やNFTフラッシュローンをサポートするモデルの投票決定において、攻撃のリスクが存在しないとは言えません。したがって、プロジェクトのオラクルメカニズムの整備が重要な問題となります。

したがって、NFTの担保貸付を通じて流動性問題を解決することは、ジレンマに陥っているようです。これは、現在のNFT市場が確かに合理的な評価メカニズムを必要としていることを意味します。

潜在能力分析

現在、NFT担保貸付の分野には全体的に問題が存在します（基盤構造の不完全さ）が、それでもNTF流動性ソリューションへの必要な探求であることは否定できません。

BendDAOはこの基盤の上に新しいモデルを展開し、最初に挑戦する者として一定の先発優位性を持っています。彼らがターゲットにしている担保貸付対象は主にブルーチップNFTです。想像してみてください、もしブルーチップNFTの保有者が自分のNFTをBendDAOの貸付プールに担保として入れた場合、後に類似のプロジェクトが出現しても、保有者は貸付プールを変更する意向が高くないでしょう。これが先発優位性の現れです。

現在、BendDAOはEthereumメインネットにChainlink Keepersを統合し、BendDAOの費用分配機能を分散化しています。Chainlinkはブロックチェーンエコシステムで最も広く使用され、時間の試練に耐えた分散型オラクルネットワークであり、分散化、効率的な実行、低コスト、安全性などの特徴を持っています。Chainlink KeepersはChainlinkが提供する分散型サービスであり、今回の導入はBendプロトコルの安全性と信頼性をさらに強化するでしょう。

さらに、冒頭のニュースで示されたように、BendDAOのロック量はすでに1.6万ETHに達しており、ローンチからわずか1ヶ月です。この短期間でかなりの合意が形成されており、これは市場がBendDAOに対して積極的な態度を示していることを反映しています。したがって、筆者はこのプロジェクトが現在注目に値し、期待されるものであると考えています。