Pantera パートナー：オンチェーンの奇異オプション Cega の分析

著者：Paul Veradittakit、Pantera Capital パートナー

原文タイトル：《エキゾチックオプション》

編纂：Amber、ForesightNews

伝統的な金融市場において、金融派生商品（デリバティブ）の総価値は、世界のGDPの合計の約10倍に達しており、従来の金融市場の価値を大きく上回っています。これにより、（現物市場とのギャップがまだ開いていない）DeFiデリバティブプロトコルには明らかに大きな上昇ポテンシャルが存在することがわかります。実際、DeFiデリバティブプロトコルのTVLは常に健康的な成長を維持しており、2020年末以来、この数値は250億ドルから約400億ドルに増加しました。代表的なプロトコルには、dYdX、Ribbon、Opynなどがあります。各プロトコルは、永続的な先物契約から奇異なデリバティブ、さらには自動オプション取引戦略まで、さまざまなデリバティブ商品を提供しており、そのほとんどの設計は伝統的な金融市場における成熟したデリバティブ商品の影響を受けています。

伝統的な金融市場でもDeFiでも、デリバティブの目的は、既存の資産のリスク/リターンを最大化するバランス点を見つけることです。これらの資産は、株式、債券、他のデリバティブ、または一揃いの資産である可能性があります。DeFiの発展の過程で、人々は超過担保などの方法を用いて、分散型の形で金融デリバティブを再構築するために多くの試みと努力を行ってきました。しかし、Ribbonのように、非完全担保の行為を許可するものもあり、これはDeFiデリバティブ市場の想像力をさらに広げることに疑いありません。さらに、一部のプロトコルは、マーケットメイカーの役割を導入することで、リスクとリターンの比率をより容易に調整できるようにしています。本記事で紹介するCegaは、取引相手方がマーケットメイカーである定期利付債を提供し、新たなDeFi投資選択肢を提供しています。

Cega: 定期利付債

伝統的な金融市場において、定期利付債（FCN）は株式に連動する構造的な債券で、あらかじめ定められた時間間隔で固定割合の配当を定期的に支払います。この債券の支払い基準は、証券の価格に依存します。本質的には、FCNは利息が付与され、満期日が設定された債務義務であるため、債券に似ています。注意が必要なのは、この種の製品は最終的に元本が全額返済されない可能性があることです。最終的な収益は、指定された行使価格の資産の中で最もパフォーマンスが悪い資産の終値と行使価格の差に、保有期間中のすべての利息配当を加えたものに依存します。さらに、FCNは「ノックアウト（Knock-out）」メカニズムを設計しており、対象資産の価格が大きく逸脱した場合、FCNは無効となり即座に現金化され、投資家の資金の流動性を高めます。

Cegaが提供する最初の製品：FCN

Cega社が提供する定期利付債の重要な要素は以下の通りです：

• 2-3のプットオプションのショートポジション（すなわちプットオプションの売却）、その主な目的は基礎収益を得ることです
• ノックアウト障害
• ノックイン障害、資産の過度な下落リスクに対する保護

メインネットの立ち上げ

Cegaは現在、Solanaメインネットで立ち上がっており、記事執筆時点で1000万ドルのTVLを蓄積しています。現在、CegaはCruise Control、Genesis Basket、Gotta Go Fastの3つのFCNファンドを提供しています。Cruise ControlはBTCとETHを追跡し、後者の2つはBTC、ETH、SOLを追跡しています。

Genesis BasketとGotta Go Fastの違いは、価格下落保護、すなわちいわゆるノックイン障害にあります。Genesis Basketは90%の価格下落保護を提供し、Gotta Go Fastは50%の価格下落保護を提供しますが、後者のAPYはより高くなっています。現在、Cruise ControlとGenesis BasketのAPYは約10%、Gotta Go FastのAPYは200%以上に達しています。

メインネットの立ち上げ以来、Cegaの独立ユーザー数は約1週間で2倍以上に増加しました。

今後の発展計画

CegaはCega Super Sanics Utility NFTsを発表しており、NFT保有者はエアドロップの利益や高APYプールへの参加などの特典を享受できます。さらに、今後CegaはFCN以外のさまざまな奇異オプションや構造的製品を提供し、ユーザーに多様な投資選択肢を提供する予定です。