Foresight Ventures: MEVを描写、分類、支配する

著者: msfew、Foresight Ventures

0. MEV?

最大抽出可能価値（MEV）とは、ブロック生成から標準のブロック報酬やガス料金を超えて抽出できる最大の価値を指し、ブロック内のトランザクションの順序を変更したり、含めたり、除外したりすることによって得られます。

a) MEV は常に存在する

イーサリアムのブロック内のトランザクションの順序は、最初から確定したルールに縛られておらず、マイナーの好みに応じて自由に変更できます。Gethクライアントのソースコードには、3つの例が提供されています：

• 第一の例: Nonceのみに基づいて順序付け
• 第二の例: ガス料金とNonceに基づいて順序付け（デフォルトオプション）
• 第三の例: オーナーに基づいて順序付けた後、ガス料金とNonceに基づいて順序付け

実際には、順序付けは完全にオープンな問題であり、マイナーは自由に調整できるため、より大きな利益を得ることができ、これが私たちが議論している主役、MEVです。

MEVと呼ばれる前から、マイナーはそのアルファを継続的に掘り続けていました。flashfish0xはMEVの物語を語ります。

2020年8月以前、Compoundの価格は特別なオラクルtxによって更新されていたため、マイナーはMempoolを監視し、清算可能なアカウントを探し、フラッシュローンなどの手段を利用してアービトラージを行っていました。アービトラージtxは、価格更新txの後に実行される必要があり、当時の一般的なマイナーは同じガス料金のアービトラージtxをランダムに順序付けていたため、アービトラージャーはオラクルの価格更新txと同じガス料金でトランザクションを送信し、他のアービトラージャーとランダムな確率を競っていました。

2020年8月11日以降、Gethは新しいバージョンをリリースし、オラクルの価格更新txがネットワークに到達する最初のtxが成功することになりました。これにより、tx情報を取得する速度も競争の要素として考慮されるようになりました。

良い時期は長く続かず、2020年8月17日、Compoundはより分散化されたオラクルに切り替えました。これにより、MEVキャッチャーの競争は純粋なガス戦争に変わりました。彼らは他の人よりも高いガス料金を提示しようとし、この清算操作が利益を得られなくなるか、誰かが勝つまで続けました。

ブロックチェーンネットワークは最初からこのような暗流が渦巻く暗い森であり、ロボットは未知の環境で見えない敵と潜在的な利益を絞り取る機会を争っています。

b) MEV は至る所に存在する

MEVの定義を正式に解釈する前に、MEVに関するいくつかのデータを見てみましょう。これにより、その存在と影響を直感的に感じることができます。

2022年5月、Uniswap での取引量の半分以上がMEVロボットによって貢献されており、Uniswapのフロントエンドページからの取引量は20%未満です。

dex.guruのデータも示すように、イーサリアム上のAMMの取引量の大部分はMEVロボットによって貢献されています。

MEV ロボットはブロックチェーンの暗い森に至る所に存在し、常に主導的な地位を占めています。

c) MEV サプライチェーン

では、MEV活動はどのようにして生まれるのでしょうか？

1つのtxが危険が潜むブロックチェーン内でのライフサイクルは次のようになります：

• 生: 一般ユーザーは意図に基づいてアプリケーションと相互作用し、ウォレットとアプリケーションはその意図をtxに解釈し、公共のtxプールなどのシステムに送信して処理を待ちます。
• 老: MEV探索者（おそらくマイナー）は、すべての有利な機会を選び出し、トランザクションを送信したり、トランザクションを意図的に順序付けたりしてMEVを捕まえようとします。
• 病: L1のマイナー（ほとんどの場合MEV探索者ではない）またはL2のシーケンサーがトランザクションを集約し、ブロックを生成します。
• 死: 検証者（現在はマイナー）がブロックを検証し、トランザクションが正式に確認されます。

MEV ロボットはそのオーナーの意向に従ってオンチェーン活動を行い、txをパッケージ化して無知なマイナーにブロックを生成させます。 良い視点から見ると、彼らは市場の安定性とDAppの活性化を保証する重要な役割を果たしています; 悪い視点から見ると、彼らは自らの生まれ持った優位性（Mempool全体を監視できる）を利用して「一般ユーザー」を不平等に搾取しています。

d) MEV の具体的な定義

MEVという言葉には2つの公式な解釈があります。その正式名称は次のようになります：

• Miner Extractable Value（ マイナー可抽出価値）
• Maximum Extractable Value（ 最大抽出価値）

この2つの解釈を組み合わせると、最も理解しやすい概念が得られます：MEV はマイナーが抽出可能な最大の価値であり、特定のブロック内の位置にtxを挿入するためのインセンティブです。

個人的には、より包括的なMEVの定義は、マイナー/バリデーター/ロボット/オラクル/一般ユーザー以外の役割が、マイナーの非対称情報を利用して抽出可能な最大の価値を指すと考えています。一般ユーザー以外の役割（コードを理解し、ネットワークメカニズムを理解し、MEVを使用できる）は、自らの「特権」を通じて追加の価値を抽出し、利益を得ることができるため、広義のMEVと見なすことができます：

• 出ブロックのマイナーの例: 彼はMempool内のトランザクションを見た後、ブロックを生成する際（非常に小さな確率）、完全に自分の意志でブロック内のトランザクションを再順序付け（通常のnonceやガス料金の順序付けではなく）し、新しいトランザクションを送信することができ、報酬以外のより大きな追加利益を得ることができます。

• MEVの概念を理解しているユーザーの例: Flashbots Protectをtxプールとして使用し、MEVロボットによる損失を避け、txが優先的に実行されるなどの利点を得る; フラッシュサイドまたは前述のCompound清算の例を通じて、Mempoolを監視し、NFTやオンチェーン活動に対してアービトラージを行い、無知なマイナーにMEVを捕まえさせるために適切なガス料金を設定する; mint。funを通じてMempoolを監視し、最新のNFTプロジェクトをミントする。
• 最も搾取される一般ユーザーの例: 朝起きてETHを底値で買おうとしたが、最初のtxがガス不足でタイムアウトして失敗した; 昼に2回目のtxがやっと成功したが、クリンチに搾取された; 夜遅くまで起きて、ずっと狙っていたフリーミントNFTをミントしようとしたが、トランザクションが送信されるとすぐに他の人に監視され、最終的にミントできなかった。

MEV抽出者の追加利益は、ブロック内の他のトランザクション（ほぼ一般ユーザーが発信したもの）から生じ、各ブロックの一部のスペースを占有します（ガス料金に弾力的な需要がないにもかかわらず、彼らのトランザクションは通常ブロック内の最初のものであり、ユーザーのtxに直接影響を与えません）。したがって、ほとんどのMEVは通常、ユーザーに課せられる隠れた税金と見なされます。

1. MEVトランザクションの分類

以下は0xminionによるMEV活動の明確な図解です：

目的によって分けると、MEV操作は次のように分類できます：さまざまなアービトラージ、単純な先行取引、クリンチ攻撃など。

これらの操作の大部分はアービトラージ操作であり、基本的にはロボットが発起します。これらのロボットはガスの最適化に非常に多くの努力をしています。たとえば、彼らは通常、ウォレットに無数のトークンを持ち、それぞれがわずかな数量しかありません。これは主にEIP-2200を利用しており、ユーザーがERC-20トークンを受け取る際、ウォレット内にそのトークンがあれば、持っていない場合よりも多くのガスを節約できます。また、アドレスがより多くのゼロを持つこともあります。もちろん、これらのアービトラージ最適化操作はMEV自体とはあまり関係ありません。

MEV自体は主に以下の6種類に分けられます：

a) フロントランニング

フロントランニングは、MEVロボットがわずかに高いガス料金を支払ってMempool内の特定のトランザクションの前にトランザクションを実行することです。たとえば、より低い価格でトークンをスワップすることです。

この種のMEV活動が後続の「傷害」を引き起こさない場合、中立的と見なされることがあります（良性とは見なされませんが、主に列に割り込んでいるため）。しかし、多くの場合、後続のトランザクションが失敗したり、より悪い結果をもたらしたりするため、悪性と見なされます。

現在、多くのサービスがこの種のMEVの捕捉を向上させることに特化しています。たとえば、bioXroute（マフィアが保護料金を徴収した後、より迅速でプライバシーを保護したMempoolを提供し、txの確認効率を高め、外部のフロントランニングに対する防御を強化します）。

問題の核心は、この種のMEVがMEVキャッチャーと一般ユーザーの情報の非対称性を直接的に反映していることです。しかし、誰もがトランザクションの順序付けの方法やアルゴリズムを完全に公開し、透明で統一的に合意することは不可能です。

b) バックランニング

バックランニングは、あるトランザクションが価格を大幅に歪めた後に、ロボットがさまざまなアービトラージ、清算、またはトランザクションを試みることです。

最も典型的な例は、前述の清算アービトラージ操作です。この種のMEV活動は全体として良性と見なされ、市場の安定性と持続的な運転を保証します。

Cosmosのようなマルチチェーンアーキテクチャのネットワークでは、この種のMEV活動が特に効果的です。なぜなら、ネットワークが非常に多く、DeFiアプリケーションが常に運転し、高効率を保つためにこのような活動が必要だからです。

c) サンドイッチ攻撃

サンドイッチ攻撃は、前述の2つの攻撃の組み合わせであり、トランザクションを前後から挟み撃ちします。通常、クリンチと呼ばれます。たとえば、MEVロボットがトランザクションの前に買い注文を出し、トランザクションの後に売り注文を出すことで、ユーザーのトランザクションがより悪い価格で実行されるようにします。

この攻撃は時には非常に複雑で、被害が非常に大きくなる可能性があります。下の図は、ロボットが1億DAIを使ってCurveのユーザーをクリンチする様子です：

これは一般的に悪性と見なされますが、ある程度では高速道路の速度計のように、ユーザーにより合理的なスリッページを使用するよう促し、ネットワーク全体の利益を向上させる役割を果たします。

d) タイムバンディット攻撃

タイムバンディット攻撃は、ブロック生成後にマイナーがブロックを再掘りし、ブロックチェーンの再編成を引き起こし、自分が掘ったブロック内で価値を抽出することです。これは最も悪性のMEVであり、ユーザーのトランザクションを無効にします。微々たるものですが、発生する可能性もあります。

中本聡の合意に基づくブロックチェーンネットワークでは、最長チェーンの原則により、ブロックの再編成が非常に頻繁に発生します（遅延も大きい）。したがって、この種のMEVは捕獲される可能性が高いです。一方、TendermintやPoSのイーサリアムでは、この種のMEVの発生は大幅に減少します。

タイムバンディットMEVの非常にクールな点は、未来の出来事が過去に影響を与えることができる（「未来」のトランザクションを「過去」のブロックに含める）ことです。

しかし、単純に量的に評価すると、この種の攻撃の期待リターンは高くなく、ブロックチェーンネットワークの安定性を故意に破壊することに対して非難されるため（Reorg-as-a-Serviceのように）、ほとんど発生しません。

e) クラッギング

NFT、資産、ロールアップトランザクションの有効性は、実際にはブロックチェーンネットワーク上の特定のブロックの特定のスペースを購入することによって保証されています。以下はブロックチェーンのブロックスペース市場の供給と需要です：

クラッギングは、ブロックのすべてのスペースを連続的に独占することによって、たとえばFomo3Dゲームの勝利を得ることです。

最初のGethのソースコードを覚えていますか？ 約70%のイーサリアムマイナーがデフォルトのガス料金に基づいてトランザクションを順序付けているため、クラッギングが発生します。

しかし、現在では、オラクルやロールアップなどのインフラストラクチャが整備されているため、取引の提出は問題なく行われ、MEVロボットがネットワークの活発な時期にこのような活動を行うと、コストが高くなります。

f) 非放送トランザクション

前述のいくつかの活動の発起者は基本的にMEVロボットであり、ブロック生成マイナー本人ではありません。

非放送トランザクションは、ブロック生成マイナーが密かに提出するtxであり、マイナーが自分がブロックを生成できることを知っているときに瞬時にブロックにいくつかのトランザクションを詰め込むことでMEVを捕まえます。

イーサリアム上の約2%のトランザクションはこの形式で生成されています。

2. MEVは良いのか悪いのか？

前の分析では、さまざまな種類のMEVを探求し、それぞれの評価や良し悪しについて議論しました。全体として、MEVは良いのか悪いのか？私たちはそれにどう対処すべきか？異なるネットワークはどのように異なる方法でそれに対処するのか？

MEVの良し悪し:

• 良いMEV: アービトラージ清算（バックランニング）、公開透明な市場（Flashbot、MEVオークション）、ネットワークや他のユーザーに影響を与えない。
• 悪いMEV: 他のユーザーから価値を搾取するために使用される（サンドイッチ攻撃）、秘密裏に送信され、放送されない（タイムバンディット攻撃、非放送トランザクション）、ネットワークの正常な運営に影響を与える（クラッギング）。

分類の数量から見ると、MEVは一見中立的な役割のようですが、MEVの本質（ブロックにtxを挿入するためのインセンティブ）を考慮すると、このインセンティブはあまりにも巨大であり、悪いMEVを追求することによって引き起こされる損害は良いMEVの利益をはるかに上回ることになります。さらに、MEVの発生は情報と知識の非対称性に起因しており、ブロックチェーンネットワークには平等しかなく、エクイティはありません。

以上から、MEVのブラックマーケット原理 + 巨大な利益の駆動 + 複雑な状況と分類 = ブロックチェーンネットワークの負の外部性。

MEVは悪いものであり、削減する必要があります。

3. MEVの深い考察と対処

MEVに対する戦略を分類して探求する前に、私たちは1つのポイントを明確にする必要があります。それは、どんな状況でも情報の非対称性や外部性は完全には排除できないということです。私たちはそれらをより良く処理することしかできません。

a) MEVのブラックマーケットとその巨大なインセンティブを解決する

MEVは不透明な情報と知識によって引き起こされるブラックマーケット（または暗い森）であり、このブラックマーケットは巨大な利益を生み出しています。この観点からMEVへの戦略を考えてみましょう。

世界のブラックマーケットの評価は約1.8兆ドルであり、排除できない必然的な悪です。MEVの市場も私たちが観測できるよりもはるかに大きいです。

このブラックマーケットが必然的に存在する以上、それを太陽の下にさらけ出し、誰もが自由にMEVを捕まえ、保護できるようにすれば、一般ユーザーは協力してMEVキャッチャーに対抗できるようになります。

Flashbotsは、MEVの抽出を制限し、MEVの全体的な負の外部性を減少させるための以下の5つの市場ソリューションを提案しました：

これらのMEV削減策は実際には類似していますが、共通の欠点は、ブロックスペースが無駄にされる可能性やブロック生成の中央集権化を引き起こす可能性があることです。

b) MEV の複雑な状況: シナリオの違い

• 単一チェーンシナリオ: 本文の大部分は単一のブロックチェーンネットワーク内のMEVの状況について議論していますが、現実にはこれは過度に理想化された分析です。
• クロスチェーンシナリオ: 1つのブロックチェーンネットワーク = 1つの信頼ゾーン。実際には、異なるメカニズムと異なるMEVの種類を持つ無数のブロックチェーンネットワークが存在し、これらの無数の信頼ゾーンがネットワーク間のアービトラージを可能にします。たとえば、イーサリアムにMEVが全く存在しなくても、Cosmosにアービトラージの機会があれば、ブリッジの検証者やクロスチェーンアプリケーションロボットがCosmosでMEVを捕まえ、最終的にイーサリアムもこのMEVの被害者になります。

• マルチチェーンシナリオ: クロスチェーンシナリオの例は、CosmosやPolkadotのマルチチェーンアーキテクチャにシームレスに適用でき、MEVの存在は感染性を持っています。

c) MEV の複雑な状況: ネットワークアーキテクチャの違い

私たちがロールアップネットワークの探求に関する記事で学んだように、単体のLayer1とその上に構築されたLayer2ロールアップの違いがあります。

1. ロールアップ

ロールアップは「強化版のスマートコントラクト」と「中央集権的な信頼できるブロックチェーンネットワーク」として、現在は中央集権的なブロック生成と順序付けのメカニズムを持っており、したがって異なるMEVの表現があります。現在、中央集権的なシーケンサー（つまり、ノードが1つだけ）により、すべてのMEVがロールアップによって捕まえられることになります。流動性やオンチェーン活動がL2に移行するにつれて、L1マイナーが得られる収入（MEVを含む）は実際にはL2のシーケンサーに移転されます。

もちろん、ロールアップネットワーク自体もこの問題を認識し、解決しています。彼らのtxの公平な順序付けはMEVの処理を反映しています。異なるロールアップはMEVに対する戦略が異なり、ネットワーク参加者にとっての意味も全く異なります：

L2が去中心化され、モジュール化されたブロックチェーンの実現がより普及するにつれて、MEVの問題にはさらなる研究と考察が必要です。 たとえば、イーサリアムとCelestiaのモジュール化された地図は異なるものになります。現在のところ、イーサリアム上のロールアップはすべてSecured Rollupであり、n個の双方向信頼できるクロスチェーンブリッジを構築するだけで済みます（彼らの本職はそのような橋を作ることです）、共同でイーサリアム上で決済されます。一方、Celestiaが奨励するSovereign Rollupはそれぞれ独自に運営され、DAは異なる可能性が高く、n^2個のブリッジやIBCやXCMのようなプロトコルが必要になるかもしれません。これにより、全く異なるMEV市場と捕獲機会が構築されます。

L2のMEVの問題から、私たちはL1とL2の価値関係についての考察を引き出すこともできますが、本文ではこれ以上の詳細は述べません。

2. より中央集権的なブロックチェーン

より迅速にするために、Solanaは公開されたMempoolを持たず、出ブロックする予定のマイナーだけが見ることができるGulf StreamのようなものをMempoolとして使用しています（これが彼らのダウンの原因でもあります…）。これは、MEVボットがMEVを捕まえることができないことを意味し、Validatorを運営するか、出ブロックする予定のマイナーだけが理論的にトランザクションを順序付けたり、新しいトランザクションを送信したりしてMEVを捕まえる機会を持つことができます。しかし、Solanaのマイナーの利益が低い状況を考慮すると、このような設計は実際にはマイナーの収入をさらに低下させることになります。したがって、現在、Jito LabsがFlashbotのmev-gethのようなクライアントを作成し、マイナーが自分のブロックスペースをオークションにかけることを可能にし、MEVが公開された自由市場を形成するようにしています。同時に、SolanaにはQUICやアカウントごとの手数料市場の解決策もあります。

結論

MEVというトピックについて、本文は表面的な分析に過ぎず、非常に多くの興味深いことが篇幅の問題で言及されていません（SGX、PBSなど）。ぜひ、文末の50以上の関連リンクを深く読むことをお勧めします。

理想的なネットワークでは：

• 誰でもトランザクションを送信できる（検閲なし）
• スパム情報がない（スパムなし）
• 手数料が非常に低い（低手数料）

しかし、MEVの存在は魚と熊掌を両立させることを不可能にします：

• スパムなし + 低手数料: Web2 と同様の検閲が存在しなければなりません。
• 検閲なし + 低手数料: MEV探索者 はスパム情報を送信し、正常なトランザクションに影響を与えます。
• 検閲なし + スパムなし: トランザクションを順序付けるために手数料市場が必要であり、高額なガスが必要になります。

しかし、あまり心配しないでください。Web1 やWeb2、現実世界と同様に、"MEV"の負の外部性を完全に解決することはできませんが、Web3のさまざまなソリューションは非常に良い成果を上げています。MEVは常にオープンな問題であり、完全に正しい解決策はありません。

では、Web3の私たちはどうすればよいのでしょうか？

• L1/L2: 設計時にMEVを優先的に考慮する。
• マイナー: エコシステムに影響を与えない範囲で価値を捕まえることを自信を持って行う。これはネットワークのゲーム理論の一部です。
• DApp開発者: アプリケーションを設計する際にMEVを考慮し、メカニズムが一般ユーザーに害を及ぼさないかを確認する。
• ユーザー: MEVを理解し、MEVメカニズムが設計不足のネットワークやアプリケーションをできるだけ使用しないようにする。
• その他の人々: MEVの研究を奨励し、MEVに関する議論に参加する、危機を先取りする。

リンク：

https://thedailyape.notion.site/MEV-8713cb4c2df24f8483a02135d657a221

0a:

https://ethereum.stackexchange.com/questions/6107/what-is-the-default-ordering-of-transactions-during-mining

https://github.com/ethereum/go-ethereum/blob/290e851f57f5d27a1d5f0f7ad784c836e017c337/miner/worker.go

https://twitter.com/flashfish0x/status/1516378083628093447

0b:

https://twitter.com/sui414/status/1532088483296120832

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https://twitter.com/thegostep/status/1521104235114508289

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https://docs.flashbots.net/flashbots-protect/rpc/quick-start/

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https://twitter.com/_anishagnihotri/status/1520579207478267905

http://mint.fun

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https://twitter.com/bertcmiller/status/1527757146716348416

https://twitter.com/tarunchitra/status/1549134678036303873

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https://www.longhash.com/en/news/2280/With-Just-20-Billion-Ethereum-Network](https://www.longhash.com/en/news/2280/With-Just-$

https://twitter.com/Leorzhang/status/1374383287309758476

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https://www.paradigm.xyz/2021/07/ethereum-reorgs-after-the-merge

https://www.paradigm.xyz/2022/07/consensus-throughput

https://twitter.com/0x9116/status/1413687410941169666

https://femboy.capital/mev-time-turner

https://twitter.com/SiegeRhino2/status/1416311471303188481

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https://medium.com/blockchannel/life-cycle-of-an-ethereum-transaction-e5c66bae0f6e

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https://docs.google.com/presentation/d/13qcmaznKdAElherLI6fsBexJILYwTj2ddQlMTGUipU/edit#slide=id.g10d8f1642560_0

2a:

https://twitter.com/mohakagr/status/1417143241812561930

https://docs.google.com/presentation/d/13qcmaznKdAElherLI6fsBexJILYwTj2ddQlMTGUipU/edit#slide=id.g45d315b027c424f113

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https://pdaian.com/blog/mev-wat-do/

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https://mp.weixin.qq.com/s/GT4Yfw8VPhBikME4mKCTNQ

https://twitter.com/j0hnwang/status/1489268470973878272

https://ethresear.ch/t/mev-auction-auctioning-transaction-ordering-rights-as-a-solution-to-miner-extractable-value/6788

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https://twitter.com/j0hnwang/status/1489268486358671364

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https://notes.ethereum.org/@vbuterin/pbscensorshipresistance

https://twitter.com/0xmisaka/status/1511370037306834954

https://pdaian.com/blog/mev-wat-do/

https://medium.com/flashbots/frontrunning-the-mev-crisis-40629a613752

含まれていないが読むことをお勧めします：

https://twitter.com/0xElan/status/1547026528235429894

https://twitter.com/uriklarman/status/1546971147018948609

https://twitter.com/Thyborg_/status/1547898785933639684

https://twitter.com/0xcacti/status/1548470752071913472

https://twitter.com/sxysun1/status/1483860078331584512

https://theknower.substack.com/p/its-all-a-dark-forest

https://flashbots.mirror.xyz/NayGRPko-vFnauN5WOn6rQHgMEUqCpmlPPDfKRXJriU

https://learnblockchain.cn/article/3163

https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/