Bitget AMA実録：イーサリアム上海アップグレードがカウントダウンに入り、LSDトラックのエコシステムと機会

著者：Bitget

Bitgetは先週、「イーサリアム上海アップグレード---LSDトラックのエコシステムと機会」をテーマにTwitter Spaceでオンライントークインタビューを開催しました。本回のインタビューは翻滚的大姨妈がホストを務め、Mindao、Joy Lou、0xTodd、0xRJ.eth、Yuukiの5名の業界専門家をゲストに招き、テーマについてのディスカッションを行いました。

今回のSpaceでは、イーサリアムのアップグレードに関して、LSDやイーサリアムエコシステムなどの次元で分析が行われ、上海アップグレード前後の周期についてゲストたちが異なる視点から個人的な意見を共有しました。このディスカッションでは、異なる意見の交流や衝突も見られました。

Q1: 2015年の導入以来、イーサリアムブロックチェーンは複数の重大なアップグレードを実施してきました。今回のアップグレードは以前のものと比べて最もユニークな点は何ですか？アップグレードの部分は現在のLSDトラックの状況にどのような直接的な利点をもたらしますか？

0xTodd：イーサリアムのアップグレードはすべて独自のものであり、昨年のアップグレードではPoS証明に移行し、コンセンサスの切り替えを完了しました。しかし、現在のPoSは最後の部分が未完成で、Stakingからの引き出しができていません。引き出しができることが完全なPoSと見なされます。今回の上海アップグレードの最も重要な内容は、イーサリアムのPoSの引き出しを許可することです。このアップグレードの核は、PoSを完全に仕上げ、今後のイーサリアムのスケーリングに向けて良い前提を築くことです。

Yuuki：今回のアップグレードの最大の利点はETHを引き出せることです。次に、4つのプロトコルが主に3つのポイントに焦点を当てています。第一はイーサリアムのガスを下げることです。EIP-3860やEIP-3855などは、イーサリアムのガスを下げるためのプロトコルアップグレードです。第二は取引速度を速くすることです。現在、皆さんはETHの引き出しのアップグレードに関して観察や研究を行っており、今後のLayer2などは後のアップグレードに延期されるべきです。

Mindao：全体のPoSに引き出し機能がない場合、実際には不完全です。国家の政策のようなもので、金利を上げることしかできず、下げることができない、税金を上げることしかできず、下げることができないのは、閉じたループを形成できません。ETHの最大の問題は、質権率が非常に低いことで、わずか15%の質権率です。質権率はネットワーク全体の安全性を示すものであり、質権率が低いことはネットワークの安全性にとって明らかに不利です。

イーサリアムの質権率がこれほど低い主な理由は引き出しができないためであり、LSDの製品は引き出しができないために市場で過度に拡大されることになります。したがって、今回のアップグレードはイーサリアム全体の経済安全性の完全性にとって重要な出来事であり、上海アップグレードはイーサリアムのPoSへの移行に次ぐ大事件です。

Q2: イーサリアムの引き出しが始まった場合、売り圧力の問題について：二次市場の価格に対する売り圧力はどのくらいですか？現在の質権価格は今と比べてどのように変化しますか？上昇するのか、それとも下降するのか？

RJ：多くの人は短期的に大きな売り圧力が存在する可能性があると考えていますが、実際には長期的な視点から見ると、全体の売り圧力は特に大きくはないでしょう。上海アップグレードが成功すれば、イーサリアムエコシステム全体にとって非常に直接的な利点となり、流動性の面で強化され、市場の信頼にも非常に直接的な利点をもたらします。

短期的に売り圧力が大きくない理由は、現在のイーサリアムの4つの質権方式から見ると、実際に売り圧力リスクが存在するのは、単独の質権、単独のノードです。この部分のユーザーは多くの場合、初期の質権者に属し、彼らはこの大きなリスクを抱えて単独のノードを選択することができ、または長期的にロックする必要があることは、彼らがイーサリアムを長期的に見込んでいることを示しています。彼らは信仰を持っていると言えます。

したがって、現在の状況において、イーサリアムのアップグレードが成功するということに対して、彼らはより自信を持っているはずです。初期の質権に参加した技術者や投資家の多くは、比較的一致した態度を持っています。たとえ引き出しがあっても、すぐに再度質権を行うか、他の方法で追加してより高いリターンを得るでしょう。

Joylou：引き出し後の売り圧力についての見解ですが、売り圧力は存在すると考えています。売り圧力は二次市場の価格にも大きな影響を与えるでしょう。

Yuuki：定性的な観点から見ると、市場の広範な見解と非常に似ています。まず、上海アップグレードを定性的に評価すると、中期的な次元でも長期的な次元でも、全体のイーサリアムにとって良いことは間違いありません。

上海アップグレードとETHのStaking比率の向上に対する信頼が高まることで、より多くのETHのStaking流通が減少し、イーサリアムの価格にも有利です。これは中長期的な判断であり、取引を行う際には短期的な価格変動に注目する必要があります。この時期には、より定量的な計算方法が必要です。

最も重要なタイミングは、上海アップグレードの前の4日または5日であり、二次市場の売り圧力について大まかな判断を行う必要があります。なぜなら、後期の売り圧力は比較的小さく、毎日数万枚程度になる可能性があるからです。イーサリアムの元本と利益は、アップグレード後に市場や価格に大きな影響を与える可能性があります。

Mindao：検証者とコインベースの観点から売り圧力の定義について異なる見解を示しました。現在のユーザーがETHを引き出した後に法定通貨を売買するという仮定は疑わしいです。ETHベースの人々は、利益を法定通貨に換えることを考えないでしょう。アップグレード後の1ヶ月間には、多くの人が引き出しを行う可能性が非常に高いです。引き出しの理由の一つは、新しいフォーマットに多くの便利さがあるためで、多くの人が新しいアドレスフォーマットに変換したいと考えています。もう一つの理由は、質権業者のサービスを変更したいということです。これらは売り圧力によって引き出されるものではありません。

0xTodd：これらの人々が売却するかどうかを議論するには、まず彼らの大まかなコスト価格を参考にする必要があります。イーサリアムチェーン上のすべてのデータは透明であり、2020年から現在まで、イーサリアムStakingに参加した平均コストの最高の3つの区間を見てみると、現在の流動性が悪い状況では、イーサリアムが最終的にどれだけになるかは平均コストではなく、最低の心理的底値によって決まります。第二に、取引所の保有者は流動性が悪く、個人投資家の心態の問題もあり、この部分のユーザーは潜在的な引き出し対象となるでしょう。

第三に、イーサリアムの核心思想は「多く持っていることが良い」というものではありません。イーサリアムの利息スキャンメカニズムは、自動的にあなたの引き出しアドレスに利息を引き出します。これは自動的に給与を支払うシステムに似ており、余分な利息をすべてあなたのアカウントに引き出します。最後に、現金化の問題についてですが、イーサリアムをステーブルコインに交換することが最も直接的な現金化です。

また、間接的な現金化の方法もあります。たとえば、LSDを購入することです。直接的な現金化ではありませんが、次の段階で現金化を実現することになります。以上のことから、上海アップグレードが終了した後、イーサリアム自体の市場は比較的大きな圧力に直面することになります。

Q3：先生方に、このトラックの細分化後のいくつかのプロジェクトが持つ利点や機会、または高い時価総額のプロジェクトについても共有していただけますか？それにはどのような利点や技術的な進歩がありますか？

Yuuki：売り圧力の定義計算、ETHの利益、質権率などの内容について詳細な技術的な分析を補足しました。LSDトラックの新たな発展と機会については、まずLSD製品自体が比較的複雑な製品構造を持っており、それに伴い複雑なリスク構造もあります。現在のところ、LSDが全体のチェーン上でエコシステムに革新がなければ、大きな発展は難しいです。現在のLSDトラック上で比較的主流な3つの運営モデルの特徴について詳しく説明しました。

現在、LidoやRocket Poolは革新が進んでおり、Fraxの成長も非常に早いです。上海アップグレードが完了した後に、さらなる発展があるかどうかを見ていきましょう。

RJ：全体の質権プールが大きくなると、新たに流入する資金がどの方向に流れるかを判断する視点があります。LSDに直接関連するプロジェクトの他に、分散型検証技術、DVT関連の検証技術は、今後のイーサリアムの質権の基盤となる方向性です。DVT関連の側面では、いくつかの方法でどのようにフラグメンテーションを行い、イーサリアムの検証のブロック安定性を保ちながらネットワークの分散化を高めるかが関与しています。この点については、私個人としては非常に評価しています。

Yuuki：SSVについて補足します。SSVにどれだけのETHを保存できるかというと、67%のETHがDVTソリューションを通じてネットワークの運営に参加する必要があります。このデータを通じて、SSVプロトコルの価値を判断できます。

Q4: 今年はLayer2の年ですが、上海アップグレード後、ETHメインネットとLayer2の間にどのような影響や発展が見られるでしょうか？

Mindao：Layer 2はイーサリアム全体の価値の延長と捕捉において、大きな強化作用を持ちます。LSD資産自体もイーサリアムを外に拡張するものです。LSDトラックはアップグレード後に2つの大きな変化が見られます。一つはすべてのLSDがバックエンドのノード検証の面で徐々に簡素化されること、もう一つはETHが株式資産から債権資産に変わることです。

上海アップグレード後、すべてのノードは大小にかかわらず、市場でゼロ金利債券取引の方法で流動性を得ることが基本的に可能になります。これは、特定のプロジェクトに対してあまり期待していない理由です。流動性の面で大きな優位性がないため、イーサリアムLayer2がより注目しているのは、大きなアプリケーションの面であり、いかに大きなアプリケーションを引き付けて構築できるかが、ETHが主導的なパブリックチェーンとしての最も重要な構造です。

RJ：ガス費の削減は、Layer2のアップグレード後の最も直接的な利点です。MEVトラックも注目に値します。価格が大きく変動する際に、MEVは大部分の利益を捕獲できます。Lidoの質権報酬率は倍増しており、LSDトラックのリーダープロジェクトとして、LidoはMEVの捕獲に非常に有利です。また、LSDトラック上でのDeFiに関連する内容も注目に値します。たとえば、分散型取引所や新しい貸出プロトコルなどです。

Joy Lou：LSDで最も注目すべきはLidoであり、Fraxのビジネスの成長率も非常に高いです。したがって、長期的には必ず配置する必要があります。DVT、FYIビジネスのリンクはまだ閉じていませんが、リンクが実現すれば、USHやLSDXのような収益集約型のLSDプロトコルにも需要が生まれるでしょう。

3つのトラック方向を補足します。第一は収益集約、第二は貸出+ステーブルコイン、第三はマルチチェーンと新しい革新モデルです。現在の市場のパフォーマンスに基づいて、私たちはLSDトラックやイーサリアム自体の価格には一定の調整余地があると考えています。

Q5：イーサリアムとBTCの為替レートは、次の牛市でどのくらいになるでしょうか？ETHは将来的にどのくらい見込めますか？

0xTodd：全体的な見解はやや悲観的です。4月には一部の調整があるかもしれません。上海アップグレード前のETHのトレンドは比較的健康的です。現在の市場は2019年4月から5月の市場と多くの指標が類似しています。

RJ、Mindao、Joy Lou：比較的楽観的な見解を持っており、イーサリアムの今後の動向を期待しています。

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注：市場にはリスクがあり、投資には慎重を要します。本記事は投資の助言を構成するものではなく、ゲストの意見の探討と交流を目的としています。