Uniswap：FlairはAMM LPの競争力を評価する新しい基準となります。

原文标题：《AMMにおけるLP競争力を評価するための指標》

作者：Jason Milionis、Austin Adams、Xin Wan，Uniswap Labs

编译：MK, Marsbit

Uniswapプロトコルは2018年にリリースされて以来、1.5兆ドルのライフサイクルトランザクションボリュームを処理しており、自動マーケットメイカー（AMMs）分野を開拓し、分散型金融（DeFi）の基盤となっています。AMMsの大きな特徴は、誰でも許可を得ることなく任意のトークンの市場を作成し流動性を提供できることであり、すべての市場参加者間の公平な競争を保証しています。

これらのAMMsの成功にとって重要なのは、流動性提供者（LPs）の参加であり、彼らは取引手数料を報酬として流動性を提供します。今日は、新しい研究を発表し、LPの競争力を測定するための新しい指標、すなわち手数料流動性調整瞬時収益率（FLAIR）を提案します。経済的に合理的なLPは、LPになるためのコストと利益を考慮します。利益は取引手数料によって定量化でき、コストはやや複雑です。市場リスクに加えて、LPは対戦相手の成熟度も考慮しなければなりません。もしトレーダーがLPよりも優れた市場情報を持っている場合、LPは取引の誤った方向に資金を失う可能性があります。LPのパフォーマンスを測定する人気の指標は損失ヘッジ率（LVR）であり、これはLPと対戦相手間の情報の不均衡を定量化します。しかし、LVRはAMMsの重要な構成要素の一つである、同じプール内の他のLPsの内部競争を考慮していません。

FLAIRは新しいLP競争力の測定基準であり、LVRを補完し、プール内のLPの動的な行動を捉えることを目的としています。FLAIRは合理的な経済的直感を反映しており、LPが高手数料収益のプールに資本を配分し、範囲内の流動性を調整し、高手数料の期間に流動性を展開することで、プール内の競争を高めることを示しています。簡単に言えば、頻繁にリバランスを行うLPは平均してより多くの手数料を得ることができ、これはFLAIRによって測定される要素です。

図1：既存のモデルは緑と青のプールを低コスト（LVR）と同一視します。しかし、FLAIRはLPの競争力によってこれらのプールを区別し、重要な第二の次元を示しています。

FLAIRは任意の時間枠内で任意の数のLPポジションを測定するように設計されており、単一の時点も含まれます。この指標は、既存のLPが過去のパフォーマンスを測定することを可能にし、潜在的なLPがバックテストを通じて将来の資本配分を最適化することを可能にします。研究者は、図1に示されている象限図の位置に基づいて、異なる戦略やLPを分類することもできます。「最適フロンティア」を探すことは、ポートフォリオ最適化の問題となるでしょう。

結論

FLAIRはUniswap v2およびv3スタイルの流動性プールに適用できるだけでなく、私たちの研究ではほとんどの典型的なAMMsに適用できる汎用的な公式として説明されています。いくつかの修正を加えることで、従来の取引所にも適用可能であり、異なる市場構造の比較研究を可能にし、将来の市場設計に影響を与えることができます。

流動性供給戦略がますます複雑になる中、DeFiの風景は絶えず進化しています。私たちはこの未来に興奮しており、私たちの貢献はLPのパフォーマンスに対してより包括的な視点を提供します。興味のある読者には、より詳細な理解のために完全な論文を読むことをお勧めします。