著名な金融アナリスト：伝統的な投資家が暗号投資に転換する際の4つの誤解

原文タイトル：《A Little Bit About…》

原文出典：SAM ANDREW，substack

翻訳：Kate, Marsbit

元ヘッジファンドアナリストのサム・アンドリューがアルテミスの月間アナリストリストに登場。サムは以前、クレディ・スイスやヘッジファンドのブルーマウンテンキャピタルで8年以上にわたり金融分析に従事していました。この記事では、彼が伝統的な投資家が暗号投資に移行する際の4つの誤解、暗号のファンダメンタルズに関する3つのポイント、暗号投資テーマに対する彼の見解を共有し、暗号投資に参加したい新参者へのアドバイスを提供します。心のこもった経験談は必見です。以下は翻訳全文です：

私はアルテミスの今月のアナリストリストに登場しました。アルテミスの創設者であるジョン・マーとの対話では、個人、投資、暗号通貨についての話題が取り上げられました。私たちの議論は、私の背景についてのさらなる洞察を提供し、Crypto Clarityの読者から私の背景について尋ねられたことに応えています。

私は自分の暗号の旅を説明し、ヘッジファンドの経験から暗号通貨に応用されるフレームワークを共有します。私はほとんどのトレードファイ投資家が暗号通貨について誤解している点を概説しました。暗号通貨のファンダメンタルズの重要性についての考えを共有し、興味深いテーマと一般的なアドバイスで締めくくります。

以下は私とジョン・マーのインタビューの抜粋で、アルテミスの月間アナリストからのものです。

あなたのストーリーは何ですか？どのように投資と暗号の分野に入ったのですか？

私はカナダのトロントで育ちました。十代の頃、祖父が私に金融市場と投資を紹介してくれました。彼は第二次世界大戦の退役軍人で、一生の大半を工場で働き、後に独学で投資を学びました。私はその魅力に取り憑かれました！自分の経験に基づいて賭けてお金を稼ぐという考えは、非常に刺激的でした。同時に、私はプロのホッケー選手にはなれないことを理解したので、他の道を探すべきだと思いました！

投資と金融市場への興味は、私を投資銀行へと導きました。私はロンドンのクレディ・スイスで働きました。銀行業は買い手の足場となりました。2年間の銀行アナリストプログラムを終えた後、私はヘッジファンドのブルーマウンテンキャピタルに参加しました。ブルーマウンテンには8年以上在籍しました。ロンドンで3年間働き、主にクレジット投資に従事しました。その後、私はニューヨークにある本社に異動し、そこで5年以上にわたり会社のロングショート株式戦略に関与しました。私は素晴らしい会社の初期段階に参加できたことを幸運に思っています。会社が管理する資本は30億ドルから220億ドルに成長しました。

私が初めて暗号に触れたのは2017年のことです。ビットコインのシームレスなピアツーピア通貨交換の可能性とイーサリアムのプログラム可能性に共鳴しました。私の視点から見ると、多くの潜在的な金融市場のユースケースが存在しました。私は最初のBTCとETHを購入しました。私はブルマーケットとその後の崩壊を経験しました。数年間、私は暗号通貨に興味を持ち続け、好奇心を満たしました。しかし、さらに数年後にようやく暗号の分野に全力を注ぐことになりました。

私が暗号通貨に全ての時間を投資するという信念は、個人的および職業的な動機によって駆動されています。個人的には、急成長する破壊的な業界の一員となり、ここでリーダーシップを発揮し、潜在的に革命的な技術の開発を助けるという魅力は無視できません。専門的な観点から見ると、暗号通貨は最も肥沃な投資地です。これは唯一、非効率的で流動性が低い市場です。これは数十年前の株式市場を思い起こさせます。その時、投資の伝説的人物たちがようやく姿を現し始めました。

あなたはブルーマウンテンで8年以上ヘッジファンドアナリストとして働いていましたが、暗号資産を評価する際に買い手から学んだフレームワークや経験は何ですか？

私はヘッジファンドの経験から、暗号通貨投資に適用できる4つのポイントをまとめました：

1. 時間管理： 投資家にとって最も重要なスキルは効果的な時間管理です。行うべき研究は無数にあります。タイムリーなリターンと資本リターンは同様に重要です。何が興味深いのか、なぜそれが興味深いのかを迅速に判断する能力が不可欠です。資産価格を動かす要因を注意深く研究し、その研究に焦点を当てることが重要です。

2. リターンの源： 超過リターン、通常はアルファ（alpha）と呼ばれるものは、あなたと市場の期待が一致する結果の産物です。ほとんどの投資家は誤解しています。投資家はある結果を信じているのに対し、市場は別の結果を信じています。市場があなたの結果を信じ始めると、それが資産価格を押し上げ、超過リターンをもたらします。

3. 論文駆動型投資： 投資論文は、3〜5の市場が知らない原則に基づく独立した深い研究に根ざしており、これらの原則が資産に対する市場の見方を変えることになります。論文駆動型投資の結果は、差別化された見解です。

4. リスク管理： 非常に優れた投資家の正しい確率は、彼らの誤りの確率よりもわずかに高いだけです。ポートフォリオリターンの真の駆動要因はポジションサイズです。あなたが選んだものに対して、あなたのポジションはより大きくなります。それに応じてポジションサイズを管理します。投資家は、確固たる信念を持つ勇気と、間違いを犯す謙虚さの間でバランスを見つける必要があります。

あなたは、暗号通貨を研究する伝統的な金融投資家がどこで間違っていると思いますか？

暗号通貨を研究する際、伝統的な投資家は通常、4つのことを理解していません：

1. ビジネスモデル： 暗号プロトコルやアプリケーションは、製品を販売し、それに対してコストを発生させます。この基本原則は、他のビジネスと何ら変わりありません。非暗号投資家は、i)「暗号通貨」という言葉、ii)法定通貨単位ではないもの、iii)価値の増加に興味を持っています。ほとんどのトークンは通貨ではありません。トークンと通貨を混同することは不必要な混乱を引き起こします。新しい記帳単位を導入することは、パラダイムシフトです。人々はこれを理解するのが難しいです。これは、法定通貨が唯一の価値の指標であるという彼らの既存の見解を弱めます。暗号通貨の価値の増加は、株式を持つことと同じようには簡単ではありません。この違いは主に規制によるものです。私は、暗号通貨の価値の増加が標準化されると予測しています。

2. 経営レバレッジ： 暗号プロトコルは、すでに高い利益を上げており、今後もその可能性があります。彼らは、トレードファイ投資家が言う経営レバレッジを持っています。彼らのコストは、収入に比例して増加していません。トレードファイ投資家は、収入が増加する際の利益の可能性を誤解しています。

3. 持続可能性： 企業の持続可能性、すなわち競争優位性やバリアは、その知的財産、ブランド、ネットワーク効果、または規制の捕獲から来ます。しかし、暗号通貨には知的財産の所有権がありません。暗号はオープンソースです。コードはコピーされ、既存のプロトコルの新しいバージョンを作成するために使用されます。したがって、企業が享受する持続可能性は暗号通貨には当てはまりません。トレードファイ投資家は、バリアがないために避けます。彼らは、知的財産を所有していなくてもバリアが存在することを誤解しています。バリアはプロトコルのネットワーク効果にあります。

4. 評価： 暗号資産の評価は困難です。トークンの価値を評価するための普遍的に受け入れられた方法はありません。したがって、トレードファイ投資家は暗号通貨が主に投機的であると誤解しています。評価を三角測量する方法はたくさんあります。私は、ほとんどのプロトコルがトークン等価のキャッシュフローを持つ生産的な資産と見なされると信じています。また、一部のトークンは価値資産の保存属性を持つでしょう。

私たちはあなたのCrypto Clarityの研究がとても好きです。私たちはTwitterで「暗号ファンダメンタル投資」を主催し、あなたの「暗号の基礎は重要ではない……そうですか？」という記事も好きです。では、暗号通貨にとってファンダメンタルは重要ですか？ファンダメンタルがより重要になるのはいつだと思いますか？

ファンダメンタルの重要性は、採用曲線を反映しています。暗号通貨の初期には、ファンダメンタルは重要ではありませんでした。今はより重要になっています。将来的にはさらに重要になるでしょう。

ファンダメンタルはますます重要な役割を果たしています。なぜなら：

1. 指標の存在： DeFiの夏は多くのアプリケーションを生み出し、開発者の活動、ネットワークの使用、手数料、コストなど、追跡すべき指標を生み出しました。これらの指標は以前には存在しませんでした。指標がなければ、ファンダメンタル分析はありません。

2. 資本形成： 暗号通貨は世界的にますます重要になっています。業界の発展と採用には資金が必要です。投資家が投資しているプロジェクトを実際に評価し、その価値を予測できるとき、彼らは資本を配置する意欲が高まります。

3. 歴史的類似： 暗号市場は数十年前の株式市場に似ています。近年、株式のファンダメンタル分析はますます人気を博しています。市場が成熟するにつれて、より複雑になり、理解と規制のファンダメンタルがより重要になっています。株式、クレジット、大宗商品市場も同様の法則に従います。暗号通貨もそうなるでしょう。

私は、規制が暗号通貨のファンダメンタルの分水嶺になると考えています。暗号市場の信頼性と完全性を高めることは、より多くの投資家が参入する道を開くでしょう。彼らは自分たちが最も得意とすること、すなわちファンダメンタル分析を活用します。

現在、あなたが研究しているまたは興味を持っている暗号のテーマは何ですか？

FTX後の低取引量市場では、触媒が重要です。基本的な論文が投資を引き受け、触媒がポジションサイズを駆動します。私は、マクロ経済を除いて、来年の最大の2つの触媒はEIP-4844とビットコインの半減期だと考えています。私はこの2つの側面に多くの時間を費やしました。

2023年に暗号ファンダメンタル投資の分野に入ろうとしている新しい投資家に対して、何かアドバイスはありますか？

それは有用です。これは2023年のファンダメンタル投資の範囲をはるかに超えています。暗号通貨は専門家の業界ではありません。実際、過去10年間に暗号業界に従事していなかったとしても、それは重要ではありません。なぜなら、誰もがその業界に従事していなかったからです。物事は非常に速く変化しているため、2年前の見解は今日ではあまり適用されなくなっています。したがって、あなたはこの業界にいる人々よりも遅れているわけではありません。

私がCrypto Clarityを書くとき、3つの目標がありました：i) 自分の知識を高める、ii) 他の人とその知識を共有する、iii) 自分の知識と価値を利用して他の人に暗号投資を提供することです。他の人に価値を提供すれば、あなたも報われるでしょう。

あなたはどのようにしてあなたの基礎研究にアルテミスを使用していますか？

アルテミスは私が最もよく使うツールです。昨年私が発表した50以上の記事を見てください。アルテミスの出所は非常に広範です。アルテミスは、チェーンデータを抽出し、プロトコル指標を簡単に比較するためのツールです。私はまた、ExcelやGoogle Sheetsでダッシュボードやモデルを作成するためにそれを使用し、ボタンをクリックするだけで更新できます。私がアルテミスのサンプルテンプレートで構築したイーサリアムテンプレートを見てください。

好奇心を持ち続けてください。