LD Capital: モバイル7日間十倍DePinトラックが古い資金の参入前夜に突破

一． 破圈在老钱入局前夕的 DePin 赛道

DePin は、分散型物理インフラネットワーク (Decentralized Physical Infrastructure Networks) の略称です。2021年末、IOTEX はこの分野を MachineFi と呼び、2022年末には Messari が初めて DePIN という新しい概念を導入し、今後10年間で最も重要な暗号投資分野の一つであると述べました。今後10年間、私たちは伝統的な機関が増加資金を注入することを期待でき、伝統的な資金の介入は、暗号ネイティブアプリケーションに関する完全なオンチェーン経済投機の好みを覆し、よりオフチェーンの論理と現実の影響を持つ投資機会にシフトするでしょう。DePin の暗号発展過程における重要性と投資ポテンシャルは、暗号世界の新しい物語資金を探すニーズに合致しています。

DePin の概念の核心は、トークンを利用してユーザーがハードウェアデバイスを展開し、実世界の製品やサービスまたはデジタルリソースを提供することです。DePIN は物理リソースネットワークとデジタルリソースネットワークの2つに分けて理解できます。物理リソースネットワーク（Physical Resource Networks, PRN）は、ユーザーが各地に分散したハードウェアを通じて WiFi、5G、VPN、地理空間データ、情報共有などのサービスを提供することを指します。デジタルリソースネットワーク（Digital Resource Networks, DRN）は、ハードウェア施設を通じてデジタルリソースを提供する物理インフラネットワークであり、ブロードバンドネットワーク、ストレージネットワーク、計算能力ネットワークなどが含まれます。

簡単に言えば、DEPIN はハードウェアを利用して、ソフトウェア、帯域幅、計算能力などのリソースを含む可能性のある現実世界のサービスにトークンインセンティブを提供し、より柔軟で分散したノード展開を通じて重資産サービスを軽量化し、分散化し、プロジェクトの冷スタート問題を解決します。初期の誘導段階では、DePIN は螺旋上昇の動的メカニズムを採用し、ユーザー、プロバイダー、プラットフォームの三者が相対的に小さなリスクを負いながら参加できるようにしますが、ハードウェアの参加は DePIN プロジェクトが十分な前期資本支援を必要とすることを意味し、ハードウェアの広範な到達を確保し、強力なネットワークカバレッジを構築します。同時に、オフチェーンとオンチェーンのマーケティング戦略も同時に進める必要があります。これらの要素の十分な結合は、DePIN プロジェクトの成功のための堅固な基盤を築くことができます。

二． DePin on Solana 最強生态和最强叙事双重 buff

SOL 上の DePin は、市場価値に基づいて小から大に並べると、HONEY(Hivemapper)、IOT(Helium IOT)、Helium Mobile(Helium Mobile)、HNT(Helium Network)、RNDR(Render Network) となります。これらはそれぞれ DePin セクターの具体的なソフトウェアアプリケーション（分散型地図、IOT サービス、5G サービス）、IoT インフラ（分散型無線および 5G サービスプラットフォーム）、およびピアツーピアレンダリング計算力マッチング AI プラットフォームなどの細分化されたセクターを代表しています。ストレージ（Depin とも見なされる）関連プロジェクトの中で、Arweave は Solana エコシステムと深く結びついているプロジェクトです。なぜなら、Solana の NFT の大部分が Arweave に保存されているからです。以下では、Honey、DIMO、および Helium エコシステムの Helium と Mobile に重点を置いて紹介します。

2.1 HONEY(Hivemapper)

Solana 上の Honey(Hivemapper) は、小規模でありながら強力な投資背景とプロジェクトの支持を持つ DePin セクターのアルファです。

Hivemapper は、ブロックチェーンに基づく地図ネットワークで、貢献者に報酬を与える分散型のグローバルマップを作成しました。貢献者は Hivemapper のドライブレコーダーをインストールすることでデータを収集し、ネイティブトークン HONEY を報酬として得ることができます。Hivemapper の設定では、ドライブレコーダーは「マイニングマシン」と同等です。シームレスなモバイルアプリケーションと Hivemapper ネットワークがネイティブに統合され、マッピングは自動運転装置に置かれ、自動的にアップロードされます。Hivemapper ドライブレコーダーをインストールすると、運転中に HONEY トークンの報酬を掘りながら、4K ストリートレベルの画像を収集し、世界の地図を描くことができます。

プロジェクト側が設計した行動インセンティブの目標は、より良い地図データを得ることです。アップロードされたデータの質、タイムリーさ、都市密度がインセンティブ報酬を評価する指標となります。質の面では、Hivemapper プロジェクト側は、アップロードされたデータの質に基づく評判スコアを作成しました。ユーザーが車外にカメラを取り付けて高品質の画像をキャプチャすると、より高い評判スコアを得ることができます。同時に、ユーザーが得る報酬はその評判スコアに関連しており、評判の移動平均が高いほど、報酬も高くなります。

タイムリーさは、ストリート情報が最新であることを確保するためのものです。プロジェクト側は、いわゆるフレッシュネススコアを作成しました。彼らは本質的に、時間間隔が増加する関数を作成し、1年間誰もデータを収集しなかった場合、次に新しいデータを収集してアップロードする人がより高い乗数を得ることができるようにします。これにより、地図データのタイムリーな更新が促進されます。

データ密度に関して、プロジェクト側は地図ノードがいくつかの主要都市に密集して分布することを望んでおり、選定された35の都市には巨大なボーナス報酬システムがあり、これらの場所により高い報酬重みを与えています。

資金調達とプロジェクトの背景に関して、Hivemapper は昨年1800万ドルのAラウンド資金調達を行い、このラウンドは Multicoin Capital がリードし、Craft Ventures、Solana Capital、Shine Capital、Spencer Rascoff の75および Sunny Ventures が参加しました。前回のラウンドは Spark Capital、Founder Collective、Homebrew が投資しました。Hivemapper の総資金調達額は2300万ドルです。Helium の CEO 兼創設者 Amir Haleem がこのプロジェクトの取締役会に参加しました。

トークンの分配に関して、Honey のリリースルールは Helium に非常に似ており、HONEY トークンの最大供給量は100億で、固定上限です。初期の配分は以下の通りです：

Hivemapper ネットワークは、貢献者への報酬として40億 HONEY トークンを鋳造し配布し始めました。毎週鋳造される正確なトークンの数は、グローバルマップの進捗によって決まります。現在の流通量は、1日で約160万 Honey 増加しています。

2.1 DIMO

DIMO は Hivemapper と同じく Drive to earn セクターに属し、Hivemapper の競争相手の一つです。

同じく車両ネットワークをアプリケーションシーンとする Hivemapper に比べ、DIMO の設計はユーザーのニーズにより適合しており、運転データの所有権を分散的に取得することを促進し、Cエンドがデータを収集し使用するのを便利にします（車主に報酬を与え、自動駐車や自動駐車場探しなどのニーズを満たし、車主が収集し共有する車載データはより多くのシーンで使用されることができます）。一方、Hivemapper は B エンド製品（自動車企業や関連サービス提供者により詳細な地図を提供）に偏っています。

その背後のビジネスロジックは、車両ネットワークセクターが世界の自動車データの貨幣化による全体利益4500億〜7000億ドル（2023年まで）に支えられていることです。DIMO は自動車とドライバーを結びつけ、車両運転データをトークン化し、世界の2.5億台の接続された自動車データ生産供給チェーンに切り込み、ユーザーを運転データの利益の取得者にします。

データ使用に関して、Hivemapper と DIMO はユーザー数で見ると比較的近いですが、FDV で見ると DIMO の方が小さいです。DIMO は Polygon と Ethereum ブロックチェーン上の ERC-20 トークンで、プロジェクトの支持はやや劣り、エコシステムはホットスポットにありません。そのため、DIMO は Honey よりも価値発見が遅れています。

トークンの分配に関して、DIMO の総供給量は10億で、ベースライン報酬が38%を占め、3.8億 DIMO が40年間にわたって配分されます。最初の年は毎週1,105,000 DIMO をユーザーに発行し、各ユーザーが得るマイニング報酬は以下の図のルールに基づいて分配され、発行量は毎年15%減少します。Dimo の国庫占比は22%で、ネットワークに貢献するチームや個人は賞金や助成金の形で $DIMO を受け取る可能性があります。チーム占比は22%で、トークンの配分は2年間のロックを受け、その後毎月線形に解除され、3年後に全て解除されます。投資家占比は8%で、トークンの配分は2年間のロックを受け、その後毎月線形に解除され、3年後に全て解除されます。エアドロップ占比は7%です。

現在の流通量は194mln（その中にはエアドロップの70mln、ベースライン報酬としてすでに配布された57mln、国庫に配分された67mlnが含まれています）。最初のエアドロップは実際にはベースライン報酬（マイニング収入と理解される）の大規模な配布（70mln）であり、残りは382,491,185$DIMOです。このプールは40年間にわたって配布され、最初の年は毎週ユーザーに1,00,1050$DIMOを発行し、毎年15%減少します。チップ構造から見て、良好です。

2.1 Helium

Helium は、分散型無線ネットワークプロジェクト（分散型 IoT）です。2013年に設立され、DePIN セクターの先駆者です。Helium は Solana エコシステムの中で最も純粋な DePin プロジェクトであり、そのエコネットワークは最も成熟しており、他の IoT エコシステムと比較しても強力です。Helium の支援の下、エコプロジェクト MOBILE は7日間で10倍の成長を遂げました。

HNT は Helium エコシステムの主要な経済資産であり、ネットワークデータ転送費用を支払う唯一の方法は HNT を燃焼することです。Helium の収入は HNT の価格の上昇とともに増加し、9,000ドル/日に達しましたが、依然として需要不足の状態にあります。これは Helium がその子 DAO を大力で推進する理由の一つかもしれません。より多くの子 DAO は HNT の価格に影響を与えます。HIP 51 の第二段階では Helium DAO が実施され、この DAO は各子 DAO を監視および維持します。より多くの子 DAO が登場するにつれて（現在は IOT subDAO と 5G subDAO のみ）、プロトコル間での競争が増え、毎日生成される HNT の固定数量を争うことになります（HNT は現在毎月123万 HNT を純放出し、毎日4万個です）。

Helium は、web3 技術と IoT ネットワークを組み合わせることで、IoT ネットワーク市場（モバイル通信事業者のような）資金のハードルが高い問題を解決し、5G ビジネスを拡大することで、Wi-Fi と中央集権的な通信事業者が効率的にカバーできない中間地帯の信号の痛点を改善することを目指しています。誰もが参加できる方法で、初期の IoT 構築の高コストが各ユーザーに分散され、軽量なスタートを実現します。現在、いくつかの屋内外の位置決めデバイスやスマート農場（Abeeway、Agulus など）が Helium を採用し始めています。T-Mobile は昨年 Helium Mobile と協力を開始しました。

Helium ネットワークおよび関連するトークンは、カバレッジ証明 (Proof of Coverage, PoC) メカニズムに基づいており、これは作業証明 (PoW) と根本的に異なります。GPU マイニングが大量のエネルギーを消費するのとは異なり、Helium ホットスポットは12ワットの LED ランプと同じエネルギーで運用できます。マイナーが負担する最大のコストは、ハードウェアの一回限りの購入費用です。

ホットスポットマイニングの具体的なプロセスは、マイナーが特殊な LoRaWAN ルーター（Bobcat 300 など）を購入し、屋根やバルコニーに設置し、ネットワークを維持することです。マイナーは HNT トークンを報酬として受け取り、これらのトークンは Helium のアプリに自動的に表示されます。このアプリはマイニングマシンと接続され、PoC はホットスポットが実際に提供された位置にあるかどうか、またその位置を無線ネットワークでカバーしているかどうかを継続的にチェックします。

発展状況

現在の2つの子 DAO は、それぞれ IoT デバイス向けの狭帯域ネットワーク（Helium IOT）と HNT マイニングに対応する 5G ホットスポットネットワーク（Helium Mobile）を代表しています。

5G に関しては、Helium の発展は規制と市場の天井の二重の困難に制約されています。しかし、Helium Mobile と T-mobile の協力は、Helium Mobile が真にマスアダプションに向かうのを助けています。高性能のパブリックチェーン Solana への移行は、Solana が DePin プロジェクトの発展の土壌となることを際立たせています。

規制の面では、米国内の周波数帯の配分と許可は連邦通信委員会（FCC）によって厳しく監視されています。認可された T-Mobile は 600MHz 帯域を利用して 5G を展開し、Verizon は 700MHz 帯域を利用して 5G を展開しています。後発として、Helium はコストを削減し、規制の問題を解決するために、認可不要の CBRS GAA 帯域を選択しました。中周波数帯に比べてカバー範囲はやや小さく、米国の通信事業者と比較して明確な優位性は示されていません。

市場の天井に関して、5G は国家政策によって厳しく規制されている分野であり、世界のほとんどの国の通信事業者は国営企業であり、ごく少数が民間企業で国家と密接な関係を持っています。したがって、国際市場の観点から見ると、Helium が米国の 5G 市場の経験を海外に複製することは非常に難しいです。

Solana への移行の戦略的配置は今年の3月に始まり、Helium は自社の Layer1 ブロックチェーンから Solana に移行しました。Solana を選択した主な理由は、Solana の最新の状態圧縮機能が非常に低コストで大量の NFT を鋳造できるため、Helium が Solana に移行する際の約100万の NFT の鋳造コストが113ドルに過ぎず、大量の費用を節約できるからです。これらの NFT は Helium のネットワーク証明書として機能し、ホットスポットを検証し、エコシステム全体の機能を統合することができます。トークンゲートやホットスポット所有者のアクセス権も非常に効率的で便利です。第二に、Solana Mobile Stack、Solana が発売を計画している Saga スマートフォンなどのプロジェクトにおいて、Helium との多くの協力の余地があります。スマートフォンを作りたい Solana と 5G サービスプロバイダーに成長したい Helium にとって、ウィンウィンの関係です。第三に、プログラミング言語がマイナーで、EVM と互換性がないため、開発者が参入しにくく、Helium が優れた開発者を引き付けられず、エコシステムに優れたアプリケーションがないため、Solana のエコシステムとの結合が解決策となります。

トークンの状況

HNT はデータクレジット（Data Credits）として使用され、ユーザーがホットスポットを求める際に各子ネットワークで使用されます（収入端）。ホットスポットを展開したりデータを 5G SubDAO または IOT SubDAO で転送したりすることで得られる報酬 MOBILE/IOT（供給端）は燃焼され、HNT に交換されます。

具体的なリリース配分では、毎月リリースされる HNT の30%はネットワークデータ転送に使用され、IoT デバイスデータを転送するホットスポットに報酬が与えられ、データ転送比率に基づいて配分されます。35%はホットスポットのインフラ報酬に使用され、主にホットスポット所有者のマイニング報酬に使用され、ネットワークの発展に伴いカバー範囲を確保します。毎月リリースされる35%はチームと投資家に配分されます。

HNT トークンの実際の総量は約2.23億個で、最初の年の発行量は4300万個で、2年ごとに半減します。HNT の価格変動は、プロジェクトの収益権とガバナンス権を表し、同時にトークン保有者の投機ニーズを満たします。HNT のインフレ計画は以下の通りで、現在毎日4.1万枚の HNT が生成されています。

HNT は、挑戦者、挑戦された者、証人、コンセンサスグループへの参加、ネットワーク転送などの方法で取得できます（証人とネットワーク転送で得られる HNT の報酬が最も多いです）。HNT は Helium エコシステム内の2つの主要な参加者のニーズを満たします：

1）ホットスポットホストとオペレーター（供給）：ホストはネットワークカバーを展開および維持する際に、IoT や MOBILE のようなネットワークトークンを報酬として受け取ります。これらのネットワークトークンは HNT に交換可能です。

2）企業 / 開発者 / その他のユーザー（需要）：企業や開発者は Helium ネットワークを利用してデバイスを接続し、IoT アプリケーションを構築します。データクレジットは、ドルに連動した実用トークンで、ネットワーク上での HNT 燃焼取引によって得られ、ネットワーク上の無線データ転送の取引手数料を支払うために使用されます。

しかし、現在 HNT を燃焼することで Helium にもたらされる収入は不十分であり、むしろデバイス提供者がより多くのトークン報酬を得ることになります。そのため、Helium は常に需要側（収入が少ない）に運用が不足しており、業界初期には標準が欠如し、開発者とユーザーの体験が悪いと批判されてきました。しかし、Mobile の低価格の esim カードの普及は、需要側の深刻な不足の状況を打開するようです。

2.3.1 MOBILE

MOBILE は Helium Mobile Network のプロトコルトークンであり、Helium SubDAO のガバナンストークンで、ガバナンスの分離を実現します。MOBILE はコミュニティ提案 HIP-53 によって Helium Network に導入されました。

Helium の開発者 Nova Labs は、初期に T-Mobile と協力して商用のモバイルスマートフォンサービスを開始し、まず Miami で月額5ドルのプランを提供し、最近 Helium Mobile は全米で月額20ドルの無線電話プランを提供し、Solana Labs の新しいスマートフォンの SIM カードの無料試用キャンペーンを開始しました。Mobile の市場が爆発しています。

MOBILE トークンは 5G-CBRS と WiFi ホットスポットを通じてマイニングされ、データ転送によるものも、カバレッジ証明によるものも含まれます。トークンの配分は MOBILE が HNT と類似の鋳造計画に従いますが、最大供給量は230,000,000,000（230B）です。モバイルネットワークの開始時に、50B MOBILE が事前鋳造され、Helium Foundation が管理するネットワーク運営基金に配分されます。この配分の一部は創世期間中にアクティブな Mobile Network ホットスポットに配布されます。MOBILE の最初の年は2022年8月1日から始まり、最初のトークンは2022年8月12日に鋳造されました。

発行計画は、2年ごとに半減することになっており、HNT の発行半減と一致しています。

MOBILE トークンの価値は2つの部分から来ています。一つは、プログラム化された国庫を通じて HNT に引き換えられることです。Subdao トークン MOBILE は HNT に交換可能です。この目的を達成するために、Helium Network の各子ネットはネットワーク効用スコアに基づいて一定数の HNT プールが割り当てられます。交換比率は契約に基づいてこのネットワーク効用スコアアルゴリズムによって設定されます。もう一つは、subDAO 内でのガバナンス効用です。将来的には、質権を使用してカバレッジ参加のホットスポット証明を向上させるなど、より多くの効用が考えられます。

MOBILE の引き換え価格の計算は、以下のルールに従って行われます。すべての 5G ホットスポットが規定の時間内に獲得した HNT 報酬はプールに配分され、MOBILE 保有者は彼らの MOBILE を燃焼することでプール内で比例配分された HNT を得ることができます。例えば、すべての 5G ホットスポットが合計100 HNT を獲得し、10,000 MOBILE が未使用の場合、100 MOBILE を燃焼することで1 HNT を得ることができるという意味です。この構造は MOBILE に価値の底値を提供し、MOBILE はその効用に基づいてその底値以上で取引されることができます。

Helium Mobile の現在の回収期間は209日です。

2.3.2 IOT

Helium IOT Subdao は、LoRaWAN ネットワークに接続された IoT デバイスをインセンティブし、ユーザーとデバイス提供者の関係をバランスさせます。これは、元々の Helium IoT 部分のユースケースを引き継いでいると理解できます。

現在 IOT の流通数は240億個（インフレは以下の表に従って行われます）で、チップ配分の初期段階にあります。MC は6800万、FDV は5660万で、Mobile の強力な拡張に対して、IOT のユースケースはまだ完全に発掘されていません。

Helium エコシステムから派生した Subdao は、実際には HNT の配布後期に直面する可能性のある無鉱可掘境地への継続であり、Helium エコシステム全体の発展に有利です。結局のところ、現在の主要な価値捕獲は HNT にあり、同時に2つの大きな発展を持つ子 DAO トークンを拡張して物語を作ることは、HNT、Mobile、IOT にとってウィンウィンです。

Helium は、資金調達が最も多く、製品と経済モデルが最も整った IoT+5G ネットワークであり、Solana への移行戦略を加え、現在の MC/価格は相対的に高く、大規模な市場のリーダープロジェクトとして、依然としてセクターのベータを享受します。最近の上昇は、DePin セクターのリーダーが Helium エコシステムに落ち着くことを証明しています。Mobile のチップ構造は Helium よりもやや優れており、マスアダプションの最前線にいるため、その地位も価格設定されつつあります。

一． 二次市場で注目すべき DePin プロジェクトは？

Solana エコシステムの DePin に加えて、他のエコシステムにもエコシステムとプロジェクトの発展が成熟しているものがあり、上記の Dimo、IOTX(IOTEX)、Streamr(DATA)、WIFI Map(WIFI) などと比較できます。Depinscan が提供するホットスポット分布図から、Helium エコシステム（IOT、5G）のホットスポット分布が最も広範であることがわかります。Helium IOT には 363k のデバイスが展開され、Helium 5 には 38k があります。次に Streamr が 83k デバイスを展開しています。

IOTEX エコシステムのアプリケーションは Helium エコシステムと比較して特に目立った動きはありませんが、さまざまな depin アプリケーションを外延的に onboard し続けています。一方、Helium の子 DAO はより内生的にエコシステムを構築しています。また、Helium が Solana に移行するにつれて、IOTEX は独自の階層構造を持つ L1 として、より純粋な DePin インフラストラクチャと見なされ、そのトークンにはより多くのシーンとユースケースがあります。現在 IOTX の MC は520mln、FDV は523mlnで、Helium の時価総額に対して優位性があります。しかし、IOTX はすでに完全に配布された古いプロジェクトであり、そのインセンティブ措置とエコシステムの活力は Helium エコシステムと比較できません。

今年9月、Drop Wireless（旧称 Nesten）が IoTeX の DePIN インフラストラクチャへの移行を発表しました。Drop Wireless は、17か国に1,000のノードを持つグローバルな LoRaWAN ネットワークを運営しています。この会社の重点事業は、インドでの遠隔医療サービスを提供することにまで及び、アフリカにも拡大する計画です。IoTeX は Drop Wireless のネイティブトークンをサポートし、IoTeX チェーン上で XRC20 として発表され、W3bstream を通じて分散型データストレージと転送を促進します。この移行は、IoTeX が DePIN の中心としての役割を果たすことを強調しています。

一． まとめ

中期的に見て、このセクターのリーダーが上位30位に入るには、少なくとも30億の時価総額に達する必要があります。現在の時価総額ランキングでは、RNDR は16億で48位、Helium は13億、Theta は11億、IOTA は8.6億、Mobile は5.5億です。全体のセクターには評価の割引が存在します。

HNT は Solana 上の DePin リーダーであり、エコシステムは強力です。チップ構造は Mobile より劣りますが、価値捕獲はより多く、同時に子 DAO の繁栄からも利益を得るでしょう。IOTX は Ethereum Compatible の DePin インフラストラクチャの対象であり、市場のホットスポット（Solana）には触れていませんが、今後 BTC スポット ETF の通過後のイーサの補正相場で優位性を占めるでしょう。現在の価格は相対的に安価です（MC 500mln）。DIMO の MC にはまだ成長の余地があり、車両ネットワークセクターも大きな物語の空間を持っています。Mobile と T-Mobile の協力は、真の外部性収入をもたらす可能性があり、全体のセクターをリードすることが期待されます。

DePin セクターは、マスアダプションの通路として AI セクターとリンクし、壮大な物語を持ち、資本に選ばれることができる破圈セクターです。今後10年間、私たちは伝統的な機関が増加資金を注入することを期待でき、伝統的な資金の介入は、暗号ネイティブアプリケーションに関する完全なオンチェーン経済投機の好みを覆し、よりオフチェーンの論理と現実の影響を持つ投資機会にシフトするでしょう。DePin の暗号発展過程における重要性と投資ポテンシャルは、暗号世界の新しい物語資金を探すニーズに合致しています。