Uniswapプロトコルの手数料配分提案が市場を揺るがす、DeFiの未来にどのような影響を与えるのか？

著者|defioasis、ウーが語るブロックチェーン

2月23日の夜、Uniswap財団のガバナンス責任者（Gov Lead）エリン・クーンがUniswapガバナンスフォーラムに提案を発表し、すでにトークンを委託し、ステーキングしているUNIトークン保有者に対して手数料メカニズムを用いて報酬を与えることを提案しました。Uniswapが2020年9月中旬にトークンエアドロップを発表して以来、UNIがプロトコルの手数料を捕捉すべきかどうかについての議論が続いていましたが、ほとんどが実を結びませんでした。しかし、Uniswap財団の責任者によって提案されたこの提案は、正式にUNIトークンの実用性をガバナンスのレベルで議論することを促し、多くの保有者の歓喜を引き起こし、UNIおよび他のいくつかのDeFiプロトコルトークンの価格上昇をもたらしました。

まず、この提案はUniswap財団の代表によって提出されたものであり、Uniswap財団はUniswap Labsとは異なることを明確にする必要があります。Uniswap LabsはUniswapプロトコルの開発、保守、更新、アップグレードを担当し、技術開発と革新において中心的な役割を果たしています。本質的に、Uniswap Labsは商業会社です。一方、Uniswap財団はUniswapプロトコルのガバナンスとコミュニティの発展に主に焦点を当てており、非営利組織です。Uniswap Labsはプロトコル/会社の観点から問題を考えることに重点を置き、Uniswap財団はある程度コミュニティの利益を代表しています。Uniswap Labsの公式Twitterがこの件に言及したり、リツイートしたりしていないことは明らかであり、Uniswapプロトコルの創設者であるヘイデンも多くの議論に参加していません。

次に、プロトコル手数料とは何かを明確にする必要があります。現在、手数料は前端手数料とLP手数料の2種類に分けられます。前端手数料は、2023年10月中旬からUniswap Labsの前端を通じて取引を実行する際に発生する0.15%の手数料を指し、Uniswap公式前端から徴収され、Uniswap Labsに支払われる手数料です。ヘイデンは、この手数料を徴収する目的はUniswap Labsの持続可能な運営のための資金を提供することだと述べています。LP手数料はUniswapプールの手数料であり、トレーダーがLPに支払うもので、たとえばUniswap V3のTVLが最も高いプールであるWBTC/ETHの手数料は0.3%です。この提案では、プロトコル手数料はLP手数料の一部として明示され、0、1/4、1/5、1/6、1/7、1/8、1/9、または1/10（現在は0に設定）として表され、具体的な割合はガバナンスによって調整可能です。

Token Terminalの2月25日のデータによれば、Uniswapの年換算LP手数料は約6.26億ドルです。提案が通過し、LP手数料の1/10-1/4をプロトコル手数料としてUNI保有者に分配する場合、UNI保有者は約6,262万-1.565億ドルの年換算配当を得ることができます。現在のUNIの時価総額は約80億ドルで、時価総額と年換算配当の比率は約51.1-127.8の範囲です。もちろん、これは単純な計算の参考に過ぎず、投資の根拠ではありません。

最後に、この提案はまだ提案段階とコミュニティの議論段階にあり、通過するかどうかはコミュニティと多様な勢力を代表するUNI委託者の最終投票結果に依存します。Uniswap財団は、重大な障害がなければ、3月1日にスナップショット投票を発表し、3月8日にオンチェーン投票を発表する予定です。Uniswapの初期投資家であるa16zは、この提案の今後の投票で重要な役割を果たす可能性があります。Arkhamのデータによれば、a16z（および疑わしいa16z）としてマークされたアドレスは、約6000万枚のUNIを管理している可能性があります。

もちろん、すべてはまだ決着がついておらず、提案が通過するかどうかは依然として不確実ですが、これは実用型トークンへの転換の試みを開くことになります。この提案が最終的に失敗した場合でも、他の機関や個人がUNIを実用型トークンに転換するために努力することは間違いありません。また、提案が最終的に通過した場合、LPの収益の一部をトークン保有者の配当として取り込むことがLPにどれほどの影響を与えるか、そしてプロトコルの発展に伴い、UNI保有者とLPの利益をどのようにより良くバランスさせるかも新たなガバナンスのポイントとなるでしょう。

数年の発展を経て、UniswapはBTCとETHの後にCrypto業界全体を代表するBetaとなりました。今、財団が正式にUNIのエンパワーメントを提案した背景には、グレースケールやリップルの勝訴、現物BTC ETFの順調な通過、取引の活発化、アメリカの規制政策が相対的に穏やかになったことが影響している可能性があります。同時に、これは他のプロトコル開発者やチームにとっても一つの模範となるかもしれません。特にアメリカの開発者にとっては。たとえば、BlurとBlastの創設者であるPacmanは、Uniswap財団が提案したこの提案を支持し、Blurがその経験を参考にできることを望んでいます。（注：NFT取引市場BlurのトークンBLURはUNIと同様に、エンパワーメントのないガバナンストークンです。）

UNIもBLURも、それぞれの背後にあるプロトコルはその分野のトッププレイヤーです。UniswapはDEX分野で約60%の市場シェアを占めており、優れた技術革新力と市場影響力を持ち、Crypto業界の発展を推進する上で消えない貢献をしています。これらが私たちが引き続き注目する焦点です。Uniswapにとって、UNIのエンパワーメントは単なる付加価値に過ぎず、今後のv4フックはさらに興奮を呼ぶかもしれません。