ビットコイン誕生15年、価格が歴史的高値を更新し、1枚あたり69,000ドルに戻った800日間に何が起こったのか。

執筆：律動 BlockBeats

ビットコインは新たな暗号の歴史を刻んでいる。

3月5日23時05分、ビットコインの価格は一時69,005ドルに達し、69,000ドルの大台を突破した後、ビットコインの時価総額は1.35兆ドルに達し、Meta Platformsを超えて世界の主流資産の時価総額第9位に躍り出た。これは2009年1月にビットコインの最初のブロックが創世されて以来、最新の歴史的高値である。これはこの暗号のブルマーケットにおいて、ビットコインの価格上昇が始まったことを意味し、さらなる新たな歴史を創造することになる。

3年前の69,000ドル

前回の暗号のブルマーケットを振り返ると、それはドルの放出のブルマーケットであった。

2020年初頭、新型コロナウイルスのパンデミックが襲い、アメリカ経済は急激に悪化し、失業率は急上昇した。この背景の中、連邦準備制度は「ゼロ金利+量的緩和」という金融政策ツールの組み合わせを導入し、連邦基金金利の下限を2回連続で大幅に引き下げ、1.5%からゼロにし、無制限に国債とMBS（モーゲージ担保証券）を購入することを発表した。これは連邦準備制度が2008年の「サブプライム危機」以来、再び大規模な金融緩和を開始したことを意味する。

今回の金融「放出」の結果、連邦準備制度のバランスシートの規模は26ヶ月で1.1倍に拡大し、2020年1月末の4.2兆ドルから2022年3月末の9兆ドルに増加し、4.8兆ドルが追加された。「放出」の絶対規模は2008年のサブプライム危機の時期をはるかに超えている。さらに重要なのは、この2回の金融「放出」の後、物価という重要なマクロ経済指標の動向に顕著な差異が見られた。同年、ロシアとウクライナの紛争が世界のエネルギーと食料価格の急騰を引き起こし、さらなる追い風となった。

ドルの熱い資金が増えれば、必然的に世界のさまざまな市場に流れ込み、その中にはビットコインも含まれていた。

2020年、ビットコインは300%以上の上昇を記録し、12月にはほぼ50%の上昇を見せた。その後、2021年の春からビットコインは120%以上急騰し、4月中旬には当時の最高記録である約65,000ドルを達成し、ジェットコースターのような動きを開始した。

アメリカの暗号通貨取引所Coinbaseは4月に上場し、初日の時価総額は860億ドルに達し、これまでで最大の暗号通貨企業の上場取引となった。5月にはビットコインの価格が35%下落し、その後11月には69,000ドルの歴史的高値に達した。

LUNAの崩壊が市場の連鎖清算を引き起こす

2022年5月、ナスダック指数は継続的に下落し、市場はマクロ経済の状況に対して極度に悲観的で、ビットコインの価格も数日間で約10%下落し、恐慌感が暗号市場全体に急速に広がった。Lunaの崩壊は暗号市場での壮大な災害映画を演じた。

自らの強力な4Crvプールを構築するため、Terraエコシステムの核心チームLFG（Luna Foundation Guard）は5月8日にUST-3Crvプールから1.5億ドルのUST流動性を撤回したが、撤回から10分後に新しいアドレスが8400万ドルのUSTを売却し、3crvプールのバランスに深刻な影響を与えた。UST-3Crvプールの流動性のバランスを維持するために、LFGはさらに1億ドルのUSTを資金プールから撤回した。

この影響を受けて、複数のクジラアカウントがBinanceでUSTを売却し始め、各取引の金額は百万ドル規模で、USTは脱ペッグを始めた。そしてこの日から、Anchorにロックされていた大量のUSTが市場に流入し、さらにUSTの売圧を引き起こした。USTが長期間にわたりペッグに戻れなかったため、USTは大規模に売却され、0.95ドルの閾値を下回った。

5月10日、Jump TradingとLFGはペッグを守るためにビットコインの貯蓄を売却しなくなり、事態は悪化し、USTは0.6ドルまで暴落した。この3億ドルによって引き起こされたデススパイラルは最終的にLunaの崩壊を引き起こした。

Lunaの創設者Do Kwonがモンテネグロで逮捕された

Three Arrows Capital、Galaxy Digital、Jump TradingなどのVCやマーケットメーカーは、Lunaの強力な金融属性を選択的に無視し、Anchorに独占されたTerraエコシステムを公チェーンの物語に組み込み、SolanaやAvalancheなどのエコシステムと肩を並べて「Solunavax」を繰り返し宣伝した。

Lunaの崩壊後、暗号分野の機関や個人は不安に駆られ、オンチェーンでの操作もますます頻繁になった。stETHが脱ペッグした後、Celsiusが最初に問題を起こし、欧米で広く知られ、170万人のユーザーを持ち、300億ドル以上の資産を管理するCeFi貸付プラットフォームは、流動性危機のためにすべての引き出しを一時停止せざるを得なくなり、LFGに続く「殉教者」となった。

こうして短期間で、Lunaの400億ドルの金融帝国は一夜にして崩壊し、ETH 2.0の世界最大の分散型ノードLidoのデリバティブが脱ペッグし、アメリカ最大の暗号銀行Celsiusが引き出しを停止し、続いて一時180億ドルの暗号資産を保有していたThree Arrows Capitalが清算された。

疑いもなく、その時の暗号市場は自らのリーマンショックを経験しており、清算のさらなる悪化を防ぐためには外部資金の救済が必要であったが、運悪く、私たちは歴史的に稀な利上げの波に遭遇した。連邦準備制度は基準金利を75ベーシスポイント引き上げ、1.50%～1.75%の範囲にした。ヨーロッパでは、イタリア国債の利回りが上昇し、欧州中央銀行は昨日緊急特別会議を開催し、対策と早期利上げについて議論した。

ボラティリティの高い市場として、暗号は流動性の引き締めが最も迅速に進む分野の一つであることは間違いない。主流のエコシステムと機関の清算は市場全体の信用規模を急速に縮小させ、市場に流動している資本がさらに減少し、流動性がさらに枯渇したため、市場の状況は指数関数的に悪化した。

FTX暴落のクライマックス

400億ドルの金融帝国LUNAが暴落してから数ヶ月後、2022年11月、怯えた市場は暗号通貨史上最大のブラックスワンを迎えた。評価額320億ドル、世界第2位の取引所FTXも暴落した。

暴落の最も直接的な原因は取り付け騒ぎであった。ある記者がAlameda Research（FTX創設者SBFの別の会社）のバランスシートを入手し、それを公開したところ、市場はFTXの創設者Sam Bankman-Friedのこのマーケットメイキング投資機関の資産がSBF自身のコインで構成されていることに気づいた。つまり、その大部分はFTXのプラットフォームトークンFTTであり、価値が極めて不安定で、いつでもゼロになる可能性があった。

FTXとAlameda Researchの関係が広く知られていたため、すでに恐れを抱いていた市場は誰も信じられなくなり、ユーザーはすぐに引き出しを開始した。一夜にしてFTXは60億ドルの引き出し要求を処理した。しかし残念ながら、SBFのFTXも確かに資金がなかった。SBFの言葉によれば、AlamedaがFTXに担保貸付を行い、FTXはその資産をAlamedaに貸し出したという。いずれにせよ、FTXのユーザーの資金はすでにアカウントに存在しなかった。このワシントンに拠点を置き、世界最高のVCの支援を受けるスーパー独占企業は、320億ドルの評価から80億ドルの資金の穴に、わずか1週間で陥った。

ビットコインが歴史的な新高値を記録してからちょうど1年、FTXの暴落とともに市場の信頼は底をついた。時価総額上位5位のLUNA、世界第2位のFTXが暴落する中、暗号通貨のプレイヤーは絶望の中で信頼の再構築を待つしかなかったが、どれくらいの時間がかかるかは誰にもわからなかった。

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BinanceとSECが43億ドルの和解に達する

BlockBeats の報道によれば、11月22日、Binanceはアメリカ司法省（DOJ）、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）、アメリカ財務省海外資産管理局（OFAC）、金融犯罪執行ネットワーク（FinCEN）と歴史的な登録、コンプライアンス、制裁問題に関する解決策に達した。この解決策は、同社が過去の刑事コンプライアンス違反を認めるものであり、今後50年間の発展の基盤を築く契機となることを示している。その後、Binanceの創設者CZは発表し、CEO職を辞任することを明らかにした。新CEOには、同社の前グローバル地域市場責任者であるRichard Tengが就任する。

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43億ドルの罰金は、華人起業家の歴史の中で最大の罰金額であり、他に類を見ない。唯一この金額と比較できるのは、3年前のアリババの182億元の罰金であり、これは「単に」世界最大の暗号通貨取引所Binanceの65%に過ぎない。世界のインターネット巨人を見渡しても、43億ドルの罰金は歴史的に見ても数少ないものである。

CZはツイートで、この決定は感情的には容易ではないが、コミュニティ、Binance、個人の利益のために、過去の過ちを受け入れ、責任を負わなければならないと述べた。彼はBinanceが強力なチームを持っており、成長と最適化を続けると信じている。

Binanceが規制当局と和解し、43億ドルを支払った後、市場で最大の不確実性が「靴が落ちた」ことで、ビットコインは4万ドルのところでうろうろし、暗号圏は徐々に信頼を取り戻し、このブルマーケットの開始にはもはやブラックスワン事件はないと信じられるようになった。

「天井を開ける」ビットコイン現物ETF

もしこのブルマーケットの開始の最大の触媒がビットコイン現物ETFの通過であるなら、ビットコインの歴史的な新高値の最大の功労者はウォール街である。

ビットコイン現物ETFの役割は、暗号市場に大量の場外資金をもたらし、ウォール街に暗号資産を配置するための正式なルートを提供することである。前回のサイクルでも多くの機関が介入し、テスラやマスターカードなどの大企業の受け入れが高まっており、ウォール街の銀行もますます好意的になり、ビットコインの上昇を後押しした。しかし、今回のETF通過後に流入した資金量と比較すると、前回のサイクルのものは小さなものであった。

まず、2023年8月に時間を戻し、ビットコインのこの半年を振り返ると、2万5千ドルから現在まで、ビットコインの上昇の重要な節目はほぼすべてETFによって推進されており、訴訟の勝利や偽ニュースなど、情報の刺激が常に市場の心を揺さぶっていた。2023年8月30日、グレイスケールがSECとの訴訟に勝利し、SECがグレイスケールETFを阻止する決定を覆した。10月にはビットコイン現物ETF通過の偽ニュースが広まり、ビットコインは34,000ドルに定着した。

1月11日、ついにETFの確定的なニュースが届き、SECは同時に11本の現物ビットコインETFを承認し、そのうち6本はシカゴオプション取引所（CBOE）に上場され、3本はニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場され、2本はナスダックに上場されることになった。当日、ビットコインの価格は48,590ドルに急騰した。

データによると、1月21日から26日までの間に、ビットコインETFの総資産管理規模は5日間で291.60億ドルから260.62億ドルに減少し、30億ドル以上が流出した。そして2月から、ビットコインETFの総資産管理規模は283億ドルから安定して上昇し、1ヶ月も経たずに400億ドルを突破した。

大量の資金が流入するにつれて、ビットコインの価格は大きく上昇し、2月全体でビットコインの価格は史上最大の変動を迎え、1枚のビットコインの価格は18,615ドル上昇し、これは15ヶ月前のビットコインの価値を上回るものであった。

歴史的な新高値は始まりに過ぎない

前回のブルマーケットの高レバレッジとは異なり、今回のビットコインの価格はETF通過後、ウォール街の「真金白銀」の純流入によって少しずつ支えられている。

2月28日のデータによれば、9本のビットコイン現物ETFの昨日の総取引量は約24億ドルで、上場初日以来の最高記録であり、上場初日の取引量をわずかに上回り、最近の日平均取引量の約2倍であった。

その中で、資産管理大手ブラックロックの子会社iSharesのビットコイン現物ETF IBITの取引量は驚異的な13億ドルに達し、すべてのETFの中で第11位（上位0.3%）にランクインし、株式の中では第25位にランクインした。ブルームバーグのETFアナリストEric Balchunasはソーシャルメディアで「これは新たに上場したETFにとって、絶対に狂った数字だ」と述べた。

1月10日以降、ブラックロックのIBITが保有するビットコインは持続的に増加し、228ビットコインから現在の126,900ビットコインに増加した。世界最大の資産管理会社として、彼らが管理する資金規模は約8.9兆ドルである。顧客資源やブランド効果の面でも、数あるETF製品の中で最も競争力のあるものである。現在、ブラックロックとフィデリティのビットコインETFの保有量はMicroStrategy社の19万ビットコインを超えている。

さて、暗号圏のすべての人が最も関心を持っている問題、「このブルマーケットでビットコインはどこまで行くのか？」について。

このブルマーケットで最も注目されているMatrixportの暗号アナリストMarkusは、BlockBeatsのインタビューで、多くの人が現物ETFの影響力を過小評価していると分析し、彼はこのブルマーケットは来年の2月から9月まで続く可能性があり、ビットコインはこのサイクルで125,000ドルに達すると予測している。私たちは今、ブルマーケットの半ばにいる。

そして、このブルマーケットで起こりうるブラックスワン事件について、Markusは唯一の可能性は誰かが中本聡のウォレットにアクセスできることだと述べた。「ゴールドETFの資金流入がビットコインETFに入ってきており、ビットコインは金よりも優れたマクロ資産になりつつある。」インタビューの最後に、Markusはこう述べた。