IPOR：DeFiにおける金利スワッププロトコルのリーダーは、次の「Pendle」になるのでしょうか？

著者：深潮 TechFlow

ビットコイン ETF が承認され、暗号市場はより早く一般の視野に入ることになります。これは伝統的な金融（TradFi）の注目を集めるだけでなく、DeFi にも前例のない機会をもたらします --- 2つの世界が徐々に融合する中で、新たな資金と市場機会が待ち受けています。

その中で、実物資産（RWA）の機会がすでに現れていますが、他にどのような分野に注目すべきでしょうか？金利スワップは、見落とされがちな機会かもしれません。

ほとんどの暗号プレイヤーは、DeFi の高いリターンを追求しながら、ボラティリティによるリスクを効果的に管理する方法に関心を持っています。そして金利スワップは、借入金利の不確実性を管理するための効果的な金融ツールです。

見落とされがちな知識として、金利スワップ市場は世界で2番目に大きな金融デリバティブ市場であり、運営は非常に成熟しています。一方、DeFi ではこの市場はまだブルーオーシャンです。

そして IPOR は、現在の暗号市場において唯一の金利スワッププロトコルであり、伝統的金融において非常に重要な市場メカニズムを DeFi に導入しています；それは IPOR インデックスと関連する金利デリバティブを提供し、DeFi における固定収益市場の参加者に安定性を提供し、金利変動のリスクに効果的に対処できるようにします。

特定の分野のリーダーとなるプロジェクトに注目し参加することで、より多くの利益を早期に得ることができます。しかし、「金利スワップ」という専門的な金融概念には一定の理解のハードルがあり、一般の読者が迅速に理解するのは難しく、実践や研究はなおさらです。

したがって、今回の内容では、IPOR と金利スワップの役割についてわかりやすく解説し、この DeFi 分野の革新的な金融ツールに全面的に入り込み、まだ解放されていない巨大な価値を探求します。

金利スワップ市場が DeFi により多くの流動性をもたらす

では、金利スワップとは一体何でしょうか？

実際には、リスク管理戦略の一種として理解することができます。異なる人々が自分の借入時の金利条件を交換し、将来の市場金利の不確実な変動に対処することを可能にします。

もしまだ理解が難しい場合は、以下のより身近な例を考えてみてください。

アリスとボブはどちらもカフェのオーナーですが、彼らの店舗の家賃の支払い方法は全く異なります。アリスの家賃は市場の変動に応じて変わり、経済が良い時には家賃が急上昇し、経済が悪い時には下がる可能性があります。一方、ボブの家賃は固定されており、市場がどう変わろうとも変わりません。

潜在的な経済の変動に直面して、アリスは将来の家賃の急騰によるコスト上昇を心配し、ボブは家賃が下がったときに支出を減らせないことを懸念しています。

彼らは将来の家賃の変動がもたらす影響をコントロールするために、「スワップ」を行うことに決めました。

この「スワップ」において、アリスはボブに固定の家賃額を支払うことに同意し、ボブは市場の家賃に連動した変動額を支払うことに同意します。

こうすることで、市場の家賃が上昇した場合、アリスは追加の費用を支払う必要がなく、すでに固定された低価格をロックインしているからです。同様に、市場の家賃が下がった場合、ボブの支払い総額も減少します。なぜなら、彼は今や変動費用を負担しているからです。

さて、このストーリーを金融市場の金利スワップに結びつけてみましょう：

• アリスとボブの「家賃」は、実際には金融市場の「金利」です。

• 彼らがそれぞれ心配しているコストの上昇や下降は、金融市場の参加者が将来の金利変動に対する懸念を反映しています。

• 家賃を「スワップ」することで、彼らは実際には金利スワップを行っているのです------安定した支払いフローを固定し、将来の金利の不確実性をヘッジしています。

実際、金利スワップは伝統的な金融市場において、変動金利のローンを持つ借り手と固定金利のローンを持つ借り手が金利を交換することを許可します。このような契約により、各当事者は市場の将来の動向に対する予測とリスク耐性に基づいて、より適切な金利モデルを選択できます。

伝統的な金融市場では、この市場は成熟しており、規模も大きいです。

国際決済銀行（Bank for International Settlements, BIS）が2023年末に発表した店頭デリバティブ市場データレポートによると、2023年上半期の未払いの金利デリバティブの名目総額は573.7兆ドルで、世界の金融デリバティブの中で最大の市場シェアを占めており、その普及度が伺えます。

しかし、DeFi において金利スワップは現在、ブルーオーシャンの状態にあります。

DeFi Pulse の統計によると、すべての金利スワップ製品を合わせても、DeFi における総 TVL はわずか6億ドルであり、DeFi 製品の中では比較的小さな部分です；現在、ほとんどの DeFi 製品は固定収益とキャッシュ市場（短期資金の借入）を提供することに主眼を置いています。

つまり、DeFi における金利デリバティブ市場はまだ始まったばかりです。基本的に同じ原理で、伝統的な金融市場で広く使用されている金融ツールは、市場の選択と検証を経てきました；DeFi の借入金利の変動はより大きく、資金の利用効率が求められ、合理的なリスク管理と収益バランスのツールがより必要とされているため、金利スワップ市場は DeFi において間違いなく巨大な潜在能力を持っています。

したがって、IPOR はこの機会を捉え、 DeFi が新たな金融層へと進化し成熟することを促進することを目指しています。

DeFi 市場において、IPOR は類似の役割を果たしています。透明で信頼できるプラットフォームを提供し、前述のアリス（安定した借入コストを求めるユーザー）とボブ（一定の金利リスクを引き受けてより高いリターンを得ようとするユーザー）が金利スワップを行うことを可能にします。

特に注目すべきは、IPOR の名前が実際に伝統的金融市場の人気デリバティブツールを DeFi に導入する能力と意欲を示していることです：

IPOR（Inter Protocol Over-block Rate）の命名のインスピレーションは、LIBOR（ロンドン銀行間取引金利）や SOFR（安全なオーバーナイトファイナンス金利）などの伝統的金融の主要なインデックスから来ており、これを DeFi 環境に適応させています。

その中の「Block」は、ブロックチェーン上でブロックごとにデータを収集し、できるだけリアルタイムに市場金利を反映することを意味しています。

IPOR では、預金、ステーキング および収益を得ることができるだけでなく、自分の暗号資産を使用して借入を行い、 固定金利 から レバレッジ 金利の最適な金利の組み合わせを享受できます；同時に、IPOR が提供する DeFi に特有の金利デリバティブ取引方法を通じて、DeFi の借入金利に対して効果的なヘッジ、投機、または アービトラージ の操作を行うこともできます。

複雑からシンプルへ、IPOR の製品構造を迅速に理解する

しかし、金利スワップは一般の初心者ユーザーにとっては依然として非常に複雑です。

IPOR は複雑な金利スワップメカニズムを簡素化し、DeFi プレイヤーが理解しやすく、一般的な3つの要素を形成しました：市場インデックス、AMMプール、スマートコントラクト。

• IPOR インデックス：暗号資産の「基準金利」を構築し、 DeFi の「心拍」を聞く

金利スワップの前提は、比較の基準となる「参照物」が存在することです。

IPOR インデックスは、透明で、オンチェーンデータに基づく基準金利を提供し、ユーザーが借入やデリバティブ取引を行う際の参考となります。伝統的金融の LIBOR や SOFR などの基準金利と同様に、IPOR インデックスは各種暗号資産（現在は stEth、USDT、USDC、DAI をサポート）に対して対応する無リスク金利を示し、これらのインデックスは定期的に更新され、市場の最新の状況を反映します。

IPOR インデックスの金利データは、Compound や AAVE などの異なる DeFi 借入プロトコルからリアルタイムで得られるため、その公開透明性が保証されます；さまざまな金利データを基に計算された IPOR インデックスは、DeFi の「心拍」のようなものです：

心拍が生命活動の基礎であるように、IPOR インデックスは基準金利として、DeFi 市場における資金コストのリアルタイムの変化を反映します。

さまざまな DeFi プロトコルのデータを集約し、ユーザーに明確で信頼できる参考点を提供し、リアルタイムの市場状況に基づいて借入や投資の決定を行うことができるようにします。

• 流動性プール： AMM の方式で金利スワップの場を提供

基準インデックスがあれば、次のステップは市場の状況に基づいて金利スワップ取引を行う場所を見つけ、利益を得てリスク管理を行うことです。

IPOR は、ステーブルコインや流動性ステーキングトークンなどの暗号資産を含む流動性プールを提供し、こうした場を提供します。

異なる流動性プールの中で、IPOR の「価格リクエスト」自動マーケットメーカー（AMM）を理解することが、金利スワップを促進する方法を理解する鍵となります。

流動性プールと AMM は、取引の集団的な対抗者を形成します。LP 流動性提供者は、市場参加者に取引相手を提供することで、預金や流動性マイニングなどの利益を得ることができます；

ユーザーは特定の流動性プール内で、量的モデルと公正価値価格設定メカニズムに基づいて、過去のデータをもとに価格を動的に調整し、固定金利を受け取るか、固定金利を支払うかを選択できます。

金利スワップにおいて、「固定を受け取る」（receive fixed）金利と「固定を支払う」（pay fixed）金利は2つの基本的な取引ポジションです。「固定を受け取る」を選択すると、取引で固定金利を受け取り、変動金利を支払うことになります；逆に「固定を支払う」を選択すると、固定金利を支払い、変動金利を受け取ることになります。

このようにして、将来のコストを固定したい借り手や高いリターンの機会を求める投資家は、自分のニーズに合ったスワップの機会を見つけ、リスクを管理したりリターンを追求したりすることができます。

IPOR の公式なガバナンスロードマップと提案によれば、今年の3月には eETH と USDM の流動性プールが追加され、金利スワップ資産の種類が豊富になります；同時に USDe と uniETH もプロジェクトの検討に含まれています。

• スマートコントラクト ：金利スワップの自動的かつ透明な実行を保証

スマートコントラクトという概念は比較的理解しやすく、IPOR 金利と AMM 価格設定に基づいて市場参加者と流動性プールの間のデリバティブ契約を作成し、料金、満期、利害関係者などのさまざまなルールを定め、契約終了時に相応の利益を分配します。

全体的に見て、IPOR インデックスは基準金利を提供し、AMM 流動性プールは金利スワップの対抗者と場を提供し、スマートコントラクトはすべての自動的かつ秩序ある実行を保証します。DeFi の世界における金利スワップ製品はすでに完全に構築されています。

精益求精、変革の中のユーザー成長の道

次に関心があるのは、IPOR の製品が現在どのように運営されているか、ユーザーを引き付けるための施策は何かということです。

• 流動性を引き付ける：流動性マイニングと収益加速

流動性の供給に対する報酬において、IPOR は DeFi プロトコルが流動性を引き付けるための古典的なアプローチ --- 流動性マイニングを採用しています。

昨年1月には、IPOR の流動性マイニング機能がすでに開始されました。

流動性提供の収益を増やすためには、より多くの暗号資産を提供するだけでなく、ユーザーはプロジェクトのネイティブトークン $IPOR をステーキングして pwIPOR を取得し、収益を加速させることができます。

IPOR は非常に親切に、異なる数量の pwIPOR と暗号資産を保有することで、どれだけの収益が得られるかを迅速に計算できる収益計算機を提供しています。

• 体験の最適化：V2 バージョンによる変革

IPOR は昨年12月に大規模な V2 バージョンのアップグレードを行い、ユーザー体験を大幅に最適化しました。

IPOR の誕生当初から注目していたユーザーとして、V2 アップグレード後に最も明確に感じたのは「複雑をシンプルにする」ことです。

V2 バージョンは DApp インターフェースを全面的に更新しました。現在、ユーザーは簡素化された操作を通じて、自分の収益目標に合った年利を迅速に選択できるようになり、アクセスと操作がより直感的で便利になりました。

また、ユーザーが見えないところで、新しいリスクエンジン、リスクオラクル、プールリスクに基づく AMM 価格設定メカニズムの導入により、取引体験が大幅に改善され、より正確な価格設定と高い取引効率が提供されました。

最後に、全体的に見て V2 バージョンは金利スワップのスマートコントラクトアーキテクチャを完全に改革し、ガス効率を向上させ、製品の相互運用性を改善し、IPOR が計画している2024年のロードマップにおける相互運用可能な構造製品の基盤を築きました。

• Arbitrum への進出：流動性ステーキングトークンの金利スワップを導入

ご存知の通り、Arbitrum は DeFi 製品の楽園です。

低いガス料金と豊富な流動性のおかげで、Arbitrum には GMX や GNS などの多くのデリバティブ取引所と DeFi ユーザーが存在し、オンチェーンデリバティブエコシステムも急速に発展しています。

IPOR も Arbitrum への進出を選択しましたが、その製品ビジネスは GMX などと競合するものではありません ---- オンチェーン資産取引を行いながら、金利スワップ製品を提供し、全体のデリバティブエコシステムを補完します。

IPOR の金利デリバティブ製品の相互運用性により、高い年率（APR）や固定金利のプールを作成することができ、流動性提供者（LPs）は預け入れて豊富な利益を得ることができます。これは、相対的に低いレバレッジを採用している Pendle の製品構造とは明らかに異なります。

したがって、IPOR は Arbitrum で独自のエコロジーのニッチを巧妙に見つけ、主流の DEX との直接競争を避けつつ、信用分野での自らの優位性を見出し、Arbitrum 上の DeFi プロジェクトが規模の経済効果によって生じる流動性の利益を享受しています。

具体的な製品として、もしあなたが stETH を持っているなら、IPOR で流動性を提供し、そのプールではユーザーがカスタマイズされた APR を選択でき、2回のクリックでその zap-in 機能を利用して流動性提供の操作を迅速に完了し、利益を享受することができます。

独自の製品と Arbitrum への進出によるエコロジーの位置取りにより、IPOR はユーザー成長の急速な道を進んでおり、より多くの人々がそのネイティブトークン $IPOR の価値に注目し始めています。

IPOR トークンをステーキングすることで、ユーザーは同量の pwIPOR を得ることができ、これは流動性マイニングのポジションの年率（APR）を大幅に向上させるだけでなく、IPOR 改善提案（IIP）に対する投票権を与え、プロジェクトのガバナンスに参加することを可能にします。このメカニズムは、ユーザーの参加と流動性提供を促進することで、IPOR エコシステムの活力と持続可能な発展能力をさらに強化します。

さらに、Power Tokens の柔軟なスマートコントラクトアーキテクチャのおかげで、$IPOR に対応する pwIPOR はさまざまなモジュールに簡単に導入でき、流動性マイニングに使用することも、ガバナンス投票に使用することも、Convex や Penpie のような二次市場を実現することもでき、トークンの利用シーンと機能をさらに拡大します。

これは、IPOR トークンの保有者に新たな価値創出の道を提供し、流動性提供者により多くの機会をマッチングさせることで、全体の DeFi エコシステムの相互接続性と効率を高めます。

IPOR トークンの市場パフォーマンスはその価値をすでに示しています。2023年の主なマイルストーンは、$IPOR トークンが流動性を6.5倍増加させ、取引量が40億ドルを超え、年末のトークン価格が年初から10%上昇したことを示しています。

次の「Pendle」？IPOR の物語の潜在能力

再度強調しますが、IPOR は現在、オンチェーンで金利スワップを提供する唯一のプロトコルであり、その潜在能力は背後にいるチームと密接に関連しています。

プロジェクトチームは、経験豊富な暗号通貨のネイティブ、企業向け開発者、深い定量分析のバックグラウンドを持つ複数の博士で構成されています。このような公開透明で経験豊富なチームが、IPOR が競争の激しい DeFi 市場で際立つことができる鍵です。

チームの基盤となるハードスキルに加えて、IPOR が潜在能力を示す軌跡は、以前の大ヒット作 Pendle にいくらか似ています。

Pendle は、将来の収益と金利をトークン化する DeFi プロトコルに焦点を当て、ユーザーが資産の所有権と将来の収益を分離することで、長期的な収益を取引および管理できるようにします；

IPOR の革新は、金利スワップを提供することで、ユーザーが金利変動のリスクをヘッジできるようにする点にあります。これは、Pendle が提供する将来の収益のトークン化に似ています。

両者が相対的に複雑な金融デリバティブを通じて価値と機会を創出し、取引に精通したユーザー群にサービスを提供していることを考慮すると、IPOR がイーサリアムおよび Arbitrum 上で LST 資産向けの金利スワップを提供していることを忘れないでください。今年の大ヒット作「流動性（再）ステーキング」の物語にも乗ることができるでしょう；

製品の普及が適切に行われ、理解しやすく参加しやすい機能が備わっていれば、「restaking」との関連性を加えた IPOR は、このラウンドの主流の物語の中で再び発見され、舞台の中央に立つ可能性があります。

公開情報によれば、IPOR は今後数週間以内に新製品を発表する予定で、収益の増加とガス料金の削減が期待されるほか、「スマート流動性ルーティング」の導入と、あらゆる DeFi 借入プロトコルへの瞬時の統合を通じて、IPOR プロトコルを DeFi クレジットハブのビジョンに近づけることを目指しています。

最後に、IPOR の金利スワップについてさらに詳しく知りたい場合は、こちらをクリックして、公式が Galxe で開催しているイベントに参加できます（22日まで）。

このイベントは、一連の科学普及クイズで構成されており、すべてのタスクを完了すると、6000 の IPOR 賞プールを分け合うことができます；また、現在 IPOR では取引コンペティションイベントも開催しており、実際に金利スワップ取引を行うことで50000 の IPOR の報酬を分け合うことができます。

歴史は単純に繰り返されるわけではなく、同じ韻を踏むだけです。

IPOR が異なる方法で Pendle の成功を再現できるか、私たちは注目していきましょう。