SignalPlusマクロ分析(20240409)：大量のインフレデータが間もなく到来します

昨日、市場は比較的静かで、今後非常に忙しいデータ発表の前に一息つくことができました。今週のデータ発表には、中国の新規人民元貸出、社会融資規模、M2マネーサプライ、CPI、PPI、貿易収支などが含まれ、ヨーロッパではドイツの工業生産データ、貸出調査、スウェーデンとノルウェーのCPI、そして欧州中央銀行の会議があり、イギリスでは雇用データ、月次GDP、工業生産データが発表されます。アメリカのデータは価格に集中し、ニューヨーク連邦準備銀行の1年物インフレ期待、CPI、PPI、ミシガン大学消費者信頼感指数とインフレ期待が含まれます。中央銀行の活動には、シンガポール、スウェーデン、ニュージーランド、カナダ、タイ、欧州中央銀行、韓国の金利決定が含まれます。さらに、JPM、Citi、Wells Fargo、State Street、BlackRockは今週第1四半期の決算を発表する予定で、非常に忙しい1週間となります！

アメリカでは、水曜日のCPIが注目の焦点となり、市場はコアCPIが前年同月比で3.8%からわずかに3.7%に低下すると予想しています。過去数日間の債券利回りの上昇から見ると、市場はタカ派の意外な動きに対してヘッジする傾向があるようです。オプションのストラドルが示すSPXの水曜日のボラティリティは±1%程度であり、過去12ヶ月のCPI発表日にはこの指数の平均ボラティリティは±0.7%でした。オプション価格は過去2年間で実際のボラティリティを一般的に過大評価していることに注意が必要です。これは、今回のサイクルでインフレに対する高い関心を考慮し、投資家がテールリスクの保護に高い価格を支払ってきたためです。

固定収益市場は完全に「高金利が長く続く」という信念に戻っており、1月初めと比較して市場の価格設定は50ベーシスポイントを超える利下げ期待を排除しています。また、2年物利回りと長期金利の現在の価格設定は、連邦準備制度の公式ガイダンスを大幅に上回っています。

ボラティリティについて言及すると、シティの報告によれば、SPXは過去6ヶ月で23%上昇し、最大/最小取引範囲は24.4%であり、実際のボラティリティは11.7%の低谷にあります。ボラティリティと取引範囲の比率は1月以来の最低水準であり、1983年以来の第1パーセンタイルに位置しています。マクロイベントリスクがほぼ消失する中、暗黙の相関性も10年来の低水準に低下しており、経済のパフォーマンスと企業の利益が非常に良好な状況下で、市場のリスク満足度は極めて高い（極端？）レベルにあります。

言い換えれば、2023年2月以来、SPXは-2%の日が一度もなく（最近のBTCは8時間ごとに2%の変動があるようですが）、シティのデータによれば、これは1928年以来12番目に長い連続記録です。歴史上最も長い記録は2005年から2008年の間に900日を超えましたが、現在のアメリカ株式市場の満足感は間違いなく世界情勢と対照的です。

企業のファンダメンタルズを見ると、強力な利益成長と歴史的高水準の利益率が依然として株式市場を支えており、過去数年と比較して株式の純供給量（二次発行 + IPO）は継続的に縮小しています。また、企業の自社株買いは依然として強力で、2024年には約1.2兆ドルの年間自社株買いが4年連続で発生する見込みです。希少性はBTCだけでなく、優良株も拡大する法定通貨基盤に対して供給不足が見られるようです。

先週、レバレッジロングの清算後、暗号通貨の価格は反発を続けており、価格は歴史的高値にわずか一歩のところまで来ています。さまざまなアルトコインが交互に良好なパフォーマンスを示しています。昨日のETF流入は比較的穏やかで、6400万ドルでした。BlackRockの流入量は基本的にGBTCの流出量と相殺されました。最後に、ブルームバーグは2024年第1四半期に展開された暗号通貨ベンチャーキャピタルが反発したと報じています。これは良い兆しですが、2022年と比較すると依然として大きな差があります。とはいえ、この期間にBTCの価格はすべての下落を回復しています。