ただのミニゲームではない：TONの決済分野における「野望」を深く分析する

著者：Satou，CGV Research

ブロックチェーン分野において、The Open Network (TON) はその独自の利点と深いユーザーベースにより、徐々に決済分野で頭角を現しています。2024年、TONエコシステムは複数の面で強力な成長の勢いを示しています。最新のデータによると、2024年7月21日現在、TONネットワーク上で発行されたUSDTは730Mを超え、TON決済エコシステムの発展を推進する重要な原動力となっています。さらに、TONプラットフォーム上のNotcoin、Hamster Kombat、Catizenなどのプロジェクトも顕著な成果を上げ、それぞれ3500万、2.3億、2500万のユーザーを惹きつけています。

TONエコシステムの成熟と拡大が進むにつれ、DeFi、GameFi、SocialFiなどの複数の分野での応用の展望がますます明確になっています。CGV Researchチームは、TONが決済分野での「野望」をどのように分析し、自身の利点を活かして課題を克服し、暗号資産管理とDeFi分野での長期的な発展を実現するかを探ります。

TONの独自の利点：Telegramの広大なユーザー群を背景に

Statistaのデータによると、2024年4月現在、Telegramの月間アクティブユーザーは9億人で、世界のソーシャルネットワークランキングで第8位に位置しています。それに対して、token terminalの推計によると、現在月間アクティブアドレス数が最も多いパブリックチェーンはSolanaで、1400万の月間アクティブアドレスを持ち、Telegramのユーザーの2%にも満たない状況です。

ユーザーの地域分布を見ると、Telegramアプリの発祥地であるロシアやウクライナ、そして人口構成が多様なアメリカを除けば、Telegramのユーザーは主に東南アジア、アフリカ、ラテンアメリカなどの発展途上国に分布しています。

ユーザーのプロファイルによると、Telegramは膨大なユーザー数を持っていますが、ユーザーの一人当たりの収入は比較的低いため、Telegramは高所得者層を対象とするサービスよりも、トラフィックに関連するビジネスを支えるのに適しています。

他のソーシャルネットワークプロジェクトと比較して、Telegramは早期に独自の暗号パブリックチェーンを立ち上げ、パブリックチェーンとソーシャルネットワークを強く結びつけました。

• 2017年、Telegramの創設者Pavel DurovとNikolai Durovは、Telegram Open Network (TON)というブロックチェーンプロジェクトの開発を開始し、そのネイティブ暗号通貨Gramの発行を計画しました。
• 2018年にICOを通じて約170億ドルを調達しましたが、同時にアメリカ証券取引委員会（SEC）の関心を引きました。
• 2020年、規制問題によりTelegramはTONプロジェクトから撤退し、開発作業はコミュニティに返還され、TON Foundationが引き継ぎ、プロジェクトは「The Open Network」に改名され、トークン名もToncoinに変更され、ICO資金も返還されました。

幾多の波折を経て、2023年にTelegram公式はTONブロックチェーンをWeb3インフラストラクチャの選択肢として発表し、Telegramアプリのインターフェースに統合する計画を発表しました。これに対して、Facebookが発表したLibra（Diem）暗号通貨ネットワークは、2年半の様々な挫折と規制圧力を経て、開始しないことを発表しました。

さらに、Telegramのプライバシー保護と無規制の特性は、暗号通貨に対してより友好的であり、一定の程度で規制審査を通過できないグレー産業を支えることにもなり、これらのグレー産業は暗号通貨の初期の広範な応用シーンであり、Telegram上には多くの暗号ユーザーが存在しています。

総じて、TONエコシステムはTelegramを活用することで、初めから暗号通貨の発展における先発優位性を持っています。

トラフィックのマネタイズ：TONミニゲームの現状概観

Ethereum上で流行した【ハラール派】全チェーンゲーム（Fully Onchain Game）と比較して、最近TONで急成長しているのは全チェーンオフゲーム（Fully Offchain Game）であり、いくつかのカジュアルな（場合によってはやや低年齢向けの）ミニゲームが、経済的インセンティブを通じてユーザーを惹きつけています。ハラール派全チェーンゲームは自律的な世界の壮大な物語を採用し、潜在的な文化的同一性を通じてユーザーを惹きつけますが、しばしば大量のユーザー採用を得ることができません。TONのミニゲームはより純粋で、スマートフォンを開いて数回画面をタップすることで、1ポイントを獲得でき、そのポイントは将来的に実際の価値のあるトークンと交換可能です。

最近、TONのゲームプロジェクトの急成長は、業界の無限の可能性を示しているようです。

• Notcoinは非常にシンプルなプレイスタイルで、スマートフォンの画面をタップしてコインを獲得し、コインは最終的にNotcoinトークンに交換され、3500万以上のゲームユーザーを獲得しました。また、BinanceとOKXで初めて上場し、上場後はコインの価格が急騰し、時価総額は最高で30億に達しました。
• Hamster Kombatも同様にTap to Earnモデルで、さらにカードの購入/合成、毎日のチェックイン、ソーシャルメディアタスク、紹介などの手段を提供し、4ヶ月以内に230万以上の登録ユーザーを獲得しました。
• Catizenはカジュアルな猫育成ゲームで、ゲームの貨幣化とエアドロップを組み合わせて直接キャッシュフローを構築し、1000万ドル以上の収入を持ち、2500万以上のプレイヤーを抱え、140万のオンチェーンユーザーを転換しました。

Notcoinはトラックの想像力を開き、Hamster Kombatはトラフィックの道を独走し、Catizenはより精緻で持続可能であり、未来の発展方向を示しています：単なるクリックではなく、初日からキャッシュのフライホイールを構築する必要があります。

一方で、シンプルなゲームデザインはより多くのユーザーがゲームに参加できるようにし、より良いユーザーデータを実現します。もう一方で、ゲームデザインのシンプルさにより、量を増やすコストが低く、データには大きな水分が存在する可能性があります。

今後、TONエコシステムのミニゲームプロジェクトは、単純なユーザートラフィックの競争から、ユーザートラフィックの転換率の競争に移行する必要があります。これは、より高品質なゲームデザインだけでなく、巧妙な貨幣化システムを通じて持続的なキャッシュフローを獲得し、持続可能な発展能力を維持することが求められます。

公式チャネルから見る発展の重心

TON公式ウェブサイトのページによると、Mini Apps、GameFi、DeFiは公式がオンボーディングしたい重点製品タイプです。

TON財団のGrantsプログラムでも、これらのカテゴリーをサポートすることが明記されており、各カテゴリーの製品例も示されています。以下に重要な文を抜粋します。

• Telegram Mini Apps: Social Web3 Use Cases
• SocialFi : クリエイター経済
• E-commerce : 電子または実体商品貿易市場
• Utility : Web3要素を組み込んだ日常ツール
• Community & Brand management : Telegramコミュニティを管理するツール
• Onboarding platforms : 簡単なシーンで@walletまたはサブホスティングのTONウォレットに新しいユーザーをもたらす
• DeFi
• 貸付プロトコル
• デリバティブDEX
• 重み付けプールを持つDEX（Balancer.fiのような）
• イールドアグリゲーター
• 流動性レイヤー
• 再ステーキング
• GameFi
• 簡単なオンボーディング、ウイルス的なソーシャルメカニクス、紹介プログラム、競争要素（チーム、リーダーボード、グループチャレンジ）、エキサイティングなゲームプレイを持つWeb3ゲームを常にサポートすることを喜んでいます。

上記の内容から、TG内蔵のMini AppがサポートするSocial Web3ユースケースが発展の重点となるでしょう。DeFiに関しては、TONエコシステムはDeFiエコシステムのアプリケーションタイプを豊かにしたいと考えています。GameFiに関しては、TONエコシステムはユーザーのオンボーディング、ウイルス的なソーシャル拡散、招待制、競争制などのソーシャルプレイにおいてゲームを支援できるでしょう。

短期的な未来を予測する：TONエコシステムの赤と黒

なぜ【一時的に】DeFiではないのか

DeFi分野の爆発が起こるかどうかの重要な指標はTVLです。現在のパブリックチェーンのデータを見ると、Ethereumは圧倒的で、60BのDeFi TVLで他のすべてのパブリックチェーンのDeFi TVLの合計を超えています。その理由の一つは、Ethereumのネイティブ資産ETHの価値が高く、DeFi TVLが水準を上げていることです。もう一つは、DeFiエコシステムが完備されており、ほぼすべてのDeFiの革新がEthereum上で発生していることです。EthereumはWrapped Tokenの方式を通じて大量のwBTCを導入し、DeFiの流動性を補充しました。最後に、Ethereumが導入したステーキング＆再ステーキングメカニズムにより、大量のLST/LRTが発行され、多くのTVLが生まれました。

TONにとって、現在のチェーン上の最大資産はToncoinで、時価総額は約17.5Bであり、2番目の資産はTetherが発行したUSDTで、7月21日には730Mを超え、すべてのブロックチェーンの中で5位にランクインしています。一方、DefiLlamaのデータによると、TONエコシステムの現在のTVLは757Mで、明らかに不足しています。

CGV Researchチームの見解では、TONエコシステムのDeFiの爆発には以下の条件が不足しています：

• BTC、ETHなどの資産のオンボーディング：CEXで取引量が最も多い取引資産は通常、BTC、ETHなどの大規模なブルーチップ資産です。したがって、高い安全性、低スリッページ、低手数料のBTC、ETH資産のクロスチェーンブリッジを利用して、大量のBTC、ETHをTONエコシステムに導入する必要がありますが、現在TON上のクロスチェーンブリッジインフラはまだ構築中です。
• より多様化した流動性ステーキング製品：TONはPoWからPoSに移行しており、初期の供給量はマイナーとチームに配分されました。これにより、PoSに移行した後は、毎年0.6%の速度でインフレを行い、PoSマイナーに報酬を与えるしか選択肢がありません。他のPoSパブリックチェーンと比較して、TONのステーキング率は10%未満であり、高くはありません。したがって、より多くの流動性ステーキング製品を導入する必要があります。一方で、ステーキングレベルを向上させ、チェーンの安全性を高め、他方でTVLを向上させる必要があります。
• より安全なウォレットインフラ：Telegramに内蔵された@walletウォレットはホスティングウォレットであり、Telegramが規制を受けない特性を持つため、大口投資家はTONの安全性を信頼しないことが多いです。TONはMPCウォレットを含むより安全なウォレットインフラを導入し、十分な監査を受けて、高所得者がTONの安全性を信頼できるようにする必要があります。

これらの条件は、Telegramの最大の利点であるユーザートラフィックとは無関係であり、最大の防御線を放棄することに相当し、労力に対して効果が薄い可能性があります。

なぜ決済なのか

ネイティブなUSDTはTONネットワークで非常に高い成長速度で発行されており、前述のように、7月21日までに730M枚のUSDTが発行されています。現在、USDTが最も多く発行されているチェーンはTronで、TRC20-USDTは60Bを超えています。Tronのデータから、ステーブルコイン決済分野の巨大な潜在能力を垣間見ることができます。

TRONネットワークは2.35億以上のユーザーを抱え、取引量は78億件を超え、年間手数料（ネットワーク費用）収入は4.5億ドルで、平均して毎日2-300万のユーザーアカウントが100億ドル以上の送金を行っています。TRON上の大多数のUSDT保有者は「散発」または小規模な保有者です。残高が1,000ドル未満の保有者は5260万人で、2022年のベアマーケット期間中も増加していました。これに対して、$1K-$10Kグループは35.9万の保有者を持っています。

チェーン上の活動を見ると、Tronのチェーン上の取引は基本的にUSDTの送金であり、DeFiの採用は低く、NFTはほとんどなく、他のパブリックチェーンで人気のLST/LRT、Memecoinは全く存在しませんが、それでも78億の取引量を支えています。言い換えれば、Tronはステーブルコイン決済のために生まれたパブリックチェーンです。

その理由は、Tronがこれほど大規模なステーブルコイン決済の採用を得られたのは、以下の要因によります：

1. Tronネットワークの取引手数料はEthereumよりも低く、速度が速く、TPSが高い
2. 早期の採用がマタイ効果を引き起こし、ユーザーと商人の双方向のフライホイールを生み出した
3. 長期的な安定サービスがユーザーの信頼を得た

TONの決済業務は、Tronと比較して以下の利点があります：

• TPSが高い：シャーディングを開放すると、最大で百万TPSをサポートし、手数料はTONよりも安い
• ユーザーに近い：TONウォレットはTelegramに直接内蔵されており、使用がより便利で、シーンがより豊富で、WeChat Payに類似しています
• チェーン上の活動が多様化：TONチェーンには資金を沈殿させるより多くのアプリケーションシーンがあり、単なる資金の移動だけではありません。

TON財団もUSDTのTON上での応用を積極的に推進しています：

• 500万枚のTONをUSDTファーミングプールの報酬に使用し、USDTを預け入れることで最高APY 50%のToncoin収益を得ることができます
• 7月1日、TetherはWeb3ショッピングおよびインフラ企業Uquidと提携し、フィリピン市民がTON上でUSDTを使用して社会保険資金を支払えるようにしました
• Telegram上で内蔵ウォレットを使用してUSDTの送金は手数料無料で即時に到着し、アドレスなしで友人にUSDTを送金できます
• Telegram上のサブスクリプション、VPN、ゲームプラットフォーム、eSIMなどの製品は、TON上のUSDTで直接支払いが可能です

同時に、決済はTelegram Mini Appに力を与え、さまざまなタイプのSocial Web3ユースケースにサービスを提供する重要な原語となります。例えば、クリエイター経済（SocialFi）は、サブスクリプションやチップ機能を完了するために支払いを必要とします。電子商取引は商品購入を完了するために支払いを必要とします。さらに重要なのは、Telegram Mini AppはWeb3版のAppStoreになる可能性があり、AppStoreは支払い機能を必要とし、課金アプリの管理を行います。Telegramは将来的にAppleのように、AppStoreにログインするアプリの有料サービスに手数料を徴収し、収益モデルを多様化する可能性があります。

現在、TONは複数のサードパーティの決済サービスプラットフォームに接続しており、商人がさまざまな方法で決済を受け入れることができるようにしています。

もちろん、WeChat Payと比較して、TONエコシステムの決済業務にはリスク要因が存在します。その中で最も重要なのは、Telegramのプライバシー保護と規制からの脱却の特性が、多くの実体ビジネスがコンプライアンスの理由でTON決済に接続できない可能性があることです。しかし、TON財団も積極的に対策を模索しており、その一つの表れはTONのUSDTファーミングプールがKYCを要求することで報酬を得ることができるという点から、TONのコンプライアンスに対する姿勢を推測できます。

以上のことから、CGV Researchチームは、TONが決済分野で台頭するのは偶然ではなく、その背後にある強力なユーザーベース、技術的優位性、エコシステム戦略の相互作用の結果であると考えています。現在、規制問題やユーザーの信頼度など、多くの課題に直面していますが、TONはその革新的な決済ソリューションとTelegramとの緊密な結びつきを持つエコシステムにより、強力な成長の潜在能力を示しています。

今後、より多くの高品質なアプリケーションの実現とユーザートラフィックの転換が進むことで、TONはグローバルな決済市場で一席を占め、ブロックチェーン決済分野の重要な力となることが期待されます。