データ解析 Raydiumはどれほどpump.funに依存しているのか？

著者：Azum，Odaily 星球日报

Solana 上の主流 DEX プロトコル Raydium（RAY）が本日暴落しました。直接的な要因は pump.fun が自らの AMM 流動性プールをテストしているように見えることです。市場はこの動きが将来的に pump.fun 系のトークンが "内盤" から脱出した後、Raydium でプールを作成せず、直接 pump.fun プロトコル内に流入する可能性があると推測しています。これにより Raydium の取引量が減少し、それに伴い収入と買い戻しの規模も縮小することになります。

RAY 下落の論理線（関連論理に詳しい読者はスキップ可）

Raydium と pump.fun の関係を簡単に整理します。

現在の Solana 上で最も主流なミームトークンのローンチパッドプラットフォームである pump.fun のトークン発行は、"内盤" と "外盤" の二つの段階を経る必要があります。トークン発行後はまず "内盤" 取引段階に入り、これは pump.fun プロトコル自身の Bonding Curve に依存してマッチングされます。取引量が 69000 米ドルに達すると "外盤" 取引段階に移行し、その際流動性は Raydium に移行し、この DEX 上でプールを作成し取引を継続します。

次に Raydium と RAY を見てみましょう。

Raydium は現在、各取引から 0.25% の手数料を徴収しており、そのうち 0.22% は Raydium の流動性提供者（LP）に分配され、0.03% は RAY の買い戻しとエコシステム支援に使用されます。簡単に言えば、Raydium の取引量は手数料収入を通じて RAY の価格に間接的に影響を与えます。

したがって、現在の状況は、もし pump.fun が自ら AMM を構築すれば、将来的には流動性が Raydium に移行しなくなるため、後者の取引量や手数料が減少し、RAY の価値に影響を与えることになります。

Raydium は pump.fun にどれほど依存しているのか？

上記の部分については、今日の市場で多くの分析が行われていますが、Raydium が取引量にどれほど pump.fun に依存しているかを詳しく整理した人はいないようです。そのため、Defillama と Dune のいくつかのデータソースを調査しました。結論は以下の図に示されています。

上の図から分かるように、過去 14 週間において pump.fun 系のトークンの Raydium 上での取引量の割合はおおよそ 20% 前後であり、これは pump.fun が将来的に自ら AMM を通じて Raydium を截流する場合（プラットフォームの手数料の不確実性による自主的な流動性移行活動を考慮しない場合）、Raydium の取引量が約 20% 減少することを意味します。

過剰下落か？

市場に戻ると、OKX の市場は RAY が本日最低 2.82 米ドルまで下落し、下落幅は 30% を超えました（データを引き出すのが遅れたため、後から見ると確かに一定の過剰下落が存在しました）。現在の価格は徐々に 3.15 米ドルに回復し、下落幅は 25.43% です。

SOL 自体も 5.8% の下落を見せていることを考慮すると、RAY の現在の下落幅は基本的に合理的な範囲にあり、市場はすでに pump.fun の截胡行為を織り込んでいます。

最後に Fluid COO DMH の言葉で締めくくりましょう：

RAY の暴落は再び「分配（distribution） >> 技術（tech）」を証明しました。伝統的な世界（マイクロソフト）や暗号分野（Metamask）には無数の例があり、十分なユーザー群を持っていれば、あなたの製品はそれほど重要ではなくなります。