稳狗研报｜Depinの「借尸還魂」のハードウェア詐欺を振り返る

自从Filecoinマイニングマシンが前回の牛市で「マイニングマシン販売」の熱潮を巻き起こして以来、Web3の世界では「経済的インセンティブ + シーンパッケージング」という古い手法が繰り返されています。前回はGameFiの盛り上がりがあり、「ゲームをしてトークンを得る」「走ってトークンを得る」が一時的に流行の中心となりました。しかし、これらのプロジェクトは一時的に人気を博しましたが、真に持続可能な商業化の道を歩むことはできませんでした。GameFiは結局、長期的なトラックにはなれず、トークンは暴騰と暴落を繰り返し、ユーザーは流出し、エコシステムは崩壊しました。

そして今回、DePIN（分散型物理インフラネットワーク）という概念が登場し、再びWeb3のストーリーの高潮を引き起こしています。「使うだけでマイニングできる」だけでなく、「すべてのものがDePINになる」：充電でトークン、電話でトークン、コンセントを取り付けてトークン、運転でトークン、広告を見てトークン、さらには「水を飲む」だけでトークンが得られるのです。

これはGameFiよりも想像力に富んでいるように思えます------結局、仮想世界のゲームと比べて、現実の生活における電力、通信、交通、エネルギーは「真の価値」を持っているように見えます。しかし、これらのプロジェクトの実際の展開と経済モデルを深く観察すると、現在のDePIN市場では、60%以上のデバイス供給者が深圳の華強北から来ており、これらのデバイスの価格はしばしば華強北の卸売価格の30-50倍で、ほぼすべてのハードウェア投資者が損失を被っています。購入したDePINトークンもほとんど反発の力を持たず、ただ財布が減っていくのを見つめながら、遥かに遠い「エコシステムの実現」と「次のエアドロップ」を待つしかありません。これはインフラの革新ではなく、むしろ「死体を借りて魂を返す」ハードウェア詐欺の横行の記録です。
プロジェクトの振り返り：失敗者たちの血と涙の教訓
Helium：一台も手に入らないから今日では誰も関心を持たず

HeliumはDePIN分野のスタープロジェクトであり、その主力製品であるHelium Hotspotデバイスは分散型LoRaWANネットワークを構築しました。その後、T-MobileやTelefónicaと提携してモバイル通信サービスを開始し、低価格プランを打ち出しました------例えば、20ドルの月額プランはわずか5ヶ月で93,000人の加入者を惹きつけました。

一見すると華やかですが、Heliumデバイスの物語は「投資家の収穫」の典型的なケースです：かつて数十ドルだったホットスポットマイニングマシンは、2,500ドルにまで高騰（3日で元が取れると称されました）が、現実はこうです：国内のノードが公式のブラックリストに載せられ、中国地域は全滅し、マイニングマシンは手元に残り、コインの価格は急落し、マイナーは全てを失いました。「マイニングは富の自由」という夢は、今やすでに破滅しています。
Hivemapper：カメラを買って「マイニング」？元が取れるのは遥か先

Hivemapperは549ドルのドライブレコーダーを販売し、ユーザーは運転中に地理データをアップロードしてトークン報酬を得ることができます。一見すると、この「運転でトークンを得る」モデルはマイニングよりも簡単に思えます。しかし、問題は以下の通りです：

• 高額なハードウェアの背後には、強力なトークンの支えがありません。HONEYトークンの価格は長期にわたり低迷し、元が取れるまでの期間が長いです。
• 地図データの質と頻度が懸念されており、本当にGoogle Mapsに匹敵するネットワークを構築できるのかは未検証です。
• その地図ネットワークは主に欧米の先進国をカバーしており、華強北の売り手やアジア市場にはほとんど展開シーンがありません。

さらに、Hivemapperはハードウェア販売で6,000万ドル以上の収益を上げていますが、これは「デバイスを売る」収入であり、DePIN経済モデルの健全なパフォーマンスではありません。
Jambo：Web3スマートフォンのアフリカ神話、また華強北のメモリを取り去る

Jamboは「DePIN + Web3ウォレット」のコンビネーションを打ち出し、アフリカ市場で大ヒットし、99ドルのJamboスマートフォンは40万台以上販売され、123万以上のウォレットアドレスがアクティブ化されました。これはもちろん、投資者がこのスマートフォンやプロジェクトに多くの信念を持っているわけではなく、APTトークンの急騰とエコシステムの急速な発展に乗じた明らかな「詐欺」スマートフォンで、dAppがプリインストールされており、ユーザーはJAMBOトークンを獲得できますが、トークンの流動性と価値は依然として謎であり、データ販売のクローズドループは実現できません。実際の大規模なデータ商が買い手にならず、スマートフォンのエコシステムはWeb3ユーザーの長期的な使用ニーズを支えることができません。
Ordz Game：レトロゲーム機のWeb3改造版

Ordz Gameは「Play to Earn」+ハードウェアゲーム機BitBoyを主力とし、0.01 BTCのプレセールデバイスは発売と同時に完売し、通常版も2,000台以上販売されました。

しかし、本質的には：

• ゲーム体験はほぼレトロゲーム機のROMレベルで、革新性は乏しい；
• トークンORDGがGAMESトークンに転換された後も、流動性と真の価値が欠けている；
• 本質的にはGameFiのマイニングモデルを模倣したもので、ただ「ゲーム機」を皮を変えただけです。

実際にプレイヤーが長期的に留まって利益を得る可能性は極めて低いです。約束されたエアドロップは偽物ですが、あなたの大きな夢を奪うのは本当です！
Tonスマートフォン：Androidの「老人用携帯」を買ったのか？

TelegramとTONが爆発的に人気を博した時期に、TONスマートフォンも上市され、価格は500ドル近く、販売量も少なくなく、ユーザーからは「老人用携帯の質感」「小米より劣る」と評価されました。わずか6GBのメモリ、128GBのストレージ、Android 14システムで、スマートフォンケースが付属し、「エアドロップの期待」を謳っていますが：

• エアドロップの質はSolanaスマートフォンには遠く及ばない；
• UI/UXに差別化がなく、スマートフォン自体に革新はない；
• 元が取れるまでの期間が長く、エコシステムの構築はまだ紙の上の話です。

買ったのは「未来のエアドロップの希望」ですが、希望が実現する支点は見えません。
Starpower：100ドルのプラグ、理解しがたい詐欺

StarpowerはSolanaエコシステム下のスマート電力DePINプロジェクトを名乗り、スマートプラグ、車載充電器、バッテリーなどのハードウェアを販売しています。このプロジェクトはAlliance、Iotaなどの支援を受けています。Q2にはトークンを発行する予定で、プラグ一つが100ドル、同じ製品が拼多多では91ドルで購入できます。

さらに、プロジェクト会社は新設され、技術は不透明で、エコシステムのインセンティブはまだ明確ではなく、純粋に「物語を語る」ことでデバイスを販売しています。

FilecoinとHeliumの「マイニングマシン先物詐欺」の歴史を振り返り、Starpowerのロードマップを見ると、無関係とは言えず、まったく同じです。
Glow、PowerLedgerなどの「エネルギー系DePIN」は市場の論理から遠ざかり、最終的には投資者が負担する

これらのプロジェクトは、カーボンクレジット取引、P2Pエネルギー分散取引などの高度に理想化されたモデルを打ち出しています。Glowは二重トークンメカニズム（GLW + GCC）を通じて太陽光発電所のグリーン発電行為を報酬しますが、実際の操作では：

• 誰がカーボンクレジットを買うのか？
• 発電所の実際の発電量をどうやって検証するのか？
• デバイスの元が取れるのはどのトークンの上昇によるのか？

PowerLedgerは電力市場のP2P取引プラットフォームを試みていますが、プラットフォームトークンPOWはほぼゼロに近づいており、核心的なビジネスモデルには検証されたケースがありません。理想は美しいですが、規制と商業の実現のギャップはまだ越えられていません。

DePINは本質的にWeb3の「経済的インセンティブモデル」が現実の物理世界に延長された試みです。理論的には無限の可能性を持っています：

現実のインフラ（通信、電力、地図、デバイス）を分散化し、大規模なユーザーネットワーク効果を構築し、トークン設計を通じて公平なインセンティブと透明なガバナンスを実現できます。

しかし、現在の段階では、実際に展開されているDePINプロジェクトの99%は「ハードウェアを売る」ことで個人投資家を収穫しています：ハードウェア属性を持つトークンモデルは一般的に「空気 + バブル」の組み合わせであり、いわゆる「エコシステムのエンパワーメント」はKOLのパッケージング、図面のストーリーテリング、エアドロップの期待を使って新しいユーザーを欺くことに依存しています。プロジェクトの多くは華強北から来ており、「サプライチェーン + 高利益価格設定」でデバイス収入を得ているだけで、真にネットワークを構築しているわけではありません。

真に成功するDePINは、強力な供給と需要のモデル設計、透明で持続的なインセンティブメカニズム、ハードウェア/インフラ分野の深い理解を必要とします。現在のDePIN市場の最大のバブルは、ほとんどのプロジェクトが現実の問題を解決するのではなく、概念を包装してユーザーを収穫していることです。ハードウェアが「先物」形式の投機ツールになり、デバイスのトークンが無価値な「デジタルクーポン」になり、すべてのストーリーがエアドロップの期待に基づいて展開されるとき、DePINはただのWeb3のポンジスキームに過ぎません。近い将来、ハードウェアを売らず、物語を語らず、実際の使用と実際の収入で生き残るDePINプロジェクトが見られることを期待しています。