韓国大統領選挙後の世界の暗号通貨市場の4つの変化

著者：Ryan Yoon, Tiger Research

本報告は、韓国の6月3日の大統領選挙がどのように世界の暗号通貨市場に4つの大きな変化を引き起こすかを分析しています。

要点まとめ

• 韓国は核心的なWeb3ハブ： 韓国は540億ドルの日次取引量と970万のアクティブユーザーを持ち、アメリカと中国に次ぐ世界第3の暗号通貨市場となっています。これは、世界のプロジェクトがアジアに進出するための重要な基準です。

• 税制の加速が取引量の減少を引き起こす可能性： 暗号通貨税の実施は現在2027年まで延期されていますが、新政府は早期に実施する可能性が高いです。国際的な前例を参考にすると、取引量は20％以上減少する可能性があります。

• ETFの承認可能性が高い；他の改革は遅延する可能性： 主要な候補者全員がビットコイン現物ETFの導入を支持しており、その早期通過の可能性が高まっています。それに対して、ウォン安定コインの規制改革や「一取引所一銀行」政策は、より長期的な議題になると予想されています。

1. 韓国の6月の大統領選挙は地元の問題だけか？

韓国は6月3日に大統領選挙を実施します。これは地元の政治イベントのように見えますが、同国の世界の暗号通貨市場への影響力により、その影響は国境を越えています。

出典：Tiger Research

韓国は、アメリカと中国に次ぐ世界のWeb3プロジェクトの第3の重要市場と広く見なされています。この地位は単なるマーケティング戦略の結果ではありません。金融サービス委員会の2024年の報告によれば、韓国の暗号通貨の日次取引量は7.3兆ウォンに達し、2000万以上の登録アカウントと970万のアクティブユーザーを持っています。

投資家の行動はこの地位をさらに強化しています。韓国のユーザーはビットコインやイーサリアム以外のアルトコインに対して常に強い関心を示しています。オンチェーン活動も非常に活発であり、韓国は新しいプロジェクトの世界市場での受容度を測る貴重な指標となっています。

多くのグローバルプロジェクトにとって、韓国でのビジネスの立ち上げは、より広範なアジア市場への戦略的な切り口となっています。これにより、今後の選挙は特別な意味を持つことになります。なぜなら、重要な選挙の議題には暗号通貨税、ウォン安定コインの規制、暗号通貨ETFの承認が含まれているからです。

これらの発展は国内の利害関係者に限られません。世界の投資家やプロジェクト運営者も選挙結果に注目する必要があります。規制の強化や緩和の可能性があり、多くの韓国ユーザーベースを持つプロジェクトは次期政府が設定する政策の方向性に特に敏感である可能性があります。

2. 韓国大統領選挙後にどのような変化が起こるか？

出典：Tiger Research

2.1. 暗号通貨税の延期政策の終焉

金融サービス委員会の暗号資産市場への企業参加に関するロードマップに基づき、企業は暗号通貨市場へのアクセスを徐々に許可されています。この市場の段階的な開放は、税制フレームワークの全面的な改革を求めることは避けられません。

現在、韓国の仮想資産課税は2027年まで延期されています。元々は2025年1月から年収が約1,850ドルを超える部分に20％の税を課す予定でしたが、この実施は2年延期されました。

増大する論争点は、個人と企業が現在暗号通貨取引から収入を得ているにもかかわらず、税制の延期政策の恩恵を受けていることです。金融サービス委員会のロードマップによれば、2025年下半期から上場企業と登録された専門投資会社が法人アカウントを通じて仮想資産に投資することが許可される予定です。

この変化を考慮すると、個人と企業に対する延期政策は再度延長される可能性は低いでしょう。政府は現在の延期政策を廃止し、課税を早期に実施するための立法改正を求める可能性があります。

税制延期に関しては、各政党の政治的立場に分裂があります。民主党は当初、課税を延期するのではなく免税の閾値を引き上げることを主張しましたが、最終的には延期政策を支持しました。選挙結果に基づいて、政策は延期政策を維持するのではなく、控除限度の引き上げにシフトする可能性があります。

課税が実施されれば、国内取引所の取引量は著しく減少する可能性が高いです------これは国際的な前例と一致します。2022年、インドは暗号通貨の利益に30％の税を課し、すべての取引に1％の源泉徴収税を導入しました。これにより、WazirXやCoinDCXなどの主要プラットフォームの取引量は10％から70％減少しました。同様に、2023年に高税率が導入された後、インドネシアの取引量は前年同期比で約60％減少しました。

韓国が提案している税率はそれほど過激ではありませんが、これらの例は、国内取引所の取引量が20％以上減少する可能性があることを示しています。また、資金はオフショアプラットフォームに移動する可能性があります。

2.2. 暗号通貨ETFの導入

出典：Tiger Research

• イ・ジェミョン（民主党）： 5月6日、イ・ジェミョンはFacebookを通じて現物暗号通貨ETFを支持することを発表し、若者の資産形成を促進する広範な提案の一環として位置づけました。彼はまた、投資コストを引き下げてアクセスを向上させることを提案しました。

• キム・ムソン（国民の力党）： 4月27日、彼は公共機関が暗号通貨市場に投資することを許可する姿勢を示しました。彼の10の核心政策には、「中産階級の富の拡大」の旗の下で現物暗号通貨ETFを導入することが含まれています。

• イ・ジュンソク（改革党）： 5月20日、イ・ジュンソクはYouTubeチャンネルを通じて、政府がETFなどの手段を通じてビットコインを国家戦略備蓄として保有すべきだと提案しました。

現物暗号通貨ETFの導入は、主要候補者間で唯一の超党派合意に達した政策提案であり、短期的に実現する可能性が最も高い成果の一つとなっています。政策の議論は、選挙後すぐに真剣に展開されると予想されています。

現物ETFが導入されれば、既存のビットコイン現物取引を促進する取引所と手数料競争が生じるでしょう。これにより、より健全な市場ダイナミクスが促進され、全体的なサービスの質が向上します。特にポートフォリオ規模が小さい投資家にとって、手数料の引き下げは参入障壁を低くし、アクセスを向上させることができます。

長期的には、現物ETFの導入がさらなる金融革新の触媒となる可能性があります。これは、暗号通貨と伝統的金融を統合する新しい製品、例えばデリバティブ、インデックスファンド、その他の混合投資ツールの道を開くかもしれません。

2.3. 「一取引所一銀行」モデルの再考

暗号通貨分野のマネーロンダリング（AML）リスクを管理するために、韓国は暗黙の「一取引所一銀行」原則を維持しています。このモデルでは、許可を受けた各暗号通貨取引所は、実名確認された預金口座を発行するために1つの商業銀行としか提携できません。例えば、UpbitはK-Bankとしか提携せず、BithumbはKB国民銀行と提携しています。

この枠組みは、アメリカなどの法域と対照的であり、CoinbaseのようなプラットフォームがApple Pay、Google Pay、さまざまな銀行機関との統合を提供しています。

国民の力党の議員政策討論会で、友利銀行の行長である鄭鎮完（Jeong Jin-wan）がこの問題を提起した後、「一取引所一銀行」原則の廃止に関する議論が高まっています。彼は、現在の構造がシステムリスクをもたらし、消費者の選択肢を制限し、企業顧客に不必要な制約を課していると考えています。鄭は「一取引所多銀行」モデルへの移行を呼びかけました。

大統領選挙活動が進む中、各政党は立場を明らかにし始めています。4月28日、国民の力党は「一取引所一銀行」ルールの廃止を「デジタル資産に関する7つの約束」に盛り込みました。民主党も内部でこの件を検討しているようですが、その後、民主党内で慎重な姿勢が見られ、正式な選挙公約にこの問題が反映されるかどうかは不明です。金融規制機関も慎重な立場を維持しており、いかなる変更も長期的な審議が必要であることを示しています。

規制の慎重さは必要ですが、市場集中度とマネーロンダリングリスクに対する懸念に基づいて現行モデルを維持することは再考されるべきです。このルールが市場の独占を防ぐと考えられる見解は、UpbitとBithumbが国内市場の約97％を制御しているため、ますます説得力を欠いています。複数の銀行との提携を許可することで、取引所がより広範なユーザー層にサービスを提供できるようになり、競争を強化することができます。これにより、小売および機関ユーザーに対してより低い手数料と革新的なサービスがもたらされる可能性があります。

マネーロンダリングリスクに対する懸念も、より詳細な評価が必要です。実際、より大きなリスクは海外取引所への資金移動の過程で発生します。「旅行規則」（Travel Rule）の実施とコンプライアンス基盤の改善以降、韓国はより厳格な国際監視基準の下で運営されています。この背景の中で、複数の銀行関係を許可することによるシステムリスクは過大評価されているようです。

2.4. ウォン安定コイン

歴史的に、韓国は安定コインよりも中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発を優先してきました。韓国銀行（Bank of Korea）は現在、「漢江プロジェクト」（Project Han-Gang）というCBDCに基づく決済および清算システムをテストするための試験計画を進めています。しかし、世界的なトレンドが安定コインにシフトする中、ウォン安定コインに対する国内の需要が高まっています。

出典：第21回大統領討論：第一回大統領討論

• イ・ジェミョン（民主党）：

• 5月8日：経済に関するYouTubeインタビューで、ウォンに基づく安定コインは国内の代替品を創出することで資本流出を防ぐことができると述べました。

• 5月18日：テレビ討論で、ウォン安定コインは担保準備によって支えられ、安定性を確保すると強調しました。

• イ・ジュンソク（改革党）：

• 5月18日：イ・ジェミョンの提案の実現可能性に疑問を呈し、安定コインの発行におけるマネーロンダリング対策の明確性が欠けていると指摘しました。

• キム・ムソン（国民の力党）：

• 4月28日：彼の「デジタル資産に関する7つの約束」に安定コインの規制枠組みを含めました。

5月18日の初回大統領討論では、イ・ジェミョンとイ・ジュンソクの対決を通じて安定コインが主流の政治的言説に取り入れられました。議論は方向性の支持を示していますが、リスク緩和やコンプライアンスに関する詳細な政策枠組みの欠如も浮き彫りになっています。

現段階では、ウォン安定コインに関する提案は依然としてビジョン的であり、実行可能ではありません。選挙後に直ちに実施される可能性は低いですが、地域のトレンドを考慮すると------特にシンガポールや香港では、当局が地元通貨に連動した安定コインの開発を積極的に進めています------韓国は金融センターとしての競争力を維持するために追随する圧力が高まる可能性があります。

意味のある進展には、基盤となる法律および規制の枠組みが必要です。重要な問題には、適格な発行者の特定、担保の透明性の確保、マネーロンダリング対策の確立、安定コインとCBDC計画との関係の定義が含まれます。これらの問題の複雑性を考慮すると、政策の発展は選挙後に迅速に変更されるのではなく、段階的な中長期的アプローチで進められると予想されます。

3. 漸進的だが避けられない：今後の変化

議論された政策の変化は業界にとって重要ですが、短期的に実現する可能性は低いです。主要な大統領候補の中で、金ムソン（Kim Moon-soo）だけがWeb3関連の措置を彼の十大選挙公約に含めています。これは、業界に関連しているにもかかわらず、Web3の問題が現在のより広範な政策議題の中で優先されていないことを示しています。

したがって、規制の変革は段階的に進むと予想され、議論はより緊急の政策事項と並行して行われる可能性があります。しかし、軌道は明確です：変革は避けられません。

前述のように、暗号通貨課税の最終的な実施は避けられません。また、証券型トークンの発行（STO）に関する立法議論も再開されると予想されます。投資家や市場参加者にとって、これらの変化を過小評価すべきではありません。利害関係者は、ますます規制され、コンプライアンスが求められる政策環境に備え始める必要があります。