SignalPlus マクロ分析特別版：Opening Salvo

地政学が再び市場の焦点となっています。イスラエルがイランの施設に攻撃を仕掛け、その後イランも反撃し、原油価格が急騰し、先週金曜日には市場のリスク感情を弱めました。市場は、特にイランがホルムズ海峡を封鎖する可能性やアメリカが介入する可能性など、紛争の激化に対するリスクを懸念しています。これらの要因は、アメリカの夏のドライブシーズンにおける原油価格の動向に影響を与えるでしょう。

一方で、原油価格の上昇は2年の下落トレンドラインに達しており、より説得力のある上抜けが見られない限り、短期的には全体的なリスク感情に不利に働く可能性があります。しかし、市場は一般的にエネルギー供給の中断の影響は限られていると見ており、例えばサウジアラビアの生産量の増加などの補充源があるため、最も持続可能な道は外交的手段による解決に依存しています。

さらに注目すべきは、この紛争の中で、ドルと米国債に明確な「安全投資の移行（flight-to-quality）」の買いが見られなかったことです。これは、世界の投資家がアメリカの資本流動に対する懸念を中東の状況への関心よりも高く持っていることを示しており、明らかに無視できません。

金利のボラティリティも数年ぶりの低水準に近づいており、マクロ市場は関税と経済の基本面に焦点を戻す傾向が強まっています。

実際、この紛争は2025年の利下げに対する市場の期待にほとんど影響を与えておらず、現在市場は年末までにわずか2回の利下げを予想しています。これは、インフレデータが市場の予想を何度も下回っているにもかかわらずです。

先週金曜日の変動が起こる前、市場は日本を除く複数の先進市場で同時に低下したインフレデータを祝っていました。その中には、アメリカのCPI、PPI、ニューヨーク連銀のインフレ期待、ミシガン大学のインフレ期待がすべて予想を下回っていました。

実際、最近のコアCPIの予想を下回る幅は非常に顕著であり、これはリスク感情を高める助けとなり、FRBに緩和的な金融状況を維持するためのより多くの余地を与えています。

株式のロング・ショートヘッジファンドは再び株式のロングポジションを増やし、ネットエクスポージャーは1年ぶりの高水準に回復しました。短期的には市場の抵抗が最も少ない道は上昇です。

暗号通貨は再び「高リスク資産」としての地位を確認しました。先週、さまざまなトークンの価格が全面的に下落しました。先週金曜日、暗号通貨の価格は株式市場の下落に伴い、12億ドル以上の先物ポジションが清算されました。金曜日の下落は主にアルトコインから来ており、BTCは安定したETF資金流入と上場企業の保有支援により105,000ドル近くに戻りました。

BTC ETFの純流入は14億ドルに達し、ETH ETFは2週間以上の連続純買いの記録を更新しました。これはTradFiの参加度が良好であることを示しています。私たちは、価格が夏の期間に株式市場の感情に従って緩やかに上昇し続けると予想しています。

今週は複数の中央銀行の会議（FRB、日本銀行、イングランド銀行、ノルウェー銀行、スイス国立銀行）が予定されていますが、実質的な影響は限られていると考えています。FRBはわずかにハト派的なシグナルを発信する可能性があり、市場は最近の一連の予想を下回るインフレデータと弱い失業保険申請データを基にさらなるハト派的な転換を示すかどうかに注目するでしょう。重大な政策変更はないと考えており、最近の市場の焦点はイスラエルとイランの状況の進展、特に実質的な軍事的エスカレーションや危険な政治的措置に置かれるでしょう。その一方で、アメリカは関税と予算交渉の膠着状態に陥っています。皆さん、今週の取引が順調であることを願っています！