米国株式上場企業が「仮想通貨」を買い漁る中、第二の成長曲線の効果はどのようなものか？

著者：Fairy，ChainCatcher

編集：TB，ChainCatcher**

"買いコイン"は株式市場で安価かつ迅速な時価総額引き上げ手段となった。

米国株の"模倣シーズン"の熱潮が続き、上場企業の主業務は脇役となり、デジタル資産が新たな時価総額のエンジンとなった。

しかし、問題はますます鋭くなっている：この"コインを借りる"名の下の評価ゲーム、マーケットは本当にずっと支払い続けるのだろうか？

評価ロジック：買いコインは企業価値にどう影響するのか？

"買いコイン"は、感情、流動性、物語が交錯する評価の偏移実験のようだ。

従来の評価フレームワークでは、企業の時価総額はその収益能力、資産負債構造、成長ポテンシャル、自由キャッシュフローなどのコア変数の総合的な価格付けから生じる。しかし、この"買いコイン潮流"の中で、企業は暗号資産を保有する"財務的配置"行動によって、市場の評価を再価格付けすることを促進した。

企業がビットコインや他の主流の暗号資産をバランスシートに組み込むと、市場の評価には暗号資産の価格弾力性と取引期待に基づくプレミアム倍数が付加される。言い換えれば、企業の時価総額は価値創造からだけでなく、"コイン価格の上昇"の可能性に対するレバレッジ的な拡大からも生じる。

しかし、この構造は、ほぼ"流動性の物語"を企業経営の上に置き、財務配置を資本運用の主軸に変質させている。

短期的な刺激、長期的には依然として疑問

暗号資産への進出が短期的に株価を刺激する能力を持つことは否定できない。自動車取引サービス業者Cangoを例にとると、同社は2023年11月にビットコインマイニング分野に進出し、4億ドルを投じて50 EH/sの計算能力資源を購入したところ、株価は280%急騰した。類似のケースとして、主業務の業績が平凡で、さらには財務困難に陥っている企業も、"買いコイン"の物語を利用して資本市場での再評価を試みている。（関連記事：ETH、SOL版"マイクロストラテジー"潮流：コイン株の二輪駆動の新型投機シナリオ？）

私たちは、暗号通貨を購入することで"コイン株連動"を実現した上場企業の株価データを整理した：

市場のパフォーマンスを見ると、"買いコイン即暴騰"の現象は何度も繰り返されている。"暗号資産"の概念を打ち出すと、短期資金が迅速に流入する。しかし、短期的な急騰の後、多くの"保有コイン企業"は株価の調整に直面し、持続的な買いコインの動きや他の好材料が続かない限り、上昇幅を維持することは難しい。

したがって、"買いコイン"戦略は短期的に市場の熱意を引き出すことができるが、それが企業の長期的な競争力と持続的な成長に転換できるかどうかは依然として不確実である。市場は、一度か二度の買いコインや曖昧な"保有コイン計画"で注目を集めようとする追随者を本当に認めることは難しい。

投機家は売り始めた？

"買いコインで評価を引き上げる"という物語は引き続き発酵しているが、一部のコアプレイヤーは静かに利益を確定しているようだ。

Strategy、この"無限成長"理論の提唱者の内部幹部は、手元の株式$MSTRを減持し続けている。SecForm4.Comのデータによれば、2023年6月以降、Strategyの内部者は集中売却期に入っている。Protosの報道によると、過去90日間で幹部が売却した株式の総額は4000万ドルに達し、売却回数は買い入れ回数の10倍に上る。

図源：secform4.com

"Sol版マイクロストラテジー"のUpexiも最近圧力に直面しており、同社は以前に1億ドルを調達してSol財庫を設立した。しかし、Upexiは昨日、株価が61.2%暴落し、投資家が4385万株を売却登録したため、4月初めの流通株総量に相当する。（関連記事：SOLが150ドルに戻り、Upexiが"Solana版マイクロストラテジー"に変身、無限成長が始まるのか？）

一方、ステーブルコイン発行者Circleは上場後、株価が一時300ドル近くに急騰した。しかし、上場前に強力に支持していたArk Investは、継続的に減持している。Ark InvestはCircle株を4回連続で売却し、累計で36%以上の保有を減らしたという。

"買いコイン"が一種のパッケージ、一つの時価総額ツール、さらには基本面の問いを回避する物語の殻となると、それはすべての企業の"通過キー"にはなり得ない。今日の市場は"財務配置"に対して支払いをする意向があるが、明日の市場は、成長と利益に対する真の問いに戻るかもしれない。

二次市場の買いは、必ずしも認識を意味するわけではない；むしろ、短期投機のチップの回転である可能性が高い。