パウエル議会公聴会の翌日：関税は前例がなく、インフレへの影響は測りかねる

執筆：李丹、ウォールストリートジャーナル

米連邦準備制度の金融政策に関する「特別」国会公聴会の翌日、連邦準備制度のパウエル議長は再び利下げの見通しに言及し、利下げを急ぐ必要はないと強調し、高関税がもたらす大きな不確実性を指摘し、米国経済は非常に強力であり、不確実な状況下で慎重に行動する理由があると述べ、利下げを促進する可能性のあるいくつかの要因にも言及しました。

米東部時間6月25日水曜日に開催された米国上院銀行、住宅および都市問題委員会の公聴会で、パウエルは議員に対し、将来の貿易協定が連邦準備制度に利下げを検討させる可能性があると語りました。

トランプ政権の政策について、パウエルは、先週の会合後に発表された経済見通し（SEP）が貿易政策の影響をある程度反映していると述べました。しかし、高関税は前例がなく、関税がインフレにどのように影響するかを予測するのは難しいとしました。不確実性の時期には、より慎重に金融政策を進めることが合理的です。

インフレについて、パウエルは、スタグフレーションは基本的な米国経済の仮定ではないが、連邦準備制度は米国の価格を監視していると述べました。時間が経つにつれて、規制もインフレの鈍化を引き起こす可能性があります。

現在の高関税には現代の前例がなく、インフレへの影響は今後数ヶ月で現れる

パウエルは証言中、歴史的な経験が不足しているため、連邦準備制度の官僚はトランプ政権の貿易政策の潜在的な影響を評価するのが難しいと述べました。「この点に関しては現代の経験が不足しています。トランプ大統領の第一期の関税規模は現在の六分の一に過ぎません。」

前例がないため、連邦準備制度は現在、政策調整を行うことに不確実性を感じています。パウエルは次のように述べました：

「これが挑戦的である理由の一つは、現代の前例がないため、私たちは私たちの推定に対して謙虚でなければなりません。インフレの伝達効果は私たちが想像するよりも大きいかもしれないし、小さいかもしれない、それが私たちが急いで行動しない理由です。」

パウエルは、連邦準備制度が最終的に誰が大部分の関税を負担するのか、そして関税がどのように測定されたインフレに反映されるのかを観察していると述べました。

パウエルは、トランプ政権の関税措置が今後数ヶ月でインフレを押し上げる可能性があると考えています。

パウエルは、合理的な期待は、関税がある程度のインフレを引き起こすということだと述べました。彼は、ほとんどの連邦準備制度の官僚が今年の利下げを支持しており、連邦準備制度は今後数ヶ月のインフレの変化を観察したいと考えていると述べました。

「関税は一定のインフレをもたらします。現在はまだ現れていませんが、今後数ヶ月内に現れるでしょう。」

消費者が一部の関税を負担する可能性があり、予測は難しい。連邦準備制度は影響を特定するために努力しており、さらなるデータを待っています

今週火曜日の下院公聴会で、パウエルは、データが示すところによれば、少なくとも一部の関税は消費者が負担することになると述べました。その際、最初は関税を負担するのは輸入業者であると述べました。しかし、時間が経つにつれて、製造業者、輸出業者、小売業者、消費者の5つの異なる参加者が負担することになるとしました。

今週水曜日、パウエルは連邦準備制度が消費者価格に対する関税の影響を特定するために努力していると述べました。彼は次のように述べました：

「問題は、誰がこれらの関税を負担するのか？そのうちどれだけがインフレに反映されるのか？正直なところ、これは事前に予測するのが難しいです。」

パウエルは、消費者が一部の輸入関税のコストを負担する必要があるかもしれないと考えています。彼は、関税が年間数千億ドルの損失を引き起こす可能性があり、「その一部は消費者が負担することになります。私たちはただ、さらなる関連データを待っているだけです。」

一部の共和党の上院議員は、パウエルを批判し、関税をインフレの潜在的な推進要因と見なしました。その中で、議員のピート・リケットは、関税は単発的に価格を押し上げるだけで、インフレを悪化させることはないと考えています。

別の議員のバーニー・モレノは、パウエルに政治的偏見があると非難し、「あなたはこの問題を財政的観点から見るのか、政治的観点から見るのかを考えるべきです。なぜなら、あなたは関税が好きではないからです。」と述べました。パウエルは応答しませんでした。

しかし、パウエルは、ほとんどの連邦準備制度の官僚が今年の利下げを支持していることを再確認しました。彼は続けて、関税がインフレを大幅に押し上げることはないかもしれないと述べました。

今週火曜日の下院公聴会で、パウエルは、関税がインフレに与える影響が予想よりも小さい可能性があると述べました。7月の利下げの可能性について尋ねられた際、パウエルは「多くの道筋が考えられます」と述べ、インフレが予想よりも強くない可能性があり、インフレの低下と労働市場の疲弊が早期の利下げを意味するかもしれないと述べました。

珍しく財政問題に触れる：国会は学生ローンの債務を考慮する必要があるようです

パウエルは、米国政府の財政赤字を説明する際に、米国の財政パスは持続不可能であると何度も述べてきました。彼は、米国の債務の増加が経済の成長を上回っているため、持続不可能であると述べました。今回の公聴会でも、パウエルは政府の債務に言及しました。

パウエルは、連邦準備制度の金融政策委員会FOMCの金融政策決定において、米国連邦政府の債務問題を考慮することはないと述べました。財政政策はインフレの圧力を強める可能性がありますが、連邦準備制度はそのリスクについてコメントしないとしました。米国の債務の規模は、連邦準備制度が自らの責任を果たすことに影響を与えていません。

パウエルは通常、財政政策について意見を避けます。しかし、今週水曜日の公聴会では、学生ローンについて話す際に珍しく「例外」を設けました。

パウエルは、学生ローンの債務は「国会が考慮すべき問題のようです」と述べました。この種の債務は、借り手が経済活動に十分に参加する能力に悪影響を及ぼし、全体の経済を引きずる可能性があります。

パウエルは次のように述べました：「あなたはさまざまな投資を行うことができますが、返済能力がない場合は破産を通じて免除されることができます。唯一の例外は学生ローンです。これは国家政策として賢明なのかどうかを問いたいです。教育に投資するためにお金を借りた人々には、私たちは返済を免除していません。」

米国債市場は良好に機能しており、流動性は適切で、ドルは依然として世界の準備通貨です

米国の債券市場について言及した際、パウエルは、債券市場は現在良好に機能しており、正常に機能しており、市場は良好に運営されており、流動性は適切であると述べました。

パウエルは、ドルは依然として世界の準備通貨であると考えています。ドルが過大評価されているかどうかについては意見を持たないが、ドルの評価が高いと考える人がいることに言及しました。

今週火曜日の下院公聴会で、パウエルはドルの世界的地位を擁護し、ドルは現在も第一の避難通貨であり、4月の米国債市場の変動はドルのこの地位を損なうものではなかったと述べました。

準備金利息支払いメカニズムの撤廃は銀行にコスト削減をもたらさない

パウエルは、銀行が連邦準備制度に預けた準備金に対して利息を支払うメカニズムを撤廃しても、銀行にコスト削減をもたらさないと述べ、希少準備金制度の復活は困難であり、市場の変動を引き起こす可能性があると述べました。

パウエルは、銀行の準備金利息支払いメカニズムの撤廃に関する提案について、「人々はこれを行うことでお金を節約できると幻想していますが、実際にはそうではありません。」と述べました。「希少準備金の時代に戻りたいのであれば、それは長く、険しく、動揺を伴う道のりになるでしょう。私はこの道を進むことをお勧めしません。十分な準備金は十分な流動性を意味し、これは銀行が貸し出しを続けることを可能にします。」

米国議会は2006年以前にこのメカニズムを承認し、連邦準備制度は商業銀行に預けられた準備金に対して利息を支払うことを開始しました。その後、連邦準備制度が短期金利を制御するための政策金利の一つである超過準備金残高（IORB）が誕生し、IORBは連邦準備制度の金利コリドーの上限として機能し、オーバーナイト逆レポ金利（ON RRP）が金利コリドーの下限として機能します。

米連邦準備制度本部の改修に25億ドルかかるという報道は扇動的です

ここ数ヶ月、メディアは、連邦準備制度のワシントンD.C.にある本部ビルであるマリナー・S・エクルズの改修が約25億ドルかかると報じています。連邦準備制度はこのため、外部からの批判の圧力に直面しています。政府の効率部（DOGE）を率いたマスクは、このプロジェクトについて特に言及し、「私たちは連邦準備制度が25億ドルを使ってインテリアデザイナーを雇ったかどうかを絶対に確認すべきです。これは本当に驚くべきことです。」と述べました。

今週水曜日の公聴会で、議員がこの改修計画について質問した際、パウエルは連邦準備制度が「公共資金の管理者としての責任を真剣に受け止めており、誰も歴史的な建物を改修したくはない」と述べました。彼はまた、本部ビルは安全でもなく、防水でもないため、改修が必要であり、この件は後任者に任せることができると述べました。

メディアの報道によれば、マリナー・S・エクルズビルの初期計画には屋上庭園、水景、アップグレードされたエグゼクティブダイニングルームが含まれていました。パウエルは今週水曜日の公聴会で、これらの報道は正確ではなく、すべて扇動的であると述べました。

パウエルは次のように述べました：「メディアが報じたすべての扇動的な内容は、現在の計画には含まれていません。VIPレストランはありません、新しい大理石もありません、専用エレベーターもありません。新しい水景もありません、ハニカムもありません、屋上テラス庭園もありません。」