巨大なクジラがビットコインを売却する？アメリカの大規模法案は市場にどのような影響を与えるのか？

出典：話李話外

最近数日、市場の動向は感情的な熱気が少し欠けているようで、ビットコインは高値圏での横ばいが続いており、全体的な動きは比較的安定しているように見えます。大多数の人（資金）は依然として様子見を続けているか、何か重要なニュースを待っているようです。また、グループ内の仲間たちの日常的な議論も主にいくつかのホットなニューストピックに集中しています：

（1）14年間眠っていたBTCの古代クジラが目覚める

簡単に見たところ、このニュースはLookonchainが発表したツイートに由来するもので、要するに、少なくとも8万BTCを保有するビットコインホルダーが14年間の静寂を経て目覚め、保有していたビットコインを次々と移転し始めたということです。以下の図のように。

その後、このニュースは各大手暗号メディアや自媒体プラットフォームで急速に広まり、人々のさまざまな推測が続きました。例えば、ある人はこの古代クジラが2011年の独立マイナーであると言い、別の人は服役を終えた中国籍の人物であると言い、また別の人はこれはスーパー主力が市場の反応をテストしているのではないかとも言っています……

この8万BTCが一体誰のもので、なぜこのタイミングで目覚めたのか、潜在的な大きな売り圧力に対するものなのか、それとも単なるスーパー主力のテストなのか、これらは今のところわかりませんが、ここ数日のビットコインの価格動向を見る限り、資金はこの件に関して急いで逃げ出す兆候は見せていないようです。

私はこの種のニュースには比較的冷静に接しています。興味がある方は、Arkhamなどのオンチェーンデータツールを使って、これらのビットコインアドレスの移動をリアルタイムで監視してみることができます。

クジラについて話が出たので、ビットコインの異なるレベルのクジラの全体的な動向も見てみましょう：

オンチェーンデータを観察すると、Shark（100～1K BTCを保有するウォレット）は依然として積極的に増加しており、Whale（1K～10K BTCを保有するウォレット）とHumpback（10K BTC以上を保有するウォレット）は最近1年間、全体的に売却傾向にあります。以下の図のように。

このデータからさらに推測すると、最近1年間でビットコインは構造的な資金再配分プロセスに入っているようです。初期のクジラが退出し、一部の機関やファンドなどの中型プレイヤーが引き継ぎ、徐々にポジションを構築していると考えられます。中長期的には、クジラの売却が必ずしも悪いことではないと思います。ビットコインがより分散されることで、クジラによる価格操作リスクが一定程度減少する可能性があります。つまり、短期的にはクジラの売却が段階的な市場価格に圧力をかけるかもしれませんが、中型プレイヤーが継続的に買い集めを行う限り、中長期的には市場は依然として期待できると思います。ただ、この人類の富の移転ゲームの中で、最終的に傷つくのはCrab（1～10 BTCを保有するウォレット）やShrimp（<1 BTCを保有するウォレット）である可能性が高いです。

（2）アメリカ合衆国下院が「大きく美しい」法案を可決

先月の記事では、2つの法案について重点的に言及しました。それは《The GENIUS Act》（正式名称はGuiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act、すなわちアメリカのステーブルコイン国家革新法案、略してステーブルコイン法案、あるいは天才法案とも呼ばれます）と《The CLARITY Act》（正式名称はCrypto Legal Accountability, Regulation, and Transparency for Innovation in Technology Act、すなわち暗号技術の法的責任、規制と透明性のための革新法案）です。これらは暗号市場と密接に関連する法案で、前者はステーブルコイン業界を規制し合法化する重要な法案であり、後者はデジタル資産を商品または証券として分類する明確なルールを制定します。

現在通過したこの「大きく美しい」法案（One Big Beautiful Bill）は、暗号市場とは直接的な関係がないように見えますが、アメリカの財政法案としての通過は（トランプ政権が）より攻撃的な財政拡張計画を続けることを意味します。

これを2つの視点から見ることができます。短期的には、大きく美しい法案がもたらす一連の関連措置は、一定程度雇用を増加させ、消費を刺激し、株式市場を活性化させる効果を持つでしょう。しかし、長期的には、債務の不均衡リスクをもたらし、法定通貨の持続的な価値下落を引き起こす可能性もあります。

ただし、これらの法案を総合的に見ると、ビットコインのような希少性資産にとっては長期的に好材料となる可能性が高く、ビットコインのデジタルゴールドとしての特性をさらに強化するでしょう。

（3）FTXの補償計画に中国ユーザーは含まれない？

FTXの補償については、以前の記事で何度も言及し追跡してきました。多くの人が長い間待っていた補償を受け取ることができるのは期待されることですが、最近また新たなニュースが伝えられました。中国を含む49の司法管轄区の債権者は、請求権を失う可能性があるということです。これらの地域の債権者の請求資金は総資金の5％を占め、約82億5000万ドル（165億ドルの総補償資産を基に計算）に相当し、そのうち82％が中国の債権者に属し、請求資産の価値は約67億6500万ドルです。

2022年のFTX崩壊の記憶は多くの人にとって鮮明でしょう。3年以上の長い待機の後、約束された破産清算が最終的に「合法的な略奪」に変わる可能性があり、法的体系から排除された中国のユーザーは訴える手段がなく、現在は特別な方法（例えば、中国国外にある実体に債権を譲渡する、中国国外の受託者または他の実体の名義で債権を譲渡するなど）を通じて再度適切な補償を受け取ることを試みるしかないようです。この件は確かに悲劇的です。

取引で損をすることよりも辛いのは、自分のお金が他人にむき出しで奪われてしまったことであり、自分には何もできないということです。

要するに、この市場には常に人々の注目を引くニュースがあり、市場は私たちをあまり孤独にさせないようです。市場が比較的退屈なときには、しばしばこのような興味深いニュースが突然爆発的に出てきます。しかし、市場の今後の全体的な動向については、前回の記事の主要な見解（推測）を変えずにいます。まだ多くの不確実な要因が存在しますが、もしシナリオが変わらなければ、私たちは第3四半期（あるいは第4四半期に遅れるかもしれません）にビットコインが新たな歴史的高値を突破するのを目にする可能性が高いです。

繰り返しになりますが、もしあなたが長期的な機会を重視するのであれば、自分の取引計画に基づいて引き続きビットコインを積み増していけば良いのです。一方、短期的な機会を重視するのであれば、今は引き続き安定したプロジェクトの段階的な機会を探す時期であり、すべてのエネルギーを様々なニュース報道に消耗する必要はありません。

では、どのようにして段階的な機会をより良く、より早く発見できるのでしょうか？

（1）技術的側面に基づいて

例えば、多くの人が毎日K線を注視していますが、大部分の人はK線上の価格を見ているだけかもしれません。もし私たちがK線を利用して価格の先行と遅行の反応を発見できれば、潜在的なアルファ機会を迅速に識別することができます。

以前、私たちは公号の小号（話李話外DAO）でK線に関する基本知識を簡単に整理しました。例えば、ブレイク構造、移動平均のゴールデンクロス、MACD、RSI、ボリュームと価格の共鳴などです。ここでは詳しく述べませんが、この方面に興味がある方は過去の記事を振り返ってみてください。

ただし、ここで特に注意が必要なのは、自分が使用する時間周期（時間足、日足、週足）に注意し、トークンの取引量/取引深度を識別することです。特に小規模なコインや土狗コインのK線は、実際には参考にならないことが多いです（運営者がどう描こうと自由で、全く基準がないものです）。

（2）データ層に基づいて

今回のサイクルから、直接的にアルトコインを通じてかなりの利益を得ることは、以前よりも難しくなっています。この分野では毎日何千もの新しいコインが登場し、流動性はこれまでのどの時期よりも分散しています。さらに最近では株式のトークン化（株式のブロックチェーン化）が流行していますが、現在のところ、オンチェーン株式も新たな流動性と注目をもたらすことができますが、同時に既存の流動性をさらに希薄化させることにもなります。

しかし、市場のボラティリティ属性が残っている限り、物語の炒作が続けられる限り、私たちは相応のツールを使ってデータを研究し追跡し、可能性のある機会を発見することは依然として有効な方法です。

データツールに関しては、以前私たちの「話李話外ツールボックス」に多くのものを収録しており、昨年（2024年）の電子書籍『ブロックチェーン方法論』でもいくつかを共有しました。ここではいくつかを簡単に振り返ります：

例えばDexu、これはオンチェーンとソーシャル分析に基づくデータプラットフォームで、人気のある物語のランキング、物語の価格パフォーマンス、業界分析、プロジェクト分析、市場シグナルなどの一連のデータを提供しています。以下の図のように。

上の図から、最近7日間で最も成長した3つの物語はL1、Crypto Stocks、Sweet-spotであり、L1の価格パフォーマンスで上位3つのプロジェクトはPLUME、CELO、ETHで、Sweet-spotの価格パフォーマンスで上位3つのプロジェクトはPENGU、AAVE、HYPEです。このことは最近の市場の動きに比較的合致しているようです。最近、Crypto Stocksの概念が非常に盛り上がっており、L1は技術の融合を担い、Sweet-spotはエコシステムの実現を担っているため、これらはこの種のプロジェクトの価格パフォーマンスが良い理由の一つです。

Crypto Stocksについては、もう少し詳しく話しましょう。現在、多くの人がCrypto Stocksを暗号市場にとって大きな逆風と見なしています。なぜなら、既存の流動性が分散されるからです。この点は理論的には正しいですが、私としてはCrypto Stocksは暗号業界の発展にとって歴史的なものであり、この事象の出現を理由に暗号業界全体を悲観する必要はないと思います。一定の時間を与えて実践させるべきです。また、Crypto Stocksは従来の株式市場に比べていくつかの興味深い点があります。例えば：

• 人々はRobinhoodなどのプラットフォームを通じてOpenAIやSpaceXなどの未上場のプライベート企業に投資できるようになりました。これは以前、個人投資家には非常に難しいことでした（現在、この形式に参加することは本当の株主権を意味するわけではありませんが）。

• 今後、関連するCrypto StocksがDeFiで無許可で使用できるようになれば、この事象の想像力は非常に大きいです。

現在、世界の株式市場の時価総額は約122兆ドル（WFEの報告データから）であり、Crypto Stocksの市場規模はわずか4.25億ドルです。以下の図のように。

私たちは、近い将来、人々がPendleのようなプロトコルを使用してアメリカ企業の将来の配当を賭けたり、AAVEのようなプロトコルを使用してブロックチェーン上の株式を担保に借り入れたり、さらには従来の株式市場が休場しているときにもブロックチェーン上で株式を取引できるようになることを想像してみましょう。そして、従来の株式取引と比較して、ブロックチェーン上の取引は手数料が低く、取引体験が良く、資金の利用効率が高いことが可能です。これは非常に興味深いことではないでしょうか！もちろん、Crypto Stocksは今後規制の問題にも直面しますが、（主にアメリカ側の）暗号業界に対する規制と関連法案の進展に伴い、将来的には相応の解決策も出てくるでしょう。少し様子を見ましょう。

例えばArtemis、これは包括的なオンチェーンデータ分析プラットフォームで、異なるチェーンのデータ比較、異なるプロトコルのデータ比較、各チェーンのステーブルコインデータ、各チェーンの開発者の活発度、オンチェーンの資金流入流出の比較など、さまざまな次元のデータ分析を提供しています。以下の図のように。

上の図から、最近7日間で資金の純流入が最も多かった3つのチェーンはEthereum、Polygon、Unichainです。Ethereumは最近のRWAトピックの熱気による炒作が主な要因かもしれません（現在、多くのRWAプロジェクトはEthereum上に構築されています）。また、ETH ETFのステーキングの期待とも関連している可能性があります。Polygonは最近のCrypto Stocksの概念の人気から恩恵を受けている可能性が高いです。Unichainについては、UNIが比較的典型的なSweet-spotであり、最近資金の追い風を受けている可能性があります。

限られたスペースのため、ここではDexuとArtemisの2つのデータツールを簡単に挙げました。その他のオンチェーンツールに興味がある方は、以前整理した「話李話外ツールボックス」を直接確認してください。また、上記の技術的側面やデータ層に基づくものに加えて、マクロ的側面やニュース的側面など、さまざまな次元から補助的な判断を行うこともできます。これらは自分の資金量、投資サイクル計画、個人のリスク嗜好に基づいて選択する必要があります。

もちろん、上記の例は、過去または最近の特定のデータパフォーマンスを見て、関連するプロジェクトのトークンを盲目的に購入することを意味するものではありません。データなどの次元ツールの主な目的は、私たちがさらに研究する価値のある物語やプロジェクトを識別するのを助けることです。現在、暗号分野の物語（トラック）は200を超えており、私たちはすべてを研究するための時間やエネルギーを持っていません。データなどの次元ツールは、私たちが方向性を選択するために使用されるものです。

このような方向性の選択に基づいて、特定のプロジェクトやいくつかのプロジェクトに投資したい場合は、そのプロジェクトのトークンエコノミクス（トークンの配分、トークンの効用、最近の大規模なロック解除など）、コミュニティの活発度、製品体験、製品データのパフォーマンス（例えば、手数料/TVL/収益など）を観察する必要があります……要するに、自分が最も関心のある側面を研究し、DYOR（自分で調査する）し、自分の好みに合った場合にのみ投資を考えるべきです。

これらは基本的なレベルの研究であり、市場の価格パフォーマンス要因は多くの要素によって総合的に決定されることが多いです。特に明らかな上昇トレンドの中では、価格動向はプロジェクトの基本面をあまり考慮しないようで、感情や資金の炒作によってトークン（MemeCoinの代表）を急上昇させることができます。しかし、長期的には、良好な基本面を持つプロジェクトに投資することは、土狗プロジェクトに投資するよりもはるかに安定しているでしょう。特に市場環境が全体的に厳しい条件下では、良好な基本面を持つトークンを持つことは、少なくとも相対的に快適です。

このような選択に関して、私たちの提案は変わりません：初心者はまず加法を行い、その後減法を行うべきであり、経験者は直接減法を行うべきです。学びは多から少へのプロセスであり、大部分の人の投資の歴史もそうです。必要な基礎知識を習得した後、実際の取引実行プロセスでは、あまり複雑な取引システムや取引戦略を構築する必要はなく、過剰なプロジェクトの取引に参加する必要もありません。むしろ、自分に最も適したいくつかのコア指標を見つけたり形成したりし、一定の忍耐を持つことで、基本的にこの分野の90％以上の一般投資家に先んじることができるでしょう。

今日はここまでにしましょう。本文中で言及した画像/データの出典は「話李話外 Notion」に補足されています。以上の内容は個人的な視点と分析に過ぎず、学習記録と交流のためのものであり、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。