ビットコイン11.2万ドルの新高値の背後：ドルの弱さと機関投資家の参入が二重に推進

原文：galaxy

編纂：Yuliya，PANews

ビットコインは今朝、11.2万ドルに達し、歴史的な記録を更新しました。この上昇の背後には、ドルの持続的な弱さ、世界的な流動性の豊富さ、機関資本の加速的な参入という複数の要因が共同で作用しています。Galaxyは6月以来の市場の動向を振り返り、地政学的な対立と経済データがリスク資産に与える影響を分析し、この反発におけるビットコインの独特なパフォーマンスとその将来の方向性を探ります。以下は記事の原文で、PANewsが編纂しました。

6月の振り返り

2025年6月、市場は貿易の不確実性、地政学的な対立、複雑な経済データに覆われていました。しかし、マクロ背景が厳しいにもかかわらず、リスク資産は全般的に反発しました。アメリカの株式市場は全面的に上昇し、ナスダック100指数とS&P500指数はともに歴史的な新高値を記録しました。ビットコインは月の中旬に一時10万ドルを下回りましたが、その後強力に反発し、月間で2.84%上昇しました。それに対し、全体の暗号市場は2.03%下落し、イーサリアムのボラティリティは高まり、他の主流資産に劣る2.41%の下落を記録しました。

月初、市場全体は楽観的な傾向を示し、投資家はマクロデータと地政学的状況の消化に対して比較的楽観的でした。米中の貿易緊張は最初再び高まりましたが、中米両国の首脳の電話会談後に和らぎました。中国の製造業購買担当者指数は2022年以来の最低点に落ち込み、経済協力開発機構は再び世界の成長予測を下方修正しました。アメリカでは、経済データはまちまちで、非農業雇用データは予想を上回り、失業率は安定を維持し、初回失業保険申請者数は予想外に減少し、小売売上高は減少しました。6月の消費者物価指数（CPI）は再び予想を下回り、インフレの冷却に関する見解を強化しました。連邦準備制度は6月のFOMC会議で4回連続で金利を据え置き、インフレと労働市場に関する明確な信号を待つ必要があると述べました。

暗号市場は6月に数回の短期的な衝撃事件を経験しました。トランプとマスクの税制政策に関する公開対立や、地政学的緊張の一時的な高まりが含まれます。6月の第2週に市場が圧力を受けた後、ビットコインは市場の感情の改善と機関の参加度の向上に伴い反発しました。ビットコインETFの6月の総純流入は40億ドルを超えました。イーサリアムはより高いボラティリティと深い調整に直面し、具体的な誘因は依然として不明です。同時に、暗号財庫戦略が注目を集め、多くの企業がETH、SOL、BNB、HYPEなどのビットコイン以外の資産へのポジションを拡大し、この戦略に対する市場の高い評価を示しています。

地政学が6月下旬の主軸となりました。6月13日、イスラエルとイランの間で戦争が勃発しました。イスラエル軍がイランの核施設を空爆し、イランがミサイルで反撃しましたが、市場は最初は安定した動きを見せました。6月21日、アメリカがイランの核施設を3か所空爆した後、暗号資産の価格は大幅に下落しましたが、アメリカの株式市場は安定を保ちました。トランプは6月24日、カタールが仲介した停戦協定を発表し、市場の短期的な恐慌を和らげました。零星のミサイル攻撃は依然として発生していますが、停戦後、暗号市場は徐々に回復し、金や原油などの伝統的な安全資産は下落し、市場の長期的な対立に対する懸念が和らいでいることを反映しています。

6月の要点速覧：

• 暗号財庫の熱潮：現在、53社が暗号財庫の配置に関与しており、8種類の異なる暗号資産をカバーしています
• ステーブルコインの需要加速：GENIUS法案の通過後、多くの企業が自社のステーブルコインを発行する準備をしています
• "世界を揺るがす12日"：イスラエルとイランの対立が世界の注目を集めましたが、リスク資産への影響は限られています

BTC後の多様な配置

2025年に予想外のトレンドは、企業が暗号財庫戦略を迅速に採用することで、特に6月にはこのトレンドが顕著に加速し、関連企業の数がほぼ倍増しました。取引量で測ると、6月の暗号財庫企業がビットコインを購入した規模は、アメリカの現物ビットコインETFの総純流入（当月は40億ドル）を超えました。

ビットコインとイーサリアムが依然として主導的な地位を占める一方で、ますます多くの企業がSOL、BNB、TRX、HYPEなどのより広範な暗号資産を配置し、主流コイン以外の多様化の傾向が強まっています。Galaxy Researchのデータによると、現在確認されている53社の暗号財庫企業のうち、36社がBTCに特化し、5社がSOLを配置し、3社がXRPを配置し、2社がそれぞれETH、BNB、HYPEを配置し、さらに1社がTRX、FET、そして包括的なアルトコイン投資ポートフォリオを配置しています。

このトレンドの継続が強く期待されており、企業はこの戦略を推進し続け、市場もそれに十分な資金を提供し、多資産配置を支援する強い意欲を示しています。

しかし、市場はこの戦略に対して疑念を抱き始めており、特に一部の企業が債務ファイナンスを通じて暗号資産を配置することで、潜在的なレバレッジリスクへの懸念が生じています。現在一般的に使用されているのはゼロ金利または低金利の転換社債で、この種の債券は満期時に「イン・ザ・マネー」（つまり、企業の株価が転換価格を超え、株式への転換が経済的に有利になる）であれば、投資家はそれを企業の株式に転換することを選択できます。しかし、満期時に「アウト・オブ・ザ・マネー」であれば、企業は現金で元本と利息を返済する必要があり、流動性と支払い能力への懸念を引き起こします。一部の企業は利息を支払うための十分な現金を持っていない場合もあります。

このような状況下で、企業は通常4つの対応オプションを持っています：

1. 暗号資産を売却して資金を調達し、市場価格に下方圧力をかけ、同じ資産を保有する他の財庫企業に影響を与える可能性があります；
2. 新しい債券を発行して旧債を返済することは、再ファイナンスに相当します；
3. 新株を発行して資金を調達し、債務を返済するか、資産を追加購入することは、デフォルトリスクが少ない方法です；
4. 資産の価値が債務を返済するのに不十分であれば、デフォルトする可能性があります。

企業が最終的にどの道を選ぶかは、満期時の市場状況に依存します。一般的に、市場が許可する場合にのみ、企業は再ファイナンスを通じて問題を解決できる可能性があります。

比較すると、株式を発行して暗号資産を追加購入する方法は、債務を伴わず、強制的な返済義務を構成しないため、全体的なリスク構造の中で市場に受け入れられやすいです。

Galaxyが6月4日に発表した報告によれば、現在の市場でのレバレッジ構造への懸念は過大評価されている可能性があります。ほとんどのビットコイン財庫企業が発行した債務は2027年6月から2028年9月の間に満期を迎えます。暗号業界には過去に高いレバレッジが引き起こしたシステミックリスクが存在しましたが、現時点ではこのような債務構造は差し迫った脅威を構成していません。しかし、将来的により多くの企業がこの戦略を採用し、より短期の債務を発行する場合、その潜在的なリスクは徐々に蓄積されるでしょう。

Circle上場とGENIUS法案が業界の転換点を促進

2025年6月はステーブルコイン業界の重要な転換点となり、主に2つの重大なイベントによって推進されました：Circleの成功した上場と、アメリカ合衆国上院によるGENIUS法案の通過、これはアメリカの歴史上初の包括的なステーブルコイン立法です。

世界第2位のステーブルコイン発行者であるCircleは、アメリカで公開上場した初のネイティブステーブルコイン企業となり、その株価は6月に6倍以上急騰しました。このような大幅な上昇はIPOの価格設定が低すぎる可能性を示唆していますが、より重要なのは、投資家がステーブルコインの将来のインフラ役割を認識することが著しく強化されたことです。

6月25日、GENIUS法案は上院で68対30の票で通過し、この立法が数ヶ月にわたる手続き投票と政治的な駆け引きを経て最終的に突破口を開いたことを示しています。これには、5月8日に最後の瞬間の対立により重要な手続き投票が失敗したことが含まれます。現在、この法案は下院に移され、議員はそれをより広範なCLARITY法案に組み込むことを提案しています。しかし、合併の展望は依然として不明であり、特にトランプ大統領が公然と反対を表明している背景ではなおさらです。

規制の推進により、企業のステーブルコインへの関心は高まり続けています。アメリカの小売大手であるウォルマートやターゲットは、自社のステーブルコインを発行することを検討しており、マスターカードはPaxos、Fiserv、PayPalのステーブルコイン製品を統合することでエコシステムのサポートを拡大しています。これらの企業は、単にステーブルコインを発行するだけでなく、流通規模と実際の用途で先行することを目指しています。業界の焦点は「発行できるか」から「実現できるか」に移行しており、ステーブルコインの成功はその現実の支払いシーンでの浸透度とユーザーのカバレッジに依存します。

国際的にも、このトレンドは徐々に広がっています。例えば、RippleはドバイでそのRLUSDステーブルコインの規制許可を取得し、韓国中央銀行も韓国ウォンに連動したステーブルコインの発行を探索しています。しかし、現在のところアメリカの発展が最も進んでいます。

ステーブルコインは単なる出発点です。彼らは伝統的な法定通貨をブロックチェーンに導入する第一段階を示し、24時間体制で迅速な相互運用のインフラの展開を実現しました。次の段階の重点は、オンチェーン金融資産の導入であり、最初は株式のトークン化です。

Robinhoodは最近、ヨーロッパでユーザーに200銘柄の上場株式のトークン化取引機能を提供し、ユーザーの需要と実行品質をテストする試験的なプラットフォームとなりました。Coinbaseもアメリカで相応の規制許可を求め、同様の製品の実現を推進しています。これらの初期の試みは、より多くの伝統的な金融製品のオンチェーン化への道を開くもので、次のステップではプライベートクレジットや構造的ファンドなどの資産クラスが含まれると予想されます。

地政学的対立が市場に与える影響は限定的

2025年6月13日に勃発したイスラエル-イラン戦争は12日間続き、世界のメディアの注目を集めましたが、リスク資産への長期的な影響は限定的でした。対立の初期段階では、暗号市場と株式市場は穏やかな反応を示しましたが、6月22日にアメリカ政府が「ミッドナイトハンマー作戦」を開始し、イランの核施設を空爆した後、暗号資産の価格は大幅に下落しました。トランプが6月24日にカタールと共同で停戦協定を発表したことで、価格は急速に反発しました。月末には零星のミサイル攻撃が続いていますが、戦争は正式には終了しておらず、市場全体はすでに安定を取り戻しています。

この期間中、ビットコインの動きはアメリカの株式市場と同調して上昇し、避難資産としての特性は示されませんでした。4月と5月中にビットコインが貿易関税や世界の債券市場の緊張により価値保存資産と見なされていたのに対し、今回はリスク資産の論理に偏っています。ビットコインは金や全体の暗号市場を上回るパフォーマンスを示しましたが、これは機関の強力なサポートによるもので、ETFの月間流入が40億ドルに達し、財庫企業が継続的に購入し、主権の買いの兆候が現れ、地政学的な衝撃がビットコインに与える影響が短期的であることを示しています。

今回の対立は、イランの暗号インフラに対する再評価を引き起こしました。特にビットコインのマイニング業界において、Ellipticの2021年の推定によれば、世界の約4.5%のビットコインマイニングがイランで行われており、主にリヤールで決済される低価格の政府補助電力に依存しています。ビットコインの上昇サイクルの中で、この構造はかなりの利益をもたらしました。

アメリカの空爆後、イランの一部のマイニング施設が破壊されたとの噂が流れ、ネットワークのハッシュレートが低下しました。しかし、短期的なハッシュレートの変動は、ブロック時間の差異やデータノイズによって引き起こされることが多く、今回の対立がマイニング施設にシステミックな破壊をもたらしたという明確な証拠はありません。もう一つの可能性のある説明は、アメリカ東部と中西部の地域での熱波がマイナーに一時的な減産を強いることです。

インフラ以外にも、今回の対立はイランの金融システムにおける暗号の役割についての議論を引き起こしました。長年にわたり、イランは高インフレ、国際制裁、ドルの不安定な為替レートのために、民間およびグレー経済で暗号通貨を広く採用しています。

Chainalysisの過去のデータによれば、2024年に真主党の指導者が暗殺された際や、複数回のミサイル交戦時に、イランの暗号資産の流出が顕著に増加しました。

ビットコインとトロンは、イランで主に使用されるブロックチェーンネットワークであり、特にトロンはUSDTステーブルコインの送金に使用されています。しかし、今回の対立では、オンチェーンのステーブルコイン取引と決済量は顕著に増加しておらず、全体的な暗号使用パターンは戦争によって変化していないことを示しています。短期的な保有者のオンチェーンでの活動度はむしろ低下しています。

オンチェーンデータに顕著な異常は見られませんが、暗号業界は今回の対立の中で象徴的に浮上しました。イラン最大の暗号取引所Nobitexは、戦争の最中に9000万ドルのハッキング攻撃を受け、攻撃者はイスラエルを支持する組織「Predatory Sparrow」であり、ウォレットアドレスを通じて「F*ckiRGCTerrorists」などの反イラン革命防衛隊のメッセージを残しました。Nobitexは過去にIRGC関連の資金流入と関係があり、今回の攻撃は利益を目的とした攻撃というよりも、ネット心理戦のようです。

イランは世界で最も通貨が減価している国の一つであり、長期にわたって制裁を受けています。このような社会において、暗号資産は国境を越えた資金移動において重要な役割を果たしています。今回の対立で示された政治的およびネットワークの次元は、暗号が特定の国の金融システムの一部となっていることをさらに示しています。

7月の重要な変数がマクロと市場の動向を左右する

2025年7月に入ると、市場の注目は数件の重要なイベントとマクロ指標に集中し、資産価格と全体的な環境に重大な影響を与える可能性があります。

トランプは7月4日に「大きくて美しい」法案に署名しました。この法案は、予想を上回る財政赤字を大幅に拡大する可能性があります。最新の経済データによれば、アメリカの財政支出は収入水準を超え続けています。

インフレ圧力は依然として核心的な考慮事項ですが、最近のデータはインフレが緩和されていることを示しています。コア個人消費支出（PCE）指数は下降傾向にあり、2025年内では2月にのみ単月で上昇し、その上昇幅は関税に関連する前期の価格圧力に起因する可能性があります。現時点では、インフレは制御されているようですが、真のリスクは連邦準備制度が早期に利下げを行うことで、価格上昇が再燃する可能性です。

労働市場は依然として逼迫しており、連邦準備制度の決定により大きな柔軟性を提供しています。6月の新規雇用は予想を上回り、失業率は4.1%に低下し、市場の最も楽観的な予測を下回りました。この下降は、労働参加率が62.4%から62.3%に低下したことに部分的に起因しています。現在、7月の利下げに対する市場の期待はゼロにまで低下しており、年内の全体的な期待は2回の利下げであり、具体的には関税と成長データの動向に依存します。

もう一つ注目すべきトレンドは、ドルの持続的な弱さです。経済の不確実性、財政政策の不明確さ、将来的な利下げの期待が相まって、ドルは弱体化しています。ドル指数（DXY）は1973年以来最悪の上半期のパフォーマンスに向かっています。リスク資産はドル建てであり、ドルの弱さは現在の株式市場の弾力性とビットコインの強力なパフォーマンスを説明するのに役立ちますが、基本的なデータは複雑です。同時に、アメリカのM2マネーサプライは歴史的な高水準に近づいており、市場の流動性は豊富であり、連邦準備制度が下半期に緩和に転じれば、ドルはさらに圧力を受ける可能性があります。

7月に重点的に注目すべき重要なタイムライン：

• 7月11日：消費者物価指数（CPI）の発表
• 7月16日：生産者物価指数（PPI）と連邦準備制度のベージュブックの発表
• 7月30日：FOMC金利決定

暗号通貨のパフォーマンス

ボラティリティデータ