ビットコインのリーダーの鎌、ナスダック強盗の実録

原文タイトル：The Nakamoto Heist: How David Bailey Used a 99% Stock Collapse to Buy His Own Empire

原文著者：Justin Bechler、ビットコイン OG

原文翻訳：Ismay、BlockBeats

編者の注：この記事は、大衛・ベイリーと彼が支配するNakamoto Holdings（$NAKA）の背後にある驚くべき資本運用を深く掘り下げています。借殻上場時の狂乱の急騰から、個人投資家の参入後の99%の暴落、さらに高いプレミアムで上場企業を利用して自らの私的資産を買収するまで、これは情報の非対称性とルールの抜け穴を利用した精密に設計された富の移転です。

これは、貪欲、コンプライアンスゲーム、そしてインフルエンサー資本主義に関する厳しい調査です。信仰が金融商品として包装され、分散型のスローガンが集中型の貪欲に出会うとき、個人投資家はしばしば最後の流動性の出口となることを警告しています。この物語を理解することで、次回の大物の呼びかけに対して、より冷静に、盲目的な従属を減らすことができるかもしれません。

以下は全文です：

今朝、大衛・ベイリー（David Bailey）は、市場価値が99%蒸発した上場企業を利用して、現在の株価の4倍のプレミアムで自ら設立した2つの私企業を買収しました------しかも株主投票を全く必要としませんでした。

最も驚くべきことは何でしょうか？個人投資家が最初の株を購入する前に、この資産移転の大芝居はすでにロックされていたのです。

これがどのように実現されたのかを理解するには、最初から話さなければなりません。

2025年5月、KindlyMDという名のゾンビ企業が、大衛・ベイリーが設立したビットコイン準備ツールNakamoto Holdingsと合併することを発表しました。

株価は数日で2ドルから30ドル以上に急騰し、個人投資家が殺到しました。ビットコインのインフルエンサーたちは喜び合い、ベイリーは自らをモルガン家、メディチ家、ロスチャイルド家に例えました。

9ヶ月後、株価は29セントにまで下落し、ベイリーはこの株を使って自社を買収したばかりでした。

ラパン (The Pump)

そのメカニズムは非常に巧妙に設計されています。

KindlyMDはもともとNASDAQの無視されていたマイクロキャップ株でした。Nakamoto Holdingsは逆合併を通じて上場し、背後には5.1億ドルのPIPE（プライベート・エクイティ・インベストメント）資金と2億ドルの転換社債が支えています。

表面的には、これはビットコイン準備の巨人の誕生のように見え、新世代のビットコインインフルエンサーたちは、なぜ$NAKAを購入すべきかを次々と教えてくれます（もちろん、その理由はより多くのビットコインを持つためです）。

数日以内に、NAKAの市販価格（Multiple-to-NAV）は驚異的な23倍に達しました。これは、投機家が会社が保有する1ドルのビットコインに対して23ドルの価格を支払ったことを意味します。

マイケル・セイラー（Michael Saylor）のマイクロストラテジー（MicroStrategy）は、これほどのプレミアムを達成したことはありません。違いは、マイクロストラテジーが長年の運営歴、実際の収益を生むソフトウェアビジネス、そして取引構造を操作して裏で私腹を肥やすことのないCEOを持っていることです。

内部者は、個人投資家が知らない秘密を知っています。PIPE投資家------悪名高いBIP-110反対者のウディ・ワートハイマー（Udi Wertheimer）、ジェイムソン・ロップ（Jameson Lopp）、アダム・バック（Adam Back）------は、1株1.12ドルの価格でチケットを手に入れました。一方、個人投資家の買入価格は28ドル、30ドル、31ドル、さらにはそれ以上でした。

この情報の非対称性は、初日から構造に組み込まれていました。

6月、ベイリーは1株5.00ドルの価格で5150万ドルのPIPE資金調達を完了しました。第二陣の投資家は、個人投資家よりもはるかに低いコストで参入しましたが、1.12ドルのフロア価格よりもはるかに高い価格で、最終的には彼らも収穫されました。

ベイリーは資金調達の完了を祝し、72時間もかからず、投資家の需要が非常に強かったと述べました。

この戦略を詳しく見てみましょう。

ダンプ (The Dump)

9月には、NAKAはすでに96%暴落していました。

初期に1.12ドルで株を取得したPIPE投資家は、8月に合併が完了した後、ついに現金化できるようになり、実際にそうしました。

ベイリーの反応は上場企業のCEOとしては非常に奇妙で、波動を狙っている株主に早く出て行くように言いました。

そして彼らは本当に去りました。

株価は下落し続けました。1ドルを下回り、50セントを下回り、30セントを下回りました。約5765枚のビットコイン（価値は5億ドル以上）を保有する会社が、現在の市場価値は3億ドルにも満たないのです。

市場はNakamotoの評価を、そのバランスシート上のビットコインの価値よりも低く見積もっており、これは投資家がこれらのビットコインの背後にある管理チームと会社の構造をどのように見ているかを示しています。

借金の螺旋

株価が崩壊する際、ベイリーはカジノの床で金を借りるギャンブラーのように、頻繁に貸し手を変えました。

最初の資本構造には、ヨークビル・アドバイザーズからの2億ドルの転換社債が含まれており、転換価格は2.80ドルでした。NAKAの株価がこの価格を下回ると、転換社債は株式を飲み込む可能性のある負債となりました。したがって、10月3日、NakamotoはTwo Prime Lendingから2.03億ドルの定期貸付を借り入れ、Yorkvilleの債券と利息を償還しました。

4日後、10月7日、彼らは7%の利息でAntalphaから2.06億ドルのUSDTを借り入れ、Two Primeを返済しました。Antalphaの貸付期間はわずか30日（30日延長可能）でした。彼らは1週間以内に定期貸付を転換社債に置き換え、その後30日のブリッジローンで定期貸付を置き換えました。

当初の計画は、このブリッジローンをAntalphaの2.5億ドルの5年満期担保転換社債に転換することでした。新しい転換社債でブリッジローンを返済し、ブリッジローンで定期貸付を返済し、定期貸付で古い転換社債を返済するという流れです。

しかし、その2.5億ドルの転換社債はAntalphaの条件に従って発行されることはありませんでした。

12月16日、Nakamotoは8%の利息でKrakenから2.1億ドルのUSDTを借り入れ、その国庫にあるビットコインを150%の超過担保として提供しました。

この計算をしてみましょう：貸し手は、2.1億ドルの貸付の担保として3.15億ドルのビットコインを保有しています。もしNAKAの株価がゼロになれば、Krakenは担保を持っていきます。ビットコインが33%下落しても、Krakenは無傷です。この大芝居の各段階で、貸し手は厳重に保護されており、普通株主は反身的な崩壊の全ての衝撃を受けています。

新しい貸付のたびに、絞首刑が厳しくなっています。

カウントダウン

12月10日、NASDAQはNakamotoに通知し、株価が連続30営業日1ドルを下回ったため、上場廃止のリスクに直面していると伝えました。会社は2026年6月8日までに再度コンプライアンスを満たさなければならず、つまり連続10営業日での終値が1ドルを上回る必要があります。

現在の株価は29セントです。

一旦上場廃止になれば、NakamotoはATM（市場価格）発行ができず、転換社債を発行することもできず、株式を買収通貨として使用することもできません。ベイリーがこの殻の中で組み立てたすべては、現在維持できないNASDAQ上場の地位に依存しています。

会計の災害

11月、NakamotoはSECに12b-25フォームを提出し、合併による会計の複雑さのために四半期報告書を期限内に提出できないことを認めました。初期データは真実を明らかにしました：

Nakamotoの買収は5975万ドルの損失をもたらしました（支払い価格が純資産価値を上回ったため）

デジタル資産は2207万ドルの未実現損失を抱えています

ビットコインの売却により141万ドルの実現損失が発生しました

再融資のロールオーバーにより1445万ドルの債務償還損失が発生しました

単四半期の損失は約9700万ドルで、部分的に2180万ドルの偶発負債の会計利益で相殺されました。この会社は本来完璧なビットコイン準備ツールであるべきでしたが、帳簿すら期限内に提出できませんでした。

強盗

これが今朝に私たちを引き戻します。

Nakamotoは最終合併契約を締結し、BTC IncとUTXO Managementを買収することを発表しました。BTC Incは『ビットコインマガジン』（Bitcoin Magazine）を所有し、ビットコイン会議を運営しています。UTXOはビットコインに特化したヘッジファンドを管理しています。

ベイリーは買い手Nakamotoの会長兼CEOです。

彼はまた、売り手BTC IncとUTXOの創設者でもあります。

彼は買い手であり、売り手であり、条項を承認するCEOでもあります。

しかし、買収の数週間前に、彼はひそかにCEOの肩書きをブランドン・グリーン（Brandon Greene）に譲り、自身と彼が株主権を使って購入しようとしている実体との間に、薄すぎて薄すぎる隔膜を作りました。

今朝の取引は完全にNakamotoの株を通じて資金調達され、元のマーケティングサービス契約に埋め込まれたコールオプションに基づいて、株価は1.12ドルとされました。しかし$NAKAは今、必死に0.29ドルに戻ろうとしています。

ベイリーの会社が得た株式の評価は、現在の市場価格のほぼ4倍です。BTC IncとUTXOの証券保有者は、3.636億株を受け取ります。市場価格で計算すると、取引価値は1.073億ドルです。

しかし、これらの株式は1.12ドルで発行されており、これは取引がNAKAの株価が高騰しているときに構築されたことを意味しますが、株価が崩壊したとき、条項は一度も調整されませんでした。

契約上の虚構の価格は無視してください。本当に重要なのは、3.636億株の新株が流通市場に入ったことです。文書に書かれているのが1.12ドルであろうと0.29ドルであろうと、既存の株主はこの数量によって希薄化されました。1.12ドルのラベルは売り手への礼遇であり、希薄化は実際に起こったことです。

追加の株主承認は不要です。なぜなら、コールオプションは最初の合併文書にすでに埋め込まれており、株主はNAKAの株価が20ドル、30ドルの時にこれらの文書に投票して承認したからです。

これらの条項を承認した個人投資家は、彼らが高いプレミアムでベイリーの私的事業を将来買収することを許可したことを全く知らず、その間に彼らの手元の株式は灰になっていきました。

自己利益取引の構造

一歩引いて見ると、全体の構造は息を呑むほど優雅です。

ベイリーはNakamoto Holdingsを設立しました。KindlyMDを通じて上場殻会社に統合し、その過程で7.1億ドルを調達しました。個人投資家の熱意によって、株価はNAVの23倍にまで炒り上げられました。PIPE投資家は1.12ドルで参入し、一般の人々はその数字の20倍から30倍の価格を支払いました。株価はその後99%暴落しました。

この間、会社は1週間で3つの貸し手を変え、2億ドルの負債を管理しようとしましたが、その負債の構造は本来株価が現在の水準よりもはるかに高いときに株式に転換されるものでした。

現在、この地味な株価が30セント以下に下がる中、ベイリーはこの空っぽの道具を利用して、株価が百倍高いときに合意された条項に従って、彼の私的帝国を飲み込もうとしています。最初のKindlyMDの合併はトロイの木馬であり、BTC Incの買収が真の有効荷（payload）です。

ベイリーは最初から私たちに言っていました。最初のプレスリリースで、彼はNakamotoがBTC Incを買収することは、監査とコールオプションの行使に依存すると述べました。MSAは公開されており、オプション条項も開示されています。すべては法的にコンプライアンスが取れており、完全に透明です------すべての複雑な金融工学と同様に、真実は誰も読まない文書の山に埋もれています。

『ビットコインマガジン』を運営し、世界最大のビットコイン会議を組織し、自らをビットコイン運動のリーダーとして位置付ける人が、上場企業を設立し、99%の株主価値を破壊し、今やそれを使って自らの企業をプレミアムで買収しています。

彼はメディチ家に自らを例えました。少なくともメディチ家は、利益を得る前にフィレンツェに価値を創造しました。

Nakamotoは、インフルエンサー文化が公開株式市場と遭遇したときに生じる怪物です。

退出流動性

大衛・ベイリーは、6大陸の200人以上の投資家から7.1億ドルを調達しました。彼は彼らに、モルガン、メディチ、ロスチャイルドのような未来を約束しました。ビットコインに基づく金融王朝を築くことを約束しました。彼はNakamotoがビットコインを世界の資本市場の中心に持っていくと言いました。彼は彼らの名前が歴史に響くと述べました。

しかし、彼が提供したのは99%の損失でした。

彼はPIPEを1.12ドルに設定し、個人投資家の買入価格は28ドルでした。彼は株主が承認内容を理解していない間に、自社の買収に関するコールオプションを文書に埋め込みました。彼は1週間で3つの貸し手をローテーションし、2億ドルの負債が株式を圧迫するのを防ぎ、その過程で1400万ドルの債務償還損失を蓄積しました。彼は本来は売却しないはずの国庫からビットコインを損失を出して売却しました。彼は四半期報告書を期限内に提出することすらできませんでした。そして、株価が最終的に29セントに下がったとき……

廃墟が片付けられ、彼を信じた個人投資家がすべて奪われたとき、彼はそのコールオプションを行使し、投資家の残骸を利用して、自らの私的帝国を市場価格の4倍で買い取りました。

ベイリーは1100万株を保有し、コストは1.12ドルです。アダム・バックは900万株近くを保有しています。バラジ、ロップ、ユスコ、サリナス、ウー・ジーハン、彼ら全員の入場価格は、教師、トラック運転手、または初めての投資家が決して得られないものでした。彼らはビットコインの物語を形作る人々です。彼らは会議を運営し、雑誌を出版し、ファンドを管理し、ツイートを発信します。彼らは信仰のサプライチェーンであり、懐疑者を信者に変え、信者を受け皿に変えます。

今、ベイリーは『ビットコインマガジン』、ビットコイン会議、そしてヘッジファンドを所有しており、すべてはそのビットコイン保有の一部に過ぎない上場企業に詰め込まれています。すべての買収は市場価格の4倍の株式を使用し、すべては個人投資家の1セントが入る前に承認されていました。

そして彼はまだ終わっていません。

NakamotoはすでにSECに50億ドルのATM（市場価格）株式発行申請を提出しています。ベイリーは現在、メディア部門、会議部門、ヘッジファンドを支配しており、最後の価値を絞り取るまで、ビットコイン国庫を担保にして株式を発行し続けることができる棚登録（shelf registration）を持っています。

ビットコインコミュニティは一体いつ、会議のプロモーターやインフルエンサー資本家に鍵を渡したのでしょうか？彼らが車を運転して去るとき、なぜまだ驚く人がいるのでしょうか？