# 一、引言

7月14日、ビットコインの価格が12万ドルを突破し、歴史的高値を更新しました。同時に、アルトコインも久しぶりの全面的な上昇相場を迎えました。この市場の変化は迅速に投資家の間で「アルトコインシーズン」への熱い議論を引き起こしました。米連邦準備制度の利下げ期待が高まり、マクロ政策が緩和に転じ、機関資本がビットコインとイーサリアムに継続的に流入する中、市場のリスク選好が明らかに高まっています。しかし、BTCの支配率は依然として高く、ETH/BTCの比率は重要な抵抗を突破しておらず、資金の流動性は選択的な拡散の特徴を示しています。果たして現在のアルトコインの上昇は本当に「アルトコインシーズン」の開始を示す信号なのか、それとも資金主導の短期的な躁動に過ぎないのか？

本稿では、マクロ背景と機関資金の配置、資金の流れと指数分析、オンチェーンの活発度とエコシステムの回復状況、市場の感情と熱度の変化など、複数の視点から包括的に深く分析し、厳密なデータ解釈を通じて投資家が現在の複雑な市場状況を整理できるよう支援し、人気のある潜在的な分野を振り返り分析します。これにより、投資家が混乱した市場環境の中で本質を見抜き、機会とリスクを把握できることを願っています。

# 二、マクロレベルの分析

1.マクロ環境の緩和傾向

最近、世界のマクロ環境は引き続き緩和に傾いており、好材料が増えています。まず、米連邦準備制度の金融政策が穏やかに転換しています。7月に発表された会議の議事録によれば、連邦準備制度内部でのタカ派とハト派の対立が激化しており、ウォラーは7月の利下げを提案し、ボーマンは早期の利下げを支持していますが、大部分の官僚は依然として様子見の姿勢を取っています。連邦基金金利先物は9月の利下げ確率を約65%とし、以前の予想から大幅に引き上げられました。また、連邦準備制度自身の経済予測でも珍しくタカ派とハト派の対立が見られ、12名の官僚が2025年までに50ベーシスポイントの利下げを支持し、7名が100ベーシスポイントを支持しています。一方で、緩和的な資金環境はビットコインや暗号資産の評価を押し上げていますが、高い金利が長引くことで市場は利下げのタイミングに敏感になっており、一旦中央銀行がハト派の信号を発表すれば、ビットコインの上昇モメンタムが急激に拡大する可能性があります。

最近、世界的な貿易摩擦の緩和も暗号市場にとって比較的友好的なマクロ背景を提供しています。また、地政学的リスクが和らぎ、市場の地政学的リスクに対する感度が低下しています。米国の規制当局も最近支持の信号を発信しています。SECの責任者の交代、ステーブルコイン法案（GENIUS Act）の推進、ビットコイン戦略的準備の設立、ホワイトハウスによるデジタル資産政策の青写真の発表などが、規制の不確実性を低下させ、投資家の信頼を高めています。

2.機関資本の継続的な流入

機関資本の継続的な大規模流入は市場の繁栄の重要な原動力です。全体的に見て、機関投資はビットコインやイーサリアムに焦点を当てるだけでなく、徐々に他のパブリックチェーン資産分野に拡大しています。7月16日、ビットコイン現物ETFには7.995億ドルの純流入があり、資産規模は1488.4億ドルに達し、10日連続で純流入を記録しました。イーサリアム現物ETFには7.1663億ドルの純流入があり、資産規模は132.5億ドルに達し、9日連続で純流入を記録しました。2025年以降、イーサリアムの現物価格の上昇幅はビットコインに遅れをとっていますが、機関資金はETFを通じて加速的に流入しています。ETHが$3000を超えると、ETFの蓄水効果がより明確になり、逆にイーサリアムとアルトコイン市場の人気を後押ししました。

出典：https://x.com/thepfund

BTCとETHに加えて、機関資金はイーサリアム以外のパブリックチェーン分野にも徐々に配置しています。現在、VanEckやBitwiseなどの企業がSECにSolana現物ETFの申請を提出しています。暗号資産管理規模最大のグレースケール（Grayscale）は、アルトコインのバスケットを含む信託商品を設立しました。7月15日、米国の資産管理会社ProSharesは、2倍のロングSolana先物ETF（ティッカー：SLON）と2倍のロングXRP先物ETF（UXRP）を発表し、正式にNYSE Arcaに上場しました。これは、主流のアルト資産がより多くの主流投資家の関心と配置を得ていることを反映しています。

一部の上場企業は、ビットコイン以外の暗号資産をバランスシートに組み入れ始めています。7月15日、SharpLink Gaming（ナスダック：SBET）が保有するイーサリアムの数量は296,508枚に達し、約9.97億ドルの価値があり、イーサリアム財団を超えて世界で最も多くのETHを保有する企業となり、「イーサリアム界のMicroStrategy」と呼ばれています。10万枚以上のETHを保有する機関は7社に増え、具体的にはSharpLink Gaming（28.06万枚）、イーサリアム財団（24.15万枚）、PulseChain Sac（16.63万枚）、Bitmine Immersion（16.31万枚）、Coinbase（13.73万枚）、Golem Foundation（10.12万枚）、Bit Digital（10.06万枚）です。

さらに、「SOL版MicroStrategy」であるDeFi Development Corpは、640,585枚のSOLおよびその等価資産を保有し、総価値は9810万ドルです。7月17日からSRM Entertainmentは正式にTron Incに改名し、株式コードを「SRM」から「TRON」に変更しました。トロン（Tron）は、反対合併を通じて上場を実現し、TRX戦略的準備を開始することを発表しました。SRMは全てのTRXをステーキングしてステーキング収益を得ています。

# 三、資金の流れと指数分析

1.ビットコインの支配率

ビットコインの支配率（BTC Dominance）は、ビットコインの時価総額が暗号市場全体の時価総額に占める割合を測る指標です。ビットコインの占有率がピークを迎えて下落することは、「アルトコインシーズン」の開始の典型的な信号の一つです。7月14日、ビットコインの価格が12万ドルの新高値を突破しましたが、ビットコインの支配率（BTC Dominance）は下降傾向を示し、現在は62.88%ですが、依然として歴史的に高い水準です。ビットコインの支配率が持続的に高いことは、ビットコインが大量の新資金を吸収していることを意味し、アルトコインはまだ全面的に支持されていません。この比率が顕著に低下し、資金がビットコインからより小型の資産に移るときにのみ、明確なアルトコインシーズンの兆候が現れる可能性があります。

出典：https://www.tradingview.com/symbols/BTC.D

2.ETH/BTC比率

ETH/BTC比率は、イーサリアムがビットコインに対して相対的にどのようにパフォーマンスを発揮しているかを示し、アルトコインの資金流動の先行指標と見なされています。ETH/BTC比率の上昇は、アルトコインへの資金流入が始まる可能性を示唆しています。この比率が持続的に上昇すれば、より多くの資金がビットコインからイーサリアムおよび他のアルトコインに流れることを示し、アルトコインのブルマーケットを強力に支えることになります。現在、ETH/BTC比率は上昇傾向にあり、イーサリアムへの資金流入が加速しています。現在のETH/BTC比率は、Q1の低点0.017から0.029に反発しています。テクニカル面では、一部のアナリストはETH/BTC比率が0.03を効果的に突破すれば、市場のリスク選好がビットコインからイーサリアムおよびアルトコインに切り替わることを意味し、新たなアルトコイン相場を引き起こし、アルトコイン市場の活性化を促す可能性があると指摘しています。

出典：https://www.tradingview.com/symbols/ETHBTC/

3.アルトコインシーズン指数

アルトコインシーズン指数（Altcoin Season Index）は、過去90日間において非ビットコイン資産（アルトコイン）が全体としてビットコインのパフォーマンスを上回ったかどうかを測る指標です。CoinMarketCapのアルゴリズムによれば、上位100の暗号通貨（ステーブルコインを除く）のうち、少なくとも75%がビットコインを上回った場合、アルトコインシーズンと認定されます。一方、25%以下のアルトコインがビットコインを上回った場合はビットコインシーズンとされます。アルトコインシーズン指数は最近再び上昇しています。6月中旬には一時15近くまで下落しましたが、7月から急速に反発し、今週は39に達しました。この指数は、過去90日間においてアルトコインがビットコインを上回った数に基づいて計算されており、現在約4割の主流コインがBTCを上回るパフォーマンスを示しており、現在の市場でアルトコインのパフォーマンスがより活発であることを示しています。

出典：https://www.coinglass.com/pro/i/alt-coin-season

4.アルトコイン市場のシェアと取引量

CoinGeckoのデータによれば、現在の暗号市場全体の24時間取引量は約2437億ドルであり、その中でビットコインの取引量は約21%、イーサリアムの取引量は約17.5%、その他のトークンの取引量は約61.5%を占めており、取引量の割合が大幅に上昇しています。これは主に、イーサリアムが大幅に反発したことにより、主流のアルトコインが連続的な下落の後に低位にあり、さらにストーリーが上昇したため、市場に「底打ち」の兆候が見られるためです。注意が必要なのは、アルトコインの相対的な取引量は上昇していますが、全面的な上昇ではなく、資金がホットなテーマ間で選択的にローテーションしていることです。現在の資金の流れは「次のテーマとブルーチップを積極的に探す」傾向があり、「すべてのアルトコインを全面的に受け入れる」特徴は見られません。

出典：https://www.coingecko.com/en/global-charts

# 四、オンチェーンの活発度とエコシステムの回復状況

1.オンチェーンの活発度

オンチェーンの活発度指標（例えば、日次アクティブアドレス数、日次取引件数など）は、ネットワークの使用状況とユーザーの参加度を反映しています。データによれば、最近オンチェーンの活発度が著しく回復しています。イーサリアムの6月のガス収入は首位を奪還し、ソラナは引き続き活発度ランキングで首位を維持しています。過去の6月の取引件数は297億件を超え（約480万の日次アクティブアドレス）、イーサリアムやビットコインを大きく上回っています。

2025年7月17日現在、イーサリアムの日次アクティブERC-20アドレス数は約51万で、昨年同期比で約50.8%増加しています。この大幅な増加は、より多くのユーザーとアプリケーションがイーサリアムネットワークを使用していることを反映しています。一方で、DAppエコシステムも活発に機能しており、日次アクティブウォレット数（dUAW）は2500万に達し、前月比で8%増加しています。DeFiのTVLとNFTの取引量はそれぞれ25%と40%の大幅な増加を示しており、オンチェーンユーザーの活発度が全体的に上昇していることを示しています。これらのデータは、資本とユーザーの参加度の両方において、全体のオンチェーンエコシステムが温まっており、アルトコイン市場のローテーションに基盤を提供していることを意味します。

2.DeFiの資産ロックTVL

DeFiの資産ロックTVLは反発を見せており、イーサリアムの40%の大幅な上昇が多くのプロトコルのTVLを急上昇させています。Aaveなどの主要プロトコルのTVLは前月比で約20%増加しています。Lido、EigenLayerなどは変動があるものの、全体的なロック量は依然として膨大です。Layer-2の分野では、Baseが急速に台頭し、6月には累計取引が2.92億件に達し、日次アクティブアドレスは約171万です。Arbitrum（ARB）とOptimism（OP）は、イーサリアムのLayer-2のリーダーとして、最近のストーリーの熱度を維持しています。ARBは昨年の高値にはまだ達していませんが、DeFiアプリケーションの再活性化に向けて資金の支援を受けています。Chainlink（LINK）は、オラクルの需要の回復により、データ市場での地位を優位に保っています。Aptos（APT）のコミュニティ活動は著しく増加し、価格は約5.9ドルに達しており、DeFiエコシステムが活力を取り戻し、資金が再び流入していることを示しています。

7月17日現在、DeFi市場の総ロック量（TVL）は年初の890億ドルから6月の約1320億ドルに増加しており、特に革新的なプロジェクトや新しい金融プロトコルが資金の支持を得ています。

出典：https://www.coingecko.com/en/global-charts

# 五、マーケットの感情と熱度指標

市場の感情は資金の出入りのローテーションを予示することがよくあります。恐怖と欲望指数（Fear&Greed Index）は、市場全体の感情を測るための一般的な指標です。7月中旬までに、市場の感情は明らかに楽観的で、投資家のFOMO感情が蓄積されています。7月以降、恐怖と欲望指数（Crypto Fear & Greed）は持続的に高騰し、70ポイント以上の「欲望」レベルに達しています。

出典：https://www.coinglass.com/pro/i/FearGreedIndex

価格の上昇傾向に比べて、一般の関心はまだそれほど高くありません。Google Trendsによれば、ビットコインの現価格が新高値を更新する一方で、その検索熱度は2017年や2021年の牛市のピークを大きく下回っています。これは、資金が大量に流入しているにもかかわらず、小口投資家や一般の人々の追随熱はまだ育成段階にあることを意味します。Xなどのソーシャルプラットフォームでのアルトコインに関する議論の熱度も比較的平坦で、爆発的な話題は見られません。全体的に見て、市場には明らかなFOMOの雰囲気がある一方で、一定の慎重な感情も潜んでいます。Googleトレンドはビットコインのキーワード熱度が以前のピークに達していないことを示していますが、アルトコインに関連する検索量は増加しており、小口投資家の関心がビットコインからより多くのアルトコインに移行していることを示唆しています。

出典：https://trends.google.com/trends/

# 六、人気および潜在的なアルトコイン分野の振り返り

• Meme： CoinGeckoのデータによれば、Meme系通貨の総時価総額は約789億ドルで、過去7日間の平均上昇幅は25%に達しています。主要プロジェクトにはDOGE、SHIB、PEPE、BONK、TRUMP、PUMP、PENGUなどがあります。ストーリーの面では、猫や犬のテーマやカエルのテーマのMemeコインは広範なコミュニティ基盤を持っており、新興MemeとしてTRUMP、PENGU、USELESSは有名人やNFT/IPの関連性、Launchpadの新興エコシステムの炒作を利用しています。全体的に見て、Memeセクターには依然として「炒作サイクル」がありますが、ボラティリティは非常に大きいです。

• 新興Layer1： Layer1セクターは拡張アップグレードに重点を置いています。Solana、BNB、Hyperliquidの拡張計画などが含まれます。また、パブリックチェーンのエコシステムのインセンティブ、例えばSui、Berachain、Sonicなどの公式インセンティブによる資金流入や、各パブリックチェーンの性能、安全性、アプリケーションエコシステムの進展なども注目されています。全体的に見て、Layer1セクターの地位は安定しており、中長期的なエコシステムの蓄積に偏っています。

• Layer2エコシステム： Layer2はイーサリアムの拡張に焦点を当てており、主要プロジェクトにはMantle、Arbitrum、Polygon、Stacks、Optimism、Immutable X、Starknet、zkSyncなどがあります。Layer2は拡張の話題の恩恵を受けており、エコシステムのベータテストやエアドロップの期待が高まっています。プロジェクトの面では、機能のアップグレードやクロスチェーンの相互運用性に多くの焦点が当てられています。例えば、Arbitrumはエコシステムアプリケーションを拡大し、Optimismは新しいネットワーク計画を発表しています。全体的に見て、「クロスチェーン相互運用性+エアドロップ」の概念が引き続き力を発揮すれば、このセクターは下半期にも注目されるでしょうが、Layer2全体の需要が飽和するリスクには注意が必要です。

• LSD/再ステーキング： ETH価格の反発に伴い、ステーキングと再ステーキングのセクターは引き続き活発化しています。市場ではLDO、EIGEN、BABY、ETHFIなどのトークン価格が最近反発し上昇しています。LSD分野のプロトコルは新製品の開発を続けており、PendleはV2の拡張を推進し、伝統的な金融市場を開拓しています。総合的に見て、LSD/再ステーキングは本質的にPoSイーサリアムに依存しており、エコシステムの基盤が堅固で、下半期にも資金を引き寄せる潜在能力があります。

• RWA： RWAは最近、機関の関心を集めています。主要プロジェクトにはOndo、Centrifuge (CFG)、Goldfinch (GFI)、TrueFi (TRU)、Maker (MKR)、Reserve Rights (RSR)などがあります。例えば、Ondoは国債や信用資産のトークン化に特化しており、現在の米国国債トークン化プール（OUSG/USDY）の総TVLは約14億ドルで、最近Panteraと共同で2.5億ドルのファンドを立ち上げてRWAプロジェクトに投資しています。Centrifugeもオフライン担保資産の配置を進めています。ソーシャルメディアではRWAに関する話題が徐々に熱を帯びており、多くの機関とプロジェクトが協力しています。基本的な面では、規制の遵守とオフチェーン資産の収益率がこのセクターを推進しており、MakerDAOなどもRWA担保を積極的に導入しています。総合的に見て、RWAセクターは実際の資産に支えられており、収益は安定しており、資本の支持を受けています。規制の進展と資産の証券化プロセスが進むにつれて、下半期には新たな資金を引き寄せることが期待されます。

• AI： AIセクターは生成AIやスマートコントラクトなどの人気のある概念に基づいて活発です。主要プロジェクトには最近注目を集めているICP、FET、VIRTUALなどがあり、これらのプロジェクトは最近技術的な反発を見せています。また、Google検索における「AIエージェント」の熱度は前年同期比で320%上昇しており、AI関連トークンの市場での話題性を高めています。世界的なAIの波はAIチェーンのトークンへの関心を高めており、特に主流のテクノロジー企業が暗号AIプロジェクトに参入する際、関連トークンには資金が流入することがよくあります。総じて、AIセクターはマクロなテーマに強く駆動されており、熱い投資方向であり、下半期にAIアプリケーションが引き続き爆発すれば、その代表的なプロジェクトには大きな上昇の力が期待されます。

# 七、結論と提言

以上の指標を総合的に観察すると、現在の暗号市場はビットコイン主導からアルトコインへの移行の初期段階を経験しています。流動性の緩和、規制の友好、機関の買い入れなどの外部の好材料が市場をしっかりと支えています。恐怖と欲望指数は極度の欲望に達し、市場の楽観的な感情が濃厚です。ETH/BTC比率とETHの上昇幅はBTCを大きく上回っており、主流のアルトコインの多くが短期的にビットコインを上回っています。DeFiのTVL、ステーブルコインの供給、オンチェーンの活発度も上昇傾向にあります。これらは、市場の感情が温まり、マクロ環境が好材料であることから、アルトコインの配置需要が蓄積されていることを示唆しています。

しかし、ビットコインの市場占有率は依然として高く、ETH/BTC比率は明確な技術的突破を見せていません。資金のローテーションは「ポイント・トゥ・ポイント」の選択的な特徴を示しており、すべてのプロジェクトが一斉に上昇する雰囲気はありません。これは、現在の相場が大規模な資産と人気のテーマによって引き起こされる「部分的なアルトコインの上昇」であり、広範な投機的狂潮を形成していないことを意味します。したがって、トレンドの観点から見ると、現段階のアルトコイン相場は実質的なスタートの初期段階に偏っています。

今後、緩和サイクルと機関の流入が続き、マクロ環境が安定して温まれば、暗号市場全体は上昇トンネルに留まるでしょう。下半期の牛市の波はまだ終わっていないはずです。市場の各次元の信号は多様で積極的であり、「アルトコインシーズン」の初現の兆しが確かに見られます。投資家は競争力のあるアルト資産に適度に注目し、市場の動向と重要な指標を密接に追跡し、極端な感情下での回撤リスクに警戒することができます。未来のトレンドが完全に明確でない過渡期においては、柔軟性を保ち、慎重に分散し、動的にポジションを調整し、機会を把握し、リスクを管理することが重要です。

私たちについて

Hotcoin Researchは、Hotcoinエコシステムの核心的な投資研究センターとして、世界の暗号資産投資家に専門的な深度分析と先見的な洞察を提供することに専念しています。「トレンドの判断+価値の発掘+リアルタイムの追跡」という三位一体のサービス体系を構築し、暗号通貨業界のトレンドの深度解析、潜在プロジェクトの多次元評価、24時間体制の市場変動モニタリングを通じて、毎週の双方向の「ホットコイン厳選」戦略ライブ配信と「ブロックチェーン今日のヘッドライン」毎日のニュース速報を組み合わせ、異なるレベルの投資家に正確な市場解釈と実戦戦略を提供します。最先端のデータ分析モデルと業界リソースネットワークに依存し、新人投資家が認知フレームを構築し、専門機関がアルファ収益を捉えるのを支援し、共にWeb3時代の価値成長の機会を把握します。

リスク提示

暗号通貨市場は非常にボラティリティが高く、投資自体にはリスクが伴います。私たちは、投資家がこれらのリスクを完全に理解した上で、厳格なリスク管理フレームワークの下で投資を行うことを強く推奨します。資金の安全を確保するために。

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