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Uniswapのコンプライアンス突破：DUNAはどのように手数料スイッチとトークンのエンパワーメントへの道を切り開くのか？

2025-08-13 23:15:19

コレクション

この動きは、Uniswapの分散型ガバナンスにコンプライアンスの「外衣」を着せると同時に、プロトコルの手数料メカニズムを活性化するための伏線を張ることになります。もし成功すれば、この進展はDeFi分野の重要な転換点となり、プロトコルのガバナンスと価値捕捉メカニズムの深い変革を象徴することになるでしょう。

著者：J.A.E，PANews

2025年8月12日、Uniswap財団は新しい提案を発表し、Uniswap Governanceをワイオミング州の非営利法人である「去中心化非法人非営利協会（Decentralized Unincorporated Nonprofit Association, DUNA）」として登録し、その実体を「DUNI」と名付ける計画を発表しました。この動きは、Uniswapの去中心化ガバナンスにコンプライアンスの「外衣」を着せると同時に、プロトコルの手数料メカニズムを活性化するための伏線を敷くことになります。もし成功すれば、この進展はDeFi分野における重要な転換点となり、プロトコルのガバナンスと価値捕捉メカニズムの深い変革を象徴することになるでしょう。

UniswapはDeFiエコシステムの主要なDEXとして、この動きはDAOのコンプライアンスプロセスに新たなサンプルを提供する可能性があります。この動きは、暗号業界がコンプライアンスをますます重視する中で、プロトコルが合法的に運営し、リスクを管理し、オフチェーンの相互作用を調整するための新しい解決策を提供します。

ワイオミング州DUNAフレームワークの深層解析：DAOのコンプライアンス化の新しい道

過去2年間、財団はガバナンス参加者により包括的な責任保護を提供する法的構造を模索してきました。これは、プロトコルのガバナンス権を維持しつつ、中央集権的リスクを導入しない形でオフチェーンの相互作用を実現することを目的としています。詳細な研究、法的相談、コミュニティの提案を経て、DUNAは前述のニーズを満たす適切な選択肢と見なされました。

2024年3月、アメリカの暗号に友好的な州であるワイオミング州は、DUNAを新しい法的実体の形式として認める法律を通過させ、同年7月に施行されました。この法律はDAOとパブリックチェーンのために設計されており、両者の去中心化ガバナンスの本質を保持しつつ、法的地位を与えます。

DUNAの核心的な特徴はその非営利性であり、DUNAは営利活動を行うことが許可されているものの、全ての利益は非営利目的に使用され、メンバーや保有者に利益や配当を分配することはできません。ただし、DUNAはサービスを提供する人々に対して給与や経費を支払うことができ、例えば従業員への給与、ノードオペレーターや貢献者へのインセンティブ、経費の払い戻しなどが含まれます。

DUNAの最も大きな利点は、DAOのメンバーと保有者に有限責任保護を提供することです。これにより、関連する人々はDAOの義務、債務、または法的責任を負うことが免除され、未登録のDAOが普通合伙企業と見なされることによるメンバーの連帯無限責任のリスクを効果的に回避します。

DUNIの設立により、Uniswapはオフチェーンの操作を実行できるようになります。例えば、契約の署名、資産の保有、第三者サービス機関（弁護士や監査人など）の雇用、潜在的な規制および納税責任の履行などです。DeFiプロトコルにとって、法的実体を構築することは、従来のビジネス世界との接続のための重要なステップです。一度合法的な地位を得れば、Uniswapは外部機関との協力をよりスムーズに行い、エコシステムを拡大することができます。

DUNIの正常な運営とコンプライアンスを確保するために、提案は財庫から1,650万ドル相当のUNIを法的防御および税務コンプライアンスの予算として割り当てる計画です。財団は、歴史的な税務およびその罰金の解決額が1,000万ドル未満になると予想しています。また、Uniswapは税務コンサルティング会社Cowrieに7.5万ドルをコンプライアンス管理者の報酬として支払う必要があります。注目すべきは、Cowrieの共同創設者であるDavid Kerrがワイオミング州DUNA法案の起草に深く関与していたことです。

Uniswap財団の総合法律顧問であるBrian Nistlerは、DUNAフレームワークの適用がプロトコル手数料の活性化への道を開くと述べ、一部のLP手数料がDAOの金庫に移転できるようになると指摘しました。彼は「この法的フレームワークに基づき、DUNAができること、参加できること、取引できることの範囲が大幅に解放され、将来のプロトコル手数料投票の基盤を築くだけでなく、Uniswapのガバナンス活動を正式化し、集団的意思決定の参加者を保護します」と述べました。

プロトコル手数料メカニズム：Uniswap経済モデル変革の潜在的な利益と課題

現在、Uniswapは取引手数料を0.3%に設定しており、すべての手数料はLP（流動性提供者）に比例配分されます。取引が発生すると、手数料は流動性準備金に直接入金され、LPトークンの価値が増加し、LPを奨励します。

Uniswap V3およびV4にはプロトコル手数料メカニズムが含まれており、ガバナンス提案を通じて活性化できます。一度活性化されると、0.3%の取引手数料の1/6、すなわち0.05%の手数料はLPに流れるのではなく、プロトコルのDAO金庫が受け取ります。取引者が支払う手数料は増加しませんが、LPが得る利益は減少します。

DUNAフレームワークの構築は、プロトコル手数料の合法的な徴収と管理に必要な法的基盤を提供します。法的実体がない場合、プロトコルの手数料徴収は証券法および税務コンプライアンスのリスクに直面する可能性がありますが、DUNIは合法的な地位を持って収入を保有し管理することができます。

プロトコル手数料メカニズムが活性化されると、Uniswap DAOにとってかなりの収益をもたらすことが期待され、これをプロトコルの開発、セキュリティ監査、コミュニティ寄付、エコシステムインセンティブ、その他の戦略的支援に使用することができます。これにより、プロトコルの持続可能な発展が促進され、DeFi市場における革新とリーダーシップが強化されます。

DUNAフレームワークの下で、プロトコル手数料メカニズムが活性化されると、Uniswapのビジネスモデルも再構築されます。これまで、プロトコルのビジネスモデルは主に取引に基づいており、LPがコストを負担し、手数料を得るものでしたが、プロトコル自体は直接的な収入を生み出していませんでした。DUNAフレームワークはDAOの合法的な手数料徴収を提供する法的根拠を与え、Uniswapをプロトコル自体が直接的な収入源を創出するモデルから脱却させます。

DUNAの非営利性は、プロトコルが直接的に保有者に利益を分配することを制限しますが、その収入の増加はさまざまな方法で$UNIの価値を間接的に高めることができます。例えば、DAOが$UNIを買い戻して焼却することで、その内在的な価値を高めることができます。また、収入はエコシステムに再投資され、DAOに自循環型の「非営利ビジネスモデル」を構築し、より積極的なエコシステムの拡張を実現します。

しかし、プロトコル手数料メカニズムの活性化はLPの利益に直接影響を与え、一部のLPが流動性を撤回する可能性があります。流動性の希薄化は、ユーザーがUniswapで大規模な取引を行う際に、より高いスリッページによってより悪い価格を得ることを意味し、ユーザーが他のDEXに移行する可能性があり、Uniswapの取引量が減少し、「負のフライホイール効果」を引き起こすことになります：手数料がLPの利益を減少させる→LPが流動性を撤回する→スリッページが増加する→取引量が減少する→LPの利益がさらに減少する。さらに、MEVトレーダーは流動性に対してより敏感であり、TVLの減少に伴いその活動が減少することが予想されます。

Gauntletの報告は「負のフライホイール効果」の存在を警告しており、手数料スイッチを活性化することは即座に収入を増加させるように見えるが、一連の連鎖反応を引き起こし、プロトコルの重要な利点である深い流動性と競争力のある価格設定を損なう可能性があることを示唆しています。

プロトコル手数料メカニズムが活性化されると、Uniswap DAOは指標データを厳密に監視し、「収益減少点」に達するのを避ける必要があります。この状況は、プロトコルの価値捕捉とユーザー体験の維持との間の矛盾を浮き彫りにします。

市場の反応：Uniswapコミュニティの意見は二極化

提案が発表されると、$UNIの価格は一時8%以上上昇し、11.86ドルに達しました。これは市場がこのニュースに楽観的な態度を持っていることを示しており、$UNIの価値捕捉能力に対する長期的な好材料と解釈される可能性があります。

Uniswapのソーシャルメディアやガバナンスフォーラムでもこの提案について活発に議論されています。支持者は、DUNAがDAOの合法化とプロトコル手数料メカニズムの活性化の鍵となる一歩であり、プロトコルの長期的な発展に寄与すると考えています。法的実体を構築することで、Uniswapはオフチェーンの世界とより良く相互作用できるようになります。